Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Акции компании Lions Gate Entertainment (NYSE:LGF.A) (NYSE:LGF.B) резко отреагировали на рост после отчета о прибылях и убытках от 9 ноября 2023 года. Финансовая статистика за второй квартал превзошла прогнозы (согласно сообщению в новостях SA, это был широкий удар) в нижней строке, одновременно приближаясь к верхней.
Рынок дал ставку до 9,89 доллара за акции А, а затем распродал их до конца сессии и в конечном итоге закрылся на несколько центов примерно до 9 долларов.
О чем говорит нам такое ценовое действие? Как я понимаю, для большинства участников акции были сделкой: основы тезиса о выкупе еще не укоренились в воображении инвесторов, а с учетом нынешнего рыночного климата, который включает в себя деньги, которые больше не являются дешевыми, потенциальные покупатели в PE космос будет сдержан, чтобы сделать шаг вперед и сделать предложение.
С тех пор, как я в последний раз писал об акциях в статье, в которой обсуждалась покупка некоторых активов Entertainment One, а также состояние стратегии компании в отношении кино и библиотек, на момент написания этой статьи они выросли более чем на 20%. поэтому те, кто согласен с тем, что в какой-то момент может произойти выкуп, возможно, захотят следить за значительными откатами, прежде чем открывать спекулятивную позицию или увеличивать существующую спекулятивную позицию.
Да, я использовал слово «спекулятивный» два раза, очень целенаправленно. В конце я расскажу о рисках, но Lions Gate явно может на какое-то время застрять в диапазоне колебаний, прежде чем в конечном итоге привлечет капитал, стремящийся инвестировать в средства массовой информации с меньшей капитализацией и крупные библиотечные бренды (это будет включать в себя такие проблемы, как Candle Media и A24, которые могут быть как целями, так и покупателями, хотя и не обязательно с участием LGF). Компания должна завершить покупку Entertainment One и, наконец, избавиться от бремени Starz, прежде чем ценовое поведение сможет соответствовать тезису о выкупе (да, это произошло уже давно, и да, назовите меня постоянным оптимистом по этому поводу).
LGF во втором квартале
Начнем с того, что Lions Gate продолжает пользоваться своей большой библиотекой. Как упоминалось в отчете за второй квартал, продажи библиотечных продуктов за двенадцать месяцев составили 870 миллионов долларов, что на 17%. В каком-то смысле это самый важный элемент истории студии — ее библиотечный актив всегда был внутренней защитой от слабостей в других частях компании. Фильмы сняты? ТВ-сегмент не работает? Библиотека могла бы компенсировать слабость.
Lions Gate считает, что может воспользоваться преимуществами существующих торговых площадок FAST (бесплатное телевидение с поддержкой рекламы). Туби может быть примером одного из них. Он также полагает, что Netflix (NFLX) в течение некоторого времени будет основным лицензиатом продукта. В то время как другие платформы, такие как Disney (DIS), с большей вероятностью будут сокращать лицензионный контент из-за остатков (это не значит, что Disney не будет лицензировать сторонние материалы для своих платформ, но я предвижу более консервативный подход в будущем для многие стримеры — что интересно, если подумать, потому что каждый захочет продавать свой контент другим и уменьшить вероятность быть покупателями), Netflix, кажется, преуспевает настолько хорошо, что может позволить себе экспериментировать с различными программными сочетаниями.
Вот некоторые комментарии по телеконференции (от генерального директора Джона Фельтхаймера):
Наш успех в этом квартале стал результатом того, что мы делаем то, что умеем лучше всего, используя преимущества диверсификации нашего кино- и телевизионного бизнеса, а также новые бизнес-модели для монетизации пространства FAST и AVOD…»
Если и есть компания, для которой был создан FAST, так это Lions Gate, непревзойденный торговец оружием.
Финансовый директор Джимми Бардж подробно остановился на проблеме библиотеки, ответив на вопрос аналитика о том, что забастовка, возможно, помогла Lions Gate продать продукцию по каталогу:
Я бы также сказал, что в библиотеке есть несколько вещей. Прежде всего, если вы посмотрите на 23 год, половина лучших фильмов Netflix были лицензионными, 50% из них. Так что похоже, что они действительно агрессивно относились к лицензированию со стороны третьих сторон. Немного эффекта Костюмов, который, я уверен, вы видели».
