Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Помещение
В июле прошлого года акции Boyd Gaming Corp. (NYSE:BYD) торговались примерно на 72 доллара ниже продолжающихся позитивных новостей о стремительном восстановлении игрового сектора после COVID. Главным драйвером торгов, в частности, стал рекордный последовательный игровой выигрыш, произошедший в Лас-Вегасе. BYD не является компанией, занимающейся стрип-казино, но ее огромное присутствие как в центре Лас-Вегаса, так и на местном рынке способствовало этому росту. Мощное восстановление также затронуло региональные объекты недвижимости в США, в том числе 29 объектов, находящихся под управлением BYD, в 10 штатах. Консенсус аналитиков, с которым я согласился, составлял ~80 долларов, а некоторые и выше — 83 доллара.
23 августа я опубликовал на SA статью о BYD с прогнозируемой стоимостью в 80 долларов к концу года, что в значительной степени соответствовало бычьему прогнозу аналитиков на тот момент. Мое убеждение основывалось на том, что я знал об истории BYD, ее замечательных успехах в распределении активов, ее пристальном внимании к обслуживанию клиентов и постоянном предположении, что рост доходов после восстановления после пандемии будет продолжать расти. Но BYD упал за месяц до 64 долларов, что примерно на 15% ниже, и еще дальше от консенсусного прогноза.
Основной бизнес BYD по игровым автоматам со стабильным рейтингом является одним из наиболее устойчивых к рецессии сегментов, поскольку его старые демо-версии полны хороших игроков, вышедших на пенсию раньше времени. Архивные данные, полученные за 35 лет нашего управления казино, показывают, что сегменты игроков в слоты с фиксированным доходом старше 55 лет продолжают играть и посещать заведения на докризисном уровне или близко к нему. Мы не предполагаем иммунитет к рецессии, но устойчивость доказана за период с 2000 по 2022 год, который я исследовал.
Что произошло после июльского максимума?
Я изучил торговые модели BYD, обсуждая их с коллегами по отрасли и друзьями из хедж-фондов, которые держали позиции в акциях. Я пришел к выводу, что падение было скорее результатом некоторой фиксации прибыли, а также опасений, что акции показали хороший рост, но на низких семидесятых годах выглядели немного круто. (В начале года цена составляла ~56 долларов).
Институциональные держатели BYD составляют 71% ее акций в обращении. Всего насчитывается 392 институциональных держателя BYD. После спада 152 позиции увеличили позиции на 1–3%, 52 удержали, а 187 продали. Три из десяти крупнейших компаний продали значительные позиции, а остальные семь либо выросли, либо остались на текущем уровне. Теперь понятно, что хедж-фонды регулярно корректируют позиции по причинам, возникающим, предположительно, из-за алгоритмов прогнозирования или инстинктов аналитиков, наблюдающих за торговыми тенденциями. И, конечно же, получение прибыли.
Инсайдеры за последние 12 месяцев продали акции BYD на сумму $64,5 млн при сегодняшней рыночной капитализации в $5,7 млрд. Большая часть распродаж произошла между четвертым и вторым кварталами этого года. В третьем квартале произошел резкий спад инсайдерской торговли. В целом, похоже, что при цене около 70 долларов усилились некоторые настроения в отношении того, что акции действительно становятся немного крутыми. Аналитики держали свои PT выше 70 долларов и продолжают удерживать их. На мой взгляд, небольшое снижение продаж вообще не было связано с доходностью.
Очевидно, что BYD был солидным, хорошо управляемым, финансово стабильным оператором казино со стратегическим позиционированием, которое должно было найти отклик у инвесторов, стремящихся к стабильности и долгосрочному росту с сильным запасом прочности.
Теперь есть признаки того, что BYD следует рассматривать через новую призму, что, на мой взгляд, делает сейчас очень привлекательную точку входа при цене ниже 60 долларов. Я думаю, что акции перепроданы.
Вверху: согласно этому прогнозу, BYD имеет тенденцию роста по всем направлениям.
Что изменилось?
BYD показала хорошие результаты в 3К23 по всем направлениям, в то время как этап субсидирования после COVID практически исчерпал себя.
Выручка BYD в 3К23а составила $903 млн по сравнению с $877 млн в прошлом году.
Чистая прибыль $135,2 млн или $1,34 на акцию по сравнению с $1,57 на акцию в годовом исчислении, в основном из-за некоторых более высоких затрат и мягкости в массовой игре без рейтинга, что было более чем компенсировано ростом рейтинговой игры как в Лас-Вегасе, так и в регионах.
В ноябре 2022 года BYD приобрела B2B Pala Interactive, поставщика полного спектра технологий и систем для платформ ставок на спорт, за 170 миллионов долларов. Он значительно усиливает свой решительный шаг, чтобы выйти за рамки цифровых игр. (BYD изменила название компании Pala на Boyd Interactive).
ТТМ
P/E: 8,78. Для контекста: P/E местного конкурента из Лас-Вегаса Red Rock Resorts (RRR) составляет 12,81.
Акции торгуются с 9-месячной 12-месячной форвардной прибылью после падения на 9%, которое мы отметили выше.
прибыль на акцию: 6,78 доллара США.
Дел: 0,16 доллара США
Короткие проценты в процентах от плавающего капитала: 5,69% — еще один показатель того, что в целом форвардные настроения по BYD в худшем случае нейтральны.
Рыночная капитализация: $5,82 млрд.
