Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Обзор компании
Celestica Inc. (NYSE:CLS), зарегистрированная в 1994 году как дочерняя компания IBM и проданная Onex Corporation в 1996 году со штаб-квартирой в Торонто, Онтарио, Канада, является глобальным поставщиком разработки и производства аппаратных платформ и решений для цепочек поставок для корпоративным клиентам в области сетевых, хранилищ и вычислительных мощностей. Компания имеет два отчетных сегмента. Его сегмент передовых технологических решений (ATS) состоит из подразделений аэрокосмической и оборонной промышленности (A&D), промышленных, медицинских технологий и капитального оборудования, а сегмент подключения и облачных решений (CCS) состоит из конечных рынков коммуникаций и предприятий.
Сила и слабость/риски
Как поставщик решений для цепочки поставок, специализирующийся на комплексных возможностях, адаптированных к конкретному рынку и жизненному циклу продукта для клиентов, Celestica воспользовалась спросом на оптимизацию цепочки поставок, вызванным пандемией. У компании есть крупные клиенты в сегменте CCS: производители оригинального оборудования (OEM), поставщики облачных и других услуг, а также гипермасштабирующие компании, а также компании из самых разных отраслей. В последнем квартале компания получила на 50% больше дохода от своих клиентов, чем в 2021 году. убытки, хотя в новейшей истории компания стабильно имела положительную чистую прибыль. Другими словами, благодаря росту выручки и росту как чистой прибыли, так и прибыли, ее финансовые показатели находятся в лучшей форме, чем раньше за всю ее историю.
Традиционный доход Celestica поступает от сегмента CCS, который имеет более низкую маржу и более низкие требования к оборотному капиталу по сравнению с сегментом ATS и больше зависит от объема. Как отмечается в MDA за третий квартал, этот сегмент испытал более низкое ценовое давление. Однако в этом сегменте есть подразделение аппаратных платформ, у которого более высокая рентабельность, чем у типичного бизнеса CCS. HPS объединяет возможности встроенного и программного обеспечения для всех основных технологий центров обработки данных ИТ-инфраструктуры, включая использование программного обеспечения с открытым исходным кодом, для обслуживания своих аппаратных платформ и послепродажных услуг, включая ITAD (ликвидация ИТ-активов). Добавленная стоимость, получаемая благодаря исследованиям, требуемым этим подразделением, подчеркивает характер услуг. Это помогает сегменту CCS иметь сравнительно более высокий доход, хотя и с меньшим доходом на несколько процентных пунктов в годовом сопоставлении. Более высокой рентабельности сегмента CCS в этом квартале также способствовали более высокие объемы продаж благодаря клиентам-гиперскейлерам и эффективность производства. С другой стороны, сегмент ATS получил выгоду от увеличения объемов продаж и увеличения программ в своем промышленном бизнесе, который обслуживает отрасли A&D и HealthTech. Это помогло компенсировать слабость бизнеса капитального оборудования в этом сегменте.
Если подсчитать запасы, у Celestica в цикле конверсии будет больше денежных средств, чем ее текущий доход. Но рост конверсии наличных денег происходит не только из-за запасов, которые практически не изменились с конца прошлого года, но и в основном из-за сильной конверсии из кредита в наличные из-за снижения кредиторской задолженности и увеличения дебиторской задолженности.
Celestica предоставила подробную информацию о текущем состоянии своего денежного цикла в третьем квартале. Дни существования дебиторской задолженности (A/R) и дни кредиторской задолженности (A/P) по сути компенсировали друг друга, в результате чего основная часть денежного цикла зависела от дней наличия запасов. Чтобы смягчить влияние высокого уровня запасов, компания получает денежные депозиты от некоторых своих клиентов. Денежные депозиты состоят из продаж A/R и программ финансирования поставщиков, которые представляют собой продажи A/R, проданные сторонним банкам. Он увеличил объем таких депозитов почти на 45% в годовом исчислении, чтобы сократить цикл наличности. Эта программа депозитов наличными фактически увеличила свои затраты на финансирование примерно на 9 миллионов долларов с начала года по сравнению с 2022 годом. Затраты на финансирование, которые в основном состоят из программы депозитов наличными, в настоящее время составляют лишь около 1,1% доходов.
