Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
bauhaus1000/E+ через Getty Images
По состоянию на конец третьего квартала 2023 финансового года стоимость чистых активов Bain Capital Specialty Finance, Inc. (NYSE:BCSF) составила $1,13 млрд, $17,54 на акцию. Это был рост на 10 центов на акцию последовательно и примерно на 3,32% по сравнению с показателем прошлого года в $16,98 на акцию. BDC в настоящее время торгуется по цене $15,14 за акцию, что составляет примерно 14% дисконта к ее чистой стоимости, несмотря на рост ее чистой стоимости с начала года и кредитный портфель, который будет продолжать генерировать инвестиционный доход, превышающий квартальные дивиденды. Совсем недавно BCSF объявил о ежеквартальном распределении в размере $0,42 на акцию, что соответствует годовой дивидендной доходности в размере 11%. BCSF является одной из моих инвестиционных позиций, поскольку он повышает его склонность к тому, чтобы его называли «хорошим сном по ночам». Последний раз я освещал тикер перед публикацией прибыли за третий квартал.
Хотя сейчас BCSF можно купить по цене 86 центов за доллар, важно отметить, что 2024 год станет значительно более трудным макроэкономическим фоном для кредитования среднего рынка. Потенциальная инверсия нынешней ситуации «Златовласки» с высокими процентными ставками и сильным экономическим ростом может привести к ухудшению портфелей BDC. Данные о ценах на 30-дневные фьючерсы на федеральные фонды CME, по сути, списали на нет любые дальнейшие повышения ставок, причем повышение ставок еще в июле 2023 года ретроспективно должно стать финалом цикла повышения ставок, действующего с начала 2022 года. Я считаю, что ФРС закончила. Таким образом, рост доходности по кредитам с плавающей процентной ставкой будет более замедленным. На этом фоне важное значение имеет высокое качество андеррайтинга для минимизации кредитов по причине неначисления в сочетании с продолжающейся кредитной деятельностью, способствующей экономическому росту в макроэкономическом контексте в следующем году, когда ФРС будет более осведомлена о снижении ставок.
Инструмент CME FedWatch
Рост, качество андеррайтинга, чистое финансирование
Презентация BCSF за третий квартал 2023 финансового года
BCSF стал свидетелем постепенного повышения средневзвешенной доходности портфеля по себестоимости на фоне борьбы ФРС с инфляцией. В конце третьего квартала этот показатель составил 12,9%, увеличившись на 10 базисных пунктов последовательно. На конец третьего квартала портфель BCSF оценивался в $2,39 млрд среди 143 портфельных компаний. Это были кредиты с плавающей ставкой на 94,2%, что подчеркивает, почему фиксированная ставка по фондам ФРС в следующем году создаст более трудный фон для роста инвестиционных доходов. Чтобы внести ясность, BCSF придется кредитовать больше компаний, сохраняя при этом качество андеррайтинга, чтобы поддерживать рост на фоне падения доходности. BCSF зафиксировал общий инвестиционный доход в размере $72,39 млн в третьем квартале, что на 23% больше, чем годом ранее.
Презентация BCSF за третий квартал 2023 финансового года
В третьем квартале BDC также осуществил новое инвестиционное финансирование в размере 109,5 миллионов долларов США в 40 портфельных компаниях, из которых 52,1 миллиона долларов США поступило в 2 новые компании, а оставшаяся часть — в существующие инвестиции. Это превысило продажи и выплаты на сумму 102,8 миллиона долларов и означало чистое инвестиционное финансирование в размере 6,7 миллиона долларов. Крайне важно, что кредитное андеррайтинг остается сильным: инвестиции по методу неначисления составляют 1,5% и 1,0% от общего инвестиционного портфеля BCSF по амортизированной и справедливой стоимости. 94,7% портфельных компаний получили рейтинг риска 2, что последовательно повысилось на 330 базисных пунктов. Эта оценка описывает компанию, работающую так, как ожидалось, без каких-либо опасений по поводу ее способности выполнять требования ковенантов, выплаты процентов или погашения основной суммы долга.
Презентация BCSF за третий квартал 2023 финансового года
Кредитное плечо, дополнительный доход и дивидендное покрытие
Презентация BCSF за третий квартал 2023 финансового года
Кроме того, медианный показатель EBITDA по всему портфелю растет, в то время как чистый левередж снижается. Последний составил 5x в третьем квартале по сравнению с 5,6x в период прошлого года. Отношение долга BCSF к собственному капиталу также падает. В конце третьего квартала он составлял 1,2x, последовательно снижаясь с 1,32x. Снижение соотношения долга к собственному капиталу снижает риск сокращения дивидендов при медвежьем сценарии, согласно которому в следующем году США впадут в рецессию. Более низкий коэффициент обеспечивает большую финансовую гибкость в условиях волатильности кредита.
Дополнительный доход BDC продолжает расти и на уровне $0,79 на акцию в конце третьего квартала был в 1,9 раза больше базового дивиденда BCSF. BCSF также зафиксировал чистый инвестиционный доход в третьем квартале в размере $35,6 млн, около $0,55 на акцию. Это означало, что базовые дивиденды в настоящее время покрыты на 131%, что соответствует коэффициенту выплат около 76%. Следовательно, BDC, скорее всего, выплатит высокие специальные дивиденды по итогам года, а дополнительный эффект превысит 1 доллар на акцию. BCSF, скорее всего, проявит осторожность в отношении увеличения базовых дивидендов. Это должно было бы сохранить гибкость и рост NAV до 2024 года. Тикер по-прежнему формирует покупательную способность на фоне здорового покрытия дивидендов и 14%-ной скидки к NAV на акцию, которая растет.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
