Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Лидирующая позиция NextEra Energy Partners (NYSE:NEP) в области возобновляемой энергетики, привлекательная бизнес-модель и обширный портфель проектов, поддерживающий ежегодный рост распределения энергии на 5-8%, открывают хорошие возможности. Несмотря на эти сильные стороны, подразделения НЭПа столкнулись с давлением, что создало возможность покупки для долгосрочных инвесторов. Я думаю, что акции недооценены по сравнению с аналогами и их историей, а инфляция потенциально может стать катализатором. Стратегический сдвиг НЭП в сторону 100% устойчивой энергетики описывается как попутный ветер, наряду с недавним активным приобретением проектов. Подчеркивается устойчивость денежных потоков НЭП от его высококачественных экологически чистых энергетических активов, поддерживающих рост распределения. Долговременные тенденции спроса, определяющие глобальный энергетический переход, считаются движущей силой роста НЭПа на долгие годы вперед. В конечном счете, НЭП имеет исключительные возможности для обеспечения совокупной прибыли, превосходящей рынок, и сейчас это подходящее время для инвесторов для укрепления позиций. С моей точки зрения, это убедительный аргумент в пользу рекомендации «сильной покупки», основанной на сильных сторонах НЭПа и пониженной оценке акций.
Введение
Революция чистой энергии уже идет полным ходом: солнечная и ветровая энергия быстро завоевывают долю рынка, поскольку коммунальные предприятия и корпорации стремятся декарбонизировать производство электроэнергии. Компания NextEra Energy Partners находится в эпицентре этого сейсмического сдвига, являясь крупнейшим в мире производителем возобновляемой энергии ветра и солнца. Основанная в 2014 году как дочерняя компания промышленного гиганта NextEra Energy (NEE), компания NEP владеет и управляет законтрактованными проектами в области чистой энергетики со стабильными, долгосрочными денежными потоками, поддерживаемыми контрагентами инвестиционного уровня. Имея более 10 гигаватт генерирующих мощностей в 30 штатах и значительный портфель проектов, НЭП имеет исключительные возможности для извлечения выгоды из ускоряющегося перехода к безуглеродным источникам электроэнергии.
Несмотря на сильные стороны NEP как ведущей платформы экологически чистой энергетики, ее акции столкнулись с серьезным давлением, упав на 40,5% в сентябре 2023 года после того, как прибыль во втором квартале не оправдала оценок как по выручке, так и по прибыли. С тех пор произошел очень минимальный рост (на 67% с начала года), и я считаю, что эта распродажа представляет собой привлекательную возможность покупки для терпеливых инвесторов, поскольку долгосрочные перспективы роста НЭП остаются неизменными. Компания ожидает ежегодного роста продаж на 5-8% как минимум до 2026 года, что будет обусловлено приобретениями и огромным портфелем проектов в области возобновляемых источников энергии (релиз NEP Media). Поскольку инфляция демонстрирует признаки пика, а Федеральная резервная система потенциально приближается к концу цикла повышения ставок, НЭП предлагает глубокую стоимостную торговлю с пятикратным форвардным соотношением цена/денежный поток, что почти -30% по сравнению со средним сектором. В этой статье будет подробно описано, почему заниженная оценка НЭПа создает основу для потенциально огромной прибыли в долгосрочной перспективе.
Обзор партнеров NextEra Energy
Компания NEP со штаб-квартирой в Джуно-Бич, штат Флорида, владеет и управляет привлекательным портфелем законтрактованных активов в области чистой энергии, расположенных в основном по всей Северной Америке. Объекты компании имеют общую генерирующую мощность 5622 мегаватт (МВт), что делает NEP известным производителем энергии ветра и солнца во всем мире. Объекты NextEra Energy Partners продают электроэнергию по долгосрочным контрактам, известным как соглашения о покупке электроэнергии (PPA), сроком в среднем 14 лет. К числу таких контрагентов PPA преимущественно инвестиционного уровня относятся коммунальные предприятия, муниципалитеты, университеты и корпорации с сильным кредитным профилем, обеспечивающим стабильную видимость денежных потоков. У PPA НЭП средневзвешенный оставшийся срок действия контракта также составляет 14 лет (расшифровка доходов за третий квартал).
