Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
verbaska_studio/iStock, редакция через Getty Images
Haleon (NYSE:HLN) продает товары для здоровья по всему миру. Компания доказала стабильную деятельность со скромным ростом и стабильной высокой прибылью, поскольку компания инвестирует в свои бренды. Будущие денежные потоки Haleon, вероятно, также будут стабильными. Ожидается, что Haleon выплатит $0,10 в виде годовых дивидендов, в результате чего текущая дивидендная доходность акций составит 1,26%. С тех пор, как в июле 2022 года компания стала публично торговаться на Нью-Йоркской фондовой бирже, цена акций незначительно выросла:
График акций после IPO (в поисках альфы)
Операции Халеона
Haleon продает товары для здоровья в Северной Америке с 36,4% выручки в третьем квартале, в Европе, на Ближнем Востоке и в Латинской Америке с 41,3% выручки, а также в Азиатско-Тихоокеанском регионе с 22,3% выручки, как указано в презентации Haleon за третий квартал. Предложение компании включает в себя продукты для ухода за полостью рта, обезболивания, здоровья пищеварительной системы, витамины, минералы, добавки и средства для здоровья органов дыхания. Продукция продается под многочисленными известными брендами, такими как Sensodyne, Centrum, Otrivin, Voltaren и Panadol.
Твердые, стабильные финансовые показатели
Haleon добилась стабильных доходов в последние годы и кварталы. Квартальная выручка компании с 1 квартала 2021 года по 3 квартал 2023 года колебалась от 3,12 до 3,68 миллиарда долларов:
Расчет автора с использованием поиска альфа-данных
Совсем недавно, согласно недавно опубликованным результатам третьего квартала, органический рост выручки Haleon по сравнению с прошлым годом составил 5,0% в постоянных валютах, причем рост пришелся на регионы EMEA, Латинской Америки и Азиатско-Тихоокеанского региона. Известные бренды Haleon и дальнейшие инвестиции в бренды, похоже, окупаются, стимулируя скромный рост компании.
Несмотря на высокую инфляционную экономику в последние годы, Haleon удалось сохранить хороший и стабильный уровень маржи. С начала 2021 года среднеквартальная рентабельность EBIT Haleon составила 21,1%:
Расчет автора с использованием поиска альфа-данных
В последние кварталы прибыль Haleon значительно выросла, поскольку компания повысила цены, чтобы компенсировать инфляцию. Потребители, похоже, хорошо восприняли повышение цен, поскольку общий рост выручки в третьем квартале все еще был хорошим. За квартал Haleon увеличила цены на 6,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а объемы снизились на -1,6% за квартал.
Будущий рост кажется вероятным
Я считаю, что в ближайшие годы Haleon сможет увеличивать доходы однозначными темпами. Компания хорошо растет в Азиатско-Тихоокеанском регионе: текущий девятимесячный рост объема продаж составил 7,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Азиатско-Тихоокеанский регион по-прежнему представляет собой небольшую часть Haleon с доходом 22,3% и, похоже, имеет возможности для хорошего роста. Haleon занимает хорошие позиции в индустрии гигиены полости рта благодаря ведущим брендам; Рост сегмента гигиены полости рта в третьем квартале на 9% демонстрирует сильные позиции Haleon, поскольку достижение такого роста на зрелом рынке впечатляет. Компания продолжает инвестировать в свои бренды, и, похоже, пока это работает довольно хорошо.
Оценочные цены в условиях стабильности
Акции Haleon на момент написания торгуются с форвардным коэффициентом P/E 22,6 – за стабильные денежные потоки приходится платить. Чтобы лучше оценить оценку Haleon, я построил модель дисконтированных денежных потоков в своей обычной манере. В модели я учитываю рост выручки, в основном соответствующий историческим показателям Haleon: я оцениваю рост в 4,5% в 2024 году. Этот рост ниже органического роста постоянной валюты на уровне 7-8% в 2023 году, но, поскольку инфляция, похоже, замедляется, рост за счет повышения цен должен снизиться. По моим оценкам, после 2024 года рост будет медленно снижаться до постоянного темпа роста в 2,5%. В целом, оценки выручки модели DCF представляют собой среднегодовой темп роста в 3,6% с 2022 по 2032 год.
Я не вижу, чтобы рентабельность Haleon имела серьезные движущие силы в любом направлении. Я оцениваю рентабельность EBIT в 2023 году в 22,2%, что немного выше уровня 2022 года. По моим оценкам, после 2023 года рентабельность EBIT снизится до 21,1% — расчетная маржа соответствует ранее упомянутому среднему квартальному показателю Haleon. Маржа может снизиться с более высокого уровня 2023 года, поскольку рост цен сопровождается инфляцией издержек, поскольку, по моему мнению, часть повышения цен, вероятно, будет осторожной, а среднесрочное увеличение объемов должно потребовать более скромных цен. У Haleon довольно хорошая конверсия денежных потоков, поскольку инвестиции и расширение бренда, похоже, не требуют большого капитала.
Учитывая обсуждаемые оценки и стоимость капитала в 7,20%, модель DCF оценивает справедливую стоимость Haleon в $8,58, что примерно на 4% выше цены акций на момент написания. Похоже, что цена акций оценена с учетом финансовых показателей, соответствующих истории Haleon, что я считаю разумным.
Модель DCF (расчет автора)
Используемая средневзвешенная стоимость капитала выводится из модели ценообразования капитальных активов:
CAPM (расчет автора)
В последнем отчетном квартале расходы по процентам у Haleon составили 107 миллионов долларов. Учитывая сумму процентного долга компании, указанную в последнем отчете с использованием данных Seeking Alpha, годовая процентная ставка Haleon достигает 3,40%. Haleon довольно хорошо использует долг – компания занимает достаточно оборонительную позицию, что делает долг более безопасным по своей природе. Что касается отношения долгосрочного долга к собственному капиталу компании, я оцениваю цифру в 20%.
В качестве безрисковой ставки по стоимости акционерного капитала я использую доходность по 10-летним облигациям США в размере 4,44%. Премия за риск по акциям в размере 5,91% — это последняя оценка профессора Асвата Дамодарана для США, сделанная в июле. Поскольку акции Haleon стали публично торговаться совсем недавно, бета-оценок для компании нет. Вместо этого я использую в качестве оценки среднее значение бета других подобных компаний. Для оценок аналогов я использую бета-коэффициент Estee Lauder 1,07, бета-коэффициент Beiersdorf 0,22 и бета-коэффициент Shiseido 0,59 с данными Yahoo Finance, в результате чего бета-оценка Haleon составляет 0,63. Наконец, я добавляю небольшую премию за ликвидность в размере 0,2%, получая стоимость собственного капитала 8,36% и WACC 7,20%.
Еда на вынос
Компания Haleon исторически имела и продолжает иметь стабильные финансовые показатели. Компания хорошо развивается в Тихоокеанском регионе Азии, что способствует скромному росту выручки компании. Поскольку финансовые показатели очень стабильны, я не думаю, что инвесторам следует ожидать исключительных результатов акций, но значительная потеря стоимости столь же маловероятна. Судя по всему, значительный рост заложен в текущую цену акций, поскольку моя модель DCF оценивает акции примерно правильно. На данный момент я сохраняю рекомендацию по акциям.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
