Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Примечание. Precision Drilling — канадская компания; в статье проводится различие между канадскими долларами (C$) и долларами США (US$).
Инвестиционная диссертация
Precision Drilling (NYSE:PDS) — один из 5 крупнейших поставщиков услуг наземного бурения для нефтегазовой отрасли в США и Канаде; остальные 4:
- Нэборс Индастриз (NBR);
- Хелмерих и Пейн (HP);
- Паттерсон-UTI Energy (PTEN);
- Ensign Energy Services (ESI:CA).
NBR, HP и PTEN — американские компании, тогда как Precision и Ensign базируются в Канаде, хотя обе канадские компании также используют буровые установки в США. Как правило, эти буровые компании сегментируют свои операции среди США, Канады и «международных», причем последние захватывают все, что находится за пределами Северной Америки.
Canadian Precision (TSX:PD:CA) и Ensign (OTCPK:ESVIF) поддерживают двойные списки США и Канады; однако, хотя PDS котируется на NYSE, ESVIF является внебиржевым и несет в себе определенный риск ликвидности.
Как и акции конкурентов, акции Precision Drilling сильно пострадали за последние пару месяцев и теперь повторно тестируют минимумы прошлой весны:
Это произошло из-за разочаровывающего (с точки зрения поставщика услуг) количества буровых установок в США, которое снижалось на протяжении большей части года.
Однако акцент на отчете о количестве буровых установок в США, который публикует компания Baker Hughes (BKR) каждую пятницу, упускает из виду несколько важных нюансов:
- Количество буровых установок в Канаде не падает; Фактически, Канада готовится к рекордному всплеску нефтесервисной деятельности в первом квартале 2024 года; Наибольшую выгоду от этого получат компании Precision и Ensign;
- За пределами Северной Америки количество буровых установок также не изменилось или увеличивается;
- Даже внутри США растущие технические потребности американских нефтегазовых операторов (XOP) приводят к предпочтению буровых установок «суперспецификации», что дает преимущество PDS и ее крупным аналогам за счет более мелких или частных поставщиков буровых услуг.
Таким образом, массовая распродажа на рынке открыла достойную возможность для покупки, и теперь Precision Drilling можно приобрести по цене, превышающей стоимость предприятия (или EV) в 3,2 раза, чтобы спрогнозировать EBITDA в 2024 году или соотношение цены и прибыли в 5,0 раза.
Тяжеловес с Уолл-стрит Джеймс Уэст из Evercore недавно установил целевой показатель в 142 канадских доллара — сравните его с пятничным закрытием в 82 канадских доллара.
План земельного участка для буровых услуг
Я говорил об этом в своей недавней статье в Nabors, но динамика отрасли не так проста, как «плохое падение количества буровых установок». Во-первых, мы получаем много репортажей, которые фокусируются только на главных цифрах в США:
Выглядит довольно пугающе, правда? Тем не менее, если вы потрудитесь ознакомиться с полным отчетом Baker Hughes о количестве буровых установок, вы можете заметить, что, хотя количество буровых установок в США сократилось на 20% в годовом исчислении, в Канаде ситуация практически не изменилась:
Международные буровые установки фактически выросли по сравнению с прошлым годом:
«Двухскоростной» взгляд на мир (мягкость в США, работа на всех цилиндрах в Канаде и за рубежом) обсуждался на телефонных конференциях ведущих нефтесервисных компаний SLB (SLB), Halliburton (HAL) и Baker Hughes (BKR). .
Причины этих тенденций также интересны сами по себе и связаны с возрождением так называемых капвложений «длинного цикла»; Подробнее об этом я говорю в своих статьях, посвященных макросам:
Новости нефтесервисных услуг: шельфовые и международные связи компенсируют слабость Северной Америки
3 вещи, которые следует учитывать перед покупкой нефтяных акций
Что касается Precision и ее аналогов в сфере бурения, то здесь важно то, что эти компании получают большую часть своих доходов из Канады и за рубежом. Замедление роста в США хуже всего для компании Independent Contract Drilling (ICD), являющейся примером буровой компании, ориентированной исключительно на внутренний рынок США.
Даже на рынке нефтесервисных услуг США компания Precision и остальные члены «Большой пятерки» имеют преимущество, поскольку крупные операторы разведки и добычи (которые имеют наиболее стабильный бюджет капитальных вложений) бурят более длинные горизонтальные скважины, требующие более высокопроизводительных буровых установок.
Нэборс рассказал об этой тенденции во время телеконференции о финансовых результатах:
Вы действительно видели, как некоторые большие парни говорили об увеличении поперечной длины до пяти миль, и подобные вещи идут на пользу Нэборсу, потому что мы заранее вложили средства в этот шаг.
