Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Несмотря на положительные отзывы облачных гиперскейлеров, я упустил возможность купить акции Nvidia Corporation (NASDAQ:NVDA) по цене ~$400 за акцию из-за сохраняющихся опасений по поводу оценки и нестабильной технической ситуации на фоне повышенных макроэкономических и геополитических рисков:
В свете снижения на -20% со времени моего последнего обновления о Nvidia, долгосрочный риск/прибыль для акций NVDA значительно улучшился: акции приблизились к моей оценке справедливой стоимости в 390 долларов, а ожидаемая доходность за 5 лет выросла до почти 20%. В ходе игры Nvidia должна продолжать извлекать выгоду из продолжающихся инвестиций в AI CAPEX со стороны других крупных технологических компаний. Следовательно, я думаю, что финансовые показатели Nvidia останутся высокими, по крайней мере, в ближайшем будущем.
Тем не менее, резкий рост доходности долгосрочных казначейских облигаций увеличил вероятность жесткой посадки, что может негативно повлиять на спрос на чипы искусственного интеллекта Nvidia. Кроме того, запрет США на экспорт чипов искусственного интеллекта в Китай ставит новый вызов нашим долгосрочным прогнозам роста Nvidia. Учитывая, что наша модель оценки Nvidia довольно щедра, я все еще не думаю, что у нас есть запас прочности для вложения нового капитала в Nvidia.
Технически акции Nvidia торгуются на переломном уровне. Пробой здесь может привести к падению акций примерно на 25% до 300 долларов за акцию. Несмотря на сильные успехи своих крупнейших технологических компаний в третьем квартале, Nvidia и компании из «Великолепной семерки» испытывают повышенное давление продаж на последних сессиях, при этом основные рыночные индексы пробивают ключевые технические уровни.
Глядя на недавнее поведение рынка, я считаю, что торговля «бегством в безопасное место» с долгосрочными казначейскими облигациями [настоящая безопасная гавань], по-видимому, уже идет, и гораздо больше денег может выйти из (ранее высококлассных) акций крупных технологических компаний. [предполагаемые безопасные убежища] в ближайшие несколько недель и месяцев.
Учитывая усиление макроэкономических, геополитических и технических препятствий, я не могу оправдать покупку Nvidia на текущих уровнях. Если мы все же увидим пробой уровня $400 (подтверждение паттерна «H&S»), то, думаю, акции NVDA в мгновение ока скатятся вниз до диапазона $250-350.
Для смелых инвесторов, желающих выдержать волатильность, акции Nvidia Corporation могут стать достойной ставкой прямо здесь. Однако, учитывая соотношение риска и прибыли в краткосрочной и среднесрочной перспективе, я пока буду оставаться в стороне, но если NVDA упадет до $250-300, то рассчитывайте, что я стану покупателем.
Источник: Акции Nvidia на переломном уровне: покупать, продавать или держать? (Технический анализ).
Хотя акции Nvidia ни разу не подтвердили прорыв модели H&S, я явно упустил возможность покупки, учитывая рост Nvidia на 25%+ до рекордных максимумов перед ее прибылью! В сегодняшней заметке мы проанализируем результаты Nvidia за третий квартал 2024 финансового года и повторно прогоним их с помощью нашей модели оценки, чтобы оценить долгосрочный риск/прибыль для Nvidia и принять обоснованное инвестиционное решение.
Какова была ожидаемая прибыль Nvidia?
В преддверии отчета о прибылях и убытках за третий квартал 2024 финансового года компания Nvidia прогнозировала, что выручка и нормализованная прибыль на акцию составят $16,11 млрд [рост +171% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, диапазон оценок: от $12,56 млрд до $17,49 млрд] и $3,39 [рост +483% г/г, прогноз диапазон: от 3,25 до 3,69 доллара] соответственно.
Nvidia превзошла прибыль?
В третьем квартале 2024 финансового года Nvidia превзошла ожидания по выручке и прибыли: выручка и прибыль на акцию не по GAAP составила $18,12 млрд [рост +206% по сравнению с прошлым годом] (по сравнению с оценкой $16,11 млрд) и $4,02 [рост +593% г/г] /y] (по сравнению с оценкой 3,39 доллара США) соответственно. Опять же, превышение выручки было обусловлено в первую очередь ненасытным спросом на графические процессоры NVIDIA для центров обработки данных Nvidia, вызванным генеративным искусственным интеллектом:
В третьем квартале 2024 финансового года доход от центров обработки данных Nvidia достиг рекордного уровня в $14,51 млрд (+279% в годовом исчислении и +41% в квартальном исчислении) на фоне золотой лихорадки искусственного интеллекта для графических процессоров NVDA, поскольку предприятия стремятся внедрить генеративный искусственный интеллект и большие языковые модели [ LLM] в своем бизнесе. Вот что Дженсен Хуанг, генеральный директор Nvidia, сказал об этом квартале:
Наш уверенный рост отражает широкий переход отраслевых платформ от универсальных к ускоренным вычислениям и генеративному искусственному интеллекту.
