Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Инвесторы Teva Pharmaceutical (NYSE:TEVA) в последние годы испытали немало страданий, поскольку компания столкнулась с многочисленными проблемами и судебными разбирательствами, которые привели к массовой потере репутации. Однако новый генеральный директор компании изложил новую стратегию компании в первой половине этого года, и последние результаты показывают, что Teva уже делает серьезные шаги в соответствии со стратегией. Мой анализ показывает, что Teva обладает сильными активами, и благодаря четко сформулированным целям нового руководства компания, вероятно, значительно улучшит свои финансовые показатели, которые значительно ухудшились в последние годы при старом руководстве. Более того, мой анализ оценки показывает, что акции недооценены почти на 50%. В целом я присваиваю акциям рейтинг «Сильная покупка».
Информация о компании
Teva — израильская фармацевтическая компания и крупнейший мировой производитель дженериков. Последний отчет 10-K показывает, что в 2022 году Teva произвела около 75 миллиардов таблеток и капсул.
Финансовый год компании заканчивается 31 декабря. Teva осуществляет свой бизнес в трех сегментах: Северная Америка, Европа и международные рынки. Половина доходов Teva генерируется за пределами Северной Америки.
Финансы
За последнее десятилетие Teva Pharmaceutical столкнулась с рядом проблем, включая потерю эксклюзивности на ключевые продукты и снижение цен на дженерики, что привело к значительному снижению выручки в период с 2017 по 2022 год. показатели рентабельности продемонстрировали устойчивую устойчивость, а маржа свободного денежного потока [FCF] без учета компенсаций на основе акций [ex-SBC] по-прежнему находится на устойчивом двузначном уровне.
Баланс Teva имеет высокую долю заемных средств, и компания имеет значительную чистую задолженность в размере 20 миллиардов долларов. Старшие облигации были выпущены в 2016 году для финансирования сделки по приобретению Allergan, одного из последних мировых производителей дженериков. Просроченная задолженность уменьшается в соответствии с графиком погашения. Поэтому я не вижу здесь существенных рисков. Также важно подчеркнуть, что большая часть долга носит долгосрочный характер. Коэффициенты краткосрочной ликвидности также находятся в хорошей форме. В целом финансовое положение Teva я считаю приличным.
Последняя квартальная прибыль была опубликована 8 ноября, когда компания превысила консенсус-прогноз. Выручка продемонстрировала уверенный рост на 7% в годовом сопоставлении, а скорректированная прибыль на акцию практически не изменилась. Показатели рентабельности продемонстрировали рост, что является хорошим знаком для потенциальных инвесторов. Операционная маржа выросла в годовом сопоставлении чуть более чем на 100 базисных пунктов. Важно подчеркнуть, что повышение операционной рентабельности произошло не за счет НИОКР, а благодаря улучшению соотношения коммерческих и административных расходов к выручке.
Согласно последнему отчету о прибылях и убытках, рост выручки был подкреплен сильным ростом производства флагманских продуктов. AUSTEDO и AJOVY, а также рост бизнеса дженериков во всех регионах. Крайне важно подчеркнуть, что руководство подтвердило цель удвоить выручку своего самого многообещающего продукта — выручки AUSTEDO в период с 2023 по 2027 финансовый год.
Публикация прибыли за предстоящий квартал запланирована на 9 февраля 2024 года. По консенсусу ожидается, что квартальная выручка составит $3,99 млрд, что указывает на рост на 2,8% в годовом сопоставлении. Ожидается, что скорректированная прибыль на акцию вырастет в годовом исчислении с $0,71 до $0,74.
Положительная динамика выручки за последний и предстоящий кварталы позволяет предположить, что серьезные препятствия Teva, которые оказали давление на рост выручки, остались в прошлом. На поверхности есть несколько очевидных факторов, которые позволяют предположить, что будущие перспективы компании блестящие.
На мой взгляд, наиболее важным благоприятным фактором для Teva является ее обширная линейка новых продуктов, связанных как с инновационными лекарствами, так и с франшизами биоаналогов. Эта надежная диверсификация рассчитана на ближайшие годы, чтобы решать проблемы и извлекать выгоду из новых рыночных возможностей по мере развития сферы здравоохранения. Сильный акцент компании на инновациях и наращивании портфеля предложений позволяет предположить, что руководство уделяет приоритетное внимание созданию долгосрочной ценности для акционеров Teva.
