Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Впервые я обнаружил Berry Global Group, Inc. (NYSE:BERY) в 2021 году, когда искал высококачественные растущие акции. Берри невероятно хорошо показал рост прибыли и рост доходов выше среднего. Компания представляет собой машину денежных потоков.
Я помню, что с точки зрения P/E акции выглядели дешевыми и торговались по коэффициенту менее 10x. Сначала я подумал, что нашел необработанный алмаз, и очень обрадовался.
К сожалению, ситуация изменилась после изучения баланса Берри и отчета о движении денежных средств, а также после прослушивания последнего отчета о прибылях и убытках компании на тот момент.
Я узнал, что Берри любил накапливать долги и, похоже, не особо заботился о создании акционерной стоимости. Рыночная капитализация Берри сегодня составляет $7,4 млрд, как и в 2017 году.
Перенесемся в сегодняшний день, и все изменилось. В этой статье я рассмотрю, почему я считаю, что Berry Global находится на ранних стадиях перемен, которые, вероятно, принесут значительную пользу терпеливым акционерам.
Обзор Ридерс Дайджест
Предыдущий автор отлично поработал, описав, чем занимается Berry Global, поэтому я избавлю вас от подробностей.
Короче говоря, компания производит и продает упаковочную продукцию (в основном пластмассу) для различных отраслей, в том числе: здоровья и красоты, продуктов питания и напитков, а также медицины и фармацевтики.
На мой взгляд, деятельность Берри хорошо диверсифицирована и антициклична. Это означает, что независимо от макроэкономической ситуации Берри, скорее всего, выживет в основном невредимым.
Нельзя сказать, что на компанию не повлияет широкая рецессия; это было бы. Но я думаю, что он выдержит шторм лучше, чем большинство других, благодаря своей широкой клиентской базе и разнообразному ассортименту продукции.
До недавнего времени руководство Berry было озабочено ростом компании за счет приобретений, отсюда и большая и растущая сумма долга на балансе. Берри меньше заботила органический рост (т. е. увеличение выручки и прибыли на рынках, которые она уже обслуживала) или создание ценности для акционеров.
В 2020 году разочарование инвесторов-активистов наконец вырвалось наружу из-за длительного несоответствия между ценой акций Berry (по сравнению с аналогами) и ее финансовыми показателями.
Что увидели активисты?
Когда вы думаете о системе сложных процентов, Berry Global, вероятно, не первое имя, которое приходит на ум. Apple (AAPL), да. Microsoft (MSFT), конечно. Поставка тракторов (TSCO), конечно.
Эти три компании за последние 10 лет исключительно хорошо увеличили прибыль, и акционеры были щедро вознаграждены.
Но поверите ли вы мне, если я скажу вам, что Берри обогнала их всех? Ну, это правда.
Как может компания, увеличившая свободный денежный поток и прибыль +15% в течение 10 лет, иметь среднее значение P/E за 5 лет, равное 10x? Это вопрос, который инвесторы-активисты, должно быть, задавали себе еще в 2020 году.
Поворот
Чувствуя давление со стороны инвесторов-активистов и акционеров в целом, Берри предпринял конкретные и взвешенные шаги, чтобы повысить акционерную стоимость. С начала 2022 года к ним относятся:
- Назначение нового генерального директора Кевина Квилински.
- Назначение трех новых членов в Совет директоров, включая партнера Canyon Partners (одного из инвесторов-активистов)
- Приостановка/откат в сфере слияний и поглощений
- Агрессивное погашение долга для снижения чистого левереджа до менее чем 3,5x, чего компания ожидает достичь к концу 2024 года.
- Установление квартальных дивидендов, доходность которых в настоящее время составляет 1,67%.
- Оппортунистический выкуп акций
На мой взгляд, Berry сместила свои приоритеты с «роста любой ценой» на «раскрытие долгосрочной акционерной стоимости». Это особенно очевидно в презентации доходов за четвертый квартал 2023 года и за весь год. Слайд за слайдом документируют приоритеты Берри, ориентированные на акционеров, что очень обнадеживает.
Но слова — ерунда. К счастью, действия Берри — нет. В 2022 году Берри вернула акционерам 709 миллионов долларов путем обратного выкупа акций. Эта тенденция продолжилась и в 2023 году: акционерам было возвращено 728 миллионов долларов за счет обратного выкупа акций и дивидендов.