Стартапы с крупными языковыми моделями, потребительские интернет-компании и глобальные поставщики облачных услуг были первопроходцами, и начинают формироваться следующие волны. Национальные и региональные поставщики услуг связи инвестируют в облака ИИ для удовлетворения местного спроса, компании-разработчики корпоративного программного обеспечения добавляют на свои платформы вторых пилотов и помощников ИИ, а предприятия создают собственный ИИ для автоматизации крупнейших отраслей мира.
Графические процессоры и процессоры NVIDIA, сетевые услуги, услуги по созданию искусственного интеллекта и программное обеспечение NVIDIA AI Enterprise — все это двигатели роста, работающие на полную мощность. Наступает эра генеративного искусственного интеллекта.
Учитывая положительные отзывы со стороны облачных гиперскейлеров, я нисколько не удивлен опережением Nvidia в сегменте центров обработки данных. Хотя Nvidia сейчас в первую очередь ориентирована на данные, высокие показатели продаж в игровом сегменте (+81% по сравнению с прошлым годом) являются положительным сюрпризом (особенно из-за вялых игровых показателей конкурента AMD).
В третьем квартале бизнес-сегменты Nvidia Профессиональная визуализация и Автомобильный бизнес вернулись к положительному росту по сравнению с прошлым годом; и я думаю, будет справедливо сказать, что Nvidia работает на полную мощность!
Что касается рентабельности, валовая прибыль Nvidia без учета GAAP выросла до 75%, что на 380 б.п. выше второго квартала 2024 финансового года и на 1890 б.п. по сравнению с третьим кварталом 2023 финансового года. Обладая огромным преимуществом первопроходца в области искусственного интеллекта, Nvidia пользуется огромной ценовой властью и, по сути, получает огромную прибыль от искусственного интеллекта.
Кроме того, это продолжающееся увеличение маржи способствует увеличению квартального потока свободных денежных средств Nvidia. В третьем квартале 2024 финансового года свободный денежный поток Nvidia увеличился с +6,05 миллиарда долларов во втором квартале 2023 года до +7,04 миллиарда долларов в третьем квартале 2023 года. Несмотря на то, что Nvidia вернула акционерам $3,9 миллиарда посредством выкупа и дивидендов в третьем квартале, баланс полупроводникового гиганта, похожий на крепость, стал еще сильнее. при этом позиция денежных средств и краткосрочных инвестиций выросла до 18,3 млрд долларов США.
Каковы перспективы акций NVDA?
Руководство Nvidia прогнозирует, что в четвертом квартале 2024 финансового года выручка составит $20 млрд, что превышает общепринятую оценку в ~$17,80 млрд. Эта ориентировочная цифра выручки предполагает рост на +230% в годовом исчислении, что, на мой взгляд, просто ошеломляет!
Ограничения на экспорт чипов искусственного интеллекта не оказали существенного влияния на Nvidia в третьем квартале 2023 года, но теперь компания ожидает значительного снижения экспорта в Китай и другие дополнительные регионы в четвертом квартале:
Хотя ожидается, что спрос в других регионах компенсирует эту потерю доходов в ближайшем будущем, сомнения в устойчивости этого всплеска спроса на чипы искусственного интеллекта (и последующего сокращения поставок), вероятно, сохранятся в ближайшие недели, месяцы и кварталы.
По словам Дженсена Хуанга (курсив наш):
Компьютерная индустрия переживает два одновременных перехода — ускоренные вычисления и генеративный искусственный интеллект. Установленная глобальная инфраструктура центров обработки данных стоимостью в триллион долларов перейдет от общего назначения к ускоренным вычислениям, поскольку компании стремятся применять генеративный искусственный интеллект в каждом продукте, услуге и бизнес-процессе.
Долгосрочные возможности для Nvidia огромны [TAM: >300 млрд долларов США], и, учитывая доминирование CUDA, Nvidia, скорее всего, продолжит занимать львиную долю рынка центров обработки данных еще долгие годы. Однако почти все ее основные клиенты (облачные гиперскейлеры, например, Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) и Google (GOOGL)) разрабатывают собственные чипы искусственного интеллекта, что представляет собой значительный потенциальный риск для будущих доходов Nvidia. и маржа! Nvidia на много опережает конкурентов и является единственным очевидным бенефициаром достижений в области генеративного искусственного интеллекта; однако видимость роста доходов по-прежнему остается низкой.
Справедливая стоимость Nvidia и ожидаемая прибыль
В свете еще одного удачного квартала и положительных комментариев руководства по поводу 2025 финансового года, я думаю, что Nvidia Corporation теперь может получить доход в размере $80-90 млрд (по сравнению с $75-80 млрд) в течение следующих двенадцати месяцев. Учитывая резкий скачок роста продаж в краткосрочной перспективе, мы будем строить модель на основе прогнозной оценки выручки, а затем дисконтировать результаты справедливой стоимости из модели, чтобы получить текущую оценку справедливой стоимости. В отличие от криптовалют, я считаю, что искусственный интеллект — это реальная вещь, поэтому я считаю, что среднегодовой рост Nvidia на 20–30% правдоподобен (агрессивный, но, безусловно, правдоподобный).
