Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Еще в июне в статье о Seeking Alpha я назвал Sportradar Group AG (NASDAQ:SRAD) наиболее привлекательным именем на привлекательном рынке. С тех пор произошел ряд положительных событий для рынка спортивных ставок в целом и компании в частности. Однако акции торгуются почти на 20 процентов ниже. В этой статье я расскажу о последних событиях и их влиянии на мою диссертацию.
Нормативные попутные ветры
В последнее время в индустрии спортивных ставок произошли значительные изменения в сфере регулирования. Апелляционный суд округа Колумбия США отменил предыдущее решение, блокирующее онлайн-букмекерскую контору, управляемую племенем семинолов из Флориды, в деле Вест Флаглер против Хааланда. Впоследствии Верховный суд США отклонил ходатайство о приостановлении. Постановление не открывает шлюзы для племен в других штатах, что, возможно, было бы лучшим сценарием для поставщиков данных (в отличие от неплеменных спортивных букмекерских контор). Но открытие такого густонаселенного и одержимого спортом штата, как Флорида, где расположены две франшизы НБА, три команды НФЛ и новый работодатель Лионеля Месси, «Интер Майами», безусловно, окажет влияние на рынок спортивных ставок в целом.
В Бразилии необходимое регулирование для легализации ставок на спорт было реализовано посредством временной президентской меры, при этом официальный закон уже был принят одной из двух палат парламента. Бразилия не только широко известна как страна, помешанная на спорте, но и одна из самых густонаселенных стран в мире с населением более 200 миллионов человек. Чтобы внести ясность, спортивные азартные игры там уже происходят уже довольно давно. Но легальный и регулируемый рынок увеличивает спрос на услуги обеспечения целостности и надежные данные, а именно то, что предлагает Sportradar.
Новые контракты
За последние месяцы Sportradar заключил ряд новых ключевых соглашений и партнерств. Среди них особенно примечательно новое многолетнее эксклюзивное партнерство с US Soccer. Популярность футбола (известного американцам как «футбол») быстро растет в Соединенных Штатах. Несмотря на то, что это вид спорта номер один почти везде, у него все еще есть возможности догнать «четыре основные группы продуктов питания» (полное раскрытие информации: я позаимствовал этот термин у ведущего радио Bloomberg Майкла Барра, от которого вы, возможно, слышали описание хоккея, Американский футбол, баскетбол и бейсбол под этим псевдонимом в программе «Бизнес спорта»). Примечательно, что Apple Inc. (AAPL) приобрела почти миллион новых подписчиков Apple TV+ после запуска сезонного абонемента MLS, что подчеркивает растущий интерес. Переход чемпиона мира и обладателя «Золотого мяча» Лионеля Месси в «Интер Майами», вероятно, также сыграл значительную роль в этом отношении. Хотя партнерство Sportradar с US Soccer не распространяется на MLS, оно по-прежнему включает Месси: «Интер Майами» является участником Открытого кубка США Ламара Ханта, который подпадает под действие соглашения наряду с национальными сборными США и другими соревнованиями, организованными американским футболом.
Кроме того, компания заключила сделку с CONMEBOL, которая предоставит ей эксклюзивные глобальные права на аудио, видео и данные о ставках. Эти новые сделки дополняют существующие аналогичные партнерские отношения с такими организациями, как ФИФА, УЕФА и различными национальными федерациями. Таким образом, Sportradar укрепляет свои лидирующие позиции в качестве поставщика данных в спорте номер один в мире.
В то же время лидирующие позиции компании в баскетболе кажутся прочными, учитывая ее десятилетний эксклюзивный контракт с НБА. Примечательно, что владельцы команд НБА Майкл Джордан, Марк Кьюбан и Теодор Леонсис являются акционерами Sportradar, как и сама лига. Компания также заключила новое расширенное соглашение с Nascar.