Партнерство владеет и управляет проектами двумя основными способами: приобретением разработанных экологически чистых энергетических активов у своего спонсора NextEra Energy Resources (NEER) и третьих сторон или приобретением недавно построенных проектов у NEER после завершения. Этот внешний рост финансируется за счет выпуска долговых обязательств и акций, а также периодических продаж активов. НЭП также расширяет существующие проекты за счет модернизации, которая предполагает замену старых турбин новыми, модернизированными технологиями для повышения эффективности и денежного потока.
NEP управляется и управляется дочерними компаниями NEER, что позволяет ему использовать передовой опыт NEER в области развития, строительства и эксплуатации возобновляемых источников энергии. В настоящее время NEP владеет примерно 48,6% акций NextEra Energy Operating Partners (NEP OpCo), а NEER сохраняет за собой 51,4% акций (NEP 10-Q). Эта корпоративная структура обеспечивает NEP контроль над NEP OpCo и ее портфелем энергетических активов, одновременно позволяя NEER сохранять влияние на будущий рост NEP.
Финансовые показатели и распределения
В третьем квартале 2023 года операционная выручка NEP составила $367 млн, что на 21% больше, чем в предыдущем году, благодаря расширению портфеля (расшифровка доходов за третий квартал). За первые девять месяцев 2023 года чистая прибыль, связанная с НЭП, упала на 80% до $88 млн, в первую очередь из-за жесткого сравнения с исключительно благоприятной рыночной прибылью от хеджирования процентных ставок в период прошлого года.
Несмотря на волатильность доходов, частично вызванную корректировками неденежного учета, операционный денежный поток НЭП оставался устойчивым, упав всего на 10% до $552 млн за первые три квартала 2022 года (результаты доходов НЭП). По состоянию на 30 сентября 2023 года ликвидная позиция НЭП составляла здоровые 2,5 миллиарда долларов, что обеспечивало достаточные возможности для финансирования инвестиций в рост (НЭП 10-кв). В третьем квартале 2023 года скорректированная EBITDA партнерства составила 488 миллионов долларов США, а денежные средства, доступные для распределения, — 247 миллионов долларов США (расшифровка прибылей за третий квартал).
Крайне важно, что NEP подтвердила свои прогнозы по ежегодному росту продаж на 5-8% как минимум до 2026 года. Компания рассчитывает увеличить объем продаж в четвертом квартале 2023 года до годовой ставки в 3,52 доллара за единицу, выплачиваемой в феврале 2024 года (расшифровка доходов за третий квартал).
Снижение инфляции уже на горизонте
Одним из главных препятствий, с которыми столкнулась НЭП в этом году, стал быстрый рост процентных ставок Федеральной резервной системы, стремящейся обуздать самую высокую инфляцию за последние четыре десятилетия. Более высокие ставки увеличивают стоимость капитала НЭП, что может повлиять на прибыль от новых инвестиций в возобновляемую энергетику. Но последний отчет по индексу потребительских цен показал, что инфляция в октябре не изменилась, что вселяет надежду, что агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики ФРС наконец-то сдержит рост цен.
Дополнительные доказательства появились, когда базовая доходность 10-летних казначейских облигаций упала с более чем 5% в конце октября до уровня ниже 4,5% после выхода данных по инфляции. Более низкие долгосрочные ставки ослабляют давление на стоимость капитала НЭП, повышая прибыльность новых проектов возобновляемой энергетики, которые он может приобрести. Поскольку инфляция потенциально может достичь пика, ФРС может вскоре прекратить кампанию по повышению ставок, создавая основу для падения процентных ставок, что станет сильным попутным ветром для роста распределения НЭП в 2023 году и в последующий период.
При этом компания Duke Energy Florida (DUK) недавно решила сократить счета клиентов в 2024 году — стратегический шаг, который обслуживает как новых, так и существующих клиентов. Снижение на 11,29 доллара для бытовых потребителей, использующих 1000 кВтч, символизирует приверженность компании обеспечению доступности. Такое снижение цен не только делает их услуги более привлекательными для потенциальных клиентов, ищущих экономичные энергетические решения, но и повышает удовлетворенность нынешних клиентов. Это может вызвать волновой эффект среди конкурирующих компаний, где НЭП может принять эту концепцию, что может оказаться очень полезным.
