Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
BV находится на пороге восстановления
Ранее я уже обсуждал BrightView Holdings (NYSE:BV), и вы можете прочитать последнюю статью здесь. В конце 2023 финансового года компания в первую очередь стремится повысить прибыльность и денежные потоки за счет заключения более качественных контрактов. У компании имеется солидный резерв в сфере услуг по разработке. Экономические индикаторы не показали никаких реальных признаков рисков, что создает возможности для быстрого восстановления. Импульсом послужили значительные инвестиции One Rock Capital. Это будет иметь большое значение для укрепления ее баланса и предоставления возможностей для поиска различных альтернатив роста.
С другой стороны, низкий объем продаж в сегменте технического обслуживания может ограничить рост выручки. Тем не менее, я думаю, что положительные стороны перевешивают отрицательные. Акции кажутся недооцененными по сравнению с аналогами. Инвесторам следует рассмотреть возможность «покупки» на этом ценовом уровне, ожидая солидной положительной доходности в ближайшей и среднесрочной перспективе.
Стратегические инвестиции и кредитное плечо
В августе BV объявила о стратегических инвестициях в размере 500 миллионов долларов от One Rock Capital. Компания планирует использовать 90% доходов от инвестиций для погашения долга. В результате его кредитное плечо снизилось примерно в 2 раза и достигло минимума в 2,9x по сравнению с 4,8x в предыдущем году. Это укрепило ее баланс и обеспечило гибкость для осуществления приобретений в сфере ландшафтного бизнеса или других дополнительных инициатив. Кроме того, в компании произошла смена руководства, назначившая в октябре Дейла А. Асплунда президентом и генеральным директором.
Стратегия капиталовложений и денежных потоков
BrightView приняла стратегическое решение сократить капитальные затраты после реализации стратегии снижения затрат и увеличения прибыли. Он также стремится улучшить свой оборотный капитал и получить выгоду от лучшего налогового планирования. В 2023 году, когда снегопадов было меньше, чем в среднем за прошлый период, сокращение капитальных вложений привело к увеличению денежных потоков.
Инвесторы могут отметить, что, хотя ее вечнозеленая деятельность требует круглогодичного ухода за ландшафтом, услуги по уборке снега являются несезонным источником доходов, поскольку позволяют лучше использовать бригады и оборудование в зимний период. В 2023 финансовом году свободный денежный поток компании увеличился до $80 млн с $7 млн год назад. Благодаря увеличению денежных потоков компания, похоже, продолжит набирать обороты в 2024 году.
Меняющаяся динамика
После четвертого квартала 2023 г. (заканчивающегося 30 сентября 2023 г.) фокус руководства BrightView сместился в сторону заключения контрактов более высокого качества, что является продолжением его предыдущей стратегии увеличения прибыли. Помимо повышения прибыльности, компания увеличила доходы от земли. В четвертом квартале рентабельность скорректированного EBITDA компании в сегменте «Обслуживание» увеличилась на 30 базисных пунктов, а рентабельность в сегменте «Девелопмент» увеличилась на десять базисных пунктов. Компания ожидает, что эта тенденция увеличения прибыли сохранится в ее сегментах.
BV также продолжила свою стратегию сокращения затрат. Стратегии компании включают повышение эффективности работы филиалов, улучшение закупок и распределение капитала для увеличения числа клиентов. Рост рентабельности EBITDA и денежного потока во втором полугодии 2023 года отразил эти инициативы. Для достижения этих целей компания инвестирует в производительность сотрудников, чтобы улучшить продажи и операции. Совершенствование сотрудников, в свою очередь, приводит к более высокому удержанию клиентов, поскольку стимулы для сотрудников соответствуют приоритетам роста. В совокупности эти усилия создают более высокую прибыль и приводят к увеличению акционерной стоимости.
Прогноз на 2024 финансовый год
BV ожидает, что в 2024 финансовом году выручка увеличится на 5% по сравнению с 2023 финансовым годом. В сфере технического обслуживания конечный рынок остается устойчивым, что дает возможность обеспечить прибыльный рост в ближайшем будущем. В снежном бизнесе выручка, скорее всего, останется стабильной или может вернуться к среднему уровню за последние пять лет. Компания имеет солидный задел в девелоперском бизнесе, что приведет к росту выручки и рентабельности.
В 2024 финансовом году рентабельность BV может увеличиться в сегментах технического обслуживания и развития. В совокупности скорректированная EBITDA компании может составить $310–340 млн, что приведет к увеличению рентабельности на 40–80 базисных пунктов. Благодаря повышению рентабельности денежные потоки компании останутся сильными в 2024 финансовом году.
Экономика и инфляция
По сравнению с предыдущим кварталом ВВП США увеличился в среднем на 1,5% за последние четыре квартала. Индекс потребительских цен в США (или CPI) за этот период увеличился на 0,8%. Однако с начала 2023 года темпы роста ВВП США опережают индекс потребительских цен. Таким образом, по крайней мере до недавнего прошлого, экономика является обнадеживающим признаком краткосрочных перспектив BV.
