Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В своем первоначальном обзоре Sunoco (NYSE:SUN) в сентябре я сказал, что компания является надежным вариантом для инвесторов, ориентированных на доход, но я расценил ее права на распределение стимулов (РДЭ) как отрицательные. С тех пор акции выросли более чем на 17%, тогда как индекс S&P немного снизился. Учитывая, что компания недавно отчиталась о прибылях, давайте присмотримся к ее акциям.
Профиль компании
В качестве напоминания: SUN продает и распространяет моторное топливо в США и Пуэрто-Рико по долгосрочным контрактам. Компания владеет 42 терминалами для нефтепродуктов с емкостью хранения около 20 миллионов баррелей и управляет четырьмя перерабатывающими предприятиями.
Крупнейшим клиентом компании является компания 7-Eleven, с которой у компании заключено долгосрочное соглашение о поставках по принципу «бери или плати». У нее также есть 76 офисов, управляемых компанией, в Нью-Джерси вдоль магистрали, а также на Гавайях. Он также получает облагаемый доход от аренды примерно 950 объектов недвижимости, которые он контролирует.
Результаты третьего квартала
В третьем квартале выручка SUN упала на -4% до $6,3 млрд. Продажи моторного топлива упали почти на -8% до $5,8 млрд. Продажи немоторного топлива выросли на 21% до $109 млн, а доходы от аренды увеличились почти на 6% до $38 млн.
Проданные галлоны выросли на 7% до 2,124 миллиарда. Это был рекордный квартал по объемам продаж для компании, что способствовало органическому росту и приобретениям, а также увеличению спроса на некоторых рынках. Приобретение Peerless в конце 2022 года сыграло большую роль в увеличении объема продаж по сравнению с прошлым годом.
Прибыль на галлон упала почти на -7% до 13 центов с 13,9 центов.
В своем отчете о прибылях и убытках за третий квартал операционный директор Карл Фэйлс сказал:
«Что касается маржинальности. Высокие показатели рентабельности за последние несколько лет продолжились и в третьем квартале, когда мы получили прибыль в размере 0,13 доллара за галлон. В этом квартале нет ничего необычного, чем можно было бы поделиться. Продолжающееся сочетание повышенной волатильности рынка, более высокой рентабельности безубыточности и нашей стратегии оптимизации валовой прибыли обеспечило высокую прибыль даже при некотором росте цен в первой половине квартала. В ожидании четвертого квартала мы ожидаем, что те же фундаментальные факторы сохранятся. Однако, как и в случае с объемом продаж, наша прибыль часто сезонно ниже по сравнению с третьим кварталом. Даже несмотря на некоторую изменчивость от квартала к кварталу, как мы неоднократно говорили, если вы посмотрите на наш бизнес за полный год, мы продолжаем показывать сильные и растущие результаты».
Скорректированная EBITDA снизилась на -7% до $257 млн с $276 млн годом ранее. Скорректированный распределяемый денежный поток (DCF) снизился почти на -8% до $181 млн. Компания выплатила 84,2 цента, что соответствует коэффициенту покрытия почти 2x. Коэффициент покрытия за последние 12 месяцев составил 1,9x.
Возвращаясь к балансу, SUN завершила квартал с долгом в 3,8 миллиарда долларов и 256 миллионами долларов в денежных средствах и их эквивалентах. Кредитное плечо составило 3,9x.
Заглядывая в будущее, компания повысила прогноз по скорректированной EBITDA за весь год. Теперь ожидается, что скорректированная EBITDA превысит 935 миллионов долларов. В начале года SUN первоначально прогнозировала EBITDA на уровне $850-900 млн на 2023 год, а затем увеличила ее до $865-915 млн после приобретения компании Zenith, которая приобрела 16 терминалов по переработке нефтепродуктов.
В четвертом квартале компания ожидает увидеть обычное сезонное замедление объемов, а также сезонное снижение рентабельности.