Стратегический отказ от природного газа
6 ноября НЭП объявил, что заключил окончательное соглашение с Kinder Morgan, Inc. о продаже своих активов по газопроводу в Техасе за 1,185 миллиарда долларов. Это соглашение является важной частью стратегического изменения NextEra, при этом ожидаемые доходы в первую очередь направляются на погашение долгов и завершение выкупа акций. Сделка, завершение которой запланировано на начало 2024 года, охватывает семь ключевых трубопроводов и вносит основной вклад в EBITDA компании. Выручка от продажи сначала будет направлена на покрытие долга по связанному трубопроводу примерно на 425 миллионов долларов, после чего к середине 2025 года будет выполнено обязательство по выкупу NEP Renewables II на сумму 1,1 миллиарда долларов (релиз NEP Texas Media). Любой профицит будет направлен на сокращение корпоративного долга. Ожидается, что эта стратегическая продажа укрепит финансовую стабильность NextEra и обеспечит последовательное ежегодное увеличение партнерского распределения на 6% до 2026 года, отложив необходимость дополнительного капитала для роста до 2027 года (релиз NEP Texas Media). Кроме того, отказ от газопроводов позволит НЭП сосредоточиться исключительно на расширении своего основного бизнеса в области возобновляемых источников энергии.
Ожидается, что НЭП, будучи чистым энергетическим инструментом, станет все более привлекательным для инвесторов, ориентированных на ESG. Этот стратегический сдвиг также позволит NEP позиционировать себя как компанию, предлагающую решения в области устойчивой энергетики, еще больше среди корпоративных клиентов и коммунальных предприятий, стремящихся к нулевым выбросам углекислого газа.
Стратегические приобретения, способствующие росту
НЭП планирует до 2026 года модернизировать ветряные электростанции мощностью 740 МВт, что является очень выгодным органическим расширением. Компания также активно занимается приобретением объектов чистой энергетики у NEER и третьих сторон для расширения своего портфеля проектов. Совсем недавно, в июне 2023 года, NEP приобрела у дочерних компаний NEER портфель солнечных и ветровых активов мощностью 688 МВт, расположенных по всей территории США, за 566 миллионов долларов (результаты прибыли NEP).
Это стратегическое приобретение включало ветряную электростанцию Montezuma II мощностью 78 МВт в Калифорнии, солнечную электростанцию Chaves County мощностью 70 МВт в Нью-Мексико, солнечный проект Live Oak мощностью 51 МВт в Джорджии и четыре других ветряных и солнечных электростанции коммунального масштаба (результаты доходов НЭП). . Это согласуется с акцентом НЭП на добавлении высококачественных контрактных проектов возобновляемой энергетики для поддержки роста распределения при сохранении высоких показателей кредитоспособности.
По данным НЭП, приобретенные активы расположены на устойчивых рынках с устойчивым спросом на дешевую чистую электроэнергию. Поскольку соглашения о покупке электроэнергии заключаются в среднем на 14 лет, эти объекты обеспечат НЭП стабильные и предсказуемые денежные потоки в будущем. Эти проекты также расширяют географическую диверсификацию НЭП, уменьшая его подверженность нестабильности ресурсов в любом отдельном регионе.
Самое главное, что портфель мощностью 688 МВт предлагает значительные возможности и потенциал роста для НЭП. Компания может оптимизировать активы в течение десятилетий срока службы по мере развития рынков электроэнергии. Существует также возможность модернизировать оборудование и переоборудовать мощности в будущем, чтобы продлить срок службы денежных потоков. Последнее приобретение NEP NEER демонстрирует стратегию внешнего роста в действии, поскольку партнерство продолжает выборочно приобретать высококачественные проекты в области чистой энергетики с устойчивыми денежными потоками. Эти виды дополнительных покупок позволят НЭП неуклонно расширять свой портфель и платежеспособность в течение многих последующих лет.
Недооцененный лидер в области чистой энергетики
НЭП предлагает видимый ежегодный рост распределения на 5-8%, подкрепленный долгосрочными соглашениями о закупках, огромным портфелем проектов и спонсорством со стороны одной из ведущих американских компаний, занимающихся возобновляемыми источниками энергии. Тем не менее, после сентябрьского отката, NEP торгуется с чуть более чем в 5 раз превышающим прогнозируемый денежный поток, что составляет почти -30% по сравнению со средним показателем в секторе. Это значительная скидка по отношению к историческому пятилетнему среднему денежному потоку НЭП, составляющему 13 раз, что опять же дешевле, чем у более зрелых компаний-аналогов.
