Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
С момента публикации моей предыдущей статьи о Valaris Limited (NYSE:VAL) акции оставались относительно неизменными, как показано на рисунке 1, несмотря на значительные изменения в операционной деятельности.
Valaris опубликовала отчеты о прибылях и убытках за второй и третий кварталы 2023 года. Компания также получила 400 миллионов долларов США за счет выпуска 8,375% старших обеспеченных второстепенных залоговых векселей со сроком погашения в 2030 году для финансирования буровых судов Valaris DS-13 и Valaris DS-14. Кроме того, компания продолжала заключать новые контракты и продлевать контракты.
Таким образом, сейчас хорошее время для рассмотрения инвестиционного тезиса, чтобы определить его текущую обоснованность.
Дневные тарифы и использование оборудования
Продолжая тенденцию, установленную в статье от июля 2023 года, средняя дневная ставка еще больше улучшилась благодаря отсутствию цикла строительства новых зданий. Как показано на рисунке 2, средняя дневная ставка достигла 124 000 долларов США во втором квартале и 134 000 долларов США в третьем квартале 2023 года по сравнению со 113 000 долларов США в первом квартале 2023 года.
Между тем загрузка буровых установок немного снизилась с 72% в четвертом квартале 2022 года до 65% во втором и третьем кварталах 2023 года, стабилизируясь с середины 2023 года. Эта тенденция в основном обусловлена снижением использования СПБУ, как показано на рисунке 3.
Портфель невыполненных контрактов подтверждает, что рынок морского бурения продолжает улучшаться, как показано на рисунке 4. По состоянию на 1 ноября 2023 года у Valaris накопился портфель невыполненных контрактов на сумму 3,2 миллиарда долларов США, способный обеспечить 1,7 года эксплуатации при темпах эксплуатации в 3 квартале 2023 года. основе.
Финансы
Сочетание повышения дневных ставок и снижения загрузки буровых установок привело к сохранению доходов на протяжении последних шести кварталов, как показано на рисунке 5.
В этот период рентабельность EBITDA колебалась в пределах 4–17%, а чистая рентабельность колебалась в пределах от -7 до 27%. Оба показателя были намного ниже соответствующих высоких показателей в 41–68% и 27–48%, достигнутых во второй половине последнего цикла с 2005 по 2013 год, что указывает на то, что цикл морского бурения все еще находится на ранних стадиях.
Забегая вперед, генеральный директор Valaris Антон Дибовиц сказал:
«Перспективы Valaris позитивные: растущий спрос и ограниченное предложение сжимают рынок. Мы уверены в силе и продолжительности этого цикла модернизации и ожидаем значительного увеличения прибыли как в 2024, так и в 2025 году благодаря влиянию недавней и продолжающейся реактивации буровых судов по привлекательным дневным ставкам, а также переоценке стоимости буровых установок прежних времен. оцените контракты по более высоким рыночным ставкам».
Ожидается, что новые буровые суда Valaris DS-13 и Valaris DS-14, по которым Valaris намерена реализовать свое право принять поставку не позднее 31 декабря 2023 года, значительно добавят активы (рис. 6) и будут способствовать увеличению доходов в 2024 год и далее. Если предположить, что загрузка буровых установок и дневная норма останутся такими же, как в 3 квартале 2023 года, ожидается, что добавление только этих двух новых буровых судов в флот приведет примерно к 7%-ному увеличению выручки, скорректированной EBITDA и чистой прибыли в 2024 году.
Оценка и риски
По состоянию на 17 ноября 2023 года форвардный коэффициент P/E у Valaris составлял 132X, а форвардный коэффициент P/B – 4,0X. Эти показатели, по-видимому, указывают на значительное завышение курса. Однако, как я отметил в статье от июля 2023 года:
«Соотношение цена/прибыль в циклическом бизнесе может существенно ввести инвестора в заблуждение… как отметил [Питер] Линч, такие высокие коэффициенты на самом деле могут быть хорошей новостью, поскольку они являются предвестником улучшения бизнеса и повышения цен на акции».
Поскольку цикл морского бурения продолжается, ожидается, что стоимость активов Valaris будет переоценена с учетом возобновления работы сложенных буровых установок и переоценки основных средств. В настоящее время балансовая стоимость Valaris составляет 1184 миллиона долларов, но, по оценкам, ее валовая стоимость активов превышает 9 миллиардов долларов. В результате форвардный коэффициент P/B составляет 0,54X, что больше не считается дорогим. Признавая недооцененность своих акций, Valaris активно выкупила акции, выкупив $85 миллионов в третьем квартале и $171 миллион с начала года. Компания продолжает двигаться к достижению своей цели по выкупу акций в 2023 году в размере $200 млн.
Основные риски, связанные с морской буровой отраслью, включая Valaris, связаны с потенциальным циклом строительства новых месторождений и умеренными расходами нефтяных компаний на разведку и добычу. В настоящее время оба сценария кажутся маловероятными. Несмотря на выпуск долговых обязательств на сумму 400 миллионов долларов, чистый долг Valaris по состоянию на 30 сентября 2023 года составлял всего 55,3 миллиона долларов, что значительно ниже, чем у ее аналогов, включая Noble Corp. (NE), Transocean (RIG), Borr Drilling (BORR), Diamond Offshore. Сверление (DO) и бурение шельфа (OTCPK:SHLLF).
Выводы для инвесторов
Всесторонний анализ операционных и финансовых показателей Valaris за последние пару кварталов подтверждает обоснованность инвестиционного тезиса. Средние дневные ставки продолжали расти, а портфель невыполненных контрактов продолжал улучшаться. Предстоящее пополнение плавучего флота буровыми судами Valaris DS-13 и Valaris DS-14 призвано повысить ее прибыльность в 2024 году и в последующий период.
На современном рынке морского бурения, характеризующемся растущим спросом и ограниченным предложением мощностей буровых установок, Valaris представляет собой захватывающие перспективы для бизнеса. Следовательно, я поддерживаю рейтинг покупки Valaris для инвесторов с временным горизонтом, превышающим три года.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