Мы построили установку M 1000, которая пару лет назад стала преемником X-Ray, имеет нагрузку на крюк в миллион фунтов и идеально рассчитана на такие большие поперечные длины. Мы также представили на рынке новый верхний привод, обладающий приличным крутящим моментом, способным справиться с поворотом на пять миль. Итак, компания приготовилась запечатлеть этот момент.
Компания Precision Drilling сделала аналогичные комментарии. Вот диалог из разговора руководства Precision о прибылях и убытках между руководством и Вакаром Саедом из ATB Capital:
Вакар Сайед
[В одном случае] было упомянуто, что они будут рассматривать эти боковые отводы мильного типа, и некоторые другие компании тоже говорили об этом…
Какая буровая установка потребуется для такого бурения? Полагаю, не каждая установка Super Triple способна на такое…
Кевин Невё
[Мы] пробурили несколько 3-мильных боковых стволов. На самом деле мы пробурили боковые стволы на пару миль, они были на более мелких, а не на более глубоких участках. Но каждый раз, когда вы увеличиваете длину скважины или вертикальную глубину скважины, вы увеличиваете необходимую грузоподъемность буровых установок…
И затем, поскольку вы бурите дальше и добавляете больше труб в землю, вы получаете гидравлическую мощность. Поэтому мы обычно переходим от двух насосов к трем или от буровых насосов мощностью от 1600 до 2000 лошадиных сил. Так что большинство этих буровых установок — в нашем парке — все эти изменения для нас являются своего рода приставками…
Компания Precision Drilling и ей подобные имеют необходимое оборудование для удовлетворения растущих требований своих клиентов в области разведки и добычи — или могут достичь этого с ограниченными капитальными затратами. Более мелкие игроки этого не делают и могут потерять долю рынка в пользу крупных игроков.
Также из комментариев о прибылях Precision:
В третьем квартале мы продолжали испытывать большой интерес клиентов к нашим буровым установкам Alpha Super Triple. С начала года мы добавили в список наших клиентов 5 публичных компаний по разведке и добыче и увеличили свою долю еще с двумя другими по мере перехода к большему объему работ, связанных с нефтью, и меньшему участию частных компаний.
Теперь поставки буровых установок Super Spec остаются в ограниченном количестве. В третьем квартале мы получили от клиента платное обязательство по обновлению для покрытия затрат на увеличение горизонтальной глубины Precision Super Triple. И в течение года мы выполнили еще 12 подобных модернизаций.
Использование этих так называемых «супер-спецификационных» буровых установок не отражает общее количество буровых установок, о котором любит говорить Oilprice.com. Спрос на оборудование более высокого класса остается устойчивым:
Спрос на нефтесервисные услуги в Канаде высок
В отличие от США, канадская нефтедобывающая деятельность находится на подъеме. Частично это связано с тем, что Канада имеет более качественные перспективы бурения, чем то, что остается в США, но есть также «притяжение» от будущего экспортного объекта СПГ в Канаде, включая газопровод Coastal GasLine, а также расширение трубопровода TMX, которое откроет дальнейший потенциал экспорта канадской нефти.
Руководство Precision не постеснялось назвать эти инфраструктурные проекты среднего бизнеса «меняющими правила игры»:
Наши перспективы для Канады остаются исключительно сильными. В начале 2024 года будут запущены два крупных проекта по производству углеводородных труб. Труба Coastal GasLink будет поставлять природный газ для проекта LNG Canada и расширения Trans Mountain, что увеличит экспортную мощность нефти почти на 700 000 баррелей в день.
Для Канады эти проекты полностью меняют правила игры, что приводит к значительному улучшению цен на сырьевые товары для наших клиентов, устранению узких мест в производстве и обеспечению доступа к мировому рынку для канадских энергетических компаний…
[Это] значительно улучшает экономику производителей газа в Монтни, которые в конечном итоге ориентированы на экспорт СПГ в долгосрочной перспективе.
В то же время увеличение экспортных мощностей TMX будет способствовать снижению ценовой скидки Western Canada Select, что значительно улучшит экономику для наших клиентов, работающих с тяжелой нефтью. Таким образом, для Precision результатом является то, что бурение природного газа в Монтни растет для удовлетворения насущных потребностей СПГ Канады, а бурение тяжелой нефти выросло до уровней, не наблюдавшихся с 2014 года. И все это подтверждается нашим рекордным спросом Super Triple. и наш высокий спрос на суперсинглы.
