Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Gulfport Energy (NYSE:GPOR) — редкая непермская компания-производитель природного газа в США. Он сталкивается с такими отраслевыми проблемами, как низкий спрос/высокое предложение, проблемы, характерные для бассейнов Анадарко (Оклахома) и Аппалачи, а также проблемы восстановления после банкротства в ноябре 2020 года и выхода из банкротства в мае 2021 года. Галфпорт по-прежнему не выплачивает дивиденды по время, когда регулярные дивиденды и возврат капитала являются обязательными для многих энергетических компаний.
Компания осуществляет свою деятельность на 73 000 акрах в Оклахоме (формация SCOOP) и на 188 000 акрах в восточном Огайо (формация Ютика). Большая часть добычи и запасов (1,06 кубических футов кубических футов в день) (миллиард кубических футов эквивалента в день) приходится на природный газ.
Инвесторам также следует учитывать возможность рассмотрения акций любого производителя газа в начале зимы, когда психологические, погодные проблемы и проблемы с хранением могут привести к сезонному росту цен на газ.
Я не рекомендую Gulfport Energy охотникам за дивидендами. Gulfport не выплачивает дивиденды, хотя у него есть программа обратного выкупа акций.
На основе потенциального роста продаж жидких продуктов в Ютике и немного более близкой близости к рынкам Среднего континента как для отопления, так и для электроэнергии по сравнению с газом Marcellus в Пенсильвании, что уравновешивается жесткими условиями на газовом рынке в течение следующих нескольких месяцев и, вероятно, более низкими показателями газа PV-10 в конце 2023 года. резервные значения, я рекомендую компанию в качестве холдинга для долгосрочных инвесторов в энергетику, желающих получить прирост капитала.
Пример ресурсов Utica Play и EOG
Обсуждение перспектив Ютики компании Gulfport — территории с большей частью ее площадей, добычи и запасов — будет неполным без учета того, как конкурент EOG Resources (EOG) уже очертил регион. На странице презентации EOG для инвесторов за 3К23, воспроизведенной ниже, показана карта Ютики с областями справа налево (от розового до темно-зеленого) сухого газа, влажного газа, летучей нефти (низкой плотности) и черной нефти, похожими на полосы. на юге Техаса играет Игл Форд. Кривая EOG типа Utica для Timberwolf, показанная в правой части рисунка, имеет 90-дневную смесь, состоящую из 55% нефти, 25% сжиженного природного газа и 20% газа. Поскольку нефть и даже природный газ гораздо более ценны в пересчете на баррель, чем природный газ, легко понять ажиотаж вокруг проекта Ютики.
Тем не менее, добыча Галфпорта, включая Оклахому, на 90% состоит из природного газа. Хотя в своей презентации для инвесторов в третьем квартале 2023 года компания упоминает возможность приобретения жидкой нефти для Utica, она не подчеркивает этот рост так же, как EOG или даже как Range Resources (RRC) для Marcellus.
Результаты Gulfport Energy за третий квартал 2023 года
В третьем квартале 2023 года чистая прибыль Gulfport Energy составила $608 млн, включая прибыль от деривативов в размере $39 млн. Из общей суммы $608 млн было выплачено $90 млн привилегированных акций, из которых $518 млн приходится на обыкновенные акции ($27,37/разводненная акция) и $160 млн скорректированной EBITDA.
Инвесторам следует отметить, что чистая прибыль за 3К23 содержит отложенные налоговые льготы в размере $555 млн: прибыль до уплаты налогов за квартал составила $53 млн.
За квартал чистые денежные средства от операционной деятельности составили $156 млн, а скорректированный свободный денежный поток — $49 млн.
В Галфпорте добывалось 1,06 миллиарда кубических футов эквивалента (BCFe) в день, из которых 77% (812 MMCFe в день) добывалось из Ютики и 23% из Южно-Центральной Оклахомской нефтяной провинции (SCOOP)/Анадарко. Добыча составила 90% природного газа, а остальная часть — в основном сжиженного природного газа.
Эксплуатационные затраты на единицу продукции составили 1,12 доллара США за MCFe, а капитальные затраты составили 109,2 миллиона долларов США, включая 19,4 миллиона долларов США на приобретение площадей.
Макроэкономика и добыча газа в США, спрос и цены
Что касается природного газа, тремя всеобъемлющими политическими темами являются штрафы за выбросы метана (описанные ниже в разделе «Управление»), враждебность администрации Байдена по отношению к углеводородам, добываемым в США, включая совсем недавнее соглашение президента Байдена с президентом Китая Си о дальнейшем замедлении добычи ископаемого топлива в США, а также экономический рост, начиная с конца 2024 года, экспорт СПГ из США увеличится с нынешних 14 миллиардов кубических футов в сутки. Учитывая, что поставки газа уже находятся на рекордно высоком уровне, превышающем 100 миллиардов кубических футов в день, важность экспортного спроса на СПГ в США очевидна.
