Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
За время моей работы инвестором на меня сильно повлияли такие люди, как Уоррен Баффет, Филип Фишер, Бенджамин Грэм, Питер Линч и другие. И одна из вещей, которую я у них узнал, заключается в том, что иногда лучшие инвестиционные перспективы — это самые «скучные» возможности из существующих. И хотя определение «скучного» может быть субъективным, мало кто будет утверждать, что компания, которая занимается строительством и продажей стекловолоконных материалов, изоляции и другой продукции, многими будет считаться «скучной». Речь идет о компании Owens Corning (NYSE:OC). А поскольку в июле 2022 года я оценил компанию как «сильную покупку», потенциал роста акций составил 59,9%, в то время как индекс S&P 500 показал более скромные 13,9%.
Рынок склонен игнорировать то, насколько дешевыми могут быть «скучные» компании. И именно благодаря этой дешевизне мы получаем возможность совершать настоящие выгодные покупки. Но после того, как цена акций компании значительно выросла с момента публикации этой статьи, справедливый вопрос заключается в том, есть ли у акций дальнейший потенциал роста или нет. Я бы сказал, что, учитывая недавние финансовые показатели, которые показали некоторое ослабление по всем направлениям, а также поскольку предприятие уже не является такой выгодной сделкой, как раньше, оно, вероятно, заслуживает понижения рейтинга. Но даже в этом случае это делает компанию надежным кандидатом на покупку на данный момент.
Время для понижения
В то время, когда я оценил Owens Corning как «сильную покупку», компания преуспевала в росте как выручки, так и прибыли. Это, в сочетании с дешевизной акций, привело меня к самой оптимистичной оценке, которую я могу присвоить компании. Перенесемся в сегодняшний день, и мы начинаем видеть появление некоторых слабостей. Рассмотрим, например, как бизнес работал в течение первых девяти месяцев 2023 финансового года. Выручка на тот момент составила $7,37 млрд. Это на 13,8% меньше, чем $7,48 млрд, которые компания заработала годом ранее.
Руководство объяснило это снижение снижением объемов продаж велосипедной компании Insulation и Composites. Однако в некоторой степени это было компенсировано более высокими ценами, которые компания взимала со своих клиентов во время этого инфляционного цикла. Интересно, что если копнуть немного глубже, то можно увидеть, что не все операции компании были одинаковыми. Например, сегмент изоляции сообщил о снижении выручки примерно на 1% по сравнению с прошлым годом. Наибольшее падение произошло в сегменте композитов. Продажи упали на 14,4% с $2,07 млрд до $1,77 млрд. За первые девять месяцев 2023 финансового года этот сегмент пострадал от падения на 13%, связанного с меньшими объемами. Можно было бы подумать, что снижение объема было бы более значительным, учитывая, что компания очень четко заявила, что ценообразование помогло в некоторой степени компенсировать снижение. Однако компания действительно пострадала от колебаний валютных курсов, влияния продажи и покупки определенных активов и других факторов.
Вместе с падением выручки произошло снижение прибыли. Чистая прибыль упала с $1,12 млрд до $1,07 млрд. Операционный денежный поток также сильно пострадал, упав с $1,09 млрд до $1,02 млрд. Если сделать поправку на изменения в оборотном капитале, то мы тоже получим падение, на этот раз с $1,42 млрд до $1,41 млрд. Даже EBITDA снизилась, снизившись с $1,81 млрд до чуть менее $1,80 млрд. Что касается последнего квартала, мы начали видеть некоторое улучшение. Хотя выручка снижается по сравнению с прошлым годом, как видно на графике выше, и чистая прибыль также соответствует этому показателю, другие показатели рентабельности компании демонстрируют улучшение из года в год.