По совпадению, это не была стратегия распределения капитала Berry в предыдущие 10 лет, о чем свидетельствует ее отчет о движении денежных средств. Обратите внимание, как компания слегка размывала акционеров без дивидендов с 2014 по 2021 год? Последние 2 года — разительная разница. На мой взгляд, это указывает на то, что усилия по восстановлению реальны.
Оценка
Акции Berry выросли на 18% с момента объявления прибыли за четвертый квартал 2023 года при текущей цене около $63 за акцию. Даже несмотря на рост, акции по-прежнему выглядят недооцененными.
Форвардный P/E Берри без учета GAAP составляет 8,3x по сравнению со средним показателем за 5 лет, равным 10,2x. На 2024 год консенсусная прибыль на акцию без учета GAAP составит $7,71. Если предположить, что возвращение к среднему значению вызвано улучшением настроений рынка благодаря усилиям Берри по оздоровлению, то справедливая стоимость составит 78,64 доллара (7,71 доллара x 10,2x), что представляет собой занижение на 25%.
Аналогичным образом, рынок прогнозирует снижение роста свободного денежного потока в течение следующих 10 лет. Это основано на обратном расчете DCF. Для расчета я принял ставку дисконтирования 12% и терминальное соотношение P/FCF равное 10x.
При цене $63 на акцию предполагаемые темпы роста свободного денежного потока составляют -2,4% в год. Напоминаем, что за предыдущие 10 лет Berry увеличила свободный денежный поток на 15% в год. Рынок выглядит крайне медвежьим из-за низких ожиданий в отношении Берри. Учитывая столь низкую планку, это кажется возможностью.
Дело о медведе
Berry — производитель пластика, что в свете движения ESG имеет негативный оттенок. Экологи утверждают, что пластик вреден для здоровья планеты и человечества. А с растущим давлением инвестировать в экологически чистые компании с сильными инициативами ESG, институциональные инвесторы могут уклоняться от такого производителя пластмасс, как Berry Global.
Чтобы раскрыть ценность для акционеров, Берри нужны большие деньги и институциональные инвесторы, которые будут способствовать росту стоимости акций. Если Berry не сможет убедить учреждения, что она является экологически чистой и ориентированной на устойчивое развитие компанией (что, я считаю, так и есть), никакие дивиденды или выкуп акций не изменят рыночную капитализацию.
К счастью, новый генеральный директор Berry Кевин Квилински сосредоточен именно на этом, а именно на устойчивом развитии, о чем свидетельствует его отчет о прибылях и убытках за четвертый квартал 2023 года:
Я бы сказал, что, учитывая рост и возможности, у нас есть очень большие возможности в области устойчивого развития. И это не теория, потому что реальность мира, в котором мы находимся, такова: Европа намного опережает нас. И мы работаем в Европе — и мы видим, куда движется законодательство и какие возможности оно создает для новых видов товаров, подлежащих вторичной переработке — с высоким содержанием переработанных материалов, усовершенствованной переработки, содержащей пластиковые изделия, которые хотят получить потребители, которые соответствуют расширенным обязанностям производителя и подлежат возврату и многоразовому использованию. параметры. И это открывает очень большие возможности для роста и увеличения доли, если у нас есть превосходные и дифференцированные продукты.
Заключение
История Берри больше не о росте, а об исполнении и прибыльности. Я не ожидаю двузначного увеличения доходов из года в год. Но органический рост прибыли на акцию на 5-10%, обусловленный инновациями в продуктах и операционной эффективностью, в сочетании с ростом на 5-10% за счет обратного выкупа акций, создает привлекательную возможность. Не говоря уже о новых дивидендах.
Существует некоторый риск, связанный с Berry из-за ее основного бизнеса как производителя пластмасс, но руководство ориентировано на защиту окружающей среды и устойчивое развитие. Я думаю, что это стоит того, чтобы пойти на риск.
Кроме того, рынок настроен негативно по отношению к Berry: акции оцениваются значительно ниже исторических мультипликаторов и не ожидают роста свободного денежного потока в течение следующего десятилетия. С такой низкой планкой кажется, что прыгнуть легко.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
