Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Это все равно волшебство, даже если знаешь, как это делается». Терри Пратчетт.
Сегодня мы рассмотрим технологический концерн с малой капитализацией, который пострадал от спада в полупроводниковом цикле, за которым последовало несвоевременное приобретение Sierra Wireless. В совокупности они дважды в 2023 году привели к тому, что компания дважды нарушила кредитные соглашения о чистом леверидже.
Тем не менее, у компании новый генеральный директор, агрессивная инициатива по сокращению затрат и некоторые признаки того, что полупроводниковый цикл может достичь дна, а также недавние покупки акций инсайдерами. В октябре акции резко упали на фоне объявления о частном размещении долга. Анализ следует ниже.
Обзор компании:
Semtech Corporation (NASDAQ:SMTC) — базирующаяся в Камарильо, Калифорния, разработчик аналоговых полупроводников и полупроводников со смешанными сигналами, а также поставщик услуг Интернета вещей [IOT] и облачных подключений. Эти предложения продаются на инфраструктурных, потребительских и промышленных рынках. Semtech была основана в 1960 году и разместила свои акции на Американской фондовой бирже в 1967 году, а затем перешла на NASDAQ в 1995 году. Акции торгуются по цене около 16 долларов за акцию, что соответствует приблизительной рыночной капитализации в 1 миллиард долларов.
Компания работает в течение 52- или 53-недельного финансового года (ФГ), заканчивающегося в последнее воскресенье января. Во избежание сомнений, 52-недельный период, заканчивающийся 29 января 2023 года, соответствует 23 финансовому году.
Беспроводной сбор данных Sierra
Semtech в некоторой степени превратилась из производителя полупроводников в раскол после приобретения канадского поставщика решений сотового Интернета вещей Sierra Wireless в январе 2023 года. За все денежное вознаграждение в размере ~ 1,3 миллиарда долларов, финансируемое в основном за счет долга, Semtech получила высокоскоростное решение IoT для передачи данных дополняют возможности беспроводной связи малой мощности и большого радиуса действия (LoRa).
Отчетные сегменты
Внедрение Sierra также привело к изменению количества отчетных сегментов компании с трех до четырех. Эти единицы теперь включают целостность сигнала; Расширенная защита и обнаружение (APS); система Интернета вещей; и подключенные услуги Интернета вещей (IoTCS).
Signal Integrity предоставляет интегральные схемы, которые обеспечивают сверхвысокую скорость двухточечной передачи данных на рынки оптической связи, телевещания и профессионального аудиовизуального оборудования. Этот сегмент принес валовую прибыль в размере $52,9 млн при чистых продажах в размере $88,1 млн за шесть месяцев, закончившихся 30 июля 2023 года (24 финансового года), что представляет собой значительное снижение на 54% и 47% (соответственно) по сравнению с периодом предыдущего года. В таких показателях виноваты замедление спроса в сочетании с сокращением циклических запасов у дистрибьюторов и конечных пользователей.
То же самое справедливо и для APS, которая производит устройства, защищающие интегральные схемы от электростатических разрядов, быстрых электрических переходных процессов и разрядов в кабелях. Предложения этого подразделения можно найти в мобильных и потребительских товарах, таких как смартфоны, компьютеры, телевизоры, маршрутизаторы и автомобили. Валовая прибыль APS за 24 с начала финансового года составила $46,5 млн при чистых продажах в $84,6 млн, что на 37% и 39% (соответственно) меньше, чем в предыдущем году.
Система Интернета вещей включает в себя устройства Semtech LoRa и другие радиочастотные продукты, которые продаются в промышленных, медицинских и коммуникационных отраслях и поддерживаются пакетом решений Интернета вещей, включая модули, шлюзы и маршрутизаторы. Валовая прибыль IoT System за 24 с начала финансового года составила $110,3 млн при чистых продажах в $254,0 млн, что на 41% и 137% (соответственно) больше, чем в предыдущем году, во многом благодаря модулям и другим продуктам, добавленным из Sierra.