Стоимость финансирования повлияла на финансовый денежный поток компании в прошлом году или около того, но компенсируется растущим операционным денежным потоком, который, в свою очередь, получил выгоду от увеличения чистой прибыли. Проще говоря, у него есть возможность использовать программу финансирования, чтобы уменьшить излишки запасов и помочь циклу конвертации денежных потоков.
Celestica имеет высокую концентрацию доходов у 10 крупнейших клиентов. В совокупности на их долю пришлось 66% от общего дохода. Насколько быстро он сможет истощить запасы, будет зависеть от темпов покупок этих крупнейших клиентов в следующем году.
Чтобы поддержать свой недавний рост, Celestica увеличила свои обязательства с такой же скоростью.
Однако накопление происходило в основном за счет долгосрочной задолженности, причем краткосрочная задолженность была погашена в 2020-2021 годах. В основном это долгосрочная непогашенная задолженность, что помогает смягчить краткосрочное давление на ее денежный поток, когда ей нужна гибкость для отработки запасов.
Самая большая новость, поступившая за последнее время от Celestica, — это выпуск коммутатора 800G следующего поколения. Этот новый коммутатор ориентирован на скорость и гибкость для развертываний центров обработки данных и доступа корпоративного класса. Этот запуск происходит в рамках подразделения HPS в сегменте CSS, который, как мы упоминали ранее, является подразделением с более высокой прибылью в этом традиционном сегменте с низкой прибылью. Celestica уже давно является членом Open Computer Project (OCP) и компания добивается разрешения на выпуск ее в домен с открытым исходным кодом в качестве первого коммерческого коммутатора 800G Ethernet на базе OCP. В прошлом он сотрудничал с Meta (META) для разработки проектов с использованием некоторых из самых ранних платформ OCP. В этом новейшем выпуске также используются некоторые функции OCP.
В целом, у Celestica хорошее сочетание бизнеса, которое выигрывает как от объема, так и от более высокой рентабельности. Один помогает компенсировать слабость другого, а адаптация его продукта продолжает завоевывать аудиторию как в среде open-source, так и у крупных промышленных заказчиков, включая гиперскейлеров.
Финансовый обзор и оценка
Основываясь на приведенном выше анализе, мы используем наши собственные модели для оценки справедливой стоимости Celestica, прогнозируя ее рост на десять лет вперед. Мы использовали стоимость собственного капитала в размере 9,8% и WACC в размере 10,33%. В базовом сценарии сильный импульс компании в 2023 году сохранится и в следующем году с ростом на 20-30% в годовом сопоставлении, и в течение двух лет она может вернуться к своим прошлым максимумам, достигнутым до 2008 года. В долгосрочной перспективе нас ждут обновления продуктов и некоторые скачки роста из-за естественной жесткой конкуренции и миграции продуктов в технологической сфере, но компании удалось остаться сильной, ее цена составила 26,39 доллара. В оптимистичном случае краткосрочные прогнозы аналогичны, но долгосрочный рост более стабилен; его цена составляла 47,22 доллара. В «медвежьем» сценарии 10 крупнейших клиентов могут испытать некоторое замедление роста в следующие два года, и потребуется долгосрочная перспектива, чтобы справиться с избытком запасов, сохраняя при этом такие же долгосрочные перспективы, как и в базовом сценарии; его цена составляла 23,81 доллара. Текущая рыночная цена является оптимистичной для акций, но, на наш взгляд, не завышена.
Заключение
Celestica имеет мощные базовые продукты, широкие связи с пользователями в сообществе с открытым исходным кодом и крупными корпоративными клиентами, а также свою специализацию в области исследований и разработок и индустрии медицинских технологий. У нее есть хорошо сбалансированный ассортимент продуктов, который является ключом к ее нынешнему успеху. спроса на оптимизацию цепочки поставок, вызванного недавними узкими местами. Избыток товарных запасов компании значителен, но темпы продаж сохраняются, а ее программа внесения денежных средств поможет поддерживать стабильный цикл конвертации денежных средств до тех пор, пока она не отработает нагрузку. Мы с оптимизмом смотрим на его рост в среднесрочной перспективе и надеемся время от времени возвращаться к этой диссертации. В настоящее время для нас это задержка.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