Пониженная оценка НЭП, вероятно, связана с опасениями перед сложной макроэкономической ситуацией с более высокими процентными ставками. Однако, учитывая возможное снижение инфляции на горизонте, стоимость капитала НЭП может вскоре улучшиться, что станет катализатором изменения рейтинга до нормального показателя денежного потока. Кроме того, руководство продолжает работать над улучшением кредитного профиля НЭП и стоимости капитала после потрясений этого года.
Суть в том, что НЭП предлагает привлекательную возможность купить высококачественный автомобиль, работающий на экологически чистой энергии, по выгодной цене. Поскольку производство электроэнергии все больше переключается на возобновляемые источники, портфель невыполненных проектов НЭП и портфель разработок позволяют ему потенциально добиться огромного роста в течение следующего десятилетия и далее. В то время как краткосрочные препятствия в этом году потрясли акции, долгосрочные перспективы НЭПа остаются радужными. Терпеливые инвесторы могли бы увидеть огромную прибыль, покупая акции НЭПа на сегодняшнем депрессивном уровне.
Риски
Недавнее понижение рейтинга NextEra Energy Partners компанией Seaport Global выявило несколько рисков, которые ставят под сомнение охват партнерства сбытом и перспективы роста (NEP News Seeking Alpha). Что наиболее важно, Seaport прогнозирует, что распределительная доходность НЭП в размере 6% потребует сокращения, когда компания рефинансирует долг на сумму $1,25 млрд в 2024 году по процентным ставкам, экспоненциально превышающим нынешнюю ставку в 2,5%. Этот прогноз подразумевает, что текущие выплаты потенциально неустойчивы. Планы НЭП по использованию краткосрочного хеджирования процентных ставок, продаже техасских трубопроводов и модернизации старых ветроэнергетических проектов рассматриваются в глазах этой фирмы как недостаточные для поддержания ежегодного роста на уровне 6%.
Вдобавок к беспокойству, Seaport отметил сомнительную практику бухгалтерского учета спонсора НЭП, NextEra Energy Resources, связанную с партнерствами по справедливому налогообложению, которые искусственно завышают доходы NEER. После поправки на эти завышения материнская компания NEP NextEra торгуется с огромной премией в 41% к аналогам коммунального предприятия, исходя из прогнозов прибыли на 2025 год, которые аналитик считает неоправданными. Растущие препятствия для еще одной ключевой дочерней компании, Florida Power & Light, еще больше омрачают общие перспективы NextEra.
Подводя итог, можно сказать, что НЭП сталкивается с препятствиями на пути финансирования инициатив роста, неопределенными перспективами распределения и зависимостью от спонсора с завышенными финансами и ухудшением показателей дочерних компаний. Эти риски объясняют ужасную динамику: акции НЭПа потеряли более 40% своей стоимости за последний год. Хотя пессимизм может быть преувеличен, понижение рейтинга подчеркивает серьезные проблемы, которые НЭП должен преодолеть, чтобы поддерживать распределение и вознаграждать долгосрочных инвесторов. Любое дальнейшее ухудшение финансового положения NextEra может также иметь волновой эффект на доступ НЭП к капиталу роста.
Заключение
NextEra Energy Partners является ведущим производителем энергии. Несмотря на то, что в течение года он столкнулся с макроэкономическими проблемами, НЭП сохраняет исключительный долгосрочный потенциал роста, поскольку возобновляемые источники энергии вытесняют производство ископаемого топлива. Учитывая потенциальный пик инфляции и низкую доходность казначейских облигаций, снижающую капитальные затраты, я считаю, что ежегодный рост распределения на 5-8% является безопасным. Стратегический сдвиг в сторону 100% устойчивых энергетических решений также повышает привлекательность НЭП для инвесторов, ориентированных на ESG. NEP, торгуя с форвардным денежным потоком, в пять раз превышающим средний показатель по сектору, превышающий более чем в 7 раз, предлагает огромную ценность для долгосрочных инвесторов. Поскольку спрос на возобновляемую энергию растет во всем мире, НЭП имеет исключительные возможности для обеспечения превосходящей рынок общей прибыли в течение следующего десятилетия и далее, что я еще раз подчеркиваю как «сильную покупку».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
