Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль Wintrust Financial Corporation (NASDAQ:WTFC), скорее всего, останется стабильной до конца 2024 года. Я считаю, что рост кредитов ниже среднего и небольшое увеличение маржи приведут к росту прибыли, в то время как пропорциональное увеличение расходов ограничит рост прибыли. В целом я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере $10,22 на акцию в 2023 году и $10,15 на акцию в 2024 году. Целевая цена на следующий год предполагает высокий потенциал роста по сравнению с текущей рыночной ценой. Следовательно, я поддерживаю рекомендацию покупать Wintrust Financial.
Маржинальная стабильность впереди
Чистая процентная маржа продолжила снижаться в третьем квартале года, однако темпы снижения замедлились. Маржа упала всего на четыре базисных пункта в последнем квартале по сравнению с 17 базисными пунктами во втором квартале года. Частично сокращение маржи в течение последних двух кварталов было связано с миграцией депозитов. Это привело к увеличению стоимости депозитов. Сдвиг структуры депозитов от беспроцентных счетов к процентным счетам продолжился и в третьем квартале 2023 года, как показано ниже.
Влияние ухудшения структуры депозитов было смягчено быстрой переоценкой кредитов. Как упоминалось в ходе телефонной конференции, почти 80% кредитов Wintrust Financial погашаются или переоцениваются в течение года.
Я ожидаю, что тенденция к снижению скоро достигнет дна, и маржа останется стабильной до конца следующего года. Это связано с тем, что я не ожидаю дальнейшего ухудшения структуры депозитов. Раньше повышение процентных ставок стимулировало миграцию депозитов. Теперь, когда цикл повышения ставок завершился, создание новых стимулов также прекратится. Кроме того, переоценка кредитов быстро прекратится, поскольку большинство кредитов переоцениваются быстро.
В целом я ожидаю, что маржа в последнем квартале 2023 года останется неизменной по сравнению с третьим кварталом года. Я ожидаю, что к 2024 году маржа вырастет всего на 10 базисных пунктов.
Рост кредитования, вероятно, останется приличным
Хотя рост кредитования в этом году был ниже среднего исторического показателя, он все еще находится в приличном однозначном диапазоне. В ходе телеконференции руководство выразило оптимизм по поводу роста кредитов, особенно в отношении коммерческой недвижимости («CRE») и коммерческих и промышленных кредитов («C&I»).
Я также считаю, что рост кредитования может остаться на удовлетворительном уровне в предстоящих кварталах благодаря макроэкономическим факторам. Кредитный портфель Wintrust Financial географически хорошо диверсифицирован; поэтому средний показатель по стране является хорошим показателем для различных рынков компании. Рынки труда страны в настоящее время достаточно здоровы, что является хорошим предзнаменованием для спроса на кредиты. Кроме того, рынки труда, вероятно, останутся устойчивыми. Как показано ниже, опрос экономистов показывает, что уровень безработицы, как ожидается, вырастет лишь незначительно в следующем году. Даже после восходящего тренда уровень безработицы в 2024 году, скорее всего, будет лучше, чем до 2018 года.
Поскольку руководство Wintrust Financial в краткосрочной перспективе сосредоточено на коммерческих кредитах, индекс менеджеров по закупкам является еще одним хорошим индикатором спроса на кредиты. Как показано ниже, индекс PMI в сфере услуг находится в зоне роста (выше 50), что является хорошим предзнаменованием для роста кредитования. Однако индекс PMI в производственном секторе на протяжении всего года находился на спаде, что дает повод для приостановки моего оптимизма.
В целом я ожидаю, что кредитный портфель будет расти на 1,5% каждый квартал до конца 2024 года. Мой прогнозируемый темп роста лучше, чем темп роста в третьем квартале, составляющий 1,0%. В следующей таблице показаны мои балансовые оценки.
| Финансовое положение | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ | 24ПФ |
| Чистые кредиты | 26,643 | 31,760 | 34,541 | 38,926 | 41,748 | 44,310 |
| Рост чистых кредитов | 12.6% | 19.2% | 8.8% | 12.7% | 7.2% | 6.1% |
| Другие доходные активы | 6,935 | 9,801 | 12,252 | 9,284 | 10,207 | 10,621 |
| Депозиты | 30,107 | 37,093 | 42,096 | 42,903 | 45,668 | 48,470 |
| Займы и субдолг | 1,783 | 2,638 | 2,426 | 3,603 | 3,680 | 3,754 |
| Общий капитал | 3,566 | 3,703 | 4,086 | 4,384 | 4,435 | 4,967 |
| Балансовая стоимость одной акции ($) | 62 | 64 | 71 | 73 | 71 | 80 |
| Материальный BVPS ($) | 50 | 52 | 59 | 62 | 60 | 69 |
| Источник: документы SEC, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Ожидаем, что прибыль будет стабильной
Я ожидаю, что прибыль за четвертый квартал 2023 года будет почти такой же, как и за третий квартал года. Хотя рост кредитов приведет к увеличению прибыли, пропорциональное увеличение расходов на резервы на ожидаемые потери по кредитам и операционных расходов будет ограничивать рост прибыли. Операционные расходы получат некоторую передышку за счет неповторения некоторых расходов. В ходе телефонной конференции руководство упомянуло, что в третьем квартале было зарегистрировано около 6 миллионов долларов непредвиденных расходов, повторения которых оно не ожидает в четвертом квартале.