Цена фьючерса на природный газ от 17 ноября 2023 года с поставкой в декабре 2023 года составила 2,96 доллара США за млн БТЕ в Генри-Хабе, штат Луизиана.
Общий объем добычи сухого природного газа в США за неделю, закончившуюся 15 ноября 2023 года, составил 105,3 млрд куб. футов в сутки, что является новым рекордным показателем.
Объемы газа Аппалачей (Марцелл зеленого цвета и Ютика ржавого цвета) оцениваются в 35,8 миллиардов кубических футов в день в декабре 2023 года, или более трети текущей добычи газа в США.
Обратите внимание на рост объемов пермского сланцевого газа (желтый), большая часть которого связана с ним, примерно до 24,9 миллиардов кубических футов в день.
За неделю, закончившуюся 15 ноября 2023 года, спрос на природный газ в США составил 111,3 миллиарда кубических футов в сутки, при этом разница с предложением была компенсирована за счет использования хранилищ. Спрос значительно меняется в течение года в зависимости от погоды — на отопление зимой и на кондиционирование воздуха (электричество) летом.
Несмотря на прогноз Североамериканского совета по надежности электроснабжения (NERC) о более высоких рисках отключения электроэнергии (стр. 5 Оценки зимней надежности), несмотря на то, что газ является крупнейшим первичным топливом для производства электроэнергии, несмотря на зимний скачок цен, несмотря на использование газа в промышленное и нефтехимическое производство, и, несмотря на текущий высокий и будущий более высокий уровень спроса на экспорт СПГ, EIA прогнозирует, что цены на газ в Генри-Хабе будут в среднем составлять от 3 до 4 долларов США за ММБТЕ до конца 2024 года в доверительном интервале 5-95, как показано ниже. .
Причины включают быстрое бурение природного газа в Марселлусе, нулевую предельную стоимость, связанную с газом из Перми, а также текущие нормативные и политические ограничения на потребление природного газа и трубопроводную транспортировку на восточном побережье США.
Как часто показывает график спотовых цен EIA для Нью-Йорка и Средней Атлантики, цены на Восточном побережье (но в меньшей степени на Среднем Западе) обычно ниже цен в Генри-Хабе. Например, недавний график показывает, что цена на газ в Луизиане составляет 2,91 доллара за тысячу кубических футов, цена на газ в Средней Атлантике — 2,09 доллара за тысячу кубических футов, а цена на Среднем Западе — 2,56 доллара за тысячу кубических футов. Таким образом, более ценным вариантом для Gulfport может стать продажа газа из Ютики на рынках Среднего Запада, к западу от Огайо, а не на рынках, расположенных на востоке.
Резервы
Общие доказанные запасы Gulfport Energy на конец 2022 года составили 4,05 триллиона кубических футов эквивалента (TCFe), из которых 89% приходилось на природный газ, 8% на сжиженный природный газ и 3% на нефть.
Примерно три четверти запасов находятся в Ютике (Огайо), а одна четверть — в SCOOP или Анадарко.
Доказанные разрабатываемые добываемые запасы, меньшая часть от общего числа, составили 2,27 TCFe, с примерно таким же составом, хотя немного больше сжиженного природного газа (9%) и меньше нефти (2%).
Текущая стоимость будущих чистых доходов, дисконтированных по ставке 10% от доказанных запасов, составила 9,5 миллиардов долларов; тот же расчет для доказанных разрабатываемых добывающих запасов дает только сумму запасов в 5,7 миллиарда долларов.
Важно отметить, что, поскольку большая часть запасов Gulfport Energy представляет собой природный газ, а в прошлом году природный газ оценивался в необычно высокую цену в 6,21 долл. ниже.
Конкуренты
Несмотря на свое название, штаб-квартира Gulfport Energy находится в центральной части Оклахома-Сити, штат Оклахома, не имеющей выхода к морю.
Он конкурирует с другими производителями нефти в Анадарко/Оклахоме, включая Crescent Energy (CRGY), Marathon Oil (MRO) и Ovintiv (OVV).
В Ютике он, как уже упоминалось, конкурирует с EOG, а также с Southwestern Energy (SWN) и National Fuel Gas (NFG).
Рядом с формацией Ютика, а в некоторых местах и перекрывающей ее, находится еще более развитая конкуренция со стороны компаний Marcellus, таких как Range Resources, Chesapeake (CHK) и EQT (EQT).
Во всех этих бассейнах Gulfport также конкурирует с частными компаниями.
