Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Пришло время поговорить о компании, за которой я следил много лет: Peabody Energy (NYSE:BTU), одной из крупнейших угольных компаний в мире.
По сути, есть две причины, по которым я рассматриваю запасы угля.
- Такие компании, как BTU, являются потрясающими торговыми инструментами, поскольку они отслеживают цены на уголь и могут использоваться в качестве индикаторов изменения цен на энергоносители и геополитических событий.
- Освещая таких крупных компаний, как BTU, мы многое узнаем об отрасли, которая, как правило, дает нам информацию, которую можно использовать далеко за пределами угольной промышленности. Подумайте о природном газе, возобновляемых источниках энергии и информации о состоянии циклических отраслей, таких как производство стали.
Есть третья (второстепенная) причина. У меня длинная позиция Union Pacific (UNP), которая поставляет уголь для Пибоди.
В этой статье я объясню, почему я считаю, что соотношение риск/награда для Пибоди благоприятно. Акции торгуются примерно на 30% ниже максимумов 2022 года. С начала года он снизился на 12%.
Хотя экономические риски остаются очень высокими, я считаю, что на горизонте есть хорошие новости.
- Геополитические события благоприятствуют экспорту угля из США.
- Я оптимистично настроен в отношении природного газа. Рост цен дает углю преимущество как дешевой, но грязной альтернативе.
- У БТУ дела идут хорошо. Операции компании идут гладко, объемы значительны, а баланс находится в отличной форме, что открывает путь для агрессивного обратного выкупа.
Прежде чем идти дальше, я должен сказать, что BTU изменчив – очень изменчив. Как я уже кратко упомянул, основная цель этой статьи — обсудить рынок угля, а не подталкивать людей к покупке угля.
Поскольку я почти исключительно рассматриваю дивиденды и аналогичные долгосрочные инвестиции, BTU может вам не подойти. Пожалуйста, имейте это в виду, прежде чем продолжить чтение.
Уголь не мертв!
Я не большой любитель угля. Это грязно, добыча полезных ископаемых опасна, и у нас появляются все более доступные альтернативы, такие как природный газ, ядерная энергия и тому подобное.
Однако я не поддерживаю «войну» с углем по двум причинам.
- Крупнейшие экономики на протяжении веков полагались на добычу угля. Резкий отказ от угля имеет серьезные социальные последствия. Подумайте о Рурской области в Германии или регионе Аппалачи в США.
- Уголь — одна из самых дешевых форм энергии и один из крупнейших источников мировой энергии (как показано на диаграмме ниже). Хотя я согласен с постепенным переходом, принудительный переход обходится дорого, очень дорого, как мы сейчас убеждаемся на собственном горьком опыте.
На днях Wall Street Journal опубликовал статью под названием «Путь к зеленой энергетике становится все сложнее».
Согласно статье, энергетический переход, который когда-то провозглашался быстрым переходом к возобновляемым источникам энергии, сталкивается с проблемами.
Морские ветроэнергетические проекты прекращаются, акции компаний, занимающихся возобновляемой энергетикой, резко падают, а американские автопроизводители сворачивают планы по производству электромобилей из-за падающего спроса.
Несколько неожиданно для многих, нефтегазовая отрасль процветает благодаря мегасделкам, подпитываемым растущими прибылями.
Сторонники ископаемого топлива утверждают, что эти ресурсы останутся жизненно важными, поскольку прогнозируется, что выбросы углекислого газа в этом году достигнут рекордного уровня.
Я согласен с этим.
Кроме того, геополитические события продолжают благоприятствовать экспорту угля из США.
Как сообщает Управление энергетической информации США, экспорт угля из США заметно увеличился на 5,7 миллиона коротких тонн (миллионных тонн) за год после введения санкций ЕС в отношении российского угля в августе 2022 года.
Всплеск был вызван преимущественно увеличением экспорта угля из США в Европу на 22%, достигнув 33,1 млн тонн в период с августа 2022 года по июль 2023 года.
