Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Всегда интересно посмотреть, что произойдет с инвестиционными перспективами, на которые я смотрел, но в конечном итоге решил не покупать себе. Иногда мне жаль, что я не купил акции, когда у меня была такая возможность. В других случаях я рад, что не сделал ни шагу. Время от времени я сталкиваюсь со сценарием, которого не ожидал. В конце концов, эти сценарии часто выглядят логичными. Одним из примеров, на который я мог бы привести это, является слияние компаний Cambridge Bancorp (NASDAQ:CATC) и Eastern Bankshares (NASDAQ:EBC), объявленное еще в сентябре этого года.
До этого объявления я писал об обеих компаниях. Первый из них, Cambridge Bancorp, показался мне оптимистичным. Мне казалось, что акции выглядят недооцененными и компания предлагает привлекательный потенциал роста. С тех пор акции превзошли рынок, увеличившись в цене на 3,8%, в то время как индекс S&P 500 вырос всего на 0,4%. Еще есть Eastern Bankshares, гораздо более крупный банк, к которому я занимал нейтральную позицию. В то время я даже осознал, что на этом рынке есть лучшие возможности для инвесторов. Но с момента публикации этой статьи акции показали себя даже хуже, чем я ожидал: акции упали на 19,9% по сравнению с падением на 1%, которое наблюдалось у S&P 500.
В сентябре появились новости о слиянии этих двух предприятий, при этом Eastern Bankshares по сути поглотит своего гораздо меньшего конкурента. И с тех пор были опубликованы финансовые данные за последний квартал по каждому бизнесу. Эти данные показывают, что Eastern Bankshares была права, добиваясь сделки. Это также показывает, что, хотя Cambridge Bancorp продолжает преуспевать, Eastern Bankshares все еще испытывает трудности. Поскольку судьбы этих двух фирм теперь переплетены, необходим некоторый пересмотр моего прежнего взгляда на каждый бизнес. К сожалению, я счел целесообразным понизить рейтинг обоих предприятий: Eastern Bankshares гарантирует понижение рейтинга с «держать» до «продавать», а Cambridge Bancorp заслуживает понижения рейтинга с «покупать» на «держать».
Картина изменилась
Согласно пресс-релизу, выпущенному Cambridge Bancorp и Eastern Bankshares в сентябре, обе компании согласились на слияние всех акций, в соответствии с которым инвесторы Cambridge Bancorp получат 4,956 акций Eastern Bankshares за каждую акцию Eastern Bankshares, которой они в настоящее время владеют. Объединение этих компаний может иметь в некоторой степени смысл. Но важно иметь в виду, что недавние финансовые показатели каждой фирмы радикально отличались. Рассмотрим для начала Cambridge Bancorp.
Как вы можете видеть на графике выше, Cambridge Bancorp переживает некоторый спад, когда дело касается чистого процентного дохода и чистой прибыли. Несмотря на более высокие процентные ставки, на фирму негативно повлияло снижение чистой процентной маржи из-за более высоких ставок, которые она должна платить по депозитам, чтобы поддерживать их приток в учреждение. Но на графике ниже вы можете увидеть аналогичные данные по Eastern Bankshares. Единственная разница здесь заключается в том, что положение Eastern Bankshares существенно ухудшилось из-за убытков по ценным бумагам, понесенных в этом году.
Конечно, чтобы лучше понять вещи, нам нужно копнуть глубже. Нам действительно нужно покопаться в данных о депозитах и других подобных данных. Одна из хороших особенностей Cambridge Bancorp заключается в том, что спустя короткое время учреждение начало демонстрировать восстановление после банковского кризиса, начавшегося ранее в этом году. Видите ли, стоимость депозитов на его балансе упала с $4,66 млрд в первом квартале этого года до $4,44 млрд во втором квартале. Но когда стало ясно, что учреждение стабильно, депозиты начали поступать обратно. К концу третьего квартала они выросли до $4,57 млрд. В течение того же периода времени акции Eastern Bankshares демонстрировали лишь продолжающуюся слабость. Депозиты выросли с $18,54 млрд в первом квартале до $18,18 млрд во втором квартале. Со второго по третий квартал депозиты упали еще на 756,8 миллиона долларов, до 17,42 миллиарда долларов.
Падение депозитов очень болезненно видеть. В конце концов, депозиты являются источником жизненной силы многих банков, поскольку они позволяют агрегировать капитал, который позволяет выдавать кредиты и инвестировать в ценные бумаги. Добавляя чистые денежные средства и ценные бумаги, мы обнаруживаем, что, хотя Cambridge Bancorp в конечном итоге будет владеть 19,5% акций объединенный бизнес с точки зрения владения, но он приносит в уравнение 21% чистых денежных средств и ценных бумаг. Он также должен приносить 21,1% депозитов, хотя это, вероятно, изменится, если текущие тенденции сохранятся.
Когда стало известно об этой сделке, инвесторы Eastern Bankshares не восприняли ситуацию хорошо. Я говорю это потому, что с момента этого объявления и на момент написания этой статьи акции предприятия упали на 14,3%. Большая задержка, вероятно, связана с тем, что в отличие от депозитов или чистых денежных средств и ценных бумаг рынок воспринимает слияние как слияние, в котором Eastern Bankshares получает меньшую долю чистых активов, чем заслуживает. Дело в том, что, по последним данным, акционеры Cambridge Bancorp получают 19,5% балансовой стоимости объединенной компании, но приносят только 17,7% балансовой стоимости двух компаний по отдельности.
Хотя я понимаю, почему рынок не испытывает такого энтузиазма, я думаю, что это небольшая цена за банк, который, несмотря на свои меньшие размеры, в этом году доказал, что превосходит Eastern Bankshares. Особенно это касается депозитного фронта. Теперь, основываясь на самых последних фундаментальных данных, я обычно по-прежнему настроен оптимистично в отношении Cambridge Bancorp. ценные бумаги остаются устойчивыми. Но поскольку его состояние теперь привязано к Eastern Bankshares, я могу быть лишь немного более оптимистичен в отношении Cambridge Bancorp, чем в отношении его претендента.
Еда на вынос
По сути, мне кажется, что рынок ошибается. Судя по последним данным по депозитам, акции Eastern Bankshares заслужили падение после публикации финансовых результатов за последний квартал. И в целом это посредственный банк. Но данные подсказывают мне, что рынок должен был быть более оптимистичен в отношении покупки им Cambridge Bancorp. Более свежие данные обычно заставляют меня сохранять оптимистичную позицию в отношении акций Cambridge Bancorp. Единственное, что может остановить понижение рейтинга Cambridge Bancorp до «продажи», — это надежда на то, что сделка может сорваться, а также дополнительный 3%-ный спред между тем, где акции торгуются в настоящее время, и предполагаемой ценой их выкупа со стороны Eastern Bankshares.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
