Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Уважаемые подписчики,
Недавно я обновил информацию о публичном хранилище (PSA), а теперь собираюсь обновить и о национальном хранилище (NYSE:NSA). Я владею акциями обоих этих предприятий. Оба моих актива сейчас в минусе, но это меня особо не беспокоит. Большая часть рынка сейчас находится в минусе, и я беспокоюсь или беспокоюсь о том, чтобы убедиться, что я инвестирую капитал по привлекательным ставкам с хорошим долгосрочным потенциалом роста, а не обязательно то, что произойдет в ближайшие несколько месяцев или около того.
При последнем обзоре филиалов National Storage я подчеркнул, что в то время я не имел массового доступа к местам самостоятельного хранения. С тех пор я позволил себе увеличить долю присутствия на основе привлекательных оценок. Я воспользовался тем, что акции компаний, в том числе АНБ, упали, поскольку давление на рынок возросло. Я говорю не о рынке самостоятельного хранения конкретно, а обо всех рынках.
Моим выбором здесь были АНБ и СРП — и это также основные инвестиции, на которых я продолжаю концентрироваться в этом секторе.
В этой статье я покажу вам, почему я продолжаю рассматривать эти варианты как выгодный выбор даже в долгосрочной перспективе.
National Storage — Не такая качественная, как PSA, но все равно хорошая компания с еще большей доходностью.
Между АНБ и PSA есть несколько ключевых различий. Одним из наиболее важных является то, что АНБ, в отличие от PSA, прогнозирует не рост на ближайшие два года, а снижение FFO.
Объекты и мощности АНБ существуют практически по всей территории США, в составе как стопроцентной собственности, так и объектов совместного предприятия — их 1100, если быть точным, что составляет 71,5 миллиона квадратных футов складских помещений. Львиная доля этого пространства находится на западе и востоке, еще больше — в Техасе и прилегающих к Техасу штатах.
Хотя идея о том, что АНБ столкнулось с фундаментальными или фундаментальными проблемами, была развеяна первым кварталом 2023 года и самым последним набором общих результатов прибыли, здесь работает меньше идеальных игр и тенденций, которые, похоже, гарантируют, что АНБ будет снижаться до низкого уровня. до средних однозначных значений FFO в течение следующих двух финансовых лет, включая 2023E, с упором на резкое снижение FFO в 2023 году.
В настоящее время ожидается, что 2024E из-за ставок и других тенденций приведет к снижению на 0,38% — это скорее ошибка округления, чем что-либо еще.
У АНБ есть некоторые из тех же привлекательных тенденций, что и у PSA, с тенденцией превосходить/превзойти или, по крайней мере, управлять своими оценками — хотя АНБ имеет гораздо меньший опыт подобных действий, чем первое.
Эти две компании очень сопоставимы. NSA в целом немного хуже по всем показателям по сравнению с PSA, за исключением некоторых, таких как доходность. Это хороший пример того, как проблемы в секторе влияют на игроков со значительным масштабом гораздо меньше, чем на тех, у кого нет какого-либо масштаба. Я не говорю, что у АНБ нет масштаба, но я говорю, что у него его гораздо меньше, чем у PSA.
АНБ составляет едва 2% сектора самостоятельного хранения, но большинство операторов в этом секторе являются частными. Даже с учетом СРП на долю государственных операторов приходится лишь 19% всего рынка.
Аргументы, которые «работают» для других компаний, занимающихся самостоятельным хранением, безусловно, работают и для АНБ. Это гораздо более устойчивый сектор, чем большинство других секторов REIT. Фактически, оно доказывает это уже почти 30 лет — и АНБ является частью этой тенденции. Единственными секторами REIT, которые можно хотя бы отдаленно сравнить с самостоятельным хранением, является промышленный и жилой сектор с точки зрения их RoR и низкой волатильности.
По состоянию на 2-й квартал 2023 года АНБ управляет TEV на сумму более 9 млрд долларов США, при этом выручка одних и тех же магазинов растет на 2,8% в годовом исчислении, а NOI в тех же магазинах растет на 3,4% при заполняемости 90%, при этом FFO на акцию снижается на 4,2% в годовом сопоставлении. Это более или менее соответствует текущим ожиданиям общего спада в компании.