Обсуждая текущую ситуацию в ходе телеконференции о прибылях и убытках, генеральный директор Джозеф Ким сказал:
«На макроуровне распределение топлива в энергетическом секторе остается весьма привлекательным. Сочетание более высокой рентабельности безубыточности и волатильности сырьевых товаров обеспечило высокие доходы избранным компаниям, которые могут оптимизировать валовую прибыль и управлять расходами. Очевидно, это то, что Sunoco делает хорошо. Кроме того, наш рост в терминальном бизнесе расширил наш общий портфель, обеспечив дополнительную стабильность и возможности роста. … Я хотел бы рассмотреть несколько ключевых тем. Мы ожидаем, что 2024 год будет расти и нас ждет еще один успешный год. Мы ожидаем, что фундаментальные показатели отрасли останутся благоприятными, и мы ожидаем продолжения нашего проверенного опыта оптимизации нашего бизнеса в различных макроэкономических условиях. Независимо от наших взглядов на спрос на топливо, риск инфляционной рецессии и геополитическую неопределенность, мы ожидаем, что наш стабильный портфель обеспечит высокие результаты в различных условиях. Учитывая наш растущий денежный поток, мы ожидаем роста как органического, так и за счет приобретений, но набор возможностей остается обширным и привлекательным. И, наконец, в следующем году мы сможем снова увеличить нашу дистрибуцию. И все это при сохранении высоких показателей покрытия и левереджа».
SUN сообщила об хороших результатах за третий квартал и существенно увеличила годовой прогноз. Для компаний, занимающихся дистрибуцией топлива, рентабельность и объем обычно находятся в колебательном соотношении: более высокая прибыль ведет к снижению объемов, и наоборот. Тем не менее, SUN смогла в этом году быть довольно устойчивой, поскольку общий спрос на рынке оставался стабильным и снижался, что поддерживало рентабельность, а SUN смогла нарастить объемы как органически, так и за счет приобретений.
Приобретения, вероятно, будут и дальше оставаться движущей силой движения компании вперед. Компания заявила, что видит большие возможности как в сфере распределения топлива, так и в сфере транспортировки и транспортировки топлива, и, будучи одним из крупнейших операторов в этой сфере, при поддержке материнской компании Energy Transfer (ET), у нее есть как финансирование, так и масштаб, чтобы стать естественным консолидатором в этом секторе. космос.
Оценка
Акции SUN торгуются в 9,0 раз выше консенсус-прогноза EBITDA 2023 года, составляющего $942 млн. Исходя из консенсус-прогноза EBITDA на 2024 год в размере $930,4 млн, он оценивается в 9,1x.
Акции имеют привлекательную доходность свободного денежного потока около 11%, исходя из моих прогнозов на 2023 год, предусматривающих свободный денежный поток чуть более 500 миллионов долларов.
SUN торгует между CrossAmerica (CAPL) и Global Partners (GLP), но аналитики ожидают от нее более сильного роста благодаря ее способности реализовывать проекты роста и совершать дополнительные приобретения. Я думаю, что справедливая стоимость находится примерно на текущем уровне, и что коэффициент EBITDA, равный 9x, подходит для этого названия, учитывая, что именно там в настоящее время торгует большинство компаний среднего бизнеса.
Заключение
У SUN пока что был успешный год в операционной деятельности, с солидной прибылью и объемами. Теперь маржа и объемы в конечном итоге будут колебаться, но они часто имеют тенденцию несколько уравновешивать друг друга. В то же время компания развивает свой бизнес как органически, так и за счет дополнительных приобретений. В настоящее время доходность акций превышает 6%, и я ожидаю увеличения распределения в следующем году, учитывая высокий коэффициент покрытия.
В целом, на мой взгляд, акции SUN выглядят почти справедливо оцененными: они торгуются между двумя ближайшими аналогами, а также находятся в том же диапазоне, что и многие акции среднего бизнеса. Если экономика ослабнет, объемы компании наверняка упадут, хотя я ожидаю еще одного значительного приобретения в следующем году. Я также по-прежнему не являюсь поклонником его РДЭ.
Я владею SUN уже долгое время, но на текущих уровнях я бы не стал покупать новые деньги. Я продолжаю рекомендовать акции «Держать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
