Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Акции International Game Technology (NYSE:IGT) показали уверенный рост за последний год, поднявшись примерно на 10%. Однако за последние месяцы они упали более чем на 10%, учитывая некоторые опасения по поводу здоровья потребителей, которые могут повлиять на динамику игровой индустрии. IGT показывает хорошие результаты, увеличивает прибыль, укрепляет свой баланс и, похоже, готова к дальнейшему росту. При увеличении свободного денежного потока менее чем в 10 раз я считаю акции привлекательными.
В третьем квартале компания заработала $0,52 скорректированной прибыли на акцию, что на $0,04 превышает консенсус-прогноз, а выручка в $1,06 млрд превзошла прогнозы на 3%. Без учета продажи активов в Италии, выручка выросла на 4% по сравнению с прошлым годом. Компания добилась роста прибыли на акцию на 21% благодаря постоянным усилиям по увеличению рентабельности. Операционная прибыль выросла на 10% до $239 млн, а рентабельность выросла на 220 б.п. благодаря улучшению дисциплины в области исследований и разработок, улучшению цепочки поставок и нормализации результатов цифрового бизнеса после приобретения. Важно отметить, что руководство ожидает дальнейшего увеличения маржи до 2025 года.
IGT работает в трех сегментах. Во-первых, доход от лотереи вырос на 5% до $601 миллиона благодаря силе игр Powerball и Mega Millions, а также росту в Италии. Это ознаменовало третий квартал с рентабельностью EBITDA более 50%. IGT, по сути, предоставляет услуги, помогающие юрисдикциям проводить свои лотереи, получая долю дохода, соответствующую уровню продаж билетов. За квартал продажи мгновенных билетов выросли на 0,2%, в то время как джекпоты в нескольких штатах выросли на 25,2%, что соответствует смешанному росту на 3,1%, учитывая, насколько важен бизнес для мгновенных продаж.
Продажи в нескольких штатах могут быть нестабильными в зависимости от размера джекпотов. Чем выше достигаются джекпоты Powerball и Mega Millions, тем быстрее растут продажи билетов — мы все были свидетелями безумия в средствах массовой информации и в обществе, когда эти джекпоты приближались или превышали 1 миллиард долларов, привлекая больше случайных игроков. От квартала к кварталу зависит, как долго игры обходятся без победителя, что приводит к увеличению джекпота, хотя изменения в играх, произошедшие за последние годы, снизили шансы в попытке сделать большие джекпоты более вероятными.
Интересно, что эта часть лотерейного бизнеса выигрывает от более высоких процентных ставок. Снимок ниже сделан из Powerball. Рекламируемый джекпот представляет собой выплату, если вы решите получить джекпот в течение 30 лет, а не сегодняшнюю денежную стоимость. Эта будущая выплата привязана к уровню процентных ставок (аналогично аннуитету). Более высокие ставки, чем несколько лет назад, означают, что та же денежная стоимость приводит к более крупному «джекпоту». Учитывая, что более крупные джекпоты, как правило, привлекают больше покупателей, тот факт, что более высокие ставки делают джекпоты больше, чем раньше, должен поддерживать постоянную покупательскую активность при прочих равных условиях.
Также стоит подчеркнуть, что лотерейный бизнес достаточно нецикличен. Во время рецессии рост часто замедляется, но исторически мы не видели спада в США. Хотя расходы на лотерею являются полностью дискреционными, они недороги, и потребители склонны продолжать свою существующую политику расходов даже в более слабых экономических условиях. В Италии, где у IGT крупный лотерейный бизнес, наблюдалась немного большая цикличность (закрытие предприятий из-за COVID-19 также было большим препятствием в 2020 году, но это не должно повторяться во время типичных спадов), но опять же, бизнес довольно стабилен.
Этот бизнес поддерживается долгосрочными контрактами с лотерейными организациями, обеспечивающими безопасный будущий денежный поток. Оставшийся срок действия лотерейных контрактов IGT составляет 6 лет, исходя из выручки. В течение квартала IGT подписала контракты с Калифорнией, продлив эти отношения до 2033 года, и с Кентукки до 2036 года. Долгосрочность ее контрактов и продолжающаяся история повторных подписаний с ключевыми партнерами обеспечивают привлекательный и стабильный бизнес-профиль.
Затем доходы IGT от игр выросли на 8% до 403 миллионов долларов. Это подразделение продает казино игровые автоматы и другие автоматы. Установленная база выросла на 1% до 52 627 единиц. Это приводит к постоянным продажам программного обеспечения, поскольку компания предоставляет обновления и лицензирование для своих игр, создавая стабильный поток высоких доходов. В соответствии с этим операционная рентабельность выросла на 550 б.п., поскольку компания рационализировала исследования и разработки, снизила затраты на цепочку поставок и увеличила продажи систем и программного обеспечения. Операционная прибыль составила 23%; У IGT есть цель на 2025 год – 28–30%. По сути, это половина пути к целевому повышению рентабельности. На этом уровне свободный денежный поток компании будет расти еще на 60 миллионов долларов в год.
