Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Еще в апреле я разместил «Покупать» акции Chord (NASDAQ:CHRD), заявив, что акции слишком дешевы, чтобы их игнорировать. Я продолжил это в августе, заявив, что компания по-прежнему остается недооцененной и является привлекательной инвестицией, связанной с нефтью. Акции принесли доходность более 23% с момента моего первоначального описания, по сравнению с 10%-ным приростом для S&P 500. Учитывая, что компания сообщила о результатах второго квартала в начале этого месяца, давайте обратимся к названию.
Результаты третьего квартала
За последний квартал доход CHRD составил $1,2 млрд, что на -5,9% меньше, чем год назад. Доходы от нефти, природного газа и природного газа упали на 20% до $840,6 млн. Доходы от сырой нефти упали на -6% до $776,0 млн, а доходы от природного газа упали с $125,7 млн до $23,6 млн. Выручка от СПГ составила $41,0 млн против $106,2 млн год назад.
Скорректированная EBITDA составила $469,1 млн, снизившись на -17% с $564,6 млн. Скорректированная прибыль на акцию составила $5,04 против $7,20 год назад.
Общий объем добычи увеличился на 2% до 176,0 Мбэ/день по сравнению с 172,5 МБэ/день год назад и последовательно увеличился на 4%. Это превысило прогноз 167-172 Мбнэ/сут, который компания дала ранее. Объемы нефти выросли более чем на 5% до 101,4 МБ/д по сравнению с прогнозом 95,5-98,5 МБ/д.
Объемы ШФЛУ оказались выше ожиданий и составили 36,0 млн баррелей в сутки при прогнозе 34,5-35,5 млн баррелей в сутки, а ценовая реализация в процентах к WTI составила 15% против ожиданий в 10-15%. Объем природного газа составил 231,7 млн куб. футов в сутки при прогнозе 222-228 млн куб. футов в сутки.
За квартал компания разместила 45 скважин по сравнению с 37 в первом полугодии.
CHRD завершила квартал с долгосрочным долгом в $400 млн и $265 млн наличными на балансе. В результате кредитное плечо минимально.
Операционный денежный поток за квартал составил $399,5 млн, а скорректированный свободный денежный поток — $207,4 млн. Компания выкупила акций на сумму $112,3 млн по средней цене $159,57 за квартал. Компания также инициировала новую программу обратного выкупа на сумму 750 миллионов долларов, что составляет около 10% ее акций. За квартал компания выплатила дивиденды в размере $2,50. Напомним, что компания планирует выплачивать ежегодные базовые дивиденды в размере $5,00 на акцию и возвращать акционерам более 75% свободного денежного потока, если левередж будет ниже 0,5x.
Заглядывая в будущее, CHRD прогнозирует, что общие объемы добычи в четвертом квартале составят 174,8–179,8 МБН/сутки, а объемы нефти – 102,0–105,0 МБН/сутки. Объемы ШФЛУ прогнозируются на уровне 35,5-36,5 млн баррелей в сутки, чистая реализация WTI — 13-23%. Объемы природного газа прогнозируются на уровне 224,0-230,0 млн куб. футов в сутки.
CHRD прогнозирует, что на весь год общие объемы составят 171,1-172,5 Мбэ/день против предыдущего прогноза в 168,7-171,7 Мбэ/день. Ожидается, что объемы нефти составят 98,7-99,5 млн баррелей в сутки по сравнению с предыдущим прогнозом 95,5-98,5 млн баррелей в сутки. Объемы ШФЛУ прогнозируются на уровне 35,1-35,3 млн баррелей в сутки, чистая реализация WTI — 16-19%. Для сравнения: предыдущий прогноз составлял 34,7-35,2 млн баррелей в сутки, а чистая реализация нефти WTI составляла 13-23%. Объемы природного газа прогнозируются на уровне 224,0-226,0 млн куб. футов в сутки против 222,0-225,0 млн куб. футов в сутки.
За весь год компания прогнозирует EBITDA в размере $1,73 млрд и $800 млн с учетом скорректированного свободного денежного потока.
