Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Aegon только что опубликовала финансовые результаты за третий квартал (NYSE: NYSE:AEG), а наш любимый голландский страховщик (в очередной раз) представил убедительные цифры. После продажи подразделения в Нидерландах план «трансформации» Aegon продолжал удивлять рынок. Начнем со слов генерального директора: «Третий квартал подряд мы наблюдаем продолжающийся коммерческий импульс в США и сильное общее генерирование оборотного капитала, чему способствовали исключительные статьи».
Благодаря своему бренду Transamerica, который специализируется на страховании жизни, инвестициях и пенсионных решениях, компания упростила и оптимизировала свою корпоративную структуру, продавая предприятия в Восточной и Центральной Европе, сосредоточившись на регионе США. Глядя на цифры, можно сказать, что активы Transamerica продолжали показывать превосходный рост.
Результаты третьего квартала и наше мнение
- В первом полугодии объем оборотного капитала Aegon достиг 620 миллионов евро, а во втором квартале его рост увеличился (328 миллионов евро); эта положительная траектория наблюдалась и в третьем квартале. В цифрах компания заработала за квартал 354 миллиона евро, что на 16% больше, чем во втором квартале 2022 года. Этому способствовал рост выручки и улучшение показателей андеррайтинга. Генерация оборотного капитала также выросла на 12% по сравнению с консенсус-прогнозом, составленным компанией;
- Здесь, в лаборатории, после Дня рынков капитала Aegon в июне мы сохранили оптимистичный взгляд на привлекательное вознаграждение за возврат капитала компании. Напомним, что в начале июля Aegon запустила свою программу стоимостью 1,5 миллиарда евро, и, судя по цифрам, компания выкупила акции на 473 миллиона евро, завершив 45% от общего объема обратного выкупа. При условии получения одобрения регулирующих органов компания намерена аннулировать до 330 миллионов акций. По данным Reuters и перекрестным оценкам Ychart, количество находящихся в обращении акций Aeong составляет примерно 1,92 миллиарда; следовательно, прибыль на акцию компании может увеличиться на 17%. Даже с учетом оставшихся обратных выкупов в размере 1,027 млрд евро, имеющиеся у компании денежные средства превышают наши внутренние оценки и превышают прогноз компании, установленный между 1 и 1,5 млрд евро. Кроме того, Aegon подтвердила дивиденды в размере 0,4 евро на акцию в 2025 году. Это представляет собой доходность в 8% по текущей рыночной цене.
- Благодаря поступлениям от транзакций ASR и генерированию свободного денежного потока денежный капитал холдинга увеличился до 2,9 млрд евро. В зависимости от скорости обратного выкупа сложно оценить денежные средства Холдинга на конец года. В наших цифрах мы прогнозируем 3/1,6/1,75 миллиарда евро в 2023/2024/2025 годах. По этой причине мы считаем, что увеличение вознаграждений акционеров имеет потенциал роста, и, что более важно, результаты активов Transamerica устраняют риск. Подробно компания продемонстрировала прогресс в росте продаж в США, а Transamerica полностью реализует свой потенциал (рис. 2), полностью компенсируя продажи компании. Компания «Индивидуальные решения» обеспечила выручку от продаж «новой жизни» в размере 118 миллионов долларов США с ростом на 10%, в то время как мировая финансовая группа выросла на 17%, имея почти 70 000 лицензированных агентов. Workplace Solutions удвоила объем продаж письменных услуг, увеличив пенсионные планы на сумму 1,8 миллиарда долларов. Благодаря результатам в США и нормализации генерации капитала, Aegon сможет предотвратить 100% выплату по генерированию капитала. Это была враждебная реакция со стороны Уолл-стрит, и мы полагаем, что после результатов третьего квартала аналитикам следует соответствующим образом пересмотреть цену компании;
- По вышеуказанной причине Aegon прогнозирует, что генерирование операционного капитала (OCG) составит около 1,2 миллиарда евро по сравнению с предыдущим целевым показателем в 1 миллиард евро. Ранее голландский страховщик ожидал, что достигнет порога в 1,2 миллиарда евро в 2025 году;
- По результатам второго квартала и после продажи ASR мы оценивали квартальную сумму ОПГ как минимум в 280 миллионов евро. Теперь мы более соответствует обновленному руководству. Поэтому мы решили оставить без изменений нашу прибыль на акцию и целевую цену. В 2024/2025 году мы прогнозируем увеличение оборотного капитала на уровне 1,19 и 1,25 млрд евро при свободном денежном потоке в 795 и 846 млн евро. Кроме того, у нас может быть еще один потенциал роста, учитывая тот факт, что Aegon получит дивиденды от asr. Благодаря своей 30%-ной доле в компании, котораяучитываться в группе FCF. В наши оценки уже включен DPS в размере 2,8 евро (как и в прошлом году).
Источник: презентация результатов Aegon за третий квартал — рис. 1.
Рис 2
Заключение и оценка
Aegon подтвердил свои цели на 2025 год (рис. 3); однако мы знаем, что он уже превосходит свои внутренние ожидания. Выкуп акций все еще продолжается, доходность обратного выкупа составит 10%, включая DPS 0,33/0,4 евро в 2024 и 2025 годах; это соответствует совокупной доходности примерно 14,6%. Сочетание дивидендов и доходности обратного выкупа позволит голландской страховой компании вернуть 24,6% вознаграждения акционеров в течение следующих двух лет. Здесь, в лаборатории, мы позитивно оцениваем развитие ОПГ в США и, по консервативным оценкам (мы уже были выше показателей Уолл-стрит), мы оцениваем прибыль Aegon на акцию в размере 0,8 евро в 2024 году. При коэффициенте P/E 8x , мы оставляем нашу целевую цену для покупки без изменений на уровне 5,7 евро и 6,1 доллара США в ADR. Таким образом, мы имеем потенциал роста капитала на 14% и совокупную доходность на 24,6%.
Рис. 3
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