Дивиденды выше. По текущей оценке мы приближаемся к 7,8%, что делает ее сопоставимой со многими высокодоходными привлекательными акциями. Если у вас уже есть полные позиции в этих акциях и вы считаете компанию безопасной, то этот бизнес, безусловно, может квалифицироваться как инвестиционный бизнес здесь, почти только за счет доходности.
Я категорически против идеи о том, что АНБ ожидает значительный фундаментальный спад. Ничто в цифрах и оценках не подразумевает этого. Небольшие спады и давление, больше, чем у других компаний, из-за масштаба, да. Значительный и фундаментальный поворот, делающий дивиденды неустойчивыми, а рост невозможным, абсолютно нет. Это не то место, где мы находимся.
Стоит отметить, что мы наблюдали нетривиальное снижение заполняемости: снижение на 450 пунктов в секунду, а также изменения уличных тарифов, приближающиеся к двузначным цифрам. высокий уровень. Его внимание сосредоточено на растущих рынках, таких как солнцезащитный пояс, и отсутствие двузначного воздействия на Лос-Анджелес, такого как PSA, также помогает.
Риски, упомянутые в комментариях некоторых аналитиков, касаются оценки компании с учетом текущих безрисковых ставок и снижения прогнозов, которое мы наблюдали в этом году. Это верные замечания, хотя, возможно, немного больше в краткосрочной и среднесрочной перспективе, чем в долгосрочной перспективе. В долгосрочной перспективе я считаю, что апелляция компании приведет к изменению оценки.
Кроме того, учитывая текущую оценку, которая почти в 5 раз ниже P/FFO, чем у PSA, я считаю, что здесь следует «сделать» дисконтирование для этой компании. В своей работе я даже не предполагаю, что он вернется к премии, такой как та, которую мы наблюдаем для PSA — я прогнозирую его при значительно более низких ставках, и это становится еще более необходимым сейчас, учитывая оценки для PSA. ближайшие 3 года с точки зрения доходности.
Фундамент, сделавший компанию привлекательной для инвестиций, не только все еще существует, но и увеличился по сравнению с прошлым разом, учитывая значительно более низкую оценку здесь.
Мы начинаем получать точность прогноза того, во что в конечном итоге выльется увеличение операционных расходов.
Вот оценка компании, которую мы имеем, и то, что мы можем рассматривать здесь в качестве тезиса.
Национальные филиалы систем хранения данных — многим нравится соотношение P/FFO в 10 раз.
Акции АНБ в настоящее время торгуются с жалким курсом 10,7х. Благодаря доходности, которая имеет относительно хороший коэффициент покрытия — не лучший на рынке, но ни в каком месте я бы не посчитал ее опасной на уровне 84% с точки зрения текущего FFO, что включает снижение FFO на 5,7% за этот год. Это означает, что даже если бы вы спрогнозировали АНБ на более низком уровне P/FFO, чем сегодня, вы бы не потеряли деньги.
И прежде чем вы скажете, что 7% вас не интересует, это основано на более низком фактическом форвардном P/FFO, чем мы имеем в настоящее время.
Потенциал роста, в случае любого разворота, здесь явно более привлекателен. Я не скажу вам, что считаю компанию заслуживающей значительной премии — на самом деле я оцениваю ее ниже 15x P/FFO по сравнению с 20x+, который я даю для Public Storage — но даже при соотношении P/FFO 14,7x Сопоставимый потенциал роста здесь по текущим оценкам составляет почти 23% в год, или 56% рентабельности инвестиций до 2025 года, при подразумеваемой цене акций 41 доллар за акцию. Моя расчетная цена акций в долгосрочной перспективе даже выше, чем эта, и составляет 50 долларов за акцию, что ставит нас немного выше 17x, что означает, что мы несколько дисконтируем к PSA, но не так сильно, подразумевая 30% годовой рентабельности инвестиций до 2025 года.
Я оправдываю это тем, что АНБ никогда не превышало оценок и, похоже, имеет хорошие шансы превысить оценки. Я оправдываю это тем, что, хотя макроэкономическая ситуация проблематична, а снижение заполняемости на 4%+ является значительным, компания, похоже, не теряет гораздо большего, чем здесь, и 5% здесь кажутся показательными.
