Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Акции VNET Group, Inc. (NASDAQ:VNET) по-прежнему оцениваются как «Держать».
Ранее в моей статье от 25 августа 2023 года были затронуты последние корпоративные события VNET, а также смешанные финансовые показатели компании за второй квартал этого года.
В данной статье я провожу обзор финансовых результатов VNET за третий квартал 2023 года и оцениваю ее перспективы на весь год. На мой взгляд, рейтинг «Держать» для VNET является справедливым, учитывая как EBITDA компании за третий квартал, который оправдал ожидания, так и ее обновленный прогноз на 2023 финансовый год, который разочаровал.
EBITDA в третьем квартале оправдала ожидания рынка
VNET опубликовала последние результаты компании за третий квартал в среду, 15 ноября 2023 года, после закрытия рынка. Фактический нормализованный показатель EBITDA компании в третьем квартале 2023 года соответствовал ожиданиям продавцов, даже несмотря на то, что в последнем квартале компания пострадала от падения доходов.
Скорректированная EBITDA компании без учета GAAP выросла на +11,6% в годовом сопоставлении до 507,9 млн юаней в третьем квартале этого года, что лишь незначительно (+0,6%) превышает консенсус-прогноз аналитиков в 505,0 млн юаней (источник: S&P Capital IQ). Таким образом, справедливо будет сказать, что EBITDA VNET в третьем квартале 2023 года соответствовала ожиданиям, а не называть это достижением EBITDA.
Однако фактическая выручка VNET за третий квартал 2023 года в размере 1 886,9 млн юаней не дотянула до консенсус-оценки выручки аналитиков продавцов в 1 949,0 млн юаней на -3,2%, основанной на данных S&P Capital IQ. Рост выручки компании в годовом сопоставлении также замедлился с +5,6% во втором квартале 2023 года до +4,0% в третьем квартале 2023 года.
В своем пресс-релизе о прибылях и убытках за третий квартал 2023 года компания VNET подчеркнула, что «мы продолжали концентрироваться на высококачественной выручке» в последнем квартале, и это объясняет, почему компания стала свидетелем снижения выручки и текущего показателя EBITDA за третий квартал.
Ориентация на «высококачественные доходы» указывает на то, что VNET отдает приоритет увеличению прибыли, а не росту выручки, что отражается в финансовых показателях компании. Нормализованная рентабельность EBITDA VNET улучшилась на +180 базисных пунктов в годовом сопоставлении с 25,1% в третьем квартале 2022 года до 26,9% в третьем квартале 2023 года, и это позволило компании достичь текущей EBITDA, несмотря на более медленный, чем ожидалось, рост выручки.
Акции VNET упали на -1,1% (источник: данные о ценах Seeking Alpha) в часы послерыночных торгов после публикации результатов за третий квартал 2023 года. Это говорит о том, что текущий показатель EBITDA компании за третий квартал 2023 года был омрачен пересмотром прогноза на 2023 финансовый год, подробно описанным в следующем разделе.
Снижение годового прогноза стало негативным сюрпризом
VNET решила пересмотреть прогноз компании на 2023 финансовый год в сторону понижения после того, как обнародовала финансовые результаты за третий квартал.
До объявления прибыли VNET за третий квартал 2023 года компания прогнозировала выручку за весь год и скорректированную EBITDA без учета GAAP в размере 7 750 миллионов юаней и 2 075 миллионов юаней соответственно в соответствии с средним прогнозом. Для сравнения, обновленная выручка VNET за 2023 финансовый год и нормализованный прогноз по EBITDA после третьего квартала составили 7 500 миллионов юаней и 2 030 миллионов юаней соответственно, как указано в последней презентации для инвесторов в ноябре 2023 года.
Другими словами, VNET снизила свою выручку и прогноз по EBITDA на 2023 финансовый год на -3,2% и -2,2% соответственно. Обновленный прогноз руководства VNET также подразумевает, что рост выручки компании, как ожидается, снизится с +14,1% в 2022 финансовом году до +6,2% в 2023 финансовом году, в то время как прогнозируемое увеличение EBITDA в 2023 финансовом году на +8,4% (согласно новому прогнозу) лучше, чем рост EBITDA компании в 2022 финансовом году составил +6,8%.
На своем отчете о прибылях и убытках за третий квартал 2023 года (расшифровка события взята из S&P Capital IQ) компания VNET сообщила, что вышла из некоторых «низкоприбыльных предприятий», таких как центры обработки данных, обслуживающих «традиционных розничных клиентов», при этом сместив акцент на «высокоприбыльные предприятия». что касается «оптового и ИИ-спроса». Это объясняет, почему VNET пересмотрела свой прогноз по выручке в сторону понижения на -3,2%, хотя снижение прогноза по EBITDA было более мягким и составило -2,2%.
Тем не менее, изменения, внесенные VNET в годовой прогноз, стали негативным сюрпризом для инвесторов, и это отражено в падении цен на акции VNET на 26% в часы торгов в четверг.
Избыток в отношении конвертируемых облигаций еще не устранен
В своем обновлении для VNET в конце августа я подчеркнул, что компании предстоит заняться «рефинансированием конвертируемых облигаций компании на сумму 600 миллионов долларов», держатели которых имеют право запросить выкуп в феврале следующего года. Это перевес для акций, поскольку инвесторы обеспокоены тем, как VNET получит необходимые средства, необходимые для рефинансирования этой существенной конвертируемой облигации.
На брифинге по результатам третьего квартала VNET отметила, что ей «нужно некоторое время» для завершения соответствующих сделок по сбору средств, и подчеркнула, что «сделает публичное заявление, если будет какой-либо конкретный прогресс» на этом фронте.
До тех пор, пока VNET официально не заявит, что она успешно собрала достаточно средств для выкупа своих конвертируемых облигаций на сумму 0,6 миллиарда долларов, скорее всего, акциям VNET будет присвоена оценочная скидка для учета этого фактора риска.
Заключительные мысли
Я впечатлен тем, что VNET удалось обеспечить оперативную EBITDA в третьем квартале, поскольку компания продолжает уделять особое внимание качеству доходов. Но я разочарован тем, что VNET приняла решение снизить свою выручку и прогноз по EBITDA на весь 2023 финансовый год. Кроме того, для акций VNET все еще существует навес, связанный с необходимостью выкупа ее конвертируемых облигаций на сумму 600 миллионов долларов. В этом отношении я считаю оправданным сохранение рейтинга «Держать» для VNET.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
