Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Zumiez (NASDAQ:ZUMZ), ритейлер модной одежды с разнообразным ассортиментом, сталкивается с временными проблемами в меняющейся среде розничной торговли. Несмотря на давление на рентабельность в масштабах всей отрасли, устойчивость компании к конкурентам и стратегические приобретения позволяют ей расти. Инсайдерское владение и недавние покупки отражают доверие к компании. Анализ оценки предполагает значительный потенциал роста, если исторические показатели будут восстановлены. Финансовая устойчивость Zumiez, несмотря на то, что она подвержена циклическим рыночным тенденциям, с минимальной задолженностью и значительными денежными средствами снижает риски. Несмотря на краткосрочную направленность рынка, Zumiez представляет собой привлекательную возможность для долгосрочных инвестиций при текущем уровне цен.
Компания
Zumiez Inc. вместе со своими дочерними компаниями функционирует как специализированный розничный торговец, удовлетворяющий модные потребности молодых мужчин и женщин. Компания предлагает широкий ассортимент продукции, включая одежду, обувь, аксессуары и товары повседневного спроса. Помимо модных товаров, Zumiez предлагает товары длительного пользования, такие как скейтборды, сноуборды, крепления, комплектующие и другое сопутствующее оборудование. Ее розничное присутствие охватывает США, Канаду, Европу и Австралию и работает под следующими брендами Zumiez, Blue Tomato и Fast Times. Компания также установила свое присутствие в Интернете через такие сайты электронной коммерции, как zumiez.com, zumiez.ca, Blue Tomato и Fast Times. Компания Zumiez Inc., основанная в 1978 году, имеет штаб-квартиру в Линвуде, штат Вашингтон.
В 2012 году Zumiez совершила стратегическое приобретение, купив Blue Tomato за $75 млн, а в 2016 году расширила портфель за счет приобретения Fast Times за более скромную сумму. Отражая более широкую отраслевую тенденцию, наблюдается значительный сдвиг в сторону онлайн-продаж. Согласно финансовым отчетам компаний, в 2008 году только 1% доходов Zumiez приходился на их бизнес электронной коммерции, а с тех пор эта цифра выросла примерно до 20%, составив около 236 миллионов долларов в 2022 году. Помимо этой существенной трансформации, по-видимому, ограничиваются заслуживающими внимания событиями в отрасли.
Продажи
Большая часть продаж компании, составляющая около 80%, приходится на США, где расположены 608 из 758 магазинов. 2012 год ознаменовал выход компании на европейский рынок благодаря приобретению Blue Tomato, а в 2016 году Zumiez еще больше расширила свое глобальное присутствие, выйдя на австралийский рынок с приобретением Fast Times.
Около 20% продаж компании приходится на онлайн-каналы, а остальная часть приходится на обычные магазины. Примечательно, что в 2022 году 18% от общего объема продаж пришлось на предложения их частных торговых марок. Zumiez стремится позиционировать себя как комплексное направление, стремясь служить универсальным магазином для своей взыскательной целевой клиентской базы.
Расходы
К сожалению, Zumiez предпочитает консолидированный подход к отчетности о своих расходах, объединяя их в две основные категории: себестоимость проданных товаров, общие и административные расходы. COGS в первую очередь включает в себя расходы, связанные с закупками, доставкой и заполнением магазинов, тогда как общие и административные расходы преимущественно состоят из заработной платы и различных других расходов, связанных с магазинами.
Бизнес-модель демонстрирует определенную степень «левериджа», поскольку многие операционные расходы, такие как аренда и заработная плата персонала, являются либо фиксированными, либо полуфиксированными. Следовательно, эта динамика способствовала сокращению операционной рентабельности компании до 0,8% за последние двенадцать месяцев, что является заметным снижением по сравнению со средним показателем за 10 лет, составлявшим 7,8%.
