Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Вообще говоря, я бы считал себя поклонником REIT. Но я исторически не был поклонником компаний, REIT или других, чей основной бизнес заключается во владении и сдаче в аренду традиционных торговых точек. Однако время от времени я нахожу фирму, которая работает на рынке, который мне не нравится, и в отношении которого действительно имеет смысл быть оптимистичным. Одним из примеров в этой сфере, который фокусируется на владении аутлет-центрами, является Tanger Inc. (NYSE:SKT).
Когда я в последний раз писал об этом бизнесе в феврале этого года, я упомянул, что хорошие финансовые показатели и доступность цены акций с точки зрения оценки по-прежнему делают его привлекательной возможностью. До этого момента я уже с оптимизмом относился к фирме, первоначально оценивая ее как «покупать» еще в августе 2019 года. С того времени и до статьи в феврале 2023 года акции приносили инвесторам доход в размере 109,8% по сравнению с рост индекса S&P 500 составил 53,3%. Многим инвесторам перспектива дополнительного роста могла показаться смехотворной. Но даже в этом случае мое решение сохранить рекомендацию «покупать» оправдалось.
С момента публикации моей статьи в феврале 2023 года доходность акций для инвесторов составила 43,1%. Это намного выше роста индекса S&P 500 на 13,6% за тот же период времени. Главный вопрос теперь заключается в том, куда нам двигаться дальше? По моей собственной оценке, компания далеко не плохой оператор. Но я думаю, что все легкие деньги уже заработаны. В связи с этим я окончательно переводю рейтинг предприятия на «холд». Но если динамика вырастет и/или акции упадут, я могу снова стать оптимистом по этому поводу.
Производительность продолжает впечатлять
В принципе, Танжер чувствует себя неплохо. Рассмотрим, например, результаты деятельности компании за первые девять месяцев 2023 финансового года. Выручка на тот момент составила $336,9 млн. Это на 3,3% выше $326,2 млн, полученных годом ранее. В пользу компании работали доходы от аренды. Ему удалось вырасти на $7,4 млн с $311,6 млн до $319 млн. На этом фронте компания выиграла от увеличения заполняемости с 96,4% до 97,9%. Положительные спреды по аренде от арендаторов, которые продлили свои контракты, и деятельность по повторной аренде также способствовали увеличению этого показателя.
Конечно, за этим ростом стояли и другие причины. Доходы от управленческих, лизинговых и других услуг подскочили на 1,3 миллиона долларов из-за добавления обязанностей по управлению недвижимостью для центра, расположенного в Уэст-Палм-Бич, Флорида. Компания также получила чуть более 2 миллионов долларов от других источников дохода, таких как зарядка электромобилей, платные СМИ, спонсорство, размещение вывесок на объектах и другие факторы.
В целом картина была позитивной. Операционный денежный поток, например, сумел вырасти со 122,7 миллиона долларов до 152,1 миллиона долларов. FFO, или средства от операций, выросли со 149,9 млн долларов до 160,2 млн долларов, а основной FFO увеличился со 149,9 млн долларов до 159,4 млн долларов. Еще одним важным показателем рентабельности является NOI, также известный как чистый операционный доход. Он увеличился с $219,6 млн до $233,6 млн, а EBITDA компании выросла с $178 млн до $183,4 млн.
Что касается 2023 года в целом, руководство дало некоторые рекомендации. Текущие ожидания заключаются в том, что FFO на акцию составит от 1,91 до 1,95 доллара, а базовый FFO на акцию должен составлять от 1,90 до 1,94 доллара. В средней точке это означает FFO в размере 204,6 млн долларов США и основной FFO в размере 213,1 млн долларов США. Если мы предположим, что другие показатели рентабельности будут увеличиваться из года в год с той же скоростью, что и прогнозируется, мы должны ожидать, что операционный денежный поток составит $265,3 млн, NOI — $318,5 млн и EBITDA — $245,5 млн.
На графике выше вы можете увидеть, как акции компании оцениваются на форвардной основе и как они оцениваются с использованием данных за 2022 год. Как вы можете видеть, акции компании на форвардной основе немного дешевле, чем если бы мы использовали данные прошлого года. Но это имеет смысл, если учесть, что бизнес продолжает расширяться. В таблице ниже я взял два из пяти показателей ценообразования и сравнил их с пятью аналогичными фирмами. Я обнаружил, что две из пяти компаний оказались дешевле, чем Tanger, по соотношению цены к операционному денежному потоку. Однако, когда дело доходит до подхода EV к EBITDA, я обнаружил, что наш потенциальный клиент оказался самым дорогим в группе.
| Компания | Цена / Операционный денежный поток | EV/EBITDA |
| Танжер Инк. | 10.2 | 16.1 |
| Acadia Realty Trust (AKR) | 9.2 | 15.8 |
| Саул Центры (BFS) | 9.7 | 15.4 |
| ИнвенТраст Свойства (ИВТ) | 13.2 | 16.0 |
| Urban Edge Properties (UE) | 13.3 | 15.4 |
| Корпорация Getty Realty (GTY) | 13.6 | 14.7 |
нажмите, чтобы увеличить
Такое смешанное ценообразование не является идеальным. Я также хотел бы отметить, что, хотя акции не выглядят переоцененными в абсолютном выражении, они сейчас немного дороже, чем когда я в последний раз писал об этой фирме. В этом вы можете убедиться, сравнив график цен сейчас с тем, каким он был в феврале. Эту конкретную диаграмму можно увидеть ниже. Я также хотел бы отметить еще несколько факторов. Во-первых, я понимаю, что некоторые инвесторы могут быть обеспокоены долгами. В конце концов, кредитное плечо может быть очень опасным, особенно в условиях высоких процентных ставок. Это правда, что коэффициент чистого кредитного плеча Танжера составляет около 5. Но это не так уж и много. Что касается влияния процентных ставок, стоит отметить, что только 5% долга компании в настоящее время носит переменный характер. Добавьте к этому тот факт, что только 0,5% долга компании подлежит погашению в период с настоящего момента до 2026 финансового года, и меня не особо беспокоят процентные ставки в данный момент.
Еще одна вещь, о которой следует упомянуть, это то, что руководство, похоже, достаточно удовлетворено состоянием компании, чтобы продолжать покупать другие активы. Фактически 13 ноября руководство объявило, что компания приобрела свой 38-й торговый центр, который находится в Северной Каролине. Эта конкретная покупка обошлась акционерам в 70 миллионов долларов. Он занят на 95% и занимает площадь 382 000 квадратных футов. На его территории расположено 70 магазинов, в том числе крупных брендов одежды и обуви. И здесь также есть катализатор, который должен способствовать дальнейшему росту. Речь идет о расширении регионального аэропорта Эшвилля, который представляет собой проект стоимостью 400 миллионов долларов, включающий пассажирский терминал в аэропорту, пропускная способность которого, как ожидается, увеличится на 150%. Скупка высококачественных активов, особенно когда есть катализатор дальнейшего роста, редко бывает чем-то плохим.
Еда на вынос
Судя по тому, что я вижу на данный момент, Танжер отлично справляется со своей задачей. Учитывая все обстоятельства, я бы не стал называть акции дорогими. Но в настоящее время он, похоже, более или менее справедливо оценен. У меня есть история слишком раннего понижения рейтинга акций, и поэтому я склонен упускать некоторые возможности роста, которые они предлагают. Вполне возможно, что это произойдет снова. Но даже зная об этом риске, я считаю, что понижение рейтинга до «удержания» имеет на данный момент наибольший смысл.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
