Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
BCE Inc. (NYSE:BCE) — канадский дивидендный аристократ, работающий в высоко предсказуемой телекоммуникационной отрасли с высокими входными барьерами. Компания является крупнейшим игроком в отрасли, и ее высокие показатели рентабельности по сравнению с ближайшими конкурентами позволяют предположить, что доминирование BCE безопасно. Компания имеет блестящий послужной список повышения дивидендов за последние 14 лет, несмотря на значительные инвестиции в создание сети 5G. В настоящее время акции предлагают форвардную дивидендную доходность выше 7%, и мой анализ показывает, что дивиденды безопасны. Акции являются маловолатильными и имеют коэффициент бета около 0,5. Привлекательная дивидендная доходность в сочетании с низкой волатильностью делает BCE привлекательной инвестиционной возможностью для инвесторов, не склонных к риску, которые стремятся к более высокой предсказуемости своих доходов. В целом, я присваиваю BCE рекомендацию «Покупать».
Информация о компании
BCE — коммуникационная компания, предоставляющая услуги беспроводной, проводной связи, Интернета и телевидения [ТВ] частным, деловым и оптовым клиентам в Канаде.
Финансовый год компании заканчивается 31 декабря. BCE работает через два операционных сегмента: Bell Communication And Technology Services и Bell Media. Согласно последнему годовому отчету, крупнейшими источниками дохода BCE являются услуги беспроводной связи и проводной связи.
Финансы
Финансовые показатели BCE за последнее десятилетие посылают мне неоднозначные сигналы. Положительным моментом является то, что показатели рентабельности компании оставались стабильными на протяжении последних десяти лет. Операционная рентабельность колебалась в узком диапазоне 22-24%, что свидетельствует о хорошей прогнозируемости будущих денежных потоков компании. Широкая двузначная маржа свободного денежного потока [FCF] в течение семи лет из десяти также является хорошим знаком, указывающим на то, что у компании, вероятно, будет достаточно ресурсов, чтобы обеспечить прибыль акционеров и способствовать будущему успеху в бизнесе. Однако стагнация доходов является для меня тревожным сигналом, означающим, что компания ориентируется в высококонкурентной среде.
У меня также есть опасения по поводу подхода руководства к распределению капитала. Несмотря на стабильную, широкую и положительную маржу свободного денежного потока, баланс компании нельзя назвать крепостью. Денежные резервы, составляющие менее 500 миллионов долларов, выглядят относительно небольшими, особенно по сравнению с огромным общим долгом в 25 миллиардов долларов. Коэффициент левериджа высок, а показатели краткосрочной ликвидности также не выглядят сильными. Финансовое положение компании не дает ей возможности инвестировать значительные средства в рост, и инвесторы должны это понимать. С другой стороны, увеличение финансового рычага было неизбежным, учитывая долгосрочные технологические сдвиги, которые потребовали от компании значительных инвестиций в развитие 5G. Поскольку компания продолжает расширять зону покрытия 5G, капитальные затраты могут снизиться. Однако важно понимать, что сокращение доли заемных средств займет долгий путь, а значительная задолженность может оказать давление на оценку акций.
Последняя квартальная прибыль была опубликована 2 ноября, когда компания не оправдала консенсус-прогноз. Выручка выросла менее чем на один процент в годовом исчислении, а скорректированная прибыль на акцию сократилась с $0,64 до $0,59. Важно подчеркнуть, что сокращение прибыли на акцию произошло из-за чрезвычайных событий, в то время как операционная маржа продемонстрировала устойчивость.
Устойчивость показателей рентабельности позволила компании получить впечатляющие $562 млн свободного денежного потока в течение квартала, что на 62% выше, чем за тот же квартал прошлого года. Поддержание широкой маржи свободного денежного потока имеет решающее значение для BCE, поскольку компания уделяет приоритетное внимание доходу акционеров, что мы видим из ее звездной истории роста дивидендов за последние 14 лет.
Публикация прибыли за предстоящий квартал запланирована на 7 февраля 2024 года. По консенсусу ожидается, что квартальная выручка составит $4,70, что указывает на снижение на 2,8% в годовом сопоставлении. Ожидается, что скорректированная прибыль на акцию останется практически неизменной с ростом на один цент.
В настоящее время акции предлагают дивидендную доходность выше 7%, что я считаю очень привлекательным. Приверженность менеджмента строгому контролю затрат, которую мы видим по устойчивым показателям рентабельности, предполагает, что рост дивидендов в обозримом будущем будет безопасным. Канадская телекоммуникационная отрасль по своей сути сильно фрагментирована, в ней мало крупных игроков. Входные барьеры очень высоки, поскольку построение сети по всей стране требует огромных инвестиций в капитальные вложения и длительных сроков окупаемости. Ближайшими конкурентами BCE являются Rogers Communications (RCI) и TELUS Corporation (TU).
