Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Цена акций Caterpillar (NYSE:CAT) в прошлом году резко упала, а в октябре произошел еще один откат, в результате чего акции компании торгуются по коэффициенту P/E 14,3x TTM и на 14% ниже 52-недельных максимумов. Компания продолжает показывать хорошие результаты: прибыль на акцию за последний квартал выросла на 40,8%, но небольшой стресс из-за экономической слабости, охватывающей весь мир, начинает проявляться в портфеле невыполненных заказов и запасах дилеров. В этой статье мы рассмотрим последние результаты Caterpillar, ее превосходную прибыльность и разумную текущую оценку, а также исследуем, почему долгосрочным инвесторам в эту компанию с широким рвом не следует пугаться опасений краткосрочной экономической слабости.
Последние квартальные результаты
Последние результаты Caterpillar за третий квартал 2023 года показали продолжающийся рост в динамичной экономической среде: выручка увеличилась на 12% до $16,8 млрд. Прибыль на акцию по GAAP за квартал составила $5,45, что на 40,8% больше, чем в третьем квартале прошлого года, а скорректированная прибыль на акцию руководства в размере $5,52 показала столь же высокие результаты. Рост выручки произошел в сегменте финансовых продуктов Caterpillar (+20%), строительной отрасли (+12%) и энергетике и транспорте (+11%).
Портфель невыполненных заказов сократился на $2,6 млрд в годовом исчислении, что является признаком замедления роста продаж в текущей экономической ситуации. Однако увеличение отставания в квартальном исчислении на $0,3 млрд является обнадеживающим признаком того, что ситуация стабилизируется. Запасы дилеров также сигнализируют о замедлении будущих продаж, увеличившись на $0,6 млрд в годовом сопоставлении и на $0,7 млрд в квартальном сопоставлении.
Хотя выручка по всем направлениям была выше, в финансовом подразделении CAT прибыль до уплаты налогов в третьем квартале 2023 года составила $170 миллионов, что на $18 миллионов (-10%) меньше по сравнению с $188 миллионами в третьем квартале 2022 года. Снижение произошло главным образом за счет неблагоприятное влияние на сумму 51 миллион долларов США в результате увеличения резерва на покрытие кредитных потерь; частично компенсируется благоприятным воздействием корректировок по рыночным ценам на производные контракты в размере 24 миллионов долларов США. По состоянию на конец квартала просроченная задолженность Cat Financial составляла 1,96% с учетом ожидаемых кредитных убытков на общую сумму $340 млн, или 1,23% финансовой дебиторской задолженности. Для сравнения: ожидаемые кредитные убытки в размере $320 млн по состоянию на предыдущий квартал, завершившийся 30 июня, или 1,15% финансовой дебиторской задолженности. Несмотря на то, что эти уровни медленно растут, на мой взгляд, эти уровни все же не вызывают беспокойства. Еще в 2009 году ожидаемые кредитные потери достигли 4,75%.
За квартал компания вернула акционерам $1,0 млрд за счет дивидендов на сумму $0,7 млрд и обратного выкупа акций на $0,4 млрд. Компания Caterpillar придерживается отличной политики возврата акционерам, о которой в этой статье мы поговорим позже. Учитывая, что показатель TTM EPS сейчас составляет $17,64, акции Caterpillar торгуются с коэффициентом P/E 14,3x TTM. Это справедливая оценка этой великой компании, которую читатели начнут понимать, когда мы обсудим показатели роста.
Прибыльная растущая компания, но цикличная
Прочная репутация Caterpillar как производителя качественной продукции с высокой производительностью, длительным сроком службы и низкими эксплуатационными расходами позволила компании стать лидером в производстве тяжелого машиностроения во всем мире. Компания также очень прибыльна для инвесторов: рентабельность собственного капитала и рентабельность инвестированного капитала составляют в среднем 39,9% и 14,4% соответственно с 2018 года, при этом положительные тенденции все еще наблюдаются после минимумов 2020 года.
Этот средний уровень рентабельности капитала значительно превышает мой эмпирический стандарт в 15% рентабельности капитала и 9% рентабельности инвестиций в капитал, но компания также является цикличной, и пятилетний период не включает в себя какие-либо периоды спада в мировой экономике. В 2009 финансовом году, в разгар мирового финансового кризиса, прибыль Caterpillar упала на 74,5%, но компания продолжала оставаться прибыльной. Ниже приведен фрагмент годового отчета за 2009 год, в котором говорится о том, что происходит раз в год, что должно успокоить инвесторов, не решающихся рассматривать эту цикличную компанию для своих портфелей.
Снижение продаж и доходов Caterpillar на 37 процентов в 2009 году стало крупнейшим процентным снижением продаж и доходов за один год с 1940-х годов. Тем не менее, мы достигли трех наших главных целей: сохранить прибыльность, сохранить наш кредитный рейтинг в условиях ужесточения финансовых рынков и сохранить дивиденды.
— Годовой отчет за 2009 г.
Даже если мы консервативно включим это один раз в поколение в 2009 году с ROE 6% в среднюю историческую прибыльность, средняя рентабельность капитала упадет до 35,1%, что все еще выше моего эмпирического правила в 15%. Это позволяет мне быть уверенным, что, по моему мнению, Caterpillar сможет сохранить и даже увеличить свою внутреннюю стоимость в течение экономического цикла.