Сегмент IoTCS был добавлен после закрытия сделки с Sierra. Он предоставляет услуги управления устройствами и данными, поддержку геолокации, отчеты и оповещения (среди прочего) для клиентов, приобретающих продукты IoT System. Валовая прибыль за 24 с начала финансового года составила 23,1 миллиона долларов при чистых продажах в 48,1 миллиона долларов.
Операционная динамика и цена акций
Когда Semtech начала календарный 2020 год, ее акции в течение предыдущих двух лет торговались в относительно узком диапазоне около 50 долларов за акцию. Чистые продажи за 2020 финансовый год (завершившиеся 26 января 2020 года) практически не изменились по сравнению с 17 финансовым годом ($547,5 млн), поскольку компания, похоже, находилась в самом низу полупроводникового цикла. Затем, с приходом пандемии, клиенты стали стремиться увеличить свои запасы из-за опасений по поводу ограничений глобальной цепочки поставок. Эта динамика продолжалась по мере восстановления экономики после пандемии, что обеспечило Semtech резкий рост бизнеса. Чистые продажи в 21 финансовом году выросли на 9% до $595,1 млн, несмотря на проблемы, вызванные пандемией. Чистые продажи в 22 финансовом году выросли на 24% до (на тот момент) рекордных $740,9 млн, а прибыль не по GAAP выросла на 49% до $2,61.
Акции SMTC отразили эти результаты, поднявшись с минимума марта 2020 года в 26,03 доллара до рекордного максимума в 94,92 доллара в ноябре 2021 года при рыночной капитализации выше 6,0 миллиардов долларов и агрессивном коэффициенте P/E (при прибыли не по GAAP за 22 финансовый год) на уровне 36,4 – агрессивно для циклической акции.
Затем инфляция подняла голову, нанеся ущерб многим акциям с высоким P/E. Тем не менее, с операционной точки зрения, спрос оставался высоким в течение первого полугодия 2023 года: прибыль без учета GAAP выросла на 43% (до $1,67 на акцию) при росте чистых продаж на 16% (до $411,4 млн). Еще до того, как были опубликованы эти доходы, слухи (а затем и новости) о приобретении Sierra привели к падению акций Semtech в начале августа 2022 года. Аналитикам сделка не понравилась по многим направлениям. Казалось, что это было неподходящее время для использования своего баланса (во время глобальной рецессии) для продолжения гораздо более низкорентабельного бизнеса Sierra — валовая прибыль 35% по сравнению с унаследованной Semtech, которая была с низким до середины 60-х годов. Аналитики также задаются вопросом, было ли приобретение направлено на противодействие спаду в ее основном полупроводниковом бизнесе.
Ответ они получили в последний день того же месяца, когда компания отчиталась о квартале, который оказался немного лучше, чем ожидалось, но представила мрачный прогноз на остаток финансового года, сославшись на «ухудшение» макроэкономической ситуации со спросом. Акции SMTC уже упали на 26% до $46,19 после новостей о Sierra, но акции SMTC упали еще на 27% до $33,65 в ходе последующей торговой сессии, где они более или менее оставались до финансового отчета компании за четвертый квартал 2023 года в марте 2023 года. Этот релиз показал органический доход за 1 квартал 2024 финансового года. прогноз, который снизился на 40–50% по сравнению с предыдущим годом, и объявление об отставке 17-летнего генерального директора Мохана Махешварана. Акции Semtech упали на 21% в ходе последующей торговой сессии. Поскольку один аналитик назвал компанию «беспорядком», а инвестор-активист Lion Point Capital получил два места в ее совете директоров, акции SMTC в конечном итоге достигли семилетнего минимума (17,82 доллара) в мае 2023 года.
Финансовый отчет за 2кв24 финансовый год
Ситуация не улучшилась, когда 13 сентября 2023 года компания отчиталась о прибыли за 2 квартал 2024 финансового года. На первый взгляд, квартал был неплохим: прибыль без учета GAAP составила 0,11 доллара на акцию, превзойдя консенсус Street на 0,09 доллара на акцию, а чистый объем продаж в размере 238,4 миллиона долларов составил 1,0 миллиона долларов. выше ожиданий.