Маржа Zumiez упала до 20-летнего минимума из-за нескольких взаимосвязанных факторов. Циклический характер бизнеса Zumiez делает его чувствительным к экономическим колебаниям. Сочетание повышения процентных ставок и снижения доверия потребителей создало серьезные проблемы для компании. Рынок скейтбординга и хип-стиля часто опирается на определенный уровень культурной и экономической активности, и когда доверие низкое, это может повлиять на общий энтузиазм по поводу этих продуктов для образа жизни. Кроме того, эта группа населения может быть более разборчивой в своих решениях о покупке, и даже скидки могут быть не такими эффективными, если базовая экономическая неопределенность сильна.
Более того, как и многие конкуренты, Zumiez накопила значительные запасы во время всплеска покупок после карантина среди потребителей, вызванного COVID-19. Необходимость привести эти запасы в соответствие с рыночным спросом вынудила компанию прибегнуть к дисконтированию, что отрицательно сказалось на рентабельности, поскольку она стремится вернуться к оптимальному уровню.
Крайне важно подчеркнуть, что Зумьес не одинок в борьбе с давлением на маржу; скорее, эта проблема распространяется на всю отрасль. Конкуренты, в том числе Tilly’s (TLYS), Genesco (GCO) и Foot Locker (Флорида), также сталкиваются с аналогичными проблемами рентабельности. Эта более широкая тенденция предполагает, что на общее снижение маржи в сфере розничной торговли могут влиять внешние рыночные силы или динамика отрасли, а не факторы, специфичные для компании.
Управление
Zumiez может похвастаться стойким и опытным руководством, которое вселяет уверенность в направлении компании. Генеральный директор Ричард Брукс, занимающий этот пост с 2000 года, привнес во свое руководство богатый опыт и последовательность действий. Кристофер Уорк, занимающий должность финансового директора с 2007 года, внес значительный вклад в историю компании. Кроме того, председатель Томас Кэмпион, основатель, добавляет уникальную точку зрения, поскольку он был направляющей силой на протяжении всей истории роста бизнеса на протяжении последних двух десятилетий. Эта устойчивая и преданная своему делу команда менеджеров вселяет веру в видение и траекторию развития компании.
Владение
Ричард Брукс, генеральный директор, владеет значительной долей в 13,5% выпущенных акций, что свидетельствует о значительных личных инвестициях в Zumiez. Аналогичным образом, Томас Кэмпион, председатель и основатель, владеет примерно 5% выпущенных акций, что еще раз подчеркивает его приверженность компании.
Инсайдерские покупки
Тот факт, что три инсайдера совершили в июне крупные покупки примерно 90 000 акций по цене около 15 долларов каждая, действительно заслуживает внимания. В совокупности эти сделки представляют собой приобретение почти 0,5% акций, находящихся в обращении. Столь значительные инсайдерские покупки не только подчеркивают уверенность инсайдеров в будущем Zumiez, но и служат положительным индикатором для внешних инвесторов, предполагая наличие общей веры среди тех, кто непосредственно вовлечен в деятельность компании.
Потенциал роста
Постоянные среднегодовые темпы роста выручки Zumiez на уровне 3% за последнее десятилетие свидетельствуют об устойчивой траектории роста. Примечательно, что компания существенно расширила свое физическое присутствие, увеличившись с 500 магазинов Zumiez в 2013 году до 758 в настоящее время. В своем последнем отчете 10-K Zumiez рассказал о своих дальнейших усилиях по расширению, открыв 32 новых магазина в 2022 финансовом году. Это расширение включает 16 новых магазинов в Северной Америке, 12 магазинов Blue Tomato в Европе и 4 магазина Fast Times в Австралии. Компания выразила уверенность в продолжающейся международной экспансии, выявив значимые возможности как на существующих, так и на неиспользованных рынках.
Логично отметить, что Zumiez, возможно, достигла зрелости мощностей магазинов в Северной Америке, что привело к стратегическому сдвигу в сторону дальнейшего расширения в Европе и Австралии. Модель роста выручки, указывающая на потенциальный годовой рост на 2% на основе исторических сравнений с аналогичными компаниями, соответствует защитной оценке. Однако, учитывая ожидаемые темпы роста отрасли на уровне 2,8% в 2023-2028 годах, как прогнозирует Statista, можно предположить, что 2% действительно могут быть консервативной оценкой.