Рост впечатляет
Компания Caterpillar демонстрирует значительный рост как выручки, так и в расчете на акцию. Наряду с высокой прибыльностью это показывает, что у компании есть широкий экономический ров, который должен продолжать расти вместе с мировой экономикой. С 2019 года компании Caterpillar удалось увеличить выручку на акцию в среднем на 4,2%, а благодаря постоянному обратному выкупу акций (о чем будет сказано позже) выручка на акцию выросла еще на более солидные 8,4%. %.
Поскольку чистая прибыль увеличилась с 11,2% в 2019 году до 13,7% в период TTM, рост прибыли на акцию был еще лучше — в среднем на 13,6%. Рост дивидендов был более скромным и составил 9,9%, при этом коэффициент выплаты дивидендов немного снизился за этот период до 28% в период TTM. Этот низкий коэффициент выплаты дивидендов показывает большой потенциал для роста дивидендов по сравнению с прибылью на акцию или увеличения доходов в будущем, даже при рассмотрении вопроса о выкупе акций. Давайте подробнее проанализируем потенциал увеличения дивидендов, взглянув на денежные потоки.
Большие денежные потоки подчеркивают сильный ров
Caterpillar имеет большой денежный поток для промышленного производителя, при этом капитальные затраты составляют в среднем лишь 35% денежных потоков от операционной деятельности за последние 5 лет. Кроме того, у компании настолько сильный портфель продуктов и команда исследований и разработок, что приобретения незначительны и практически равны нулю за этот период. Из этих 35%, потраченных на капвложения, остается примерно 65%, которые должны быть возвращены инвесторам в виде дивидендов и обратного выкупа акций, и это именно то, что делает Caterpillar. При среднем денежном потоке от операций в $8,2 млрд за последние 3 года и период TTM эти 65% будут означать свободный денежный поток, доступный акционерам, в размере $4,5 млрд при приличной доходности свободного денежного потока в размере 3,5% при текущей рыночной капитализации в $128,8 млрд.
Долговая нагрузка не вызывает беспокойства
Кредитное плечо Caterpillar остается достаточно высоким и фактически снизилось за последние 5 лет. Финансовый левередж сейчас составляет 4,2x в последнем квартале по сравнению с 5,6x в 2018 году. Покрытие процентов остается на высоком уровне 24,8x, и финансовое подразделение CAT выглядит хорошо капитализированным, а ожидаемые кредитные убытки остаются на уровне средних исторических показателей и значительно ниже достигнутых 4,75%. в 2009 году. Как видно на графике ниже, большую часть структуры капитала составляют регулярные выкупы акций Caterpillar.
С 2018 года компания Caterpillar выкупила впечатляющие 13,7% своих акций, находящихся в обращении, снизив количество акций до 517 миллионов в последнем квартале по сравнению с 599 миллионами в 2018 году. Период. Чтобы представить эту значимость в перспективе, сумма дивидендов, выплаченных за этот период, составила 13,6 миллиарда долларов. Если говорить только о дивидендной доходности Caterpillar в размере 2,05%, то это означает менее половины доходности акционеров, поскольку эта сумма в годовом исчислении представляет собой около 2,74%, возвращаемых инвесторам посредством выкупа акций, а общая доходность акционеров составляет около 4,79%.
Сравнение с аналогами
Чтобы получить представление о том, как оценка Caterpillar сравнивается с отраслевыми аналогами Deere (DE) и японским конкурентом Komatsu (OTCPK:KMTUY), я выделил несколько основных показателей оценки на графике ниже. Как можно видеть, вся отрасль торгуется по разумным ценам в нынешних неопределенных экономических условиях. Лидер отрасли Caterpillar имеет премиальную оценку на уровне 12,8x форвардного P/E, что на 29,4% выше, чем у японского конкурента Komatsu, у которого также лучший средний темп роста выручки за 5 лет — 7,3% по сравнению с 5,7% у Caterpillar.
Предприимчивые инвесторы, желающие изучить международные имена, возможно, заинтересуются дальнейшим изучением Komatsu, и я обязательно добавлю ее в свой список наблюдения для новой компании, которую стоит изучить. Caterpillar остается лидером отрасли между этими двумя близкими конкурентами с более высокой валовой прибылью и чистой прибылью на уровне 30,5% и 11,2% по сравнению с 29,0% и 7,9% у Komatsu. Deere больше занимается сельским хозяйством, поэтому не является идеальным конкурентом, но у Deere также самый низкий коэффициент PEG — всего 0,89x, чему способствуют средние темпы роста доходов на 12,6% за последние 5 лет с ростом доходов на 23,9% и 19,2. % наблюдалось в последних 2021 и 2022 финансовых годах соответственно.
Вывод для инвесторов
Caterpillar — отличная компания с впечатляющей прибыльностью, которая в последние годы продолжает иметь тенденцию к росту, и в наступающем году ожидается больший рост, как показывает более низкий форвардный P/E 12,8x. Компания прекрасно справляется с текущей экономической ситуацией: прибыль за последний третий квартал выросла на 40,3%, а сокращение просроченных заказов в годовом сопоставлении демонстрирует признаки стабилизации в последнем квартальном периоде. Учитывая рост выручки на акцию на 8,4% за последние 5 лет, Caterpillar выглядит как быстрорастущая компания при разумной оценке.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
