Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Rambus (NASDAQ:RMBS) — компания, занимающаяся аппаратными технологиями, расположенная в Сан-Хосе, штат Калифорния, которая специализируется на проектировании, разработке и лицензировании технологий и архитектур интерфейсов микросхем для цифровой электроники. Изобретатель RDRAM, компания Rambus в основном фокусирует свое портфолио на оперативной памяти (ОЗУ), интерфейсах и интеллектуальной собственности безопасности, а также на других исследованиях и разработках, а также интеллектуальной собственности.
Кроме того, во избежание путаницы, Rambus в своей презентации за 4 квартал 2023 года ссылается на прибыль за 3 квартал 2023 года.
Благодаря этой деятельности Rambus достигла выручки в третьем квартале 2023 года в размере $105,30 млн (спад на 6,19%), а также чистой прибыли в $103,20 млн и свободного денежного потока в $43,62 млн.
Введение
Как уже упоминалось, основным предложением Rambus по-прежнему остаются продукты памяти, которые она продает напрямую на основе B2B, как правило, центрам обработки данных и для периферийных вычислений, автомобильным компаниям, государственным органам и проектам Интернета вещей. Кроме того, Rambus занимается высокодоходной деятельностью по лицензированию интеллектуальной собственности, в рамках своих интерфейсов и продуктов безопасности, а также фундаментальному патентованию НИОКР.
В то время как все три основных сегмента Rambus демонстрируют значительный рост, движимый мегатенденциями роста технологий, компания наблюдает наибольший рост в области IP-лицензий на чипы и полупроводники, при этом Rambus внедряет интерфейсы, имеющие решающее значение для продвижения спроса в центрах обработки данных, такие как современные -искусство IP-сжатия видео, широкий портфель проектов, использующих мегатренды в области технологий, и архитектуры, лежащие в основе новых взаимосвязанных решений в центрах обработки данных.
Таким образом, хотя я считаю, что Rambus торгуется выше своей справедливой цены исключительно с финансовой точки зрения, я считаю, что операционная мощь компании и чрезвычайно сильный ров с точки зрения интеллектуальной собственности и НИОКР обеспечат быстрый рост и оправдают ее более высокую цену.
Поэтому я оцениваю Rambus как «покупать».
Оценка и финансы
Ценовое действие скользящего года
За период TTM акции Rambus, выросшие на 74,86%, продемонстрировали более высокую ценовую динамику по сравнению с технологической отраслью, представленной Фондом Technology Select Sector SPDR (XLK) (рост на 39,01%), и более широким рынком, представленным индексом S&P500. (SPY) – рост на 13,85%.
Ключевым фактором переоценки Rambus, по-видимому, является ее чрезмерный рост в сегодняшней сверхволатильной макроэкономической среде, что вызвало скептицизм в отношении способности компании продолжать обеспечивать аналогичный рост.
Однако, учитывая снижающуюся угрозу инфляции, потенциальное смягчение денежно-кредитной политики в более короткие сроки с учетом более низкой базовой инфляции и продолжающихся агрессивных инвестиций в Интернет вещей и облачную инфраструктуру, на мой взгляд, обеспечивает устойчивый рост Rambus.
Сопоставимые компании
Поскольку Rambus работает с таким специализированным портфелем компаний, многие из его конкурентов, как правило, либо являются гораздо более крупными компаниями, либо обслуживают непосредственно розничных потребителей. Таким образом, я попытался сравнить Rambus с аналогичными по размеру компаниями-производителями технологического оборудования, как это можно увидеть на вкладке «Сверстники» на странице Rambus «Поиск альфа-версии». В эту группу входят производитель органических светодиодов, компания Universal Display (OLED) из Юинга, штат Нью-Джерси, разработчик и производитель маломощных программируемых вентильных матриц из Хиллсборо, штат Орегон, компания Lattice Semiconductors (LSCC), компания из Манчестера, штат Нью-Йорк. Разработчик полупроводников и специализированных алгоритмов из Хэмпшира — Allegro MicroSystems (ALGM) и разработчик оборудования для коммуникационных технологий из Гринсборо, Северная Каролина — Qorvo (QRVO).
Как показано выше, Rambus продемонстрировал лучшее в своем классе квартальное и годовое ценовое поведение, что привело к разрыву между ним и его аналогами с точки зрения стоимости, основанной на мультипликаторах. Несмотря на это, я считаю, что исторический рост Rambus и нынешние возможности могут обеспечить дальнейший рост.
Например, хотя Rambus не выплачивает дивиденды из-за своей ориентации на рост, инвесторы, которые владели компанией в течение последних пяти лет, увидели бы рост на 688,15%, что является вторым лучшим показателем среди аналогов.