Как вы, вероятно, знаете, Suits — это старая программа, которая пользуется большим спросом у зрителей Netflix с точки зрения зрительской аудитории, как упоминается в этой, а также в следующей статье. Дело в том, что Lions Gate было бы мудро — и, вероятно, так и будет — сосредоточить большую часть своих потенциальных продаж библиотек на Netflix, и, будем надеяться, во многих случаях на неэксклюзивной основе. Сохранив возможность продавать на нескольких платформах, компания, скорее всего, сможет получить более высокую общую ставку за свой контент, генерируя более одной лицензии. Это аналогично линейной модели продажи прав на одну кабельную платформу для ограниченного эфира в будние дни, а затем продажи прав на выходные на другой канал (независимые станции также могут быть одними из покупателей в этом сценарии). Я был бы шокирован, если бы это не был проект компании по созданию библиотеки, и я предполагаю, что она может удвоить свою стратегию.
Скорректированный свободный денежный поток за квартал составил в основном 130 миллионов долларов против 120 миллионов долларов, так что в некоторой степени это скромное увеличение, но за шесть месяцев этот показатель увеличился более чем вдвое до 180 миллионов долларов. Lions Gate корректирует свободные денежные средства, чтобы лучше отразить своевременность — сюда входят взятые/погашенные производственные кредиты, реализованные или предстоящие налоговые льготы и т. д. По этой причине я также предпочитаю проверять регулярные денежные средства от операций, которые как за квартал, так и за квартал и за последние два квартала составил более 300 миллионов долларов США за счет использования денежных средств в обоих сопоставимых периодах.
Кажется, дела у компании идут лучше с денежными потоками, хотя мне неясно, какую выгоду получил этот показатель из-за забастовки (вероятно, она была). Компания заявила, что общий чистый эффект от остановки работ составил 30 миллионов долларов, и, согласно прогнозам на будущее, эта цифра может быть примерно такой же. Таким образом, в чистом смысле компания, по-видимому, довольно хорошо переживает забастовку благодаря своей диверсифицированной модели долгосрочного производственного партнерства, подкрепленного вышеупомянутой библиотечной жемчужиной.
Однако в кинобизнесе дела обстоят лучше. Хотя Lions Gate на самом деле имеет великолепную экосистему дистрибуции, которая фокусируется на вспомогательных каналах (и максимизирует эти вспомогательные каналы, по сути, в завидной степени), лучшее для акционеров и для выкупа — это создать больше шума, как финансового, так и социального, на касса.
В этом отношении, если читать между строк, Фельтхаймер вроде как это знает. Возьмем, к примеру, последний фильм «Пила». С точки зрения производительности для последующих итераций франшизы это сделано примерно на уровне, с общемировой выручкой около 100 миллионов долларов (на момент написания этой статьи).
Такой суммы недостаточно для краткосрочного подъема Уолл-стрит. А Фельтхаймеру нужны краткосрочные подъемы, чтобы в конечном итоге можно было приложить хорошую премию к уже более высокой цене акций в сделке консолидации.
В некотором смысле Lions Gate повезло больше, чем ее коллегам из медиа-конгломерата. В то время как такая компания, как Disney, имеет успех в прокате из-за своего масштаба и приверженности ставкам на блокбастеры, LGF может играть немного более свободно и полагаться на прибыльность, а не на большие валовые сборы, чтобы привлечь деньги PE. И вообще, зачем частным фондам нужна компания?
