Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Результаты Ginkgo Bioworks (NYSE:DNA) в третьем квартале были относительно плохими, хотя этого следовало ожидать из-за сочетания сложной макроэкономической ситуации и свертывания бизнеса Ginkgo по тестированию K-12 на COVID. Похоже, что сейчас инвесторы вынуждены считаться с незрелостью бизнеса Gingko, поскольку доходы падают, а убытки растут. Несмотря на это, Гинкго добивается успехов в биофармацевтике, отрасли, где значимый коммерческий успех более вероятен. Однако успех, скорее всего, произойдет в течение нескольких лет, а не месяцев или кварталов, что ограничивает краткосрочный рост цен на акции, не считая улучшения настроений.
Бизнес модель
Сообщение о прибылях и убытках Ginkgo за третий квартал было в основном посвящено объяснению ее бизнес-модели. Это была постоянная тема в последние кварталы и, по-видимому, указывает на то, что Ginkgo чувствует необходимость объяснить свои недавние результаты, особенно скромный рост доходов от Cell Engineering и отсутствие признания ценности последующей деятельности.
Весь бизнес Ginkgo построен на вере в то, что масштаб и данные создадут устойчивое конкурентное преимущество. Программы клеточной инженерии создают данные, которые со временем должны улучшить возможности инженерии деформации. База данных Gingko значительно выросла за последние годы, однако у компании нет финансовых результатов, которые бы поддерживали ожидаемую экономию от масштаба на данном этапе. Однако это не означает, что улучшений не происходит. Ginkgo предоставила данные на уровне программы, показывающие, что в некоторых случаях она способна добиться значительных улучшений на ранних этапах итеративного цикла проектирования/сборки/тестирования.
Существует также потенциальная экономия от литейного производства и бизнеса по биобезопасности. Метагеномные данные из бизнеса биобезопасности предоставляют обучающие данные для бизнеса клеточной инженерии, а инструменты, разработанные для бизнеса клеточной инженерии, могут быть использованы в бизнесе биобезопасности.
Клеточная инженерия
Результаты Ginkgo Cell Engineering в последние кварталы были неоднозначными, поскольку венчурный капитал в области промышленных биотехнологий иссяк. Гинкго также заявил, что циклы продаж удлиняются из-за макросреды. Компания пытается противостоять этому за счет улучшения процессов в своем контрактном цикле, ценообразования, ориентированного на успех, и сосредоточения внимания на биофармацевтическом сегменте. Однако открытие лекарств, как сообщается, труднее продать, чем производство НИОКР. В конце третьего квартала на платформе Ginkgo было 116 активных программ, что соответствует росту на 36% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Однако инвесторам не следует смотреть только на количество программ, поскольку качество программ потенциально еще более важно, учитывая стремление Ginkgo получить дополнительную ценность. Заключить крупную сделку с такой компанией, как Pfizer, важнее, чем ряд мелких сделок со стартапами, которые имеют низкую вероятность коммерческого успеха.
Бизнес Ginkgo по клеточной инженерии продолжает смещаться в сторону сегментов биофармацевтики и сельского хозяйства. Вероятно, со временем это окажется выгодным, поскольку клиенты на этих конечных рынках с большей вероятностью будут обладать необходимым опытом для масштабирования и коммерциализации производства. Вероятно, пройдет некоторое время, прежде чем Гинкго начнет осознавать ценность последующей переработки, поскольку большинство фармацевтических и биотехнологических программ Гинкго все еще относительно незрелы.
На данный момент Ginkgo завершила 103 программы, 15 из которых все еще находятся на стадии коммерциализации, а еще шесть уже коммерциализированы. Из этих шести программ Ginkgo, вероятно, на данный момент реализовала около 100 миллионов долларов США (во многом зависит от того, какая стоимость присвоена акционерному капиталу Cronos). Хотя эти цифры охватывают всю историю Гинкго и, возможно, не отражают ожидаемых результатов в будущем, данные свидетельствуют о том, что вероятность успеха программы относительно низка, и что коммерциализация является серьезным препятствием.
Коммерческие успехи включают в себя:
- Вкусовой и ароматический ингредиент для Robertet.
- Конфиденциальный специальный химический ингредиент с различным применением.