Природный газ Аппалачей находится в невыгодном положении из-за ограничений на трубопроводах и непримиримости регулирования и политики к строительству большего количества газа по сравнению с природным газом в Луизиане, Техасе и Оклахоме для удовлетворения спроса на побережье Мексиканского залива, а также промышленного, энергетического, мексиканского экспорта и спроса на экспорт СПГ.
Таким образом, если смотреть через более широкую призму, газ Ютики/Аппалачей и Анадарко конкурирует с природным газом из богатых бассейнов по всей территории США и находится в невыгодном положении на рынках побережья Мексиканского залива, кроме Хейнсвилля в Луизиане.
Как и газ в каждом бассейне США, природный газ Анадарко и Аппалачей находится в невыгодном положении по сравнению с пермским попутным газом.
По мере развития крупного Пермского бассейна США большая часть добычи будет приходиться на газ и попутный газ, а не на нефть. Но попутный газ, добываемый из нефти, уже оказал понижательное давление на цены: порой цена даже отрицательная. Совсем недавно, 15 ноября 2023 года, когда цена на Генри-Хаб составляла 2,87 доллара за миллион БТЕ, природный газ Ваха (западно-техасская пермь) стоил менее половины — 1,39 доллара за миллион БТЕ.
Управление
1 ноября 2023 г. Служба институциональных акционеров оценила общее управление Gulfport Energy на 2 балла «очень хорошо» с дополнительными баллами по аудиту (2), совету директоров (6), правам акционеров (1) и вознаграждениям (4). По шкале ISS 1 соответствует более низкому риску управления, а 10 — более высокому риску управления.
Инсайдерам принадлежит очень небольшая доля в 0,45% акций. 31 октября 2023 г. доля коротких акций в обращении составляла 8,0%.
Бета Галфпорта составляет 0,56. Это неожиданно низкий показатель — ниже средней волатильности рынка — особенно для независимого производителя газа и во многом отражает его программу хеджирования.
По состоянию на 29 сентября 2023 года шестью крупнейшими институциональными акционерами, некоторые из которых представляют инвестиции в индексные фонды, соответствующие рынку в целом, были Silver Point Capital, LP (34,2%), Mackay Shields (7,7%), Wellington Management (5,5%), JP Morgan Chase (4,3%), BlackRock (4,2%) и Vanguard (3,4%).
Silver Point Capital — это хедж-фонд, специализирующийся на кредитовании и особых ситуациях, а Маккей Шилдс — управляющий хедж-фондом с фиксированным доходом, входящий в состав New York Life.
Wellington, JP Morgan Chase и BlackRock подписали инициативу Net Zero Asset Managers, группу, которая по состоянию на 30 сентября 2023 года управляет активами на сумму 64 триллиона долларов по всему миру и которая ограничивает инвестиции в углеводороды своим обязательством достичь выравнивания чистых нулевых активов к 2050 году или раньше.
Инвесторы должны знать о новых штрафах за выбросы метана – хотя они и бесполезны без сопровождения окончательных подробных, проверенных на местах нормативных правил – которые должны начать действовать 1 января 2024 года.
Финансовые и биржевые показатели
При цене акций Gulfport на момент закрытия 17 ноября 2023 года в $129,09 за акцию рыночная капитализация составляет $2,4 млрд.
Учитывая 52-недельный ценовой диапазон в $60,15–$134,84 за акцию, цена закрытия составляет 96% от 52-недельного максимума и 85% от годовой целевой цены в $152,67 за акцию.
Доходность активов и капитала за последние двенадцать месяцев (TTM) является исключительной и составляет 32,4% и 181% соответственно.
За последние двенадцать месяцев прибыль на акцию составляет необычно высокий показатель в $87,98 при небольшом текущем коэффициенте цена/прибыль, равном 1,5. Прогнозируемая прибыль на акцию на 2023 и 2024 годы составит $16,02 и $26,72 соответственно при форвардном соотношении цена/прибыль в диапазоне 4,8–8,1.
Поскольку в обращении находится всего 18,63 миллиона акций, торги относительно невелики: средний объем составляет 165 000 акций в день.
Операционный денежный поток ТТМ составил 756 миллионов долларов США, а свободный денежный поток с использованием заемных средств составил -116 миллионов долларов США.
По состоянию на 30 сентября 2023 года у компании были обязательства на сумму 1,11 миллиарда долларов и активы на 3,14 миллиарда долларов, в результате чего соотношение обязательств к активам компании составляло 35%.
Из обязательств текущие обязательства составляют $374 млн. Производные обязательства составляют 105 миллионов долларов, они примерно поровну разделены между краткосрочными и долгосрочными и составляют менее четверти от суммы, которая была на 31 декабря 2022 года. Долгосрочный долг составляет 644 миллиона долларов.