В своем отчете о прибылях и убытках за третий квартал финансовый директор Майкл Лу сказал:
«Если кратко обратить внимание на 2024 год, то, учитывая сильный рост добычи нефти во второй половине 2023 года, когда мы смотрим на 2024 год, наши ежегодные темпы корпоративного снижения немного увеличиваются. Поскольку мы начинаем видеть преимущества более мелкого снижения, связанные с растущей долей добывающих 3-мильных скважин, мы ожидаем, что это увеличение снижения обратится вспять к концу 2024 года и в 2025 году. В целом, в 2024 году мы ожидаем Программа капитальных затрат на техническое обслуживание с неизменными годовыми объемами до 2023 года. Условно это составляет около 99 000 баррелей нефти в день с ожидаемым капиталом чуть более 900 миллионов долларов. Кроме того, ожидается, что активность останется сконцентрированной в весенние и летние месяцы следующего года. Это означает, что TIL будет сосредоточен на второй половине года и что объем в 2024 году должен следовать той же схеме, что и в 2023 году, причем во второй половине года объем будет выше, чем в первой половине».
В целом, это был очень хороший квартал для CHRD: объемы значительно превзошли ожидания благодаря высоким показателям работы скважин и вводу в эксплуатацию большего количества скважин. Этот опережающий рост объемов сохранится и в четвертом квартале. Трехмильные скважины компании показали лучшие результаты, и ей также удалось сократить время бурения этих скважин.
В дальнейшем компания должна увидеть меньше скважин, вводимых в эксплуатацию в течение следующих двух кварталов, поскольку она планирует сосредоточиться на бурении и заканчивании скважин в весенние и летние месяцы. Суровые зимы могут помешать бурению и работам по заканчиванию на Баккене, поэтому такое расположение скважин помогает избежать любых потенциальных погодных проблем.
Оценка
Акции CHRD торгуются с коэффициентом EBITDA в 3,8 раза, исходя из оценок аналитиков на 2023 год в $1,77 млрд. Исходя из консенсуса на 2024 год в размере 2,23 миллиарда долларов, акции торгуются с коэффициентом 3x. Конечно, цены на нефть, природный газ и природный газ могут существенно изменить реальные результаты.
CHRD оценивается в нижней части рейтинга по сравнению с другими независимыми компаниями по разведке и добыче, несмотря на то, что она практически не имеет долгов и имеет низкую прибыль из-за своего хедж-портала. Привязка исключительно к Bakken может сыграть свою роль, поскольку акции Bakken E&P Enerplus (ERF) также торгуются со скидкой.
Заключение
CHRD продолжает показывать хорошие операционные результаты, снова повышая прогноз по объемам. В то же время последний из ее неблагоприятных страховок должен исчезнуть после следующего квартала, что создаст хорошие условия для компании, если цены на нефть останутся на текущих уровнях или вырастут в следующем году. Например, в четвертом квартале у компании все еще были свопы нефти с фиксированной ценой в 50 долларов на почти 1,3 миллиона баррелей, что по-прежнему составляет около 14% ее квартальной добычи.
Несмотря на некоторые неблагоприятные условия хеджирования нефти, CHRD продолжает генерировать сильный свободный денежный поток, который использует для выкупа акций и выплаты дополнительных дивидендов. Учитывая дешевую цену акций, это хороший способ вернуть акционерам прибыль.
В целом мне по-прежнему нравится структура CHRD в следующем году. Между тем, в последнее время в этой сфере также произошла некоторая консолидация, и CHRD может быть как объектом приобретения, так и потенциальным покупателем. Самым большим риском для акций будет снижение цен на нефть, которое может быть связано с более сложной макроэкономической ситуацией. Тем не менее, я по-прежнему оптимистичен в отношении нефти, несмотря на то, что бушуют две войны, низкий стратегический резерв США, Китай все еще вновь открывается, а ОПЕК+ находится в более унисон.
Таким образом, я продолжаю оценивать акции CHRD «Покупать». Моя цель — 265 долларов, что в 4,5 раза превышает EBITDA 2024 года и сокращение количества акций до 38 миллионов в следующем году за счет обратного выкупа.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