Этот слайд из Precision прекрасно иллюстрирует динамику канадской экономики:
Я также добавлю сюда несколько комментариев от STEP Energy (STEP:CA), канадского поставщика услуг по заканчиванию (работы по завершению происходят после бурения, но движущие силы спроса в основном те же):
STEP будет использовать сдерживание активности в четвертом квартале 2023 года, чтобы завершить более интенсивное техническое обслуживание оборудования и подготовить его к чрезвычайно интенсивному использованию, ожидаемому в первом квартале 2024 года… Ожидается, что активность в 2024 году увеличится, при этом несколько клиентов сигнализируют, что их бюджеты капитальных затрат на 2024 год будут выше. чем к 2023 году. Дисциплина на мировых нефтяных рынках и ожидаемое завершение проекта трубопровода Trans Mountain и проектов газопровода Coastal Gas Link/LNG Canada создают для Канады возможность существенно увеличить добычу в 2024 году.
Настроения в Канаде кажутся очень сильными, и это уже приводит к тому, что в первом квартале 2024 года все поставщики услуг будут распроданы.
PDS извлекает выгоду из отраслевых тенденций
Компания Precision занимает хорошие позиции благодаря широкому представительству в Канаде, постепенному международному присутствию и обладанию желанным оборудованием высшего качества. Это фильтрация до нижней строки.
Общее использование PDS также снизилось, но дневные ставки выросли; обратите внимание, что Канада в основном плоская:
Это привело к общему увеличению выручки, хотя EBITDA немного снизилась:
Обратите также внимание на постоянное количество буровых установок, на которых действовал срочный контракт:
Большая часть изменений в общем количестве буровых установок, естественно, связана с буровыми установками, которые работают по спотовым контрактам; однако поставщики премиум-класса, такие как PDS, также выполняют большую часть работы по срочным контрактам, и они обычно заключаются с более крупными и стабильными операторами разведки и добычи.
Оценка и риски
PDS можно купить по EV/EBITDA 3,2x; вот более полное сравнение с остальной частью «Большой пятерки» плюс Halliburton в качестве дополнительного ориентира:
| Компания | EV/’24 EBITDA | П/ ’24 Е |
| Точность | 3,2x | 5,0x |
| Хелмерих и Пейн | 4,6x | 11,9x |
| Паттерсон-UTI | 3,8x | 9,1x |
| Нэборс | 4,2x | 24,6x |
| прапорщик | 3,2x | 5,4x |
| Халлибертон | 7,1x | 10,9x |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: средние значения аналитиков Refinitiv.
Precision и ее канадский аналог Ensign являются самыми дешевыми среди всей группы. Поскольку Канада лидирует по активности, это определенно выглядит как неправильное ценообразование на рынке.
Аналитики Уолл-стрит, освещающие Precision, настроены оптимистично; по сравнению с текущей ценой в 82 канадских доллара:
| Аналитик | Цель | Дата |
| Вакар Сайед, АТБ Капитал | 145 канадских долларов | 8 сентября 23 г. |
| Джеймс Уэст, Evercore | 142 канадских доллара | 11 ноября 23 |
| Коул Перейра, Стифель | 135 канадских долларов | 7 сентября 23 г. |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: цели аналитиков Refinitiv.
Средний индекс Уолл-стрит, по данным Seeking Alpha, составляет 131 канадский доллар:
Что касается рисков, обратите внимание, что акции Precision Drilling — очень волатильные акции. Бета американского тикера PDS по сравнению с S&P 500 (SPY) составляет около 3 — это означает, что если S&P 500 упадет на 1% в определенный день, вы можете ожидать, что акции Precision упадут в среднем на 3%.
Что касается обычного заявления о нестабильности энергетического сектора, я на самом деле считаю прибыль Precision Drilling довольно устойчивой из-за вышеизложенных отраслевых тенденций. Однако любая повсеместная распродажа энергоносителей, скорее всего, также приведет к падению PDS, по крайней мере временно.
Нижняя граница
Я оцениваю компанию Precision Drilling как «покупать». Мультипликаторы весьма дисконтированы, особенно с учетом сильных ожиданий относительно активности канадских нефтяных месторождений. Потенциал роста Уолл-стрит на 60% мне кажется верным.
Обратите внимание, что я лично не владею акциями, поскольку у меня уже есть взаимосвязанные позиции в компаниях Nabors и Ensign, а также в канадском поставщике услуг по заканчиванию скважин Calfrac (CFW:CA).
В целом я оптимистично настроен в отношении всех буровых компаний «Большой пятерки», к которым принадлежит PDS, и думаю, что текущая распродажа, которую мы наблюдаем по этим акциям, может стать возможностью для покупки, аналогичной той, которую рынок предоставил нам прошлой весной.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