Однако прогноз на 3 квартал 2024 финансового года был ужасным: руководство прогнозировало потерю $0,16 на акцию (не по GAAP) при выручке в $200 млн (оба основаны на средних точках диапазона), ссылаясь на «высокие запасы в каналах продаж» и «более широкую экономическую неопределенность». Эти прогнозы были далеки от консенсуса Street, согласно которому прибыль составила $0,12 на акцию (не по GAAP) при выручке в $247,7 млн.
Тем не менее, рынок, похоже, воодушевлен последовательным улучшением целостности сигнала (рост на 12% до $46,5 млн, хотя это представляет собой снижение на 47% в годовом исчислении) и APS (рост на 35% последовательно и снижение на 26% в годовом исчислении). -год), что указывает на дно в полупроводниковом бизнесе. Новый генеральный директор Пол Пикл заявил, что, по его мнению, выручка всей компании за 3 квартал 24 финансового года в размере 200 миллионов долларов представляет собой «дно». Кроме того, инициативы нового руководства по сокращению затрат в сочетании с синергией Sierra позволили снизить текущие расходы Semtech примерно на 100 миллионов долларов. Таким образом, акции Semtech выросли на 10% в ходе последующей торговой сессии до $25,18 за акцию, но с тех пор вернулись к уровню, предшествующему прибыли.
Балансовый отчет и комментарии аналитиков:
Поскольку приобретение Sierra финансируется за счет долга, плохие перспективы оказывают давление на чистый левередж компании, который в настоящее время составляет 5,3 и, по прогнозам, резко возрастет по мере ухудшения будущих показателей компании. Руководство уже согласовало два изменения условий коэффициента левериджа с текущим потолком 8,58 на квартал, заканчивающийся 31 января 2024 года. По состоянию на 30 июля 2023 года долг компании составлял 1,38 миллиарда долларов (средневзвешенная процентная ставка 6,37%). против денежных средств и их эквивалентов в размере 147,9 миллионов долларов США, из которых 290 миллионов долларов США не были использованы по возобновляемой кредитной линии. Компания объявила, что выпускает конвертируемые старшие облигации на общую сумму $250 млн со сроком погашения в 2028 году в рамках частного размещения 19 октября. Основная часть поступлений будет использована для погашения долга по старшим кредитным линиям.
Несмотря на то, что акции Semtech упали на 75% с конца июля 2023 года, Street очень конструктивно относится к Semtech, предлагая девять оценок «покупать» или «превышать динамику» против трех «держать» и медианную целевую цену в 30 долларов. В частности, Саскуэханна повысил рейтинг компании с «холда» до «покупать» после своего финансового отчета за 2 квартал 2024 финансового года, заявив, что консенсус-оценки больше не подвергаются риску. Тем не менее, Benchmark понизил рейтинг акций с «покупать» до «держать», сославшись на отсутствие синергии с Sierra и недостаточный спрос на конечном рынке для поддержки приобретения. В среднем прорицатели с улицы ожидают, что Semtech потеряет 0,03 доллара на акцию (без учета GAAP) при выручке в $891 млн в 24 финансовом году, а затем выиграет в $0,71 на акцию (без учета GAAP) при выручке в $953 млн в 25 финансовом году.
Директор Пол Уолш-младший явно полагает, что акции его компании находятся в процессе достижения дна, основываясь на покупке им 20 000 акций по средней цене 24,83 доллара 18 сентября 2023 года. Более 25% акций в обращении в настоящее время находятся в обращении. следует отметить, что оно было коротким.
Вердикт:
Наступило ли дно для акций Semtech Corporation, неизвестно; однако, похоже, что V-образное восстановление экономики не произойдет в ближайшем будущем. Очевидно, что приобретение Sierra было несвоевременным, и чистый левередж Semtech Corporation будет ухудшаться, что может привести к выводу активов на рынок покупателя для соблюдения требований. Если не считать разочарований, Semtech не сможет решить эту ситуацию, просто расширяя свой бизнес, хотя новый генеральный директор проделал солидную работу в части расходов. Таким образом, рекомендуется оставаться в стороне, пока новый генеральный директор не определит, как компания будет расти за счет вычитания.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.Мы застряли в технологиях, хотя на самом деле нам нужны вещи, которые работают», — Дуглас Адамс.