Рост остается прибыльным
Спортрадар продолжает расти. И, что особенно важно, в отличие от многих своих конкурентов, она делает это прибыльно. Выручка в третьем квартале выросла до 201 миллиона евро (+12 процентов в годовом сопоставлении). Хотя эта цифра ниже показателя второго квартала (216 миллионов евро), важно учитывать, что многонедельные летние каникулы в большинстве европейских футбольных лиг приходятся на второй квартал, а регулярный сезон НБА начинается не раньше середины октября. Кроме того, 2023 год был годом без чемпионата Европы УЕФА или чемпионата мира по футболу.
В третьем квартале компания получила чистую прибыль в размере 4,6 млн евро. Скорректированная EBITDA выросла на 38 процентов в годовом исчислении до 50,5 миллионов евро. Маржа скорректированной EBITDA увеличилась примерно на четверть и составила 25 процентов.
Чистый коэффициент удержания, хотя и немного ниже, чем в предыдущем квартале, остается на более чем приличном уровне — 116 процентов (второй квартал: 120 процентов). Одним из негативных событий является то, что по состоянию на 30 сентября чистый долг компании составил 306 миллионов евро после чистой денежной позиции еще в марте. Однако в течение квартала обязательства сократились примерно на 5,5 процента в абсолютном выражении и теперь составляют 596,5 миллиона евро. Процентные выплаты в размере 15 миллионов евро были на 11 процентов ниже по сравнению со вторым кварталом и на 44 процента ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а полученные проценты выросли до 5 миллионов евро с 0,73 миллиона евро во втором квартале (3-й квартал 2022 года: 2,7 миллиона евро).
Риск диссертации
Факторы риска – за исключением длительной блокировки рынка Флориды из-за первоначального решения по делу Вест Флаглер против Хааланда, которое, кажется, не обсуждается – остаются, с моей точки зрения, в основном неизменными. Калифорния и Техас еще не легализовали онлайн-ставки на спорт. По крайней мере, Техас не сделает этого раньше 2025 года из-за своей системы законодательных сессий, проводимых раз в два года. И, очевидно, с июня концепция азартных игр не стала более дружественной к ESG. Как уже говорилось ранее, я считаю, что этими рисками можно управлять, но утверждаю, что информированный инвестор должен о них знать.
Оценка и заключение
В целом, я сохраняю оптимистичный взгляд на Sportradar. На самом деле, в целом меня воодушевляют недавние события. Конечно, не все аспекты результатов третьего квартала были идеальными. Но в целом компания, на мой взгляд, абсолютно идет по правильному пути. Макрокартина также выглядит позитивной. Сектор растет, и наблюдаются положительные изменения в сфере регулирования. Пока клиенты делают ставки на правильные матчи и события, не имеет значения, управляется ли букмекерской конторой DraftKings Inc. (DKNG), FanDuel (DUEL) или, если уж на то пошло, букмекером Benny the Bookie. Я считаю, что такие события, как недавно созданное партнерство между PENN Entertainment, Inc. (PENN) и ESPN The Walt Disney Co. (DIS), имеют второстепенное значение. Кроме того, Sportradar собирается получить прибыль от партнерства с УЕФА в следующем году. В 2024 году будет не только обновлена Лига чемпионов УЕФА с большим количеством игр (= больше данных будет генерироваться и распространяться). Летом также пройдет чемпионат Европы.
Ранее моя расчетная целевая цена составляла от 22,7 до 24,5 долларов за акцию в неразводненном виде. Я основывал это предположение на коэффициенте EV/выручка от 6,5 до 7, а выручка приближалась к верхнему пределу прогноза компании на тот момент (до 920 миллионов евро).
Однако компания снизила прогноз до 870–880 миллионов евро. Чистый долг страны теперь также увеличился на 390 миллионов евро. Поэтому, используя тот же общий метод, я корректирую свою среднесрочную целевую цену до $19,3–21,1 за акцию. Для более детального объяснения моей методики я позволю себе отослать вас к моей предыдущей статье.
Учитывая, что акции торгуются почти на 20 процентов ниже, чем когда я впервые о них писал, я, тем не менее, повышаю свою предыдущую рекомендацию покупать до сильной. На первый взгляд это может показаться нелогичным, но даже при пониженной целевой цене относительный потенциал роста сейчас составляет от 90 до 110 процентов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