- Усовершенствованный процесс производства фермента, блокирующего коровью оспу, для Альдеврона
Завершенные программы, которые еще предстоит коммерциализировать, включают:
- Программы с Synlogic и Centrient Pharmaceuticals
- Специальные и промежуточные химикаты в больших объемах
- Средство личной гигиены
- Специальный материал
- Натуральный терапевтический продукт
Помимо доходов от Cell Engineering и участия в последующей деятельности, Gingko сейчас изучает возможность лицензирования технологий. В третьем квартале был подписан ряд соглашений об оценке лицензирования технологий, что может привести к заключению лицензионного соглашения о продолжении использования актива. Это не включено в программу Ginkgo, но потенциально является новым источником дохода. Гинкго предположил, что лицензирование технологий может привести к доходам, выраженным однозначными или двузначными числами в миллионах долларов США, причем выигрыш ожидается в ближайшие 12 месяцев.
Биобезопасность
Ginkgo закрыла последний из оставшихся в этом квартале контрактов на тестирование К-12 на COVID, что способствовало резкому сокращению доходов от биобезопасности. Несмотря на это, бизнес Gingko в области биобезопасности имеет долгосрочный потенциал, хотя для его реализации, вероятно, потребуется время. Развитие искусственного интеллекта и синтетической биологии создает риски, которые, вероятно, потребуется активно отслеживать и контролировать в будущем. Например, биорадар компании Ginkgo предполагает сбор проб сточных вод в самолетах и добровольных мазков пассажиров авиакомпаний. В настоящее время этот бизнес работает в девяти международных аэропортах. Однако без срочности, вызванной событием, подобным COVID, этот бизнес, скорее всего, будет расти медленно и, вероятно, не сможет оправдать текущую оценку Ginkgo.
Финансовый анализ
Выручка Ginkgo в третьем квартале составила 55 миллионов долларов США, что примерно на 17% меньше, чем в прошлом году. Это падение было вызвано ожидаемым сокращением бизнеса в области биобезопасности, поскольку тестирование на COVID продолжает сворачиваться. Доходы компании Cell Engineering также оказались разочаровывающими, во многом из-за макроэкономической ситуации, которая ограничивает расходы клиентов.
В настоящее время Ginkgo планирует получить доход в 250-260 миллионов долларов США и 80-85 новых клеточных программ в 2023 году. Ожидается, что доход от клеточной инженерии составит 145-150 миллионов долларов США, а доход от биобезопасности — до 110 миллионов долларов США. Этот прогноз предполагает снижение выручки примерно на 60% в годовом сопоставлении в четвертом квартале. Это также предполагает появление 28 новых программ в четвертом квартале, что на 40% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Доходы от клеточной инженерии в последние кварталы были разочаровывающими, но Ginkgo планирует увеличить продажи в 2024 году, чтобы поддержать рост. Отсутствие роста признания ценности в сфере переработки и переработки является особенно проблематичным. Однако это то, что Гинкго мало контролирует.
Несмотря на падение доходов, операционные расходы Ginkgo продолжают расти, что обусловлено инвестициями в исследования и разработки. Расходы на НИОКР, исключая SBC, увеличились на 66% в годовом сопоставлении до 123 миллионов долларов США в третьем квартале.
Однако значительная часть расходов Ginkgo является неденежной, включая обесценение, связанное с приобретениями и SBC. В третьем квартале компания Ginkgo отразила неденежный ущерб от обесценения арендованного объекта Zymergen на сумму 96 миллионов долларов США. SBC продолжает снижаться по мере сокращения расходов, связанных с RSU, но даже без учета этого SBC, вероятно, все еще составляет около 40% выручки.
Скорость сжигания денежных средств Ginkgo в настоящее время составляет около 300 миллионов долларов США, и ожидается, что в будущем эта цифра улучшится. У компании по-прежнему имеется ликвидность на сумму более 1 миллиарда долларов США, что обеспечивает существенный взлет. Гинкго, вероятно, еще как минимум через 3-5 лет до полного банкротства, хотя это делает использование денежных средств более важным, чем это может показаться в настоящее время.
Заключение
Несмотря на то, что акции Ginkgo резко упали с момента их публичного размещения в 2021 году, рыночная капитализация Ginkgo по-прежнему составляет 3 миллиарда долларов США. Это очень много, учитывая тот факт, что доход Ginkgo от TTM составляет всего 315 миллионов долларов США и быстро снижается. Оценка Ginkgo по-прежнему зависит от стоимости последующей деятельности, но результаты на данный момент менее чем убедительны. Развивающиеся программы в таких областях, как биофармацевтика и сельское хозяйство, могут изменить эту ситуацию, но развитие истории гинкго, вероятно, займет больше времени, чем многие ожидают.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