В линейке компании выделяется противоTL1A-решение «ТЕВ-‘574». Руководство Teva оценивает потенциальный размер рынка для нее примерно в $28 млрд. Такой огромный адресный рынок предполагает, что это недостаточно обслуживаемый рынок, который может дать сильное конкурентное преимущество, если компания быстрее конкурентов выпустит продукт на рынок после того, как будут проведены и получены все необходимые испытания и одобрения. Тот факт, что французский фармацевтический гигант Sanofi готов инвестировать $1,5 млрд в сотрудничество с Teva в этом проекте, означает, что перспективы продукта действительно очень многообещающие.
Обширный портфель текущих продуктов компании и упорная работа по запуску новых многообещающих предложений вселяют в меня глубокую уверенность в том, что Teva сможет поддерживать свою звездную прибыльность в долгосрочной перспективе. Существенная задолженность вызывала серьезную обеспокоенность инвесторов в течение нескольких последних лет, но мне нравится динамика сокращения доли заемных средств, и, учитывая, что высокая маржа свободного денежного потока, вероятно, сохранится, я ожидаю, что тенденция улучшения баланса продолжится. Мне также нравится тот факт, что в мае 2023 года руководство сформулировало свой стратегический план по улучшению финансовых показателей компании посредством инициативы «Поворот к росту». Все описанные стратегические приоритеты руководства кажутся мне обоснованными, и я согласен с ключевыми факторами успеха бизнеса.
Оценка
Цена акций снизилась на 8% с начала года, что значительно отстает от более широкого рынка США. Акции также немного отстают от сектора здравоохранения США (XLV) и iShares MSCI Israel Capped ETF (EIS). Поиск Alpha Quant присваивает акциям привлекательный уровень оценки «B+», поскольку текущие коэффициенты оценки умеренно ниже исторических средних показателей и значительно ниже медианы по сектору. Тем не менее, акции очень привлекательны с точки зрения коэффициентов оценки.
Пережив резкое снижение выручки в последние годы, компания прекратила выплачивать дивиденды в 2017 году. Поэтому моделирование модели дисконтированных денежных потоков [DCF] кажется единственным разумным вариантом для расширения моего анализа. Я использую повышенную WACC в размере 13%, учитывая высокий уровень неопределенности относительно способности компании вернуть доверие инвесторов. Я включил консенсус-оценку доходов на следующее десятилетие, прогнозируя среднегодовой темп роста в 4%. Я также использую фиксированную маржу свободного денежного потока в размере 13,8%, что является средним показателем за последние пять лет.
По моим расчетам, справедливая стоимость бизнеса близка к $15 млрд, что указывает на потенциал роста почти на 50% от текущей рыночной капитализации. Тем не менее, моя целевая цена акций TEVA составляет 13 долларов.
Риски, которые следует учитывать
Имея штаб-квартиру в Тель-Авиве (Израиль), Teva сталкивается с геополитическими рисками, особенно в связи с недавними военными конфликтами в регионе. Значительная часть производственных мощностей компании расположена в Израиле, что увеличивает риски сбоев в исследованиях, разработках и производстве, а также более широкие неблагоприятные экономические последствия.
У Teva «богатая» история дорогостоящих судебных разбирательств, повлекших за собой многомиллионные штрафы и пени. Teva даже выплатила более полумиллиарда долларов в виде штрафов за урегулирование расследований о взяточничестве, проводимых Министерством юстиции и Комиссией по ценным бумагам и биржам США. Если возникнут новые случаи неправомерного поведения, это может существенно подорвать репутацию Teva и привести к новым значительным выплатам, что снизит ценность для акционеров.
Нижняя граница
В заключение отметим, что Teva является «сильной покупкой». Я считаю, что это хороший шаг к изменению ситуации, поскольку у нового руководства есть четкое видение того, как эффективно использовать сильные активы компании. Мой анализ оценки показывает, что акции сильно недооценены.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
