Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение и инвестиционная диссертация
После возобновления эскалации конфликта между Израилем и ХАМАСом акции monday.com (NASDAQ:MNDY) начали падать по сравнению с аналогами, поскольку инвесторы были обеспокоены возможными сбоями в работе компании. Хотя клиентская база компании действительно глобальна и обслуживает более 200 отраслей бизнеса в более чем 200 странах, ее штаб-квартира по-прежнему находится в Тель-Авиве, Израиль.
Публикация прибыли за третий квартал 2023 года, по моему мнению, развеяла большую часть этих опасений и привела к росту цены акций на 10,5% в тот же день. Тем не менее, я твердо убежден, что этот рост прибыли не компенсировал отставание от показателей, понесенное в октябре, что также подтверждается значительно увеличенной оценочной скидкой по отношению к аналогам.
В свете этого, а также недавно опубликованных сильных показателей за третий квартал, я считаю, что сейчас хорошее время для инвестиций в акции понедельника в долгосрочной перспективе.
Неоправданное отставание
На графике ниже я сравнил динамику цен акций Smartsheet (SMAR) и Asana (ASAN) в понедельник с момента эскалации конфликта между Израилем и Хамасом (7 октября), представляющих двух близких конкурентов в программном обеспечении для управления проектами и работами. (ШИМ) пространство:
Ни Smartsheet, ни Asana не публиковали свои доходы за этот период времени, поэтому это не могло повлиять на цены их акций. Если мы посмотрим на график выше, то увидим, что на конец октября цена акций в понедельник упала почти на 20% с 6 октября. При этом акции Smartsheet потеряли менее 10% своей стоимости, а акции Asana выросли почти на 10%. Поскольку в понедельник в октябре не было никаких других значимых новостей о компаниях, я считаю, что эти низкие показатели могут быть в основном связаны с началом вооруженного конфликта.
После публикации недавних сильных результатов за третий квартал акции понедельника в последние дни начали превосходить конкурентов. Однако, если мы сравним результаты с 6 октября, относительная динамика цен на акции Asana по-прежнему примерно на 10% выше, чем в понедельник, несмотря на недавно опубликованные сильные отчеты о прибылях и убытках.
Исходя из этого, я считаю, что цене акций в понедельник еще предстоит догнать цены конкурентов. Оценка акций после резкого роста прибыли подтверждает то же самое:
На диаграмме выше я изобразил основные публичные компании в сфере PWMS на основе их прогнозных коэффициентов стоимости предприятия/продаж и ожидаемых темпов роста выручки в ближайшие 12 месяцев. В последний раз я проводил это сравнение три месяца назад (см. мою предыдущую статью о компании), и оно показало, что акции понедельника недооценены на 20% по сравнению со средним показателем аналогичной группы. Недавнее обновление моей системы оценки показывает, что оценочная скидка увеличилась до 42%, что в основном является результатом низких показателей в октябре.
В свете сильных показателей за третий квартал и того факта, что руководство успокоило инвесторов в отчете о прибылях и убытках за третий квартал, что влияние вооруженного конфликта на деятельность компании минимально, я считаю, что такие низкие показатели с прошлого квартала действительно неоправданны. Итак, я считаю, что инвесторы могут купить акции понедельника на текущих уровнях со скидкой по сравнению с аналогами, которая, вероятно, не вернется в течение длительного времени.
Например, если мы сравним понедельник с Асаной, мы увидим довольно схожие мультипликаторы оценки, когда речь идет о форвардном соотношении EV/Sales. Асана торгуется с коэффициентом EV/Sales 6x, а в понедельник — с коэффициентом 6,5x, что почти на 10% выше. Однако ожидаемый темп роста выручки в ближайшие 12 месяцев составит для Asana 12%, тогда как в понедельник 27%, что более чем вдвое. Это оправдало бы значительно более высокий мультипликатор оценки в понедельник, который, по моему мнению, должен вскоре материализоваться.
Краткий обзор прибыли за 3 квартал
monday удалось напечатать третий успешный квартал из трех в 2023 году, что является редкостью среди SaaS-компаний в нынешней нестабильной экономической ситуации. Расширение количества мест со стороны существующих клиентов оставалось под небольшим давлением, которое продолжало снижаться в течение квартала. Между тем, привлечение новых клиентов было сильным, а проникновение недавно выпущенных продуктов продолжало стремительно расти.