Анализ результатов четвертого квартала
По сравнению с аналогичным периодом прошлого года выручка BV выросла на 2,8% в четвертом квартале 2023 года, главным образом, за счет роста на 13% выручки в сегменте услуг по разработке. Большой объем невыполненной работы привел к увеличению объемов проектов в сегменте услуг по разработке. С другой стороны, стремление к более качественным контрактам привело к потере выручки в четвертом квартале в сегменте технического обслуживания. Однако улучшение ассортимента продукции привело к увеличению рентабельности EBITDA этого сегмента.
Денежные потоки и баланс
В 2023 финансовом году операционный денежный поток BV увеличился на 22% по сравнению с годом ранее. Хотя выручка компании осталась практически неизменной по сравнению с предыдущим годом, уменьшение денежных средств, используемых для погашения кредиторской задолженности и других операционных обязательств, привело к увеличению денежного потока. В результате свободные денежные потоки компании в 2023 финансовом году стали положительными.
Ликвидность BV по состоянию на 30 сентября 2023 года составляла $300 млн. Ее кредитное плечо (отношение долга к собственному капиталу) в размере 0,71x ниже, чем в среднем у аналогов (SP, HCCI и CENT). Недавние стратегические инвестиции One Rock Capital укрепили ее баланс и снизили долю заемных средств к концу года.
Рейтинг аналитиков
Компания Seeking Alpha сообщила, что четыре аналитика оценили ее как «держать» за последние 90 дней, в то время как только один аналитик со стороны продаж оценил BV как «покупать». Один из аналитиков оценил его как «продавать». Консенсусная целевая цена составляет $9,1, что предполагает потенциал роста на 26% по текущей цене. Но я думаю, что аналитики продавцов недооценивают финансовую мощь и перспективы роста компании. Ниже я обсуждаю, почему его относительная оценка кажется низкой.
Относительная оценка
Сокращение форвардного мультипликатора EV/EBITDA у BV более резкое, чем у конкурентов. Обычно это приводит к более высокому коэффициенту EV/EBITDA, поскольку ожидается, что скорректированный показатель EBITDA вырастет более резко, чем у аналогов. Коэффициент EV/EBITDA компании (6,3x) ниже среднего показателя ее аналогов (SP, HCCI и CENT) (9,6x). Таким образом, акции кажутся недооцененными на этом уровне.
Если акции торгуются на уровне прошлого среднего значения, они могут более чем удвоиться по сравнению с текущим уровнем. Учитывая краткосрочные факторы, я думаю, что акции могут вырасти немного меньше, но все равно обеспечат достаточный потенциал роста. Благодаря усилению стратегического позиционирования он должен получить впечатляющие доходы в среднесрочной перспективе.
Почему мне нужно повысить свой рейтинг на BV?
В моем предыдущем обсуждении BV я показал зрелую бизнес-модель компании, которая следует по пути стабильного роста, в первую очередь за счет роста годовых контрактов и увеличения объемов реализации снега. Однако изменчивость снежного бизнеса, высокие темпы инфляции и скачок цен на топливо привели к тому, что рейтинг был «держать». Я написал:
Поскольку вечнозеленые операции требуют круглогодичного обслуживания ландшафта, а средний размер контракта достаточно велик, его денежные потоки предсказуемы. Однако снежный бизнес носит весьма сезонный характер. Из-за более теплого начала 2023 года компания сталкивается с некоторыми неизбежными проблемами.
После четвертого квартала BV переключила свое внимание на улучшение денежных потоков и прибыльности, даже за счет незначительной потери доходов в некоторых операциях. Компания заключила дорогостоящие контракты, которые изменили ее ассортимент продукции. Благодаря положительной динамике увеличения рентабельности и устойчивому балансу у компании есть возможности выбрать путь неорганического роста. Благодаря стратегическим инвестициям извне компания предлагает впечатляющие коэффициенты оценки. Итак, я повысил свою рекомендацию до «покупать» с предыдущей позиции «держать».
Что вы думаете о BV?
BV в настоящее время придерживается двойной стратегии: получение более качественных контрактов и внедрение методов снижения затрат, таких как повышение эффективности работы филиалов, улучшение стратегии закупок и распределение капитала. Эти усилия обеспечили более высокую прибыль и акционерную стоимость для инвесторов. Я ожидаю, что его денежные потоки останутся сильными в 2024 финансовом году благодаря повышению прибыльности. В четвертом квартале значительные стратегические инвестиции One Rock Capital помогли компании погасить долг и снизить левередж примерно в 2 раза.
Однако стремление к более качественным контрактам привело к потере выручки в четвертом квартале в сегменте технического обслуживания. Кроме того, неопределенность в отношении экономического положения также сыграла свою роль в ухудшении прогнозов компании. Таким образом, в прошлом году акции уступали SPDR S&P 500 Trust ETF (SPY). В настоящее время он торгуется с привлекательным коэффициентом оценки по сравнению с аналогами. Поэтому я думаю, что инвесторам было бы полезно «купить» его для получения стабильной среднесрочной прибыли.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
