Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор
Моя рекомендация по акциям Clearwater Analytics Holdings (NYSE:CWAN) – покупать. Судя по моему сравнению с аналогами, компания превзошла их по рентабельности, в то время как их перспективы роста соответствуют ожиданиям. Я ожидаю, что в ближайшие несколько кварталов текущая цена акций вырастет, что отразит такое превосходство. Я ожидаю, что благодаря развитию искусственного интеллекта, выпуску новых продуктов и постоянным усилиям по совершенствованию существующих решений это станет драйвером будущего роста и сохранения чистой прибыли [NRR], поскольку это создает большую ценность и возможности для конечных пользователей.
Бизнес
CWAN — компания-разработчик программного обеспечения, которая самостоятельно разрабатывает облачные решения SAAS, предназначенные для предприятий в области инвестиционного учета и отчетности, соблюдения требований и анализа рисков. С 2020 года выручка CWAN уверенно растет примерно на 20% и более. Ожидается, что в 2023 и 2024 годах он вырастет на 21% и 22%. Если посмотреть на валовую прибыль, то она стабильно держится на уровне 72% в течение последних 3 лет. Что касается чистой прибыли, то она также сильно выросла. В 2020 году чистая рентабельность компании составила отрицательные 21,76%, но с тех пор она восстановилась до отрицательных 2,63% в 2022 году. Чтобы лучше оценить ее прибыльность, лучше взглянуть на скорректированную маржу EBITDA, которая исключает разовые расходы. С 2020 года рентабельность по скорректированной EBITDA остается стабильной и находится в нормальном диапазоне примерно 26%. В целом, рост выручки CWAN является сильным, а валовая и скорректированная рентабельность EBITDA остается стабильной.
Последние результаты и обновления
За третий квартал 2023 года выручка CWAN составила $94,7 млн, что на 23,7% больше, чем в прошлом году. Валовая прибыль составила 67,7 миллиона долларов, или примерно 71% выручки. Скорректированная EBITDA составила $28,6 млн или 30,2% от выручки. Это значительное улучшение по сравнению с показателем скорректированной рентабельности EBITDA за тот же квартал, составившим около 25%.
CWAN сообщила о сильном NRR в третьем квартале 2023 года, составившем 108%, но это было немного ниже, чем 109%, зарегистрированные в предыдущем квартале. По сравнению с третьим кварталом 2022 года он увеличился с заявленного NRR в 103%. Это улучшение NRR по сравнению с прошлым годом можно объяснить двумя стратегиями: успешным внедрением новой модели ценообразования, которая эффективно противодействует волатильности, связанной с активами под управлением [AUM], и введением более адаптируемой системы ценообразования, которая позволяет плата за использование дополнительных функций клиентами. Несмотря на то, что руководство компании не ожидает достижения амбициозной цели NRR в 115% к 2024 году, оно выразило твердое намерение достичь этого показателя к следующим нескольким годам.
Сильный рост выручки и NRR можно объяснить доминированием CWAN на рынке, на котором она работает. И одна из причин, по которой я считаю, что CWAN доминирует, заключается в том, что ее опыт в работе с альтернативами, глобальная отчетность в соответствии с местными GAAP и соблюдение нормативных требований — вот что заставляет их быть ведущей фирмой, предлагающей решения для инвестиционного учета. Эта сильная репутация стимулирует внедрение платформы CWAN, предоставляя ей возможности для дополнительных продаж, а также еще больше укрепляя ее позиции на рынке в этом секторе. Будучи лидером на рынке, на котором она работает, это подтверждает мое мнение о том, что CWAN сможет поддерживать свой уверенный рост в будущем.
На рынке облачных решений SAAS конкуренция чрезвычайно острая из-за масштабируемости бизнеса по разработке программного обеспечения, что привлекло на рынок множество компаний. Чтобы оставаться впереди конкурентов и завоевывать долю рынка, компаниям необходимо постоянно внедрять инновации и совершенствовать свои продукты, чтобы привлечь пользователей. На данный момент CWAN начала заниматься искусственным интеллектом. Собственное решение CWAN Gen AI способствует более быстрой консолидации данных и дает полезную информацию. В результате этих дополнительных преимуществ он открывает ценность для пользователей. Таким образом, вполне вероятно, что их выход на рынок Gen AI с Clearwater-GPT способствовал росту, наблюдавшемуся в этом квартале, поскольку пользователи получают больше преимуществ и функций от существующих продуктов. Я ожидаю, что в предстоящих кварталах GEN AI продолжит набирать обороты и внесет больший вклад в рост доходов и NRR, поскольку он набирает популярность, привлекает новых пользователей, а также удерживает существующих пользователей.
