Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Акции McCormick (NYSE:MKC) упали примерно на 30% по сравнению с 52-недельными максимумами, но для этого есть веские причины, и инвесторам следует быть осторожными. Компания не настолько дешева, чтобы вызвать мой интерес, поскольку рост выручки за последние 5 лет составил всего 4,3%, несмотря на заметные приобретения. Кроме того, рост прибыли за этот период был отрицательным из-за постоянного снижения валовой прибыли с 43,8% в 2018 году до 36,7% в период TTM. Это значительный спад для компании, которая должна быть компанией по производству потребительских товаров со зрелым бизнесом и выдающимися брендами. Пока я не увижу, что эта тенденция стабилизируется и появятся признаки разворота, я бы с осторожностью стал инвестором в эту компанию, поскольку она, похоже, находится в упадке и подвержена риску ухудшения деловой репутации.
Краткое введение в компанию
Маккормик — производитель, продавец и дистрибьютор смесей приправ, приправ и других ароматных продуктов, история которого восходит к 1889 году. Интересный факт, который также немного говорит о барьерах для входа и экономическом рве компании, основатель Уиллоуби Маккормик основал Компания в подвале дома в Балтиморе в 1889 году ходила по домам, продавая специи и экстракты компании. Сейчас компания продает свою продукцию более чем в 170 странах и разделяет свой бизнес на два основных сегмента: Решения для потребителей и вкусов. Хотя продукция компании по определению может быть близка к товарам широкого потребления, масштаб компании, отношения с поставщиками и сеть сбыта позволили ее продукции занять место на полках крупных продуктовых магазинов и стать популярным поставщиком для производителей продуктов питания и предприятий общественного питания.
Последние квартальные результаты
Последние результаты McCormick действительно показали рост: продажи увеличились на 6% в третьем квартале по сравнению с предыдущим годом (то же самое в постоянных валютных единицах) из-за 8%-ного увеличения цен, которое было частично компенсировано 2%-ным сокращением объема и ассортимента. Прибыль на акцию по GAAP в размере 0,63 доллара США снизилась на 23,2% по сравнению с 0,82 доллара США в предыдущем году, а скорректированная прибыль на акцию руководства в размере 0,65 доллара США снизилась на 5,8% по сравнению с 0,69 доллара США в прошлом году. Прибыль на акцию TTM в размере $2,40 позволяет Маккормику торговаться с дорогим коэффициентом P/E 27,7x.
Операционная прибыль выросла на 4% и составила 245 миллионов долларов США в третьем квартале по сравнению с 235 миллионами долларов США в период прошлого года, при этом важнейший показатель валовой прибыли увеличился на 150 базисных пунктов до 37,0%, что было обусловлено ранее упомянутым ростом цен, а также некоторыми затратами. сбережения. К сожалению, рост валовой прибыли за квартал был компенсирован более высокими коммерческими и административными расходами, которые увеличили $40,9 млн (+12,5%). Маккормик прогнозирует, что прибыль на акцию в 2023 году будет в диапазоне от $2,46 до $2,51 по сравнению с $2,52 прибыли на акцию в 2022 году. В средней точке 2,48x это будет означать форвардный P/E 26,8x при текущей рыночной цене $66,36.
Снижение прибыльности — тревожный сигнал
Прибыльность McCormick снижалась в течение последних 5 лет и приближается к уровням, которые начинают меня тревожить. С 2018 года рентабельность собственного и инвестированного капитала в среднем составляет 18,9% и 9,3% соответственно. Хотя эти средние уровни превышают мой эмпирический показатель рентабельности капитала в 15% и рентабельности инвестиций в 9%, из-за продолжающегося снижения за этот период компания заработала только 13,4% рентабельности капитала и 7,5% рентабельности инвестиций в последний период TTM.
Это снижение не напоминает компанию с широким экономическим рвом и чем-то, чего инвесторам следует опасаться. Причиной снижения прибыльности стало последовательное падение важнейшего показателя валовой прибыли с 43,8% в 2018 году до 36,7% в период TTM. Такое значительное снижение валовой прибыли на 7,1% Маккормику будет трудно компенсировать экономией на операционных расходах, но последние результаты не показывают, что это произойдет. Мне бы хотелось, чтобы эта тенденция стабилизировалась и развернулась в течение нескольких лет, прежде чем я смогу заинтересоваться компанией, особенно при дорогом коэффициенте TTM P/E 27,7x!