Инвестирующая организация, стремящаяся к доходу, может использовать библиотеку LGF — и помните, что скоро у вас также появится Entertainment One — для получения долгосрочного дохода, особенно если указанная организация объединит длинный портфель библиотек. Если бы такая гипотетическая организация купила студию/библиотеку, она могла бы уничтожить экосистему студии (т. е. продать все, кроме библиотеки), чтобы снизить риск, и просто стать машиной по лицензированию. И лицензирование выходит за рамки продажи Netflix/FAST/и др.; помните также, что новый владелец активов Lions Gate может взять продукт из каталога и заключить сделки по римейкам, перезагрузкам, спин-оффам и сиквелам, и так далее… и просто стать участником прибыли, нет необходимости фактически создавать материал сам по себе, поскольку некоторые медиа-конгломераты, вероятно, были бы рады сделать это. Конечно, в библиотеках всегда возникают проблемы с правами, но они всегда возникают, и есть эксперты-консультанты, которые с этим разбираются. Это модель с низким уровнем риска и низкой прибылью, похожая на раннюю версию Marvel, когда она была самостоятельным общественным СМИ, но это действительная дорожная карта, которую Фельтхаймер должен использовать в своем наборе трюков, когда он привлекает заинтересованных покупателей. И очевидно, что между этой концепцией и концепцией скупки библиотек прав на публикацию песен есть сходство — это, как мы все знаем, тенденция в последнее время.
Starz на данный момент становится все менее актуальным, но давайте вкратце рассмотрим, что компания делает с активом. Проще говоря, это оптимизация бизнеса за счет выхода на многочисленные международные рынки. Такого рода рационализация имеет смысл, и для покупателя она может привести к возможности заново изобрести услугу, особенно ту, которая может быть связана с рекламной поддержкой (будущее Starz, на мой взгляд, неизбежно будет зависеть от рекламной поддержки). и подразумеваемое преимущество двойного потока доходов); Другим возможным путем было бы использование модели AMC Networks (AMCX) с линейным кабельным каналом, поддерживаемым премиальной опцией. Одним из, пожалуй, более важных аспектов является то, что я ожидаю, что руководство обеспечит безопасность сделок с контентом с новыми владельцами в рамках транзакции, тем самым полностью снижая риски со стороны стримера, но при этом, в некотором смысле, участвуя в любом потенциальном потенциале роста. Общее количество пользователей потокового вещания по всему миру (за исключением рынков, которые будут исключены из базы) составляет 28 миллионов, при этом подписчики линейного и избыточного потокового вещания продолжают получать выгоду от последнего. Для Starz это довольно застойная история, но, опять же, именно это и призвано исправить расставание.
Мысли об акциях/рисках
Вот что я думаю. Учитывая, что это в основном тезис о выкупе, технические характеристики могут иметь решающее значение для точек покупки. Я считаю, что это долгая, а не короткая идея для инвесторов.
Но это очень спекулятивно. Почему? Выкуп может либо никогда не произойти, либо занять больше времени, что свяжет инвестиционный капитал.
Почему же тогда я продолжаю быть оптимистичным?
Когда я смотрю на доходы библиотеки и учитываю, как изменилась медиа-среда, я вижу, что этот актив становится более ценным.
Я также вижу, как изменения в медиа-среде сделают прямые инвестиции более восприимчивыми к более мелким сделкам по мере улучшения торговой среды (т. е. настроения инвесторов в конечном итоге устойчиво улучшатся, что, несомненно, и произойдет). Эти изменения сосредоточены на потребности в контенте для активов FAST, сетей цифрового вещания (например, таких каналов, как MeTV и других каналов, управляемых библиотеками), и других моделей по запросу. Поскольку рекламная индустрия со временем улучшается по сравнению с нынешним медвежьим рынком, я ожидаю, что это будет благоприятно для компании.
Такие компании, как Netflix и Amazon (AMZN), будут продолжать продвигать лицензионный контент, даже несмотря на то, что его продавцами станут другие медиаконгломераты. Да, это может иногда создавать невыгодные цены из-за конкуренции поставок, но библиотеки также, по сути, ограждают себя, выступая агентами-лицензиарами интеллектуальной собственности — как я уже упоминал, покупатель Lions Gate не обязательно должен сам заниматься производством, они могут продать его с аукциона. переделать права и тому подобное.
Я имею в виду, что профиль покупателя Lions Gate, возможно, превратился в PE — но, возможно, только в краткосрочной перспективе. В долгосрочной перспективе, когда шок ставок по облигациям уменьшится и аукционный рынок станет более стабильным, обычные подозреваемые могут вернуться в игру — например, Comcast (CMCSA) все еще может найти Lions Gate (и даже Starz) ценное дополнение к портфолио контента.
Важно помнить, что акции LGF являются очень спекулятивными акциями только для инвесторов, знакомых с медиа-активами. Потому что помните, что забастовки, как и затраты на таланты в целом, в студии такого масштаба будут сложнее.