Все указывает на то, что АНБ продолжает демонстрировать существенные скидки на этом уровне. О продолжении медвежьего или негативного сценария здесь особо нечего сказать, но есть и еще один недостаток. Это может случиться — оценки могут в какой-то момент полностью оторваться от своих исторических уровней. Однако я не вижу для этого причины. Это не значит, что этого не произойдет, но это означает, что на данный момент я считаю это маловероятным.
Если мы начнем видеть те типы расхождений в оценке, которые мы можем время от времени наблюдать в офисном секторе, то мне будет очень интересно добавить сюда больше. Для меня важно четко понимать, что я не покупаю большие суммы — как и во многих компаниях и многих секторах, здесь я добавляю относительно медленно.
В настоящее время мы находимся в нисходящей спирали нетривиальным образом. Хотя я не сомневаюсь, что мы увидим перелом, что именно станет катализатором и когда он произойдет, менее ясно. АНБ зафиксировало здесь доходность за 1 год в минус 27%, что немаловажно.
Аналитики очень быстро разочаровались в этой компании. Когда я начал освещать компанию, стандартом для S&P Global была максимальная PT в размере 73 долларов за акцию и средняя цена в 61 доллар.
Сегодня мы опустились до максимума в 38 долларов за акцию и среднего значения 34. Несмотря на то, что компания очень дешева для того, что она предлагает, только 2 аналитика здесь настроены «ПОКУПАТЬ» — по сравнению с 6, готовыми «КУПИТЬ» компанию, когда она торговалась по цене более 41 доллара за акцию.
Здесь я мог бы немного скорректировать свою целевую цену, но на данный момент я придерживаюсь ее, потому что эти негативные тенденции на самом деле были тем, что я учел в своей первоначальной оценке.
На данный момент АНБ рекомендуется «ПОКУПАТЬ», что, на мой взгляд, является существенной недооценкой.
Тезис
- АНБ — «младший брат» таких лидеров рынка, как PSA. Он работает в том же секторе, но имеет более высокую доходность и больший потенциал роста из-за более сжатой общей оценки.
- У NSA может быть более высокий риск/прибыль, чем у PSA и аналогичных REIT, но также было бы несправедливо характеризовать компанию как «чрезмерно рискованную» инвестицию. Ее портфель и сектор демонстрируют лучшие результаты на протяжении многих лет, и я прогнозирую, что индустрия самостоятельного хранения будет приносить деньги в ближайшие десятилетия — мало что указывает на то, что эта тенденция исчезнет, даже если ее темпы роста замедляются.
- Исходя из этого, я бы назвал АНБ «ПОКУПАТЬ» с PT на уровне $50 за акцию, но не более того. На момент написания этой статьи я не меняю свой PT.
Помните, я все о:
1. Покупка недооцененных компаний со скидкой, даже если эта недооценка незначительна, а не ошеломляюще велика, что позволяет им со временем нормализоваться и тем временем получать прирост капитала и дивиденды.
2. Если компания выходит далеко за рамки нормализации и впадает в переоценку, я получаю прибыль и ротирую свою позицию в другие недооцененные акции, повторяя пункт 1.
3. Если компания не переоценена, а колеблется в пределах справедливой стоимости или снова снижается до недооценки, я покупаю больше, если позволяет время.
4. Я реинвестирую доходы от дивидендов, сбережений от работы или других денежных потоков, как указано в пункте 1.
Вот мои критерии и то, как компания их выполняет (курсивом).
- Эта компания в целом качественная.
- Эта компания принципиально безопасна, консервативна и хорошо управляется.
- Эта компания выплачивает хорошо покрытые дивиденды.
- Эта компания в настоящее время дешевая.
- У этой компании есть реалистичный потенциал роста, основанный на росте прибыли или многократном расширении/регрессе.
Я считаю, что АНБ соответствует всем моим инвестиционным критериям, даже без CR, и это делает его «ПОКУПАТЬ». Я покупаю здесь больше АНБ и постепенно расширяю возможности самостоятельного хранения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