Помимо Gen AI, CWAN недавно объявила о запуске новых продуктов и усовершенствованиях на своей конференции CWAN Connect. Это демонстрирует ее приверженность инновациям в продукции, что имеет решающее значение для долгосрочного роста. Ее платформа CWAN была модернизирована и теперь включает расширенные возможности самообслуживания, данные и отчеты ESG, а также прогнозирование доходов для активов с нефиксированным доходом. Эти обновления расширяют возможности платформы, тем самым повышая ценность для конечного пользователя, что, я считаю, приведет к увеличению NRR, поскольку пользователи получают больше пользы от продуктов. CWAN также представила новый продукт под названием Clearwater MLx, который предназначен для контроля всего жизненного цикла ипотечного кредита. Кроме того, компания добавила в свою Clearwater Prism две новые функции, в том числе улучшенную поддержку ЕС и веб-редактор. Эти инновации ясно демонстрируют стремление компании к расширению и стремление предоставить лучшее решение для своих пользователей. Я считаю, что постоянные технологические инновации и совершенствование продукции CWAN позволят им опережать конкурентов и сохранять сильные позиции на рынке, о чем свидетельствуют NRR и рост выручки за квартал. В долгосрочной перспективе я ожидаю, что эти инициативы приведут к повышению NRR, подтверждая целевой показатель руководства NRR в 115%.
Оценка и риск
Согласно моей модели, моя целевая цена на CWAN составляет $26,60 в 24 финансовом году, что представляет собой потенциальное увеличение на 26%. Эта целевая цена основана на моем прогнозе роста на 21% и 22% в течение следующих двух лет. Перспективы роста подкреплены прогнозом выручки CWAN на 2023 год в размере $367,6 млн при скорректированной EBITDA в $104 млн, что представляет собой маржу в 29%. Очевидно, что в третьем квартале выручка росла быстрыми темпами, выражаемыми двузначными цифрами. Кроме того, рентабельность по скорректированному показателю EBITDA также увеличилась примерно на 5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Я ожидаю, что эти инициативы повысят NRR благодаря его усилиям в области искусственного интеллекта, а также запуску и усовершенствованию новых продуктов, благодаря чему цель руководства в размере 115% NRR выглядит вполне достижимой.
В настоящее время форвардный показатель EV/EBITDA CWAN составляет 36,38x, что соответствует медианному значению сопоставимых компаний, составляющему 35,69x. Когда я сравниваю рентабельность EBITDA, CWAN явно превосходит их, поскольку ее рентабельность составляет 5,49%, а у аналогов — отрицательные 8%. Это также справедливо и для части чистой маржи, где CWAN сообщила о отрицательных 2,63%, тогда как у аналогов — отрицательные 13,69%. Обратите внимание, что мое сравнение EBITDA и чистой рентабельности основано на текущих результатах, тогда как мое множественное сравнение основано на прогнозных показателях (на основе консенсуса). Это объясняет, почему некоторые из аналогов сегодня имеют отрицательную рентабельность, но имеют положительный мультипликатор оценки. Консенсус может быть правильным, что прибыль может оправдать их ожидания, однако на сегодняшний день CWAN является явным лидером и одним из немногих, кто имеет положительную рентабельность EBITDA.
Что касается ожидаемых темпов роста в течение 1 года, они находятся на уровне ~ 22%. Учитывая высокую рентабельность CWAN, я считаю, что ее акции должны торговаться по более высокому форвардному EV/EBITDA. Однако, если быть консервативным, даже при нынешнем мультипликаторе потенциал роста все еще составляет 26%.
Есть два риска, на которые я хотел бы обратить внимание. Во-первых, даже для устаревших поставщиков услуг, которые, возможно, не обладают самыми передовыми облачными технологиями, консолидация отрасли все равно может увеличить прилипчивость клиентов, что подвергает CWAN риску. Когда более крупные игроки приобретают более мелкие фирмы, конечные пользователи, как правило, отдают предпочтение более крупным фирмам из-за их стабильности и надежности. Это очень важно для программного обеспечения для бизнеса, поскольку оно имеет решающее значение для работы бизнеса.
Во-вторых, отток может возникнуть в результате пересмотра цен из-за бюджетных ограничений, что приведет к поиску других альтернатив. CWAN приступила к реализации новой стратегии ценообразования как для нынешних, так и для потенциальных клиентов. Новая структура ценообразования может вызвать негативную реакцию у части клиентов.
Краткое содержание
Я ожидаю, что благодаря устойчивому третьему кварталу и историческим результатам CWAN сохранит свою нынешнюю силу в предстоящих кварталах и в 2024 году, учитывая ее сильное лидерство на рынке в этом секторе. Я ожидаю, что благодаря инвестициям в искусственный интеллект, а также постоянным выпускам и усовершенствованиям продуктов эти инновации будут способствовать долгосрочному росту и достижению целей NRR. Кроме того, я также ожидаю, что его мультипликаторы улучшатся, учитывая тот факт, что у него более высокая рентабельность по сравнению с аналогами. Учитывая эти факторы, я рекомендую покупать CWAN.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
