Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В конце 2020 года я считал, что акции Inspire Medical Systems, Inc. ( INSP ) исчерпали вдохновение после того, как увидели большой рост. После дальнейшего большого бума в последующий период акции вернулись к уровням ниже уровней, наблюдавшихся в конце 2020 года, в то время как бизнес за это время вырос в 5 раз.
Это, конечно, очень интересно, учитывая довольно ограниченное размывание, хотя компания все еще не может или не желает фиксировать прибыль. Это вселяет в меня гораздо больше оптимизма, хотя здесь можно было бы приветствовать небольшое увеличение операционного рычага.
Возвращаемся в 2018 год — День IPO
Inspire — это компания, занимающаяся медицинскими технологиями, которая занимается разработкой и коммерциализацией минимально инвазивных решений для пациентов, страдающих апноэ во сне. С этой целью компания разработала систему Inspire, которая на тот момент была единственной одобренной FDA технологией нейростимуляции для лечения обструктивного апноэ во сне.
Основное обещание заключалось в том, что система будет отслеживать характер дыхания и обеспечивать нервную стимуляцию открытых дыхательных путей всякий раз, когда ритм дыхания становится нерегулярным.
Компания стала публичной в мае 2018 года, поскольку в первый день торгов акции торговались на уровне около 25 долларов, что дает компании довольно ограниченную оценку операционных активов — около 400 миллионов долларов, несмотря на огромное количество пациентов. Для этого были веские причины, поскольку бизнес был довольно небольшим. В конце концов, в 2016 году объем продаж Inspire составил всего 8 миллионов долларов, хотя в 2017 году выручка удвоилась до 17 миллионов долларов и на момент IPO находилась на уровне около 40 миллионов долларов.
Учитывая сокращение убытков, 10-кратный рост продаж выглядел оправданным, учитывая быстрый рост и огромный потенциал роста, что создавало предпосылки для потенциального мультиупаковщика акций, хотя неопределенность в отношении исполнения была высокой.
В конечном итоге выручка выросла примерно на 77% до $50 млн в 2019 году, поскольку компания планировала рост еще на 35% в 2019 году, при этом выручка составила около $70 млн (только для того, чтобы в конечном итоге в том же году получить выручку в $82 млн).
После того, как выручка упала в начале пандемии, летом компания начала восстанавливаться, подняв акции до максимума в 167 долларов в ноябре 2020 года. Это дало компании оценку в 4,5 миллиарда долларов, исходя из количества почти 27 миллионов акций, хотя он включал минимальную чистую денежную позицию. Этот бум был вызван тем, что в конце 2020 года выручка достигла 165 миллионов долларов, хотя часть спроса была вызвана наверстывающим влиянием предыдущих периодов пандемии.
Что поднимается, то и падает
В конце концов, в конце 2020 года цена акций выросла до отметки в 200 долларов, поскольку с тех пор акции в основном торгуются в диапазоне 200–300 долларов. Фактически, в июле этого года акции торговались на абсолютных пиках около $330, после чего упали до текущих уровней в $145 за акцию.
При этом компания демонстрирует впечатляющий рост. Несмотря на пандемию, в 2020 году выручка выросла примерно на 40% до $115 млн, но это было только начало. Выручка более чем удвоилась до 233 миллионов долларов в 2021 году, а в 2022 году выросла до 408 миллионов долларов (снова почти удвоившись), что является убедительным свидетельством внедрения продукта.
Несмотря на быстрый рост и валовую прибыль в середине 80-х, в 2022 году компания фактически объявила об операционном убытке почти в 48 миллионов долларов (по сравнению с убытком в 40 миллионов долларов годом ранее).
Весной 28 миллионов акций принесли компании оценку в 7 миллиардов долларов (250 долларов), что привело к увеличению продаж более чем в 17 раз, исходя из показателей 2022 года, хотя темпы реализации, конечно, предполагали более высокий показатель выручки, поскольку бизнес держался почти в 17 раз. а также полмиллиарда долларов чистой наличностью.
Тем не менее, впечатляющий рост должен был замедлиться: рост выручки в 2023 году составит более сдержанные 37–40%, а выручка составит $560–570 млн, хотя никаких прогнозов по марже или прибыли не было дано.
2023 — Пока неоднозначно
В мае Inspire сообщила об увеличении продаж в первом квартале на 84% до 128 миллионов долларов. Кроме того, компания получила возмещение по всей стране в Бельгии и получила одобрение FDA на лечение педиатрических пациентов с синдромом Дауна. Вместе с отчетом компания повысила годовой прогноз продаж на двадцать миллионов до $580–590 миллионов. Разочаровало отсутствие операционного рычага: операционные убытки по GAAP увеличились с $16 миллионов в этом периоде в прошлом году до $19 миллионов и изменились.
К августу Inspire сообщила об увеличении продаж во втором квартале на 65% до $151 млн, в то время как FDA предоставило более широкие показания и расширение маркировки BMI. Операционные убытки составили 16 миллионов долларов США и изменились, и хотя это было последовательное улучшение, потери были больше, чем убыток в 14 миллионов долларов за этот период прошлого года. Компания снова обновила годовой прогноз, теперь продажи выросли еще на двадцать миллионов и составили $600–610 миллионов.
В ноябре Inspire сообщила о продажах в третьем квартале в размере $153 млн, при этом продажи выросли всего на 40% по сравнению с годом ранее, а последовательный рост практически остановился. Несмотря на замедление роста, операционные убытки еще больше сократились до $13 млн, что фактически ознаменовало улучшение по сравнению с тем же периодом прошлого года. Несмотря на более низкие темпы роста, прогноз на весь год был снова повышен: объем продаж теперь составляет $610 миллионов, плюс-минус два миллиона.
И сейчас?
Акции сейчас упали до 145 долларов за акцию и фактически отскочили от дна примерно на двадцать долларов. На этом уровне 29,4 миллиона акций оценивают капитал компании почти в 4,3 миллиарда долларов, а оценка предприятия приближается к 3,8 миллиарда долларов, если принять во внимание чистую денежную позицию в 467 миллионов долларов. Это оценивает операции примерно в 6 раз больше продаж, что гораздо более разумно для игрока в сфере медицинских технологий, конечно, поскольку рост замедляется, но все же является приличным.
Учитывая это обсуждение, история оценки Inspire Medical Systems, Inc. выглядит здесь гораздо более убедительной: акции сейчас упали до уровней, которые в последний раз наблюдались осенью 2020 года, фактически торгуются чуть ниже уровней, когда я в последний раз смотрел на бизнес в Ноябрь 2020 г. Тем временем оборот бизнеса вырос с чуть более 150 миллионов долларов до суммы, почти в 4 раза превышающей эту сумму, при этом разбавление было ограничено.
Чтобы повысить привлекательность компании, необходимо проделать больше работы в области маржинальной прибыли, но операционные потери постепенно снижаются, поскольку некоторые из этих потерь фактически покрываются полученными процентами по денежным активам здесь, ограничивая сжигание денежных средств.
Акции упали почти на 60% по сравнению с максимумами этого лета, поскольку процентные ставки уже тогда были высокими. Хотя рост выручки заметно замедлился в третьем квартале, я на самом деле гораздо более оптимистичен в отношении перспектив оценки Inspire Medical Systems, Inc., при условии, что в ближайшее время будет продемонстрирован дополнительный операционный рычаг.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
