Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прошедший трехлетний период был одним из лучших за всю историю для энергетического сектора и таких компаний, как Exxon Mobil (NYSE:XOM), в частности.
Покупка XOM, когда акции торговались на уровне 30-х годов, была трудным решением как для розничных, так и для институциональных инвесторов, однако признаки того, что акции значительно недооценены, было легко увидеть.
С тех пор акции XOM принесли общую доходность более 250%, что значительно превзошло по доходности Energy Select Sector SPDR® ETF (XLE) и, что более важно, S&P 500.
Поскольку в конце 2022 года будущие результаты начали учитываться в цене, я стал более осторожным, когда оптимизм инвесторов достиг новых максимумов. И, как это почти всегда случается, когда настроения меняются такими быстрыми темпами, акции разочаровывают.
Но не только XOM отставала от рынка в этот период. Весь энергетический сектор находился под давлением большую часть 2023 года после того, как за два года до этого он продемонстрировал выдающуюся прибыль.
Однако, несмотря на все это, эта динамика может сбить с толку инвесторов, поскольку многие из них остаются чрезвычайно оптимистичными и воодушевлены будущими перспективами XOM, в то время как другие рассматривают акции как возможность продажи.
На мой взгляд, ни одна из этих точек зрения не является разумной, и хотя я пока не рассматриваю XOM как привлекательную возможность покупки, на данный момент акции нельзя продавать.
Справедливая цена
Инвестирование в циклические отрасли может быть относительно простым для тех, у кого есть долгосрочные инвестиционные горизонты, которые также готовы пойти против общепринятого мнения и выбрать самые качественные предприятия в данном секторе.
Именно поэтому покупка Exxon Mobil на циклических минимумах для нефтегазовой отрасли была не такой рискованной, как могло тогда показаться.
(…) циклический спад цен на нефть и газ открывает возможности для долгосрочных инвесторов, поскольку оценка XOM упала до уровня, который последний раз наблюдался в 2003 году. В то же время XOM является одной из наиболее финансово устойчивых компаний в секторе. , продолжает активно инвестировать в нижнюю часть цикла и обладает масштабами, необходимыми для воплощения в жизнь новых технологий.
Источник: В поисках Альфа
В то время рентабельность была на отрицательной территории, а акции торговались вблизи балансовой стоимости, что делало их выгодной сделкой, даже если бы не сильное восстановление цен на нефть, которое мы наблюдали в последние годы.
Однако, как мы видим на графике ниже, рентабельность Exxon сейчас близка к рекордно высокому уровню, и коэффициент цена/баланс последовал этому примеру.
При этом текущий коэффициент P/B Exxon, составляющий 2,1, соответствует его историческому среднему значению (с 2010 по 2022 год) 2,0. Учитывая рекордно высокую рентабельность на данный момент, это говорит нам о том, что рынок уже прогнозирует снижение прибыльности в будущем.
В некоторой степени это создает запас прочности для инвесторов, но дело не только в том, насколько высока прибыль. При инвестировании в циклические отрасли изменение маржи с течением времени также является важной областью для долгосрочных инвесторов.
Это одна из причин, почему акции XOM торгуются с более высокими коэффициентами по сравнению с другими интегрированными компаниями нефтегазовой отрасли, такими как Shell (SHEL) и TotalEnergies (TTE).
Это сильные конкурентные преимущества Exxon в сегменте разведки и добычи, где в настоящее время компания консолидирует свои активы в очень привлекательном Пермском бассейне (см. ниже), продолжая инвестировать в высокодоходные проекты в Гайане.
В сфере переработки и переработки Exxon также имеет значительное конкурентное преимущество, обусловленное ее масштабом: компания управляет 3 из 10 крупнейших нефтеперерабатывающих заводов США.
Это оправдывает то, что компания торгуется с премией к своим аналогам в нефтегазовом секторе, если принять во внимание текущую прибыльность.
Краткосрочные риски
Несмотря на то, что Exxon на данный момент оценен справедливо, а энергетический сектор остается весьма привлекательным в долгосрочной перспективе, существуют определенные краткосрочные риски, которые, вероятно, продолжат оказывать давление на доходность XOM.
Одним из препятствий является крайний оптимизм среди аналитиков, занимающихся продажей акций. Консенсус-рейтинги достигли самого высокого уровня за последние 5 лет, и поэтому рейтинги продажи на данный момент отсутствуют.
Это создает сильно односторонний рынок для акций Exxon и может усугубить потенциальный спад в секторе и на рынке акций в целом.
В настоящее время компания также вступает в тяжелый инвестиционный цикл, который будет отмечен более высокими капитальными затратами, затратами на приобретение и другими расходами. Рекордно высокие прибыли от добычи полезных ископаемых также достигаются после циклических пиков (см. график ниже), и компании необходимо будет продолжать наращивать инвестиции в низкоуглеродные решения.
Все это будет продолжать оказывать давление на свободный денежный поток в следующем году и, как следствие, охладит настроения краткосрочных инвесторов.
Почему Exxon не продается
Хотя я бы не стал спешить с покупкой Exxon на текущих уровнях, я также не могу оправдать рекомендацию продавать. Как мы видели выше, XOM остается одним из лучших вариантов в энергетическом секторе с большой капитализацией благодаря своей сильной конкурентной позиции.
Кроме того, менеджмент Exxon существенно снизил некоторые специфические риски, связанные с долговой нагрузкой компании и выплатой дивидендов.
Более агрессивно выплачивая долги в последние годы и сохраняя денежные средства, руководству Exxon удалось снизить уровень чистого долга до одного из самых низких уровней за более чем 10 лет. В то же время прибыли будет более чем достаточно для покрытия процентных выплат в период роста процентных ставок.
С другой стороны, дивидендная доходность уже не так привлекательна, как раньше, когда я впервые рекомендовал XOM. С форвардной дивидендной доходностью в 3,6% перед инвесторами, ищущими доход, открываются гораздо более привлекательные возможности.
Тем не менее, сейчас XOM находится в хорошей позиции для последовательного увеличения своих дивидендов за пределами краткосрочной перспективы, что снова является хорошим предзнаменованием для долгосрочных инвесторов, которые готовы игнорировать краткосрочные риски.
Причина в том, что, в отличие от периода 2015–2020 годов, коэффициент выплаты дивидендов Exxon сейчас находится на хорошем уровне.
При этом я ожидаю, что руководство сохранит осмотрительность, когда дело доходит до увеличения дивидендов в текущих условиях. Сейчас мы не только столкнулись со значительным риском рецессии, но в то же время руководству Exxon предстоит непростая задача по интеграции Pioneer Natural Resources (PXD), одновременно тратя больше средств на капитальные затраты в крайне неопределенном макроэкономическом и геополитическом климате.
Заключение
Будет ли Exxon Mobil покупать, держать или продавать, во многом зависит от инвестиционного горизонта. Для любого, кто хочет удерживать акции в течение короткого периода времени, стоящая задача очень сложна и во многом зависит от факторов, находящихся вне контроля руководства.
Однако для тех, у кого более длительные инвестиционные горизонты, Exxon по-прежнему может быть привлекательным дополнением к портфелю акций. Однако на данный момент акции имеют справедливую цену, предлагают менее привлекательную дивидендную доходность и сталкиваются с определенными рисками, которые не следует игнорировать.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
