Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Новый бычий рынок уже в стадии реализации: инвесторы игнорируют угрозу инфляции и приветствуют окончание повышения ставок. Акции роста снова в моде, за очень немногими исключениями — и среди них Sea (NYSE:SE), самопровозглашенная «Амазонка Юго-Восточной Азии».
Цена акций этого бывшего любимца рынка в этом году упала почти на 30% из-за одной причины: спада в игровом подразделении, которое было его дойной коровой в течение многих лет, поскольку компания наращивала свою электронную коммерцию и цифровые технологии. сегменты финансовых услуг.
Последний раз я писал о Sea в июле, когда акции торговались ближе к 55 долларам за акцию. С тех пор акции упали примерно на 30% из-за плохо принятых отчетов о прибылях и убытках за третий квартал. И хотя я, конечно, не приветствую результаты компании в третьем квартале, а дыру в моем портфеле тяжело переносить, я возобновляю свой оптимистичный прогноз по акциям Sea и использую падение как возможность для покупки.
Причина в заголовке: я всегда рассматривал игры как временную замену Sea. Да, это было важно на заре существования компании, особенно с учетом того, сколько денег принес Free Fire, самый большой хит компании, во время пандемии, когда все были дома и играли в игры. Но все инвесторы Sea смотрят в будущее на возможности Sea в области электронной коммерции и цифровых платежей, когда компания станет не только Amazon в Юго-Восточной Азии, но и PayPal (PYPL) / Square (SQ). И для меня это будущее очень живое.
Другая основная причина, по которой я по-прежнему оптимистичен в отношении этого имени, несмотря на неутешительные результаты в играх: более низкие доходы и прибыль компании от игр компенсируются более высокой прибылью в подразделении электронной коммерции, которое долгое время было лидером по убыткам для компании, а также на корпоративном уровне. увольнения, которые фактически помогли Sea повысить показатели EBITDA в это трудное время.
Помимо краткосрочных факторов, вот напоминание о том, что я считаю долгосрочным бычьим сценарием для Sea:
- Sea работает в привлекательных «экономиках-тиграх» с многолетними попутными ветрами роста. Обслуживание быстрорастущих экономик Юго-Восточной Азии (Сингапур, Индонезия, Филиппины, Малайзия и др.). За пределами своей родной страны Сингапура компания Sea извлекает выгоду из быстрой модернизации инфраструктуры и растущего среднего класса. Не смешно сравнивать инвестиции в Sea с ранней ставкой на Alibaba (BABA) и JD.com (JD) в Китае.
- Sea управляет конгломератом привлекательных и прибыльных предприятий. Подразделения компании в области игр, электронной коммерции и цифровых платежей обслуживают широкую сеть клиентов, и теперь каждый из них прибыльен сам по себе, что дает компании множество катализаторов роста для захвата большей доли в Юго-Восточной Азии. Эти дочерние компании, особенно развивающийся платежный бизнес, пользуются синергией и возможностями перекрестных продаж друг с другом.
- Стоимостная дисциплина. В отличие от многих других быстрорастущих компаний, оказавшихся в тупике, Sea в этом году продемонстрировала дисциплинированность расходов, уволив около 10% своего персонала на фоне спада в игровом подразделении.
- Невероятно хорошо капитализировано. На балансе Sea имеется более 8 миллиардов долларов денежных средств и инвестиций (для оценки это примерно годовая стоимость операционных расходов компании), позволяющих продолжать инвестировать в рост и потенциально приобретать новые платформы.
Итог здесь: в Sea есть что понравиться в долгосрочной перспективе, и, поскольку в этом году акции находятся под таким большим давлением, сейчас хорошее время, чтобы войти в этот растущий титан по привлекательной цене.
скачать Q3
Как и большинство, мы можем начать с плохих новостей из игрового подразделения.