Фельтхаймер, я уверен, не меньше остальных озадачен тем, почему он не смог заключить сделку с прилагаемой премией задолго до того, как рынки начали погружаться на медвежью территорию. И имейте в виду, хотя технически мы, похоже, готовы к росту в конце декабря, даже если это действительно произойдет (а я сам был настроен покупать силу, а не откаты из-за технических показателей), я легко могу увидеть разворот после первого года (или раньше). Волатильные рыночные условия представляют собой риск, а восходящие тенденции являются нормой медвежьего цикла.
Еще одним риском является сама сторона фильма: без Starz Lions Gate вернется к своим истокам, заключающимся в простом инвестировании в контент для продажи любой платформе, готовой сделать ставку — платформенно-агностической, как иногда называет это Фельтхаймер. Большой риск здесь заключается в том, что компания потеряет небольшое преимущество масштаба, которое она имела со Starz, и полностью потерпит неудачу в театральной постановке и телевизионных поставках. В мультиплексе всегда нужны хиты, они не могут быть историями, сосредоточенными на продажах с оплатой за просмотр и тому подобном.
Следующий полнометражный фильм о «Голодных играх» выйдет к моменту публикации этой статьи (в настоящее время прогнозируется, что его сборы в отечественных кинотеатрах составят около 40 миллионов долларов, что, вероятно, не превратится в мероприятие по перемещению акций), и будет ли это так или иначе хотя в конечном итоге он не станет большим хитом, Lions Gate придется противодействовать риску мультиплексного кино, сосредоточившись на коммерческом продукте, включая ужасы; Одной из проблем, с которыми сталкиваются некоторые из этих крупных IP-имен, является созревание их моделей. Другими словами, если посмотреть на Pixar, «Звездные войны» или «Голодные игры», становится ясно, что они становятся все более рискованными, поскольку начинают появляться новые, более молодые франшизы. привлекательность среди нынешних молодежных демо (например, Барби). Джо Дрейк, председатель киногруппы, сказал во время разговора следующее:
[…] у нас есть контент-стратегия, которая как бы опирается на пару крупных брендовых IP-фильмов для всей аудитории каждый год, а затем мы хотим оказаться в этом основанном на вере, пространстве действий, также склоняясь к ужасам. В 25-м году мы получили фантастическую смесь всего этого.
[…]у нас есть несколько спин-оффов и «Вик V», над которым мы начали работать как раз в тот момент, когда началась забастовка сценаристов, и вернулись к работе, как только она закончилась. Наш религиозный бизнес полностью загружен лучшими брендами в этой сфере. Как мы уже упоминали ранее, у нас есть наш первый фильм с Джейсоном Блюмом, и мы надеемся, что сможем сделать там больше. Мы очень, очень взволнованы и у нас есть практически все, что нам нужно, чтобы продолжать идти вперед».
Вам должно понравиться упоминание о Джейсоне Блюме, легенде жанра ужасов, а также воодушевленном недавним успехом Five Nights at Freddy’s (конечно, если честно, зрители не очень верили во вторую часть). появление франшизы «Экзорцист», как я уже рассказывал здесь).
Подводить итоги:
- Я все еще жду тезиса о выкупе
- Те, кто хочет спекулировать здесь, также должны следить за тем, как происходит ценовое действие, и планировать соответствующим образом.
- Ищите откаты, чтобы снизить риск
- Рассчитывайте на то, что разделение Starz поможет раскрыть ценность
- Библиотечный актив компании здесь является настоящим плюсом, поскольку ожидаемый доход за двенадцать месяцев будет увеличиваться.
- У киношной стороны дела могли бы быть лучше, что представляет собой риск.
- Еще одним серьезным риском является волатильность рынка.
- Процентные ставки также затрудняют консолидацию.
- Рекламному сектору может потребоваться больше времени, чтобы восстановиться, что повлияет на динамику акций.
И последний момент: оценка относительно высоко оценивается по системе факторных оценок SA (на момент написания); также на момент написания статьи квантовая система SA была высокой. Со временем ситуация изменится, но окончательный вывод для меня заключается в том, что акции Lions Gate по-прежнему заслуживают внимания.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
