Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Краткое содержание
Arrow Electronics, Inc. (NYSE:ARW) предоставляет продукты, услуги и решения как промышленным, так и коммерческим пользователям электронных компонентов. Он работает в двух сегментах: глобальные компоненты и глобальные корпоративные вычислительные решения.
Я рекомендую удерживать рейтинг ARW, поскольку слабость полупроводниковой промышленности в целом приводит к снижению ее продаж в третьем квартале. Кроме того, вызывает беспокойство накопление запасов. Однако руководство выражает намерение сократить его начиная со следующего квартала. Перспективы роста компании также не столь многообещающи, но я отмечаю, что ее чистая прибыль лучше, чем у аналогов. Таким образом, все это заставило меня на данный момент приостановить рейтинг ARW.
Финансы
Когда я анализирую финансовые показатели ARW за последние несколько лет, становится ясно, что ее бизнес носит циклический характер, и это не удивительно для меня, поскольку они работают в полупроводниковой промышленности, которая является циклическим сектором. В 2020 году его продажи остались на прежнем уровне из-за пандемии. В 2021 году он вырос примерно на 20% после окончания глобальной изоляции и роста спроса на полупроводники. Кроме того, глобальный дефицит полупроводников также значительно увеличил спрос, поскольку покупатели бросились пополнять запасы. После этого ажиотажа возник перенасыщение, в результате чего продажи постепенно падали. Несмотря на взлеты и падения, ARW исключительно хорошо управляла своей прибылью, поскольку ее валовая прибыль в этот период оставалась неизменной на уровне ~ 12%. Чистая прибыль также очень стабильна и составляет ~ 3%.
Оценка
Исходя из моего взгляда на бизнес, я ожидаю снижения продаж ARW на 11% в 23 финансовом году, за которым последует снижение продаж на 8% в 24 финансовом году, и эти предположения совпадают с консенсусом рынка. На этот прогноз влияет снижение продаж в третьем квартале на 14% и общая слабость полупроводниковой промышленности, как уже говорилось. В настоящее время компания страдает от высокого уровня запасов, что может снизить ее рентабельность из-за связанных с ними затрат. Тем не менее, я отмечаю, что руководство принимает активные меры в предстоящем квартале по сокращению своих запасов. Поэтому я ожидаю, что его рентабельность останется относительно стабильной на уровне около 3%.
Обзор аналогов:
Сейчас ARW торгуется по форвардному PE примерно в 8 раз, что ниже медианного показателя аналогов. Хотя чистая прибыль ARW в ~3% значительно превысила медианный показатель аналогов (1,45%), ее более слабые перспективы роста продаж компенсировали это. Ожидается, что в 2023 году ARW снизится на 11%, исходя из прогноза руководства на четвертый квартал в размере от 7,50 до 8,10 миллиардов долларов продаж, в то время как медианный показатель аналогов составляет положительные 2%. В целом, слабость полупроводниковой промышленности сказывается на всех, но ARW страдает сильнее. Учитывая такой плохой прогноз, справедливо использовать текущие 8-кратные форвардные продажи. Учитывая скромный потенциал роста в 8%, я рекомендую на данный момент удерживать рейтинг из-за неопределенности вокруг бизнеса ARW.
Комментарии
ARW сообщила, что продажи в 3К23 составили ~$8 млрд по сравнению с ~$9,2 млрд в 3К22, что представляет собой снижение на 13,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Если смотреть на уровне сегментов, то как глобальные компоненты, так и корпоративные вычислительные решения снизились на 14% и 10% в годовом исчислении соответственно. Помимо снижения роста продаж, консолидированная валовая прибыль сократилась до 12,2%. В целом, похоже, что ARW переживает тяжелые времена. Снижение результатов было главным образом вызвано слабостью полупроводниковой промышленности. Продажи полупроводниковой промышленности в сентябре снизились на 4,5% в годовом исчислении. С 2022 года рост продаж полупроводников снижается и никогда не превышал 0%.
Помимо снижения продаж и валовой прибыли, наращивание запасов всегда было ключевой проблемой для ARW. В этом квартале ее запасы снова увеличились. Высокие уровни запасов могут серьезно повлиять на ARW во многих отношениях. Во-первых, затраты на содержание снизятся до и без того низкой рентабельности. Во-вторых, это также создает проблемы с движением денежных средств, поскольку денежные потоки связаны с запасами. Наконец, снижение продаж может еще больше повредить компании, если ARW придется избавиться от излишних запасов и продать их со скидкой. Однако на этот раз руководство объяснило, что причина увеличения запасов заключалась в привлекательной возможности, от которой они не могли отказаться. Если бы компания не воспользовалась этой возможностью, ее запасы могли бы уменьшиться. В следующем квартале ARW продолжит сокращать уровень своих запасов при преобразовании своего отставания. Таким образом, запасы ARW, как ожидается, сократятся в следующем квартале.
Сроки выполнения заказов ARW нормализуются, поскольку конечные клиенты сокращают свои запасы. Когда клиенты на конечном рынке сокращают запасы, это часто приводит к улучшению практики управления запасами, что способствует более стабильным заказам. Стабильный заказ создает стабильный спрос, что позволяет ARW оптимизировать производственный процесс, планирование и цепочку поставок, что приводит к сокращению времени выполнения заказов. Помимо сокращения сроков выполнения заказов, ARW также получает больше информации о краткосрочном и среднесрочном спросе. Такая повышенная прозрачность помогает ARW управлять динамикой смешанного спроса на конечном рынке и облегчает постепенное сокращение накопления просроченной задолженности.
Управление оборотным капиталом ARW впечатляет. Несмотря на то, что продажи снизились на 14%, компании все же удается улучшить свой операционный денежный поток [OCF] за счет сокращения оборотного капитала. Сокращение помогло компании получить в этом квартале значительный доход OCF в размере 322 миллионов долларов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 141 миллион долларов. В будущем, поскольку ARW планирует сократить уровень своих запасов, я ожидаю, что это будет способствовать сокращению ее оборотного капитала, что улучшит ее OCF в следующем квартале и в 2025 году. Я ожидаю, что с таким сильным поколением OCF ARW продолжит обратный выкуп акций. программу и возврат стоимости обратно акционерам.
Риск и вывод
Существует риск, что если полупроводниковая промышленность восстановится быстрее, чем ожидалось, это может привести к тому, что результат ARW в следующем квартале превзойдет ожидания. Если падение продаж окажется не таким сильным, как ожидалось, или если компания сообщит о небольшом положительном улучшении, учитывая гораздо более высокую чистую прибыль, мультипликатор ARW вырастет до медианного уровня аналогов. Повышение форвардного коэффициента PE в 10 раз будет иметь потенциал роста в 35%.
Из-за общей слабости полупроводниковой промышленности результаты ARW в третьем квартале пострадали, поскольку консолидированные продажи снизились, а продажи во всех сегментах также снизились. Помимо этого, вызывает беспокойство и накопление запасов. С другой стороны, когда клиенты сокращают свои запасы, это сокращает время выполнения заказов ARW, что дает им возможность видеть спрос и помогает сократить отставание по просроченным платежам. Кроме того, хотя продажи снизились, впечатляющее управление оборотным капиталом фактически улучшило OCF. Хотя перспективы роста компании слабее, чем у конкурентов, она превзошла медианную чистую прибыль. Однако, учитывая слабые перспективы компании, я рекомендую удерживать рейтинг до тех пор, пока не увижу улучшения в продажах.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