Очевидно, что перед нами компания, испытывающая некоторую слабость. Но обнадеживает то, что в последнем квартале произошло некоторое улучшение чистой прибыли. Однако если мы копнем еще глубже, мы обнаружим, что в последнем квартале картина еще более оптимистичная. И это потому, что в третьем квартале прошлого года компания зафиксировала прибыль в размере 130 миллионов долларов от инвестиций, основанных на методе долевого участия. Вот почему существует несоответствие между доходами и денежными потоками. Однако в дополнение к этому компания смогла сохранить и другие расходы. Маркетинговые и административные расходы незначительно увеличились по сравнению с выручкой. Однако компания сообщила об увеличении валовой прибыли с 27,4% до 29,3%.
Хотя это может показаться не таким уж большим, эта разница, если применить ее к доходам, полученным только в третьем квартале, привела к дополнительным 47,1 миллионам долларов прибыли до налогообложения для бизнеса. По мнению руководства, это улучшение произошло благодаря более высоким ценам реализации, а также более низким затратам, таким как снижение затрат на доставку и снижение затрат на вводимые ресурсы. Это показывает, что, хотя инфляционное давление на компанию со стороны предложения ослабло, она смогла получить больше прибыли, не снижая цены одновременно с сокращением издержек, которые она испытала.
К сожалению, мы не знаем, чего ожидать от оставшейся части финансового года. Но если мы просто переведем финансовые показатели в годовой отчет, мы ожидаем, что чистая прибыль составит 1,18 миллиарда долларов, скорректированный операционный денежный поток — 1,76 миллиарда долларов, а EBITDA — 2,23 миллиарда долларов. Это будет означать лишь незначительное ухудшение по сравнению с тем, что компания видела в 2022 году. Как вы можете видеть на диаграмме выше, используя два из трех показателей для оценки компании, округленная цена бизнеса с нескольких точек зрения одинакова С 2022 по 2023 год. И даже тот, который не является мультипликатором цена/прибыль, существенно не отличается.
На следующей диаграмме выше я решил показать, как оценивались акции, когда я в последний раз писал об этом предприятии. На тот момент прогнозные данные относились к 2022 финансовому году. Как видите, хотя акции Owens Corning в абсолютном выражении остаются невероятно дешевыми, они немного дороже, чем когда я писал о компании в июле прошлого года. Теперь в таблице ниже я решил сравнить компанию с пятью аналогичными фирмами. И здесь я обнаружил, что при использовании каждого подхода к оценке он оказался самым дешевым из группы.
| Компания | Цена / Прибыль | Цена / Операционный денежный поток | EV/EBITDA |
| Оуэнс Корнинг | 9.8 | 6.5 | 5.9 |
| Леннокс Интернэшнл (LII) | 26.6 | 25.6 | 19.1 |
| Усовершенствованные дренажные системы (WMS) | 20.1 | 13.2 | 11.9 |
| Инновации Fortune Brands (FBIN) | 19.5 | 7.6 | 12.5 |
| Аллегион (АЛЛЕ) | 16.9 | 16.4 | 13.3 |
| АО Смит (AOS) | 37.8 | 18.5 | 27.3 |
нажмите, чтобы увеличить
Еда на вынос
В настоящее время я по-прежнему остаюсь большим поклонником Owens Corning. Компания выглядит невероятно дешево в абсолютном выражении и определенно привлекательна на фоне аналогичных предприятий. Это далеко не так дешево, как было раньше. Но даже несмотря на это изменение, у меня возникло искушение сохранить рейтинг компании «сильная покупка». Единственная причина, по которой я решил понизить рекомендацию до твердой «покупать», заключается в том, что, хотя акции и дешевы, в этом году они испытали некоторое снижение чистой прибыли. В идеале я бы хотел вместо этого увидеть рост на этом фронте. Мне не потребуется много времени, чтобы снова обновить приклад. Если, например, четвертый квартал пройдет так же, как и третий, и если акции по-прежнему будут стоить примерно на том же уровне, что и сегодня, я, скорее всего, еще раз повышу рейтинг акций. Но на данный момент мне кажется, что «покупать» имеет наибольший смысл.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