Рыночная капитализация RRR $4,69
Обзор бизнеса с начала года
Ключевые выводы о BYD таковы:
- Выручка останется стабильной, рейтинговая игра останется высокой, а розничная или нерейтинговая игра продолжит оставаться несколько мягкой, но не окажет существенного влияния на поток. Некоторое снижение доходов, связанное с перерывами в ремонте номеров в местных отелях, повлияло на общее количество доступных номеров. В целом 29 объектов BYD продолжат прибыльно работать на стабильных рынках.
- Завершенные капитальные вложения в объектах недвижимости в центре города уже демонстрируют улучшение потоков доходов. Посещаемость Вегаса выросла на 8% и, как ожидается, достигнет уровня 2023 года. Ожидаемый план капиталовложений BYD на 2024 год составит около 105 миллионов долларов, направленных на модернизацию существующих объектов недвижимости.
- Ценовое давление в коммунальных услугах, рабочей силе и страховании несколько ослабнет, согласно рейтингам сохранятся положительные тенденции.
- Прямая конкуренция: RRR откроет высококлассную недвижимость для местных жителей Durango недалеко от Орлеана. Ожидается, что последует типичный цикл на рынках казино: краткосрочное пробное посещение «обязательно к посещению» может привести к низким однозначным доходам. От шести до двенадцати месяцев новая недвижимость обычно поглощается, а существующая недвижимость имеет тенденцию восстанавливать потерянные доходы. Долгосрочное: выравнивает.
- Невада является одним из самых быстрорастущих мегаполисов в США, а всплеск численности населения после COVID-19 продолжится до 2030 года.
- Забастовка сотрудников, не связанных с играми, как и ожидалось, оказалась недолгой, устранив предполагаемое препятствие, возникшее в начале этого месяца.
Действия BYD по созданию BYD Interactive делают ее неоспоримым игроком в перспективных перспективах спортивных ставок и iGaming. Выручка онлайн-торговли в третьем квартале достигла $90 млн, что на 72% больше, чем в прошлом году. Теперь, контролируя свой собственный технологический стек и формируя список клиентов для других платформ, компания сигнализирует о гораздо более активном достижении онлайн-целей, чем многие конкуренты. Сейчас это небольшой игрок в онлайн-пространстве, но с покупкой Pala и сделкой с Fan Duel он готов к большому шагу.
Когда акции Flutter (Fan Duel) дебютируют на Нью-Йоркской фондовой бирже в первом квартале 2024 года, BYD получит повышение оценки своей 5%-й доли акций, которая еще не встроена в акции.
Навыки заключения сделок: эффектный удар по акциям
Оптимистичный прогноз, по моему мнению, теперь еще более подкрепляется новостями о том, что долгожданная компания Flutter Entertainment Ltd. (FLTR»L), базирующаяся в Великобритании и Ирландии и являющаяся материнской компанией с долей рынка №1, ведущей Fan Duel, готовится к листингу на Нью-Йоркской фондовой бирже. BYD владеет 5% акций Flutter, что соответствует стоимости TTM в 22 миллиарда долларов. Это было соглашение о стратегическом партнерстве, направленное на внедрение платформы Fan Duel в казино и интерактивную клиентскую базу BYD.
Листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже значительно повысит видимость дуэли фанатов среди инвесторов. Он представит чистую альтернативу Draft Kings (DKNG). Наш вывод таков: нет, листинг на NYSE сам по себе не является секретным соусом для монументального скачка стоимости нового листинга или BYD как такового. Но, вне всякого сомнения, ее рыночная капитализация будет расти, и так или иначе стоимость доли BYD будет гораздо выше, хотя сейчас она не заложена в акции.
Это поставило приобретенную в 2018 году часть BYD на пороге легализации спортивных ставок, которая теперь стоит 1,25 миллиарда долларов. Транзакционные инстинкты компании не имеют себе равных. Напомним, что в 2003 году компания в партнерстве с MGM Resorts International (MGM) построила отель-казино Borgata стоимостью 1 миллиард долларов в Атлантик-Сити. В 2016 году BYD продала свою половину собственности MGM за 900 миллионов долларов, заработав при этом 600 миллионов долларов. Под его управлением эта собственность стала лидером города по доле рынка. Время, выбранное BYD, было безупречным. В 2016 году AC заработала $2,6 млрд, а в 2022 году — $2,7 млрд, не продемонстрировав роста в течение следующих шести лет.
BYD доказала, что умеет знать, когда их следует держать, а когда сбрасывать. Не каждый конкурент в этой сфере с течением времени добился такого же безупречного результата в проведении прибыльных транзакций.
BYD не стал сидеть сложа руки, а быстро увеличил устойчивость своего местного рынка в Лас-Вегасе, купив недвижимость в казино Cannery Row и Aliante.
Заключение
Хорошо сбалансированный портфель игровых акций должен включать акции, связанные со всеми ключевыми узлами роста игрового бизнеса: Лас-Вегас-Стрип, местные жители Лас-Вегаса, региональные рынки США, ставки на спорт и Азию. Присутствие BYD разнообразно: в центре Вегаса для туристического сегмента, на рынке местных жителей Вегаса в условиях быстро развивающейся местной экономики, обусловленной ростом населения, а также на юге и Среднем Западе США.
Компания доказала свою компетентность в проведении сделок и эффективном управлении своей недвижимостью. BYD управляет своей системой из 29 объектов с рентабельностью собственного капитала 42,3%.
Мы рассматриваем нынешнее падение с летнего максимума как возможность для покупки с пересмотренной PT в 75 долларов к концу 1 квартала 2024 года, за исключением события «черного лебедя», такого как серьезная рецессия. Если мы получим то, что экономисты в последнее время называют мягкой посадкой, у BYD будет продукт, финансы и управленческие возможности, чтобы хорошо с этим справиться.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