Число ежеквартальных активных пользователей незначительно снизилось до 544,1 миллиона пользователей, в то время как квартальный коэффициент платных пользователей также последовательно снизился до 7,5%. Общий объем заказов в подразделении немного увеличился по сравнению со вторым кварталом, но снизился на -33% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $447,9 млн. Выручка от цифровых развлечений также снизилась на -34% по сравнению с прошлым годом до $592,2 млн. Напомним, что для Sea заказы в игровом подразделении представляют собой приобретение игроками внутриигровых предметов или подписок, тогда как доход представляет собой использование этих покупок.
Анекдотические комментарии основных игровых франшиз компании указывали на стабильное взаимодействие пользователей (по крайней мере, последовательно), с некоторым подхватом из игр, отличных от Free Fire. Комментарии генерального директора корпорации Янджунг Ванга по поводу отчета о прибылях и убытках за третий квартал:
Мы рады видеть, что Free Fire сохраняет стабильные тенденции как по показателям пользователей, так и по показателям монетизации. Многие из наших инициатив по улучшению пользовательского опыта в этом году, такие как сокращение времени загрузки, показали постоянный успех. Мы также еще больше усилили взаимодействие с пользователями.
Например, недавно мы обновили систему гильдий Free Fire, чтобы улучшить социальные возможности наших игроков. Благодаря всем этим усилиям мы увидели более активное восстановление ушедших пользователей и лучшее удержание пользователей. Действительно, по данным Sensor Tower, Free Fire стала самой скачиваемой мобильной игрой в третьем квартале в мире. Мы также рады видеть здоровые тенденции в нашем портфолио опубликованных игр. Мы добавили свежий интересный контент и улучшили взаимодействие с пользователем в этих играх. Новый контент Arena of Valor получил очень положительные отзывы пользователей, что привело к новому пику ежеквартальных активных пользователей игры. Еще одна из наших опубликованных игр, Call of Duty Mobile, достигла самого высокого уровня продаж за квартал».
Стоит напомнить себе, что Free Fire был полностью разработан собственными силами. У Sea есть технические ноу-хау для разработки популярных игр, и со временем она может выпустить еще одну, чтобы уменьшить свою зависимость от оригинального «золотого гуся».
В то же время результаты подразделения электронной коммерции оказались гораздо более оптимистичными. Выручка выросла на 18% по сравнению с прошлым годом, чему способствовал рост GMV на 5% по сравнению с прошлым годом.
Компания считает, что за квартал она увеличила долю рынка, и этот рост доли был во многом обусловлен широким внедрением Shoppee Live, где продавцы товаров проводят видеодемонстрации своих товаров. Руководство Sea отметило, что количество часов просмотра Shoppee Live в октябре было в три раза больше, чем в июне, и что каждый пятый пользователь Shoppee в Индонезии пользовался этой функцией.
Экономия на масштабе чрезвычайно помогла масштабированию бизнеса электронной коммерции, и компания отмечает, что затраты на логистику одного заказа снизились на -17% по сравнению с прошлым годом. Это помогло компании сократить скорректированные убытки по EBITDA до -$346,5 млн, что примерно на треть меньше, чем в третьем квартале прошлого года. Это, в свою очередь, было обусловлено опережающими темпами роста в Бразилии, что дает нам дополнительную надежду на то, что Sea может добиться успеха за пределами Азии, а также в других быстрорастущих экономиках.
На диаграмме ниже вы также можете видеть, что Sea существенно сократила общие и административные расходы, а также расходы на исследования и разработки в результате увольнений, начавшихся в конце 2022 года, в результате которых было сокращено около 10% ее персонала:
Сочетание более низких убытков от электронной коммерции и снижения корпоративных накладных расходов помогло компании получить положительную скорректированную EBITDA в размере $35,3 млн по сравнению с убытком в $357,7 млн за аналогичный период прошлого года:
Ключевые выводы
На мой взгляд, мне нравится тот факт, что Sea находит способы повысить скорректированную прибыльность, даже когда ее наиболее прибыльный сегмент падает. Хотя это правда, что Sea нужно многое доказать (снижение зависимости от Free Fire, повышение прибыльности электронной коммерции в Азии, демонстрация роста на неазиатских рынках), в цену акций Sea, составляющую менее 40 долларов, заложена немало пессимизма. сейчас прекрасное время для входа в эти акции по сниженной оценке.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