В результате выручка за третий квартал составила $189,2 млн, что на 38% больше, чем в предыдущем году. Это замедление на 4% по сравнению с предыдущим кварталом, что значительно меньше, чем в предыдущих:
На мой взгляд, это хороший знак того, что замедление темпов роста выручки действительно может вскоре стабилизироваться. В понедельник ожидается выручка в четвертом квартале в размере $197 млн, что соответствует увеличению на 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Если компании удастся превысить свой прогноз примерно на 3,5%, как это было во втором и третьем кварталах, это будет означать рост на 36% в годовом исчислении в четвертом квартале. Я считаю, что если это произойдет, это может предвещать повторное ускорение роста выручки в 2024 году.
Основными факторами, специфичными для компании, которые могут способствовать этому повороту, являются следующие:
- Продолжающийся успех целевых продуктов PWMS, выпущенных в понедельник, в сфере CRM для продаж и разработки программного обеспечения. Ожидается, что оба продукта будут доступны для всех клиентов в конце первого квартала 2024 года, что может создать прочную основу для повторного ускорения роста доходов в следующем году. Число этих аккаунтов продолжало активно расти в третьем квартале, что свидетельствует о сильном интересе со стороны существующих клиентов:
- Повышенное внимание к корпоративным клиентам. Число корпоративных клиентов (с годовой доходностью >50 000 долларов США) увеличилось на 57% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в третьем квартале, достигнув в общей сложности 2 077 клиентов. Это соответствует чистому приросту 185 клиентов за третий квартал, что немного ниже, чем в предыдущих кварталах (сезонно более слабый квартал), но все же выше на 13,5% по сравнению с предыдущим кварталом:
Выпуск mondayDB 1.0 для всех клиентов в прошлом квартале может стать отличным шагом на пути к привлечению большего числа корпоративных клиентов, поскольку он помогает значительно сократить время загрузки платы, что особенно важно при увеличении масштаба. В настоящее время компания уже работает над версиями 1.1 и 1.2, которые еще больше улучшат время загрузки больших плат.
- Увеличение количества монетизируемых приложений на торговой площадке. Число монетизированных приложений на Apps Marketplace в понедельник продолжило расти в третьем квартале, чему частично способствовало стратегическое партнерство компании с ведущими поставщиками приложений для совместной работы, такими как Appfire или Adaptivist:
За последние несколько кварталов руководство подчеркивало, что вклад Apps Marketplace в общий ARR незначителен, но в третьем квартале он изменился, основываясь на комментарии Эрана Зинмана по поводу отчета о прибылях и убытках: «Мы начинаем видеть все больше и больше более значительных ARR поступает с нашего рынка». Учитывая обнадеживающие тенденции в общем количестве приложений Marketplace и доле монетизируемых приложений, я считаю, что это также может стать важным фактором повторного ускорения роста выручки в 2024 году.
Основываясь на вышеизложенных тенденциях, я вижу несколько конкретных рычагов роста компании на предстоящий год. На макроуровне оптимизация расходов на ИТ по-прежнему остается препятствием для компании, а сильная конкуренция в сфере PWMS также является проблемой. Однако я считаю, что конкретные драйверы компании с лихвой компенсируют эти риски.
Наконец, если посмотреть на маржу, в третьем квартале они достигли еще одного рекордного уровня. Операционная маржа без учета GAAP составила 13%, последовательно увеличившись на 4%:
Основным драйвером стало дальнейшее снижение расходов на S&M в процентах от доходов, что в основном можно объяснить увеличением эффекта масштаба.
Маржа свободного денежного потока также установила рекорд в 34% в третьем квартале, но, судя по комментариям руководства, это скорее разовый случай. По словам Элирана Глейзера, финансового директора, при этом денежные средства и их эквиваленты превысили отметку в 1 миллиард долларов, которые могут быть использованы для потенциальных приобретений в течение следующих 12-18 месяцев. Таким образом, это можно рассматривать как еще один потенциальный катализатор ускорения роста выручки.
Заключение
После вооруженной эскалации конфликта между Израилем и Хамасом акции понедельника значительно отставали от аналогичной группы в октябре. Судя по публикации результатов третьего квартала, существенных сбоев в работе компании не произошло, хотя повышенная скидка по оценке все еще существует. В свете сильных фундаментальных тенденций, на мой взгляд, повышенный оценочный дисконт не оправдан, что должно привести к переоценке акций понедельника в 2023 году.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