ЕС ввел санкции в отношении российского угля в апреле 2022 года с льготным периодом до августа 2022 года для ранее существовавших контрактов.
Впоследствии запрет на европейские закупки российского угля привел к почти полному прекращению импорта, в результате чего Соединенным Штатам вместе с другими странами-поставщиками угля пришлось заполнить образовавшуюся пустоту.
Я ожидаю, что спрос на уголь ускорится, особенно если в Европе наступит холодная зима.
Имейте в виду, что прошлая зима была очень мягкой, в результате чего такие страны, как Нидерланды, стали чистыми экспортерами угля! Нидерланды не производят уголь. Он продал запасы, которые ему больше не нужны.
Это оказало огромное давление на цены на уголь. То же самое касается и природного газа.
Теперь, похоже, цены на природный газ достигли дна. После значительного падения цены на природный газ в Генри-Хабе с апреля этого года демонстрируют восходящий тренд (синяя линия на графике ниже). Хотя основные индексы угля, такие как Newcastle Coal (черная линия), продолжают слабеть, я ожидаю увидеть дно цен на уголь в ближайшие месяцы.
Между тем, природный газ выигрывает от растущего дефицита поставок. Antero Resources (AR), один из крупнейших производителей природного газа в Америке, оценивает дефицит поставок в 4,2 миллиарда кубических футов в день до 2025 года, вызванный массовым экспортом СПГ.
Это основная причина, по которой цены на природный газ были низкими до того, как пандемия прошла. Это также оптимистично для угля.
Если я прав, мы можем увидеть попутный ветер как в объеме, так и в ценах для Peabody.
Пибоди там, где он есть
Пибоди является владельцем шахты Северная Антилопа-Рошель, крупнейшей в мире угольной шахты. Ему также принадлежат другие рудники, в том числе активы в Австралии.
В прошлом году было продано более 120 миллионов тонн угля. Большую часть добычи составляет энергетический уголь, который часто используется коммунальными предприятиями.
Хотя ее крупнейшими рынками являются США и Япония, две страны, которые отказываются от угля, она получает выгоду от глобальных ценовых преимуществ и более высокого экспортного спроса.
В своем отчете о прибылях и убытках за третий квартал компания отметила, что рынки морского энергетического угля испытывают волатильность при незначительном улучшении цен.
Обсуждались такие факторы, как запасы угля и природного газа в Северном полушарии, погодные условия в Австралии и увеличение импорта угля Китаем и Индией:
Рынки морского энергетического угля оставались волатильными в течение квартала при незначительном улучшении цен. Обширные, но умеренные запасы угля и природного газа в Северном полушарии продолжают оказывать давление на спрос на высокоэнергетический энергетический уголь в сочетании с улучшением перспектив поставок из-за более засушливой погоды на восточном побережье Австралии, в результате чего торговля углем в Ньюкасле находится в диапазоне 130 долларов США. до $160 за тонну. С начала года импорт энергетического угля более низкого качества в Китай по-прежнему значительно превышает аналогичный показатель предыдущего года, при этом годовой объем поставок энергетического угля увеличился примерно на 93% по сравнению с уровнем 2022 года. Индия также увеличила участие на рынке морских перевозок, поскольку наш спрос на электроэнергию продолжает расти.
В конце октября Международное энергетическое агентство сообщило о росте общей морской торговли углем на 6% в годовом исчислении.
В США производство электроэнергии из энергетического угля снизилось по сравнению с прошлым годом из-за низких цен на газ и роста производства электроэнергии из возобновляемых источников.
Однако ожидается, что краткосрочный спрос на энергетический уголь в США будет поддерживаться более высокими ценами на газ. В третьем квартале наблюдалось улучшение сжигания угля по сравнению с предыдущим кварталом.
Пока что компания, похоже, видит те же события, за которыми наблюдаю я, и полагается на тот же бычий сценарий.
Он также выигрывает от сильных объемов.
В третьем квартале экспорт энергетического угля морским транспортом достиг 2,7 млн тонн, при этом себестоимость сегмента на тонну ниже, чем во втором квартале.
