Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Super Group (NYSE:SGHC) управляет сайтами азартных игр онлайн. Компания боролась с изменениями в законодательстве, замедляющими планы Super Group по значительному росту, после недавнего ухода с индийского рынка из-за налоговых изменений. Если в будущем проблемы компании утихнут, я считаю, что Super Group ожидает значительный рост. В сценарии, согласно которому Super Group удастся органично увеличить доходы, текущая цена акций кажется очень интригующей возможностью.
Компания и акции
Super Group управляет двумя брендами онлайн-гемблинга — Betway, брендом, ориентированным на букмекерскую контору, и Spin, предлагающим онлайн-казино. Компания работает на международной основе: Америка представляет 39% доходов компании, Африка составляет 29%, Европа представляет 16%, а остальная часть поступает с других территорий. В отличие от многих операторов в отрасли, Super Group гордится собственными технологиями — часто сайты спортивных ставок и казино получают коэффициенты, пользовательский интерфейс и управление учетными записями игроков, среди прочего, от сторонних поставщиков, но Super Group разрабатывает все самостоятельно. дом.
С тех пор, как Super Group начала торговаться после слияния SPAC в начале 2022 года, акции потеряли большую часть своей стоимости, поскольку рост компании отстал от желаемого уровня:
Финансы
Super Group добилась некоторого роста, хотя в последние годы рост был довольно бурным, и у компании бывали кварталы со снижением выручки:
Снижение доходов компании произошло во многих географических регионах. Наиболее заметное падение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года во втором квартале 2022 года произошло из-за слабых доходов казино в Канаде, выхода из Нидерландов и Германии, а также слабых доходов от спортивных ставок в Европе — различные нормативные изменения оказались трудными для Super Group. Super Group в основном добилась значительного роста в вертикалях, в которых не произошло изменений в регулировании; Если глобальная нормативно-правовая база не предвидит существенных негативных изменений для отрасли в будущем, рост Super Group может значительно превысить достигнутый уровень предыдущих лет. США кажутся многообещающим рынком для компании, и Super Group планирует расширяться на растущем рынке.
На уровне предложений предложение казино Super Group в последнее время довольно хорошо сочетается с предложением казино компании. По состоянию на третий квартал доходы от онлайн-казино Super Group увеличились на 5,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а фиксированные непредвиденные расходы, которые представляют собой игры в стиле казино по лицензиям спортивных букмекеров, выросли на впечатляющие 323,5%, что теперь составляет 13,7% доходов Super Group. С другой стороны, доходы от ставок на спорт снизились на -17,1%, поскольку компания столкнулась с проблемами регулирования в Германии и Индии, а также недавно объявила об уходе с индийского рынка.
Если посмотреть на прибыль Super Group по GAAP, рентабельность компании, похоже, колеблется в очень широких пределах: текущая скользящая маржа EBIT составляет 4,8% по сравнению с уровнем 2021 года в 15,6%. Операционный показатель EBITDA компании дает более точную оценку рентабельности Super Group, хотя этот показатель не учитывает инвестиции в рост. Компания стремится к долгосрочной операционной рентабельности по EBITDA на уровне 20%, при этом компания прогнозирует рентабельность на уровне 17,8% к 2023 году.
Оценка
Чтобы оценить приблизительную справедливую стоимость акций, я построил модель дисконтированных денежных потоков своим обычным способом. В случае с Super Group кажется, что другие методы оценки кажутся довольно сложными, учитывая сложные перспективы прибыли и роста. Модель DCF учитывает только органические результаты, хотя баланс Super Group кажется достаточно сильным для деятельности по слияниям и поглощениям. Кроме того, как показала история Super Group, нормативно-правовую базу для индустрии азартных игр может быть сложно оценить, особенно учитывая международное присутствие Super Group; допущения модели представляют собой сценарий, при котором дальнейшее регулирование не создаст для компании очень существенных проблем.
По выручке Super Group я оцениваю вполне умеренный рост. По моим оценкам, после 2023 года рост составит 6%, а в ближайшие годы он медленно замедлится до постоянного темпа роста в 2,5%. Компания может расти значительно быстрее, чем я оцениваю, но я стараюсь учитывать некоторые дополнительные проблемы регулирования, замедляющие рост Super Group. В целом, среднегодовой темп роста выручки составит 4,7% с 2022 по 2032 год.
Что касается рентабельности компании, я оцениваю некоторый рычаг, достигнутый за счет роста. В отличие от моего обычного метода оценки EBIT, я считаю, что оценка операционной EBITDA — это более простой способ оценить прибыль компании. Я оцениваю маржу в 17,8% на текущий год, что соответствует прогнозу Super Group. По моим оценкам, по истечении года рентабельность будет медленно расти с увеличением операционного левериджа до конечной операционной рентабельности по EBITDA в 20,0%, которая будет достигнута в 2030 году и в дальнейшем. По моему мнению, конвертация денежных потоков в модели DCF обеспечивает значительный объем дальнейших инвестиций в технологии.
Упомянутые оценки вместе со стоимостью капитала в 11,86% создают следующую модель DCF с оценкой справедливой стоимости в 4,61 доллара США, что примерно на 38% выше цены акций на момент написания:
Используемая средневзвешенная стоимость капитала выводится из модели ценообразования капитальных активов:
Super Group в настоящее время не имеет значительной суммы процентного долга. Я также не думаю, что компания будет брать долги, по крайней мере, в среднесрочной перспективе, если компания не завершит существенное приобретение — в моей CAPM я оцениваю долгосрочное соотношение долга к собственному капиталу в 0%.
Что касается стоимости акционерного капитала, я использую доходность по 10-летним облигациям США в размере 4,53% в качестве безрисковой ставки. Премия за риск по акциям составляет 5,91% — это последняя оценка профессора Асвата Дамодарана для США, сделанная в июле. Yahoo Finance оценивает бета-коэффициент Super Group в 0,86 — азартные игры в основном носят оборонительный характер. Наконец, я добавляю надбавку к ESG в размере 1,75% и премию за ликвидность в размере 0,5%, получая стоимость собственного капитала и WACC в размере 11,86%.
Еда на вынос
Я рассматриваю текущую оценку Super Group как хорошее соотношение риска и прибыли — из-за предыдущих проблем акции, похоже, не рассчитаны на рост, которого могла бы достичь Super Group. Тем не менее, важно отметить, что инвестиционный риск довольно высок — дальнейшие препятствия со стороны регулирующих органов могут легко разрушить историю роста Super Group, что потенциально приведет к дальнейшим потерям для инвесторов; Модель DCF, которая оценивает потенциал роста, основана на предположении, что препятствия со стороны регулирующих органов в будущем останутся на умеренном уровне. Тем не менее, я рассматриваю базовый сценарий как весьма позитивный для Super Group и на данный момент рекомендую покупать акции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