За квартал IGT отгрузила 9 158 единиц. ASP немного снизилась до $15 100 из-за менее благоприятной ситуации. 586 из отгруженных единиц были новыми, остальные — заменой. Теперь этот сегмент более подвержен воздействию экономики, поскольку он связан с тем, что казино предпочитают обновлять автоматы. В период спада они могут попытаться продлить срок службы своих машин. Отмечу, что продажи оборудования в США составляют менее 5 миллиардов долларов, что является лишь реакцией на 124 миллиарда долларов, потраченных на казино в прошлом году. Для казино это не основной способ сократить расходы.
Кроме того, на данный момент казино наблюдают рост. В прошлом квартале валовой доход от азартных игр вырос на 6%, причем рост наблюдался по всем направлениям.
Несмотря на то, что все внимание сосредоточено на онлайн-ставках на спорт (которые не являются движущей силой бизнеса IGT); По данным Американской игровой ассоциации, третий квартал установил новый рекорд в сфере физических игр. Это рынок, который обслуживает игровое подразделение IGT, и поэтому такой высокий уровень потребительских расходов должен поддерживать текущие расходы операторов казино на игровые автоматы. Фон остается благоприятным.
Действительно, в результате благоприятной ситуации, 22% руководителей азартных игр планируют потратить больше средств на капитальные вложения в ближайшие месяцы. В результате 11% респондентов ожидают продолжения роста числа действующих игровых подразделений. Это должно привести к увеличению продаж оборудования для IGT, дальнейшему увеличению установленной пользовательской базы и созданию возможностей для увеличения будущих продаж программного обеспечения и систем в ближайшие годы.
Дополнительно отмечу, что IGT 80% игровой выручки получает от региональных операторов. Лас-Вегас составляет лишь небольшую часть его бизнеса, поскольку казино повсюду нуждаются в машинах. Если мы увидим рост количества казино, это создаст естественную возможность роста для IGT, чтобы увеличить доходы от игр, поскольку новые казино заполнят свои залы игровыми автоматами и автоматами. Важно отметить, что некоторые штаты стремятся сделать именно это, поскольку ищут новые формы налоговых поступлений. Нью-Йорк выдал лицензии трем новым казино. Компания Bally’s (BALY) только что открыла свое временное заведение в Чикаго, а его более крупное и постоянное заведение должно открыться в 2026 году. Хотя реализация этих проектов займет несколько лет, включение казино в крупные центры метро обеспечивает среднесрочный рост бизнеса IGT. за пределами обычного цикла обновления.
Наконец, цифровые игры остались на уровне 55 миллионов долларов, но прибыль выросла на 660 пунктов, поскольку iSoftBet была интегрирована и получила выгоду от большего масштаба IGT. При рационализации затрат и полной интеграции этого подразделения появятся возможности для роста, учитывая рост онлайн-игр. Фиксированный выпуск здесь разочаровывает, и поэтому я не предполагаю существенного роста доходов, вместо этого предполагаю, что эта единица останется неизменной, пока не будет доказано, что она может расти.
Наконец, компания довела чистый финансовый рычаг до исторического минимума в 3 раза, что является разумным шагом в сегодняшних условиях более высоких процентных ставок. У IGT есть $600 млн неограниченных денежных средств и только что досрочно погашен долг на $112 млн к 2024 году. Как вы можете видеть ниже, у него нет основных сроков погашения до 2025 года. Это обеспечивает некоторую изоляцию от текущей ситуации с процентными ставками. Я считаю, что чистый долг страны в размере 5,25 миллиарда долларов вполне управляем.
Благодаря значительному увеличению прибыли IGT смогла генерировать 324 миллиона долларов свободного денежного потока и 509 миллионов долларов с поправкой на разовые расходы. Помимо результатов, руководство заявило, что в четвертом квартале оно ожидает выручку в размере около $1,1 миллиарда с увеличением лотереи от низкого до среднего уровня цифровых и игровых активов. Соответственно, за весь год выручка будет на верхнем уровне предыдущего диапазона, или около $4,3 млрд.
Это составит около 600 миллионов долларов нормализованного свободного денежного потока. При текущей цене акций IGT имеет доходность свободного денежного потока в размере 11%. Его лотерейный бизнес должен иметь возможность генерировать низкие однозначные темпы роста в соответствии с номинальной экономической активностью, в то время как его игровое подразделение должно расти несколько быстрее, особенно потому, что оно продолжает получать выгоду от более высоких продаж программного обеспечения и открытия некоторых новых казино. При дальнейшем увеличении маржи IGT должна получить в 2025 году свободный денежный поток в размере 700 миллионов долларов, не предполагая какого-либо роста в цифровой сфере. При доходности свободного денежного потока в 10% в 2025 году акции имеют потенциал роста примерно на 31% до $35 в течение следующих двух лет. В сочетании с дивидендной доходностью в 3% инвесторы имеют потенциальную двухлетнюю годовую доходность около 17%. Это убедительно для компании со значительными долгосрочными контрактами, улучшающимися показателями долга и скромным ростом. На мой взгляд, IGT — это хорошая акция для инвесторов, ориентированных на стоимость.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