Учитывая невероятную ценовую мощь Nvidia и надвигающийся переход к высокоприбыльному бизнесу программного обеспечения, я считаю, что стабильный свободный денежный поток (FCF) для NVDA может достигать 40-50%. Все остальные предположения относительно просты. Пожалуйста, дайте мне знать, если у вас есть какие-либо вопросы, через раздел комментариев.
Вот моя обновленная модель оценки Nvidia:
Применяя 15% скидку к этой оценке справедливой стоимости на 2024 год, мы получаем текущую оценку справедливой стоимости акций NVDA в размере ~$444 за акцию. Учитывая, что акции Nvidia торгуются по цене ~ 495 долларов за акцию (на момент написания), я продолжаю верить, что цена акций в данный момент опережает цены.
В прошлом квартале моя справедливая стоимость составляла 390 долларов, в то время как акции стоили 500 долларов. За последние три месяца акции практически никуда не пошли, то есть мы увидели временную коррекцию. Хотя разрыв между нашей справедливой стоимостью и рыночной ценой Nvidia сокращается (сейчас он составляет всего около 10%), я все еще не думаю, что у нас здесь достаточный запас прочности из-за довольно щедрых предположений относительно долгосрочной прибыли и роста продаж. .
Если предположить, что базовый выходной коэффициент равен 25x P/FCF, я вижу, что Nvidia вырастет до $1135 за акцию к 2029 году. Эта целевая цена означает, что среднегодовой темп роста за 6 лет составит 14,83% от текущих уровней.
Несмотря на использование щедрых допущений, ожидаемая среднегодовая доходность NVDA за 5 лет соответствует или немного ниже моего инвестиционного барьера в 15%. Следовательно, я все еще здесь не покупатель.
Обратите внимание: Nvidia явно выигрывает в эпоху Gen AI; однако этот скачок роста спроса на начальном этапе может оказаться временным по своей природе. Да, Nvidia торгуется по форвардному P/E всего в 25 раз, но рентабельность здесь тоже может достичь пика (по крайней мере, в краткосрочной перспективе). Поскольку все ее основные клиенты самостоятельно создают чипы искусственного интеллекта (потенциальный риск для доходов и прибыли), я вижу здесь настоящее отсутствие запаса прочности.
Заключительные мысли: стоит ли покупать, продавать или держать акции NVDA после прибыли за второй квартал?
Инвесторы и аналитики гонялись за акциями NVDA все выше и выше, чтобы заявить о себе в «поколении ИИ», и по состоянию на третий квартал Nvidia Corporation остается наиболее очевидным игроком на рынке.
Хотя акциям NVDA удалось удержать ключевой психологический уровень в 400 долларов (т. е. избежать медвежьего пробоя модели «H&S»), они снова терпят неудачу на уровне 500 долларов, несмотря на сообщение о лучших, чем ожидалось, показателях верхней и нижней линий в третьем квартале 2024 финансового года.
Технически акции Nvidia близки к зоне перекупленности (RSI ~70); однако мы знаем, что он может оставаться на территории перекупленности в течение длительных периодов времени, а импульс может поднять акции NVDA до невообразимых уровней. Учитывая хорошие финансовые показатели Nvidia и оптимистичный прогноз руководства, я не думаю, что инвесторы (институциональные или розничные) будут спешить к выходу из этой ситуации.
Да, возможно, это звучит как заевшая пластинка, но я скажу это еще раз:
Nvidia Corporation — великолепная компания с лидирующими на рынке продуктами и, возможно, лучший генеральный директор в полупроводниковой промышленности. Однако цена, которую нас просят заплатить за Nvidia (~ 1,2 триллиона долларов), на мой взгляд, слишком высока. В мире нулевых процентных ставок инвесторы могут позволить себе быть агностиками в оценке; однако мы больше не работаем в такой среде, поскольку ФРС все еще выводит ликвидность из финансовых рынков, а после многочисленных банкротств банков действует цикл ужесточения банковского кредитования.
Несмотря на риск упустить дальнейший рост акций NVDA, я предпочитаю оставаться в стороне. К вашему сведению, в прошлом я ошибался насчет акций NVDA и могу ошибаться снова. Несмотря на то, что Nvidia сейчас показывает исключительные результаты, текущая цена практически не оставляет запаса прочности для долгосрочного инвестора. Учитывая отсутствие роста доходов и видимости прибыли в условиях потенциальной экономической рецессии (жесткая посадка), я остаюсь «нейтральным» в отношении акций Nvidia Corporation на этих повышенных уровнях. Охлаждение акций Nvidia после ER незначительное, но если акции снова упадут до минимума в 400 долларов, я открою новую длинную позицию и начну медленно накапливать с помощью 12-24-месячного плана DCA.
Ключевой вывод: я продолжаю оценивать акции Nvidia Corporation «Нейтрально/Держать» на уровне $495 за акцию.
Спасибо за чтение и удачных инвестиций! Пожалуйста, поделитесь своими мыслями, вопросами или проблемами в разделе комментариев ниже.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
