Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Tetra Tech Inc (NASDAQ:TTEK) — американская фирма, предоставляющая консалтинговые и инжиниринговые услуги, вышедшая на IPO в 1991 году. Они специализируются на водных ресурсах, окружающей среде и устойчивой инфраструктуре. В них работает 21 000 сотрудников, а в F2022 они работали над более чем 80 000 проектами, охватывающими более 100 стран на всех континентах.
Ниже приведена разбивка доходов. Их сегментами являются группы государственных услуг и группа коммерческих/международных услуг:
Далее следует долгосрочная динамика цены акций:
Он также определенно превосходит рынок, если его купить по правильной цене:
Далее мы видим их показатели доходности по сравнению с аналогами:
| Компания | Выручка, среднегодовой темп роста за 10 лет | Медианная 10-летняя рентабельность капитала | Медиана рентабельности инвестиций за 10 лет | Среднегодовой темп роста прибыли на акцию за 10 лет | Среднегодовой темп роста свободного денежного потока за 10 лет |
| ТТ | 2.6% | 13.8% | 10.1% | 11.5% | 9.3% |
| АКМ | 4.8% | 4.4% | 2.3% | н/д | 4.7% |
| Дж | 3.2% | 7.6% | 6% | 5.4% | 6.1% |
| СТН | 8.3% | 10.3% | 5.9% | 2% | 0.8% |
| ОТЦПК: АРКВФ | 4.7% | 8.7% | 7.2% | 2.4% | 7% |
| ОТЦПК:ВСПОФ | 25.2% | 7.5% | 5.4% | 12% | 23.8% |
нажмите, чтобы увеличить
Распределение капитала
Они уже много лет занимаются серийным приобретением, а в последнее десятилетие они также начали делать упор на доходность акционеров. Ниже мы можем видеть, как распределялся капитал в миллионах долларов США:
| Год | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
| EBIT | 67 | 95 | 145 | 158 | 176 | 194 | 208 | 242 | 275 | 341 |
| свободный денежный поток | 110 | 108 | 309 | 130 | 128 | 167 | 192 | 250 | 296 | 326 |
| Приобретения | 171 | 30 | 12 | 83 | 8 | 33 | 84 | 68 | 85 | 49 |
| Дивиденды | 9 | 18 | 20 | 22 | 24 | 30 | 35 | 40 | 46 | |
| Выкупы | 4 | 56 | 90 | 82 | 81 | 61 | 100 | 117 | 60 | 200 |
| Возврат долга | 171 | 4 | 75 | 148 | 234 | 486 | 415 | 332 | 417 | 121 |
| СБК | 9 | 10 | 11 | 13 | 13 | 20 | 18 | 19 | 23 | 26 |
нажмите, чтобы увеличить
Источник
В целом распределение капитала было хорошим. Они приобретают многие предприятия, не погрязая в долгах, и при этом возвращают капитал акционерам. У них был впечатляющий рост дивидендов: среднегодовой темп роста за 8 лет составил 22%. Однако лучший рост дивидендов всегда наблюдается в ретроспективе.
С FCF нужно сделать лишь несколько шагов, и иногда кажется, что компании делают всего понемногу только потому, что могут. Сработает это или нет, показывают результаты того, насколько вырос свободный денежный поток на акцию. Это тот случай, когда все сложилось хорошо, и меня не волнует, как они распределяют средства.
Риск
Фундаментальный бизнес-риск низок, а акции не слишком цикличны. В результате самыми большими рисками являются распределение капитала и переплата. Как упоминалось в последнем разделе, я бы дал им хорошую оценку за распределение капитала. Проблема в том, что стратегия серийных приобретателей может и достигнет предела добавленной стоимости.
Прибыль за 4 квартал
У ТТЭК был отличный квартал с точки зрения прибыли, с самым высоким показателем прибыли на акцию за последние годы.
В 23 финансовом году ТТЭК достигла рекордных показателей выручки, валовой прибыли, операционной прибыли и чистой прибыли. Я не ожидаю новых рекордных показателей в ближайшие пару кварталов, но компания явно улучшает качество с течением времени.
Оценка
Цены на акции достигли пика в ноябре 2021 года и упали на 32% летом 2022 года. В настоящее время акции на 10% ниже этого пика. Давайте посмотрим на исторические кратные, а затем на их сравнение:
| Компания | EV/Продажи | EV/EBITDA | EV/FCF | П/Б | Доходность деления |
| ТТ | 2.2 | 21.2 | 31.9 | 5.8 | 0.6% |
| АКМ | 0.9 | 13.6 | 21.7 | 4.5 | 1% |
| Дж | 1.2 | 13.3 | 21.2 | 2.3 | 0.7% |
| СТН | 1.9 | 20.6 | 43.8 | 4.5 | 0.8% |
| АРКВФ | 1 | 11.1 | 37.6 | 3.6 | 1.7% |
| ВСПОФ | 1.9 | 15.7 | 38.4 | 3.9 | 0.7% |
нажмите, чтобы увеличить
С точки зрения мультипликатора нет никакой очевидной скидки. Они не ниже, чем у аналогов, и исторически коэффициенты растут в долгосрочной перспективе.
Далее идет модель dcf:
В модели я использовал довольно консервативную оценку роста. Я не считаю, что текущие доходы искусственно завышены, но я ожидаю, что возврат к среднему значению приведет к их снижению, поскольку стратегия слияний и поглощений, вероятно, со временем потеряет свою эффективность. Конечно, я считаю компанию переоцененной, но на нее стоит обратить внимание, поскольку с течением времени качество улучшилось. Я даю этим акциям рейтинг «держать».
Поскольку доходность акционеров на данном этапе является важной частью прибыли, идеально было бы фиксировать более высокую дивидендную доходность, когда это возможно. Однако текущая доходность ничтожна и составляет 0,6%, поэтому даже при умеренном падении цены акций потребуется гораздо больше времени, чтобы увидеть значительный рост дивидендной доходности.
Заключение
ТТЭК уже давно демонстрирует хорошую историю роста, и компания работает на полную мощность. У них хороший послужной список роста и распределения капитала, и рынок вознаграждает их более высокими мультипликаторами.
Больше всего меня беспокоит то, что стратегия приобретения в ближайшие годы потеряет свою эффективность, что замедлит рост. Это в сочетании с переоценкой вынуждает меня пока избегать акций. В целом мне нравится тот факт, что их качество с течением времени улучшилось и они вернули капитал акционерам, одновременно растя.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