Балансовый капитал в размере 1,98 миллиарда долларов в основном разделен на мезонинный капитал в размере 45 миллионов долларов, акционерный капитал в размере 379 миллионов долларов и нераспределенную прибыль в размере 1,6 миллиарда долларов.
Средние оценки аналитиков на прибыль на акцию на 2023 и 2024 годы составляют $16,02 и $26,72 соответственно, что дает форвардный диапазон P/E 8,1–4,8.
График зависимости цены акций компании от цены на газ в Генри Хабе показывает, что с начала 2023 года она отклонилась вверх, как и в случае с Southwestern Energy.
Gulfport Energy не выплачивает дивиденды. Тем не менее, у компании действует программа обратного выкупа акций, и она рассчитывает продолжить выкуп акций. Недавно компания расширила разрешение на выкуп на 63% до 650 миллионов долларов.
Средний рейтинг компании составляет 2,1, или «покупать», от 27 аналитиков. По крайней мере один аналитик считает, что компания существенно недооценена.
Примечания по оценке
Балансовая стоимость компании за акцию в $105,88, что меньше ее рыночной цены, предполагает несколько позитивные настроения инвесторов.
Отношение долга к EBITDA составляет 0,37.
При стоимости предприятия (EV) в 3,1 миллиарда долларов соотношение EV/EBITDA компании Gulfport составляет очень доступный показатель 1,7, что намного меньше предпочтительного максимума в 10 или меньше, и поэтому вполне находится на территории выгодных сделок.
В целом компания Gulfport Energy имеет:
*рыночная капитализация $2,4 млрд,
*стоимость предприятия 3,1 миллиарда долларов,
*балансовая стоимость активов составляет 3,1 миллиарда долларов США,
*запасы со стоимостью PV-10 в размере 9,5 млрд долларов США на конец 2022 года (вероятно, будут ниже в конце 2023 года).
Положительные и отрицательные риски
Инвесторам следует учитывать цены на природный газ и ожидания спроса в Аппалачах (с их ограниченными возможностями по добыче на вынос) и Анадарко/Оклахоме как факторы, которые, скорее всего, повлияют на Gulfport Energy.
Затраты на бурение снизились, и это положительный момент. Процентные ставки, скорее всего, останутся на текущем уровне, что влияет как на стоимость долга, так и на акционерный капитал.
Другие риски носят политический и нормативный характер — особенно в связи с тем, что администрация Байдена, некоторые банкиры и несколько штатов на восточном побережье заняли позицию по стремлению к нулю углеводородов.
Однако, поскольку углеводороды приносят прибыль, некоторые инвесторы, ранее «никогда больше» и ориентированные только на ESG, вернулись в традиционные энергетические акции.
Рекомендации для Gulfport Energy
Из-за отсутствия дивидендов я не рекомендую Gulfport охотникам за дивидендами. Однако у компании есть программа обратного выкупа акций.
Компания получает очень хорошие рейтинги корпоративного управления. У него завышенные конечные показатели, отчасти из-за большой отложенной налоговой льготы, которая вступила в силу в третьем квартале 2023 года.
Инвесторы должны знать, что, поскольку в обращении находится относительно мало акций, а Silver Point Capital и Mackay Shields владеют в совокупности 41,7% акций, ликвидность является более ограниченной, чем могла бы быть. Более того, компания выплачивает дивиденды более высокого уровня (привилегированные), но не дивиденды по обыкновенным акциям.
Несмотря на достаточное количество хранилищ, обычно зимой на природный газ и газовые компании взимается надбавка; потенциальные инвесторы должны соответствующим образом скорректировать свои сроки.
Наконец, Gulfport Energy и все компании, обладающие запасами природного газа, увидели в конце 2022 года завышенные значения PV-10. Учитывая более низкие (нормализованные) цены на природный газ в 2023 году, можно ожидать, что значения запасов газа будут ниже.
Выигрышным вариантом для Gulfport Energy является рост добычи на месторождении Ютика в восточном Огайо. Пьеса «Утика» местами совпадает с пьесой «Марцелл» (те же акры/разные зоны); более того, некоторые части пьесы содержат и более ценные жидкости. Кроме того, проект Ютики немного ближе, чем Марцеллус из Пенсильвании, к газовым рынкам Среднего Запада, которые более голодны, чем рынки Восточного побережья и Северо-востока: как газовые теплоэнергетические предприятия Среднего Запада, так и резервное газоснабжение/генерация газа для PJM и Участки электросетей МИСО.
Я рекомендую придержать акции Gulfport Energy.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
