Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
У британского поставщика услуг по борьбе с вредителями и гигиене Rentokil Initial (NYSE:RTO) 2023 год был несколько слабым на фондовом рынке: падение цен составило 7,8%. Даже с учетом дивидендов его общая доходность составляет —6,9%. Но реальная стоимость акций видна только в долгосрочной перспективе: общая доходность за последнее десятилетие составила 301% (см. график ниже).
Сможет ли он повторить результаты последних 10 лет? Это вопрос, на который я пытаюсь здесь ответить.
Последние новости о торгах разочаровывают инвесторов
Снижение цен напрямую связано с последними торговыми отчетами, опубликованными 19 октября, которые ослабили доверие инвесторов по трем причинам.
Во-первых, Rentokil Initial предупредила о потенциальном снижении показателей на своем большом североамериканском рынке. Значимость региона для компании очевидна из того, что на его долю пришлось 62% общей выручки компании в третьем квартале (3 квартал 2023 г.). Рынок стал более важным для компании после того, как в конце прошлого года она приобрела американского поставщика средств борьбы с вредителями Terminix. До этой покупки доля рынка в выручке по состоянию на третий квартал 2022 года все еще составляла 45,7%, но это было не так много, как сейчас.
В частности, компания заявила, что «мы по-прежнему учитываем макроэкономический фон» в контексте рынка. Теперь компания ожидает, что производительность будет «незначительно» ниже прежних ожиданий. Это сопоставимо с ожиданиями «роста органической выручки во втором полугодии 23 года в Северной Америке в целом соответствует нашим показателям в первом полугодии». Органический рост подразумевает рост за счет приобретений.
Это подводит меня ко второму пункту. До первой половины 2023 года (первое полугодие 2023 года) компания продемонстрировала органический рост на 4,1% в годовом исчислении (г/г) в Северной Америке, который замедлился до 2,2% в третьем квартале 2023 года. Общий органический рост Rentokil Initial замедлился. в результате до 4,3% в третьем квартале 2023 года по сравнению с 5,9% в первом полугодии 2023 года.
В-третьих, компания ожидает, что скорректированная операционная рентабельность в Северной Америке теперь будет немного ниже — от 18,5% до 19% в 2023 году по сравнению с 19,5% ранее. Это важно, учитывая, что на долю рынка приходится почти 70% общей скорректированной прибыли компании по состоянию на первое полугодие 2023 года.
В день публикации цена акций упала на 14,8%. На следующий день он продолжил падение, прежде чем продемонстрировал некоторое неравномерное восстановление (см. график ниже). Фактически, до обновления торгов Rentokil Initial находился на хорошем пути: с начала года рост цен составил около 15%.
Почему цена слишком сильно отреагировала
Учитывая то, что мы обсуждали до сих пор, я считаю, что это существенное завышение цен, учитывая результаты деятельности компании в целом. Во-первых, давайте посмотрим на рост доходов. Доходы компании, включая приобретения, по-прежнему растут очень высокими темпами. Компания не только приобрела Terminix в прошлом году, за девять месяцев 2023 года, но и совершила еще 31 приобретение на таких рынках, как Китай, Бразилия и Индонезия. Неясно, заметен ли уже эффект этих покупок в росте доходов. Но цифры в любом случае сильны.
В третьем квартале 2023 года выручка, включая приобретения, выросла на 53,3% в годовом исчислении по фактическому обменному курсу [AER] и на 59,9% при постоянном обменном курсе [CER]. Наибольший рост произошел на рынке Северной Америки, который вырос на 116,5% в пересчете на ССВ, хотя все остальные регионы также продемонстрировали двузначный рост (см. таблицу ниже).
Кроме того, компания по-прежнему ожидает, что скорректированная операционная рентабельность всей компании окажется на уровне ранее ожидаемых 16,5%. Это немного выше маржи в 16,3%, наблюдаемой в первом полугодии 2023 года, несмотря на пониженный прогноз прибыли в Северной Америке.
Перспективы и дивиденды
Чтобы оценить, что будет дальше с компанией, я сделал два предположения. Во-первых, рост выручки во втором полугодии 2023 года составит около 64%, как и за первые девять месяцев 2023 года (9 месяцев 2023 года). Это связано с тем, что третий квартал 2023 года, который показал несколько более низкий рост выручки в Северной Америке на уровне 116% по CER по сравнению со 127,3% в первом полугодии 2023 года, уже отражает любое потенциальное замедление роста.
Далее, я также предположил, что соотношение чистой прибыли компании к скорректированной операционной прибыли останется постоянным на уровне 42,3%, как видно в первом полугодии 2023 года. Учитывая, что скорректированная операционная рентабельность, как ожидается, составит 16,5% за весь 2023 год, это дает чистая прибыль составила 425,2 млн фунтов стерлингов или 510,2 млн долларов США.
Прогнозы чистой прибыли на 2023 год представляют собой увеличение в 1,8 раза по сравнению с 2022 годом. Это должно способствовать увеличению дивидендов. Если предположить, что коэффициент выплаты дивидендов останется на уровне 52,6%, как и в 2022 году, форвардная дивидендная доходность составит 1,87%, что положительно сравнивается с 1,59% для промышленного сектора. Конечно, это не самая высокая доходность, но ее стоит учитывать долгосрочным инвесторам. Как показывает первый график, за 10-летний период разница в доходности может составить 50 процентных пунктов.
Рыночные мультипликаторы
Учитывая эти оценки показателя чистой прибыли на 2023 год, форвардное соотношение цена/прибыль (P/E) составит 28,2x. Хотя это выше среднего показателя для промышленного сектора (20,5x), это все же ниже, чем собственный пятилетний форвардный P/E компании, равный 38,85x.
Далее, давайте посмотрим на коэффициент P/E за последние двенадцать месяцев [TTM]. Этот показатель также превышает средний показатель для промышленного сектора в 20,61x, составляющий 36,3x. Однако, как и в случае с форвардным P/E, с исторической точки зрения, P/E TTM не так уж и высок. Медианное значение за последние 10 лет составляет 34,91x. Фактически, этот показатель близок к самому низкому уровню за последний год (см. график ниже).
Что дальше?
Ключевой вывод из рыночных мультипликаторов заключается в том, что на данный момент они не дают четкого обоснования покупки Rentokil Initial. Я верю, что возможен некоторый потенциал роста, учитывая недавнюю коррекцию цен. Но многое зависит от того, какими будут результаты компании на рынке США во втором полугодии 2023 года. Если рост продаж скорректируется больше, чем ожидалось, это вполне может повлиять на скорректированный прогноз операционной прибыли. Это, в свою очередь, может сделать ее рыночные показатели менее конкурентоспособными, а также повлиять на потенциал роста дивидендов.
Но, возвращаясь к исходному вопросу, по сути, все выглядит нормально. И нет никаких оснований ожидать, что он не сможет повторить свои прошлые долгосрочные результаты. Итак, для долгосрочных инвесторов сейчас самое подходящее время для покупки Rentokil Initial. Однако картина менее ясна, если рассматривать краткосрочную и среднесрочную перспективу. С этой точки зрения я бы сейчас выбрал холд.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