Я ожидаю, что и в 2024 году доходы останутся на том же уровне. В то время как рост кредитов и небольшое увеличение маржи приведут к увеличению прибыли, пропорциональное увеличение резервов и операционных расходов ограничит рост прибыли.
В целом я ожидаю, что Wintrust Financial сообщит о прибыли в размере $10,22 на акцию в 2023 году и $10,15 на акцию в 2024 году. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| Справка о доходах | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ | 24ПФ |
| Чистый процентный доход | 1,055 | 1,040 | 1,125 | 1,495 | 1,838 | 1,969 |
| Резерв на возможные потери по кредитам | 54 | 214 | (59) | 79 | 93 | 88 |
| Непроцентный доход | 407 | 604 | 586 | 461 | 446 | 458 |
| Непроцентные расходы | 928 | 1,040 | 1,133 | 1,177 | 1,287 | 1,436 |
| Чистая прибыль — Обыкновенный Ш. | 347 | 272 | 438 | 482 | 635 | 631 |
| прибыль на акцию — разводненная ($) | 6.03 | 4.68 | 7.58 | 8.02 | 10.22 | 10.15 |
| Источник: документы SEC, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
В моем последнем отчете, опубликованном до подведения итогов первого квартала, я прогнозировал прибыль в размере 9,80 доллара на акцию в 2023 году. Теперь я увеличил свой прогноз до 10,22 доллара, поскольку непроцентный доход в этом году превысил мои предыдущие ожидания.
Риски не являются поводом для беспокойства
Ввиду следующих факторов я считаю, что риск инвестирования в Wintrust Financial ограничен.
- Незастрахованные депозиты не вызывают беспокойства, поскольку источники ликвидности, включая денежные средства и обеспеченные источники финансирования, по состоянию на 30 сентября 2023 года составляли 124% незастрахованных и необеспеченных депозитов, как указано в отчетности за 10 квартал. Кроме того, руководство расширило использование продукта MaxSafe®, который обеспечивает страховку FDIC на сумму 3,75 миллиона долларов на каждого владельца счета. Как упоминалось в презентации доходов, с конца июня по конец сентября 2023 года депозитные остатки MaxSafe® увеличились на 547 миллионов долларов США по всем категориям продуктов.
- В конце сентября уровень капитала компании значительно превышал нормативные пороговые значения, и руководство ожидает, что компания сохранит хорошую капитализацию в случае ликвидации всего своего инвестиционного портфеля.
- Wintrust Financial географически очень хорошо диверсифицирована. Wintrust присутствует на всей территории США и даже в некоторых частях Канады. Поэтому риска концентрации нет.
Поддержание рейтинга покупки
Wintrust Financial предлагает дивидендную доходность в размере 1,9% при текущей квартальной ставке дивидендов в $0,40 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают, что коэффициент выплат составит всего 15,8% в 2024 году, что близко к среднему пятилетнему показателю в 17%. Поэтому я предполагаю, что уровень дивидендов не изменится.
Для оценки Wintrust Financial я использую исторические мультипликаторы «цена-к-материальному балансу» («P/TB») и «цена-к-прибыли» («P/E»). В прошлом акции торговались со средним соотношением P/TB 1,28, как показано ниже.
| 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Средний | ||
| T. Балансовая стоимость одной акции ($) | 48.5 | 52.1 | 58.9 | 61.7 | ||
| Средняя рыночная цена ($) | 69.3 | 47.9 | 78.2 | 89.2 | ||
| Исторический П/ТБ | 1,43x | 0,92x | 1,33x | 1,44x | 1,28x | |
| Источник: финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую балансовую стоимость на акцию в размере $68,9 дает целевую цену в $88,3 на конец 2024 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 5,1% по сравнению с ценой закрытия 21 ноября. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
| Множественный П/ТБ | 1,08x | 1,18x | 1,28x | 1,38x | 1,48x |
| ТБВПС — декабрь 2024 г. ($) | 68.9 | 68.9 | 68.9 | 68.9 | 68.9 |
| Целевая цена ($) | 74.5 | 81.4 | 88.3 | 95.2 | 102.1 |
| Рыночная цена ($) | 84.0 | 84.0 | 84.0 | 84.0 | 84.0 |
| Потенциал/(Недостаток) | (11.3)% | (3.1)% | 5.1% | 13.3% | 21.6% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
В прошлом акции торговались со средним коэффициентом P/E около 10,8x, как показано ниже.
| 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Средний | ||
| Прибыль на акцию ($) | 6.03 | 4.68 | 7.58 | 8.02 | ||
| Средняя рыночная цена ($) | 69.3 | 47.9 | 78.2 | 89.2 | ||
| Исторический P/E | 11,5x | 10,2x | 10,3x | 11,1x | 10,8x | |
| Источник: финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $10,15 дает целевую цену в $109,5 на конец 2024 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 30,4% по сравнению с ценой закрытия 21 ноября. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| Множитель P/E | 8,8x | 9,8x | 10,8x | 11,8x | 12,8x |
| прибыль на акцию 2024 г. ($) | 10.15 | 10.15 | 10.15 | 10.15 | 10.15 |
| Целевая цена ($) | 89.2 | 99.3 | 109.5 | 119.6 | 129.8 |
| Рыночная цена ($) | 84.0 | 84.0 | 84.0 | 84.0 | 84.0 |
| Потенциал/(Недостаток) | 6.2% | 18.3% | 30.4% | 42.5% | 54.6% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в $98,9, что предполагает потенциал роста на 17,8% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 19,7%. Следовательно, я поддерживаю рекомендацию покупать Wintrust Financial.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