Этот рост обусловлен беспрецедентным ростом прибыли, который наблюдает Rambus, а агрессивный рост спроса на ее продукцию обеспечивает рост прибыли за 5 лет на 233,33%, что значительно выше второго по величине в группе, Universal Display, с ростом прибыли на 81,07%.
Тем не менее, Rambus действительно выглядит переоцененным при оценке коэффициентов P/E, P/CF и P/B выше среднего.
Тем не менее, учитывая наименьшее соотношение долга и капитала в группе, Rambus имеет хорошие возможности для продолжения реинвестирования и обеспечения своей исторической траектории роста.
Оценка
Согласно моей модели дисконтированных денежных потоков, в базовом сценарии чистая приведенная стоимость Rambus составляет 64,69 доллара, а это означает, что при текущей цене в 65,51 доллара компания переоценена на 1%.
Моя модель, рассчитанная на 5 лет без учета постоянного роста, предполагает ставку дисконтирования 10%, что отражает высокую премию Rambus за риск по акциям. Кроме того, оставаясь консервативным, я прогнозировал будущий годовой темп роста выручки на уровне 6%, что ниже среднего показателя за последние 5 лет в 7,49%.
С другой стороны, инструмент оценки на основе мультипликаторов Alpha Spread полагает, что базовый сценарий Rambus недооценен на 23%, что соответствует относительной стоимости в $84,53.
Однако оценка Rambus, проведенная Alpha Spread, искажается из-за компаний, с которыми она сравнивает Rambus, и поэтому, хотя она и информативна, на нее нельзя полагаться при оценке.
Rambus извлекает выгоду из мегатрендов вычислений и поддерживает множество предложений превосходных продуктов
Основной мегатенденцией, определяющей ориентацию Rambus на рост, является широкое распространение возможностей в центрах обработки данных и на рынках периферии. В частности, центры обработки данных и облачные предприятия все чаще стремятся к более высокой скорости и мощности, которые можно обеспечить с помощью собственных платформ Rambus DDR5. Кроме того, Rambus лидирует на рынке CXL-Compute Express Link, который стремится продвигать унифицированную инфраструктуру памяти для достижения более высоких скоростей между хост-процессорами и ускорителями и обеспечивает быстрый рост доходов и увеличение прибыли.
Таким образом, Rambus сохраняет сильные позиции по продукции, необходимые для достижения текущих целей роста. Используя денежный поток от этого роста, Rambus намерен продолжать реинвестировать и лидировать в отрасли в области архитектуры памяти следующего поколения, обеспечивая высококачественные, безопасные и надежные системы памяти, уделяя особое внимание безопасности новых процедур искусственного интеллекта и квантовой криптографии, и все это. при этом сохраняя существующие стратегические планы развития клиентов и продуктов компании.
Риски и вызовы
Растущая интенсивность конкуренции и угроза разрушения постоянна
Несмотря на то, что Rambus сохраняет прочную позицию, ориентированную на продукцию, и имеет несравненный портфель перспективных продуктов, компания работает в быстро меняющейся среде с постоянными инновациями. Таким образом, поскольку число участников отрасли облачного оборудования продолжает расти, способность Rambus поддерживать свои возможности роста снижается и может привести либо к ценовой конкуренции, либо к ускорению расходов на НИОКР, что может привести к сокращению прибыли и/или роста.
Возобновляющаяся инфляция может повлиять на базовый спрос
Как видно из последнего отчета по индексу потребительских цен, инфляция, похоже, замедляется, что косвенно означает, что процентные ставки, скорее всего, останутся на прежнем уровне, а не повысятся. Таким образом, снижение спроса, которое Rambus наблюдает вместо повышения ставок и сокращения расходов со стороны компаний-клиентов, вряд ли продолжится. Тем не менее, если инфляция вернется и/или ставки впоследствии повысятся, Rambus может столкнуться с уменьшением спроса со стороны бизнеса.
Консенсус Уолл-стрит
Аналитики, как правило, более оптимистичны в отношении перспектив Rambus по сравнению с моей оценкой, оценивая средний прогноз цен на год в $70,50, что на 7,83% выше.
Даже при минимальной прогнозируемой цене аналитики ожидают снижения цен лишь на 0,58% до цены в $65,00, что отражает мнение Уолл-стрит, повторяющее мое собственное, о том, что инвесторы недооценивают макроэкономический и операционный рост Rambus.
Заключение
В долгосрочной перспективе Rambus продолжит использовать свой инновационный портфель, чтобы извлечь выгоду из технологических мегатрендов и обеспечить устойчивый рост цен для акционеров на долгие годы.