Кроме того, перспектива использования денежных средств Зумиеса для потенциальных приобретений добавляет интригующую динамику. Такие стратегические шаги потенциально могут вывести компанию за пределы прогнозируемого роста в 2%, открывая возможности для еще более высокого роста в развивающейся сфере розничной торговли.
Конкуренты
Отрадно отметить, что Zumiez хорошо удерживает свои позиции по сравнению с аналогами: только Foot Locker может похвастаться более высокой средней операционной маржой за 5 лет и рентабельностью инвестированного капитала. Тот факт, что проблемы Зумиеса не являются уникальными для компании, а, скорее, являются отражением динамики всей отрасли, дает контекст для понимания нынешних трудностей. В сценарии, когда конкуренты также сталкиваются с аналогичными трудностями, это снижает опасения, что проблемы, с которыми сталкивается Zumiez, вызваны внутренними причинами. Общеотраслевой контекст предполагает, что играют роль внешние факторы, и производительность Zumiez по сравнению с этим остается устойчивой.
Потенциальный риск того, что люди заменяют «модную» одежду альтернативными средствами самовыражения, является обоснованным соображением в динамичной индустрии моды. Однако растущая значимость внешности, подогреваемая влиянием социальных сетей, добавляет интересный контрапункт. В эпоху социальных сетей, где визуальное выражение имеет первостепенное значение, спрос на модную и «модную» одежду может даже вырасти. Визуальная природа таких платформ, как Instagram и TikTok, предполагает, что внешний вид, скорее всего, сохранит, а то и увеличит свою значимость как средства самовыражения.
Оценка
Если Zumiez сможет вернуть свою историческую рентабельность, соответствующую 10-летней средней операционной марже в 7,8%, и достичь рентабельности продаж до $1 млрд, итоговое соотношение EV/EBIT при текущей рыночной капитализации составит 5,9. Учитывая, что средний показатель EV/EBIT с момента внедрения МСФО-16 (на основании отчетности Зумьеза от 04.05.2019 г.) составляет 9,2, это предполагает потенциал роста на 55%. Эта оценка дает четкую и оптимистичную перспективу, предполагая существенную возможность роста, если Zumiez сможет вернуться к своим историческим показателям эффективности.
DCF
В моем анализе, предполагая, что Зумьес сможет вернуться к уровням свободного денежного потока предыдущих лет, и принимая во внимание потенциальные корректировки цикличности отрасли, я прихожу к оценке цены акций в 96 долларов. Чтобы уточнить это и более точно учесть цикличность, я принимаю во внимание чередующийся характер роста и спада в отрасли. Следовательно, я скорректировал цену акции, разделив ее на 2, в результате чего пересмотренная цена за акцию составила 48 долларов. Эта скорректированная цифра представляет собой увеличение на 320%, что дает более детальное понимание того, как цикличность отрасли может повлиять на динамику акций Zumiez.
Риски
Регуляторные риски кажутся минимальными, и лишь небольшая озабоченность связана с минимальной заработной платой. Снижение рисков поставщиков за счет продажи различных брендов — это разумная стратегия, которая предотвращает зависимость от какой-либо одной организации. Хотя расположение торговых центров создает трудности при переговорах, они не несут существенных рисков. Разнообразие клиентской базы является преимуществом Zumiez, но компания подвержена экономическим спадам из-за дороговизны и несущественного характера ее продукции в сочетании с циклическими рыночными тенденциями. Несмотря на эти проблемы, Zumiez демонстрирует финансовую устойчивость, отсутствие долгов и значительную денежную позицию, выступая в качестве надежного буфера против операционных препятствий.
Заключение
Я вижу, что Зумьес переживает, как мне кажется, временный трудный период. Мне кажется, что рынок больше ориентирован на следующий квартальный отчет, чем на долгосрочную стоимость компании. В сфере розничной торговли риск конкуренции является значимым фактором для любого игрока. Тем не менее, Zumiez, обладая значительным опытом и успехом, устоял на своем, удвоив охват своей целевой аудитории. Учитывая рост на 2% и потенциал роста более чем на 50%, если рентабельность и исторические оценки восстановятся, я считаю, что Zumiez будет привлекательной инвестицией при текущем уровне цен.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