- Морские перевозки металлургического сегмента составили 1,5 млн тонн, при этом общие затраты сегмента на тонну на 20% ниже, чем во втором квартале.
- Шоал-Крик продемонстрировал прогресс в возобновлении добычи длинными забоями, возможно, с опережением графика.
- Отгрузки PRB (бассейн Паудер-Ривер) на 22,7 млн тонн превзошли ожидания благодаря снижению затрат и увеличению рентабельности.
- Активная деятельность в других тепловых сегментах США привела к увеличению поставок до 4,2 млн тонн, что обусловлено потребительским спросом.
Перспективы компании также были сильными.
- Ориентировочные затраты на морскую тепловую перевозку были снижены до 45–50 долларов за тонну.
- Ожидается, что в четвертом квартале объемы экспорта тепловой энергии морским транспортом увеличатся, а затраты прогнозируются на уровне от 45 до 50 долларов за тонну.
- Прогнозируется, что объемы морских металлургических перевозок в четвертом квартале вырастут на 45%, а затраты составят от 110 до 120 долларов за тонну.
- Ожидается, что в PRB поставки составят 21 миллион тонн, а поставки других тепловых товаров в США составят 4,1 миллиона тонн в четвертом квартале.
Если добавить попутный ветер цен и объемов, мы получим благодатную почву для распределения акционеров.
До 20 октября компания вернула акционерам $307 млн, сократив количество акций на 9,3%.
По программе обратного выкупа акций осталось $713 млн.
Обязательство возвращать акционерам не менее 65% годового свободного денежного потока остается неизменным.
Причина, по которой BTU может выкупить акции, заключается в ее здоровом балансе. Чистые денежные средства компании положительны, что означает, что у нее больше денежных средств, чем валового долга.
Это здорово, поскольку открывает путь для агрессивных обратных выкупов.
Ожидается, что в следующем году компания получит $530 млн свободного денежного потока. 65% (цель выкупа) из этой суммы составляет 345 миллионов долларов. Это составляет 11% от ее рыночной капитализации в 3 миллиарда долларов.
Хотя ожидания по свободному денежному потоку подвержены значительным изменениям, это показывает, насколько силен потенциал обратного выкупа акций компании.
Если я прав и цены на уголь восстановятся, свободный денежный поток в ближайшие годы будет намного выше.
Оценка
Это самая сложная часть.
В конце концов, БТЕ сильно привязано к ценам на уголь.
Кроме того, аналитики полагают, что цены на уголь находятся в долгосрочном снижении.
Используя цифры в таблице ниже:
- Ожидается, что прибыль на акцию в этом году снизится на 41%.
- Ожидается, что прибыль на акцию снизится на 28% в 2024 году.
- Ожидается, что прибыль на акцию снизится еще на 40% в 2025 году.
- Другими словами, ожидается, что прибыль на акцию в 2022 году с $8,29 упадет до $2,10 в 2025 году.
- По сравнению с шестью месяцами ранее ожидания на 2023 год значительно снизились.
- За последние шесть месяцев ожидания на 2024 и 2025 годы были повышены.
Я считаю, что фактические результаты компании в 2024 и 2025 годах будут выше ожиданий. Хотя мы, скорее всего, увидим результаты ниже уровня 2022 года, поскольку этот год очень необычен, я ожидаю, что BTU выиграет от медленного снижения цен на уголь с большим потенциалом роста, если рост цен на природный газ даст уголь больший импульс.
Если мой тезис верен, я ожидаю, что BTU преодолеет максимум 2022 года в 2024 году, после чего последует восходящий тренд до 40 долларов.
Однако для этого необходимо:
- Дальнейший рост цен на природный газ (я думаю, мы могли бы увидеть Генри Хана от 4,50 до 5,00 долларов).
- Восстановление экономического роста.
Хотя мы можем увидеть некоторое краткосрочное снижение цен на акции, мне нравится соотношение риска и прибыли в среднесрочной перспективе на 2024 год.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