А как насчет денежных потоков?
Денежные потоки у McCormick хорошие: за последние 5 лет компания тратила только 27% денежных потоков от операционной деятельности на капитальные затраты. Это оставляет значительную сумму денежных средств, которая будет возвращена инвесторам в виде дивидендов или выкупа акций. Тем не менее, компания также регулярно тратила значительную сумму на приобретения (приблизительно чистая сумма в 1,3 миллиарда долларов США) в течение этого периода, что в среднем составляло еще 23% денежных потоков от операционной деятельности. Среди заметных приобретений за пятилетний период — Cholula Hot Sauce (мексиканская компания по производству острых соусов) в 2020 году за 800 миллионов долларов и FONA в 2021 году за 710 миллионов долларов.
Этот тип регулярной деятельности по приобретению является нормальным, если он приводит к превосходному росту, превышающему рыночный, но рост выручки Маккормика в среднем составлял всего 4,3% в год в течение 5-летнего периода, что не слишком впечатляет, особенно с учетом коэффициента P/27,7x. Э. По моему опыту, компании с широким рвом и отличными брендами, работающие в отрасли с высокими входными барьерами, более склонны выкупать собственные акции, чем восхищаться и покупать другие предприятия. На мой взгляд, McCormick не похож на такой бизнес с широким рвом, поскольку многие из их продуктов представляют собой товары, которые легко заменить более дешевыми брендами частных марок или новыми забавными брендами и выскочками местных фаворитов.
Поскольку денежный поток от операционной деятельности за последние 3 года составил 896 миллионов долларов США, совокупные 50%, потраченные на капитальные затраты и приобретения, означают свободный денежный поток акционерам в размере 430 миллионов долларов США при доходности свободного денежного потока примерно 2,4% на текущем рынке в 17,8 миллиардов долларов США. капитализация. Если добавить к этому расчету 5-летний темп роста выручки в размере 4,3%, то ожидаемая долгосрочная прибыль составит только 6,7%. Это не впечатляющий ожидаемый доход акционеров в нынешних условиях высоких процентных ставок.
Тревожное количество доброй воли
В результате серии приобретений McCormick, начавшейся до пятилетнего периода, о котором идет речь в этой статье, у компании осталось тревожное количество деловой репутации на балансе. Одним из наиболее заметных приобретений компании за последнее десятилетие, еще не обсуждавшихся в этой статье, было крупное приобретение пищевого подразделения Reckitt Benckiser за 4,2 миллиарда долларов еще в 2017 году. Это приобретение добавило в портфель компании известные бренды Frank’s Red Hot и French’s.
Согласно последним финансовым отчетам за третий квартал, на балансе Маккормика сейчас 5,3 миллиарда долларов гудвилла и 3,4 миллиарда долларов нематериальных активов, что составляет 40,4% и 25,9% соответственно от общего объема активов. Такое большое количество гудвила и нематериальных активов в сочетании со снижением прибыльности и низким ростом доходов за последние 5 лет вызывает беспокойство. Я ожидаю увидеть значительное обесценение деловой репутации и нематериальных активов в ближайшие годы, поскольку эти приобретения, похоже, не оправдывают их покупную цену.
Вывод для инвесторов
Акции McCormick могут значительно снизиться по сравнению с 52-недельными максимумами, но для этого есть веская причина, и инвесторам следует быть осторожными. Снижение валовой прибыли на 7,1% за последние 5 лет компании будет трудно компенсировать за счет более эффективной деятельности. Торгуя по дорогому коэффициенту P/E 27,7x, я ожидал бы более впечатляющего роста выручки, чем среднегодовой показатель в 4,3% за последние 5 лет. Учитывая, что гудвил и нематериальные активы составляют колоссальные 66,3% от общего объема активов, а рентабельность снижается, Маккормик считает, что существует серьезный риск того, что ему придется принять на себя обесценение после их последней серии приобретений.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