Хотя позиция BCE как крупнейшего игрока в отрасли по-прежнему неоспорима, мы видим, что TELUS быстро сокращает этот разрыв в последние годы. Это могло бы стать риском для BCE, если бы рост TELUS был умножен на высокие показатели прибыльности. Но это не так, поскольку звездный рост доходов TU в высокоразвитой отрасли кажется слишком дорогостоящим. Показатели рентабельности BCE существенно выше, чем у TU, и находятся примерно на том же уровне, что и у RCI. Показатели рентабельности отражают операционную эффективность, и в таблице ниже мы ясно видим, что BCE в RCI хорошо контролирует расходы. В долгосрочной перспективе наиболее эффективный бизнес побеждает в конкурентной борьбе. Учитывая слабую динамику доходов RCI за последнее десятилетие и неустойчивый долгосрочный подход TU «рост любой ценой», я думаю, что доля рынка BCE в безопасности.
В заключение я считаю, что форвардная дивидендная доходность в размере выше 7%, предлагаемая BCE при текущих уровнях цен на акции, безопасна на горизонте в течение следующих нескольких лет, поскольку доминирующее положение компании в канадской телекоммуникационной отрасли находится в безопасности. Акции имеют низкую рыночную бета-коэффициент около 0,5, что означает, что акции не волатильны. Стабильность цен на акции, привлекательная дивидендная доходность и последовательное повышение дивидендов на протяжении последних 14 лет выглядят привлекательной возможностью для инвесторов, не склонных к риску.
Оценка
Цена акций снизилась на 10% с начала года, что значительно отстает от более широкого рынка США. В этом году BCE также отстает от iShares MSCI Canada ETF (EWC). Текущие коэффициенты оценки BCE немного ниже исторических средних показателей компании, что может указывать на недооценку. Я не сравниваю мультипликаторы оценки BCE со медианными показателями по сектору из-за беспрецедентного доминирующего положения компании на канадском рынке.
Поскольку BCE постоянно выплачивает дивиденды и считается канадским дивидендным аристократом, я предпочитаю использовать модель дисконтирования дивидендов [DDM]. Согласно консенсус-оценке дивидендов, выплата в 2024 финансовом году составит 2,93 доллара, что я использую для своей формулы DDM. Я использую темп роста дивидендов за последнее десятилетие, который составляет 2,16%. Учитывая доминирующее положение компании на канадском рынке, я использую низкую WACC в размере 8% для дисконтирования.
Согласно моим расчетам DDM, справедливая стоимость акций чуть выше 50 долларов. Это указывает на солидный потенциал роста цены акций на 27%. Таким образом, акции очень привлекательны, особенно если учесть форвардную дивидендную доходность выше 7%.
Риски, которые следует учитывать
Поскольку мой оценочный анализ во многом зависит от роста дивидендов, крайне важно предупредить потенциальных инвесторов, что коэффициент выплат составляет 120%. Коэффициент выплат выше 100% означает, что компания выплачивает больше дивидендов, чем зарабатывает. Коэффициент выплат выше 100% не является устойчивым в долгосрочной перспективе, и инвесторы должны осознавать, что существует значительный риск проблем с ростом дивидендов в долгосрочной перспективе. С другой стороны, важно подчеркнуть, что руководство стремится поддерживать коэффициент выплаты дивидендов не по GAAP на уровне 65%-75% от свободного денежного потока, который является устойчивым, но все еще имеет ограниченный потенциал для значительного расширения в долгосрочной перспективе.
Акции не выглядят хорошей ставкой для инвесторов в рост, учитывая перспективы роста доходов BCE от сланцевой добычи, которые прогнозируются консенсусом. Инвесторы, стремящиеся к высокорискованной игре с высокой прибылью и стремительным ростом капитала, сочтут акции менее привлекательными. Потенциальные инвесторы должны понимать и учитывать консервативный прогноз роста при оценке BCE для своего портфеля. Поскольку BCE работает в отрасли с высокой степенью проникновения, трудно ожидать быстрого роста доходов любого из игроков отрасли на канадском телекоммуникационном рынке.
Нижняя граница
В заключение, BCE – это «Покупать». Акции — хороший выбор для инвесторов, которые ищут возможности с низким уровнем риска и высокой доходностью. Высокая прибыльность компании и доминирующее положение в канадской телекоммуникационной отрасли вселяют в меня уверенность в том, что текущая доходность безопасна. Более того, оценка выглядит очень привлекательной, что указывает на солидный потенциал роста акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
