Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В последние месяцы акции авиакомпаний оказались под давлением, поскольку цены на нефть начали расти, а более высокие затраты на рабочую силу оказывают более постоянное давление на структуру затрат авиакомпаний. Однако акции Azul (NYSE:AZUL) показали хорошие результаты, показав рост цены, который легко превзошел более широкие рынки. В августе я установил целевую цену в $17,50, что соответствует потенциалу роста акций Azul на 90%. В этом отчете я проанализирую последние квартальные результаты и обсужу, почему я считаю, что акции Azul по-прежнему являются выгодной покупкой, но с осторожностью из-за роста цен на нефть.
Акция Azul: выдающийся лидер за последние месяцы
В отчете, опубликованном в мае, я рекомендовал покупать акции Azul, поскольку результаты компании значительно улучшились, но это не отразилось на ценах на акции компании. С тех пор акции выросли на 42% по сравнению с более широкими рынками, прибавившими 10%. С момента публикации моего отчета до 52-недельного максимума акции Azul выросли даже на 80%.
Превосходство акций Azul очевидно, поскольку мы видим, что американский ETF Global Jets (JETS) потерял около 6,4% своей стоимости с момента моего призыва к покупке акций Azul. Таким образом, очень интересно проанализировать, обеспечивают ли результаты и прогнозы прочную основу для дальнейшего опережения.
Обсуждение финансовых результатов Azul за третий квартал 2023 года
Общие доходы выросли на 12,4% за счет роста доходов от пассажирских перевозок на 12,4% и роста доходов от грузовых и других доходов на 10,7%. Рост был обусловлен увеличением мощностей на 11,5%, в то время как удельные доходы увеличились на 0,8%, а тарифы на пассажирские авиаперевозки увеличились даже на 5%. Это уже дает некоторое представление о том, почему акции Azul опережают аналоги в США, где выручка от продаж падала по сравнению с прошлым годом. Также интересен рост доходов от грузовых перевозок, который также противоречит тенденции снижения доходов от грузовых перевозок и обусловлен сильным внутренним спросом.
Что касается затрат, эксплуатационные расходы без учета топлива выросли на 25% за счет сочетания типичных более высоких затрат на международных маршрутах и увеличения эксплуатационной мощности. Реальным элементом затрат, который стал плюсом для чистой прибыли, стало снижение расходов на топливо, что привело общие операционные расходы к уровню прошлого года и привело к увеличению операционной прибыли на 137% до 957,4 млн реалов и рентабельности EBITDA до 31,6%.
Хотя мне нравятся результаты, я думаю, будет справедливо отметить, что хорошие результаты были достигнуты за счет относительной стабильности удельных доходов и более низких счетов за топливо. Например, удельные затраты без учета топлива выросли на 12%, что также включает инфляцию и ослабление бразильского реала по отношению к доллару США. Элементом, который трудно учесть, является тот факт, что у Azul также более высокие расходы, связанные с международными поездками, что также искажает ситуацию. Итак, я бы не сказал, что исполнение затрат является или было плохим, оно, вероятно, было настолько хорошим, насколько это возможно, но некоторое давление все еще существует.
Это также не тот случай, когда мы можем уравнять затраты на топливо в годовом исчислении, поскольку это не будет включать в себя какую-либо возможность переноса затрат на топливо в выручку, но если бы мы это сделали, счет за топливо за третий квартал 2023 года была бы на 670 миллионов реалов выше и снизила бы операционную рентабельность до 5,8% по сравнению с 19,5%, о которых сообщается сейчас. Это говорит нам о том, что защита маржи сохраняется или снижается в зависимости от колебаний цен на топливо для пассажиров.
У Азула легко управляемый долг
За квартал ликвидность выросла примерно до 3,5 млрд реалов с 2,1 млрд реалов после повышения на 4 млрд реалов. Часть поступлений была использована для погашения долга в ближайшие годы, что обеспечило Azul чрезвычайно управляемый профиль погашения долга, поскольку долговые обязательства являются незначительными до 2027 года. Обычно мы видим более подробную информацию о кредитном плече, но эти подробности пока недоступны, поскольку План рекапитализации довольно сложен, в результате чего аудированный финансовый отчет еще не опубликован.
Какова целевая цена акций Azul?
Поскольку подробный финансовый отчет еще не опубликован, в настоящее время я не могу предоставить обновленную целевую цену и сохранить целевую цену в размере 17,50 долларов США, отметив, что увеличение мощности в этом году будет ниже, чем ожидалось ранее, из-за задержек поставок, которые положительно сказываются на удельные доходы, которые теперь, как ожидается, вырастут на 3–5% по сравнению с предыдущим прогнозом. Из-за более высоких цен на топливо Azul ожидает снижения EBITDA на 300 миллионов реалов в 2023 году, но увеличила свой прогноз на 2024 год, что можно интерпретировать либо как упущенную прибыль за 2023 год, перешедшую в 2024 год, либо как первоначальный прогноз >6 миллиардов реалов, детализированный до примерно 6,3 реалов. миллиардов EBITDA. В результате корректировок прогнозов левередж будет немного выше, чем первоначально предполагалось, в 2023 году, но останется неизменным в 2024 году.
Как только будут опубликованы проверенные финансовые результаты, я смогу предоставить полный обзор целевой цены акций, которая, как я ожидаю, будет немного ниже на 2023 год, но все же обеспечит значительный потенциал роста.
Каковы драйверы роста Azul?
Многие из драйверов роста также могут превратиться в риски. К числу этих факторов относятся более низкие цены на топливо и менее негативное влияние на валютный курс. Однако помимо этого у Azul есть некоторые драйверы операционного роста, которые мы можем увидеть в годовом исчислении в следующем году. К ним относится влияние роста парка самолетов Embraer (ERJ) E2 за весь год, что обеспечивает значительное снижение расхода топлива по сравнению с самолетами предыдущего поколения и в некоторой степени защищает компанию от колебаний цен на нефть, что чрезвычайно важно, учитывая, что цены на топливо являются самый высокий в мире, как утверждает генеральный директор Azul Джон Роджерсон:
Однако помните, что цены на топливо по-прежнему выше, чем в 2019 году, а цены на топливо в Бразилии являются самыми высокими в мире.
Значительное преимущество в бизнесе существует еще и потому, что авиакомпания является единственным оператором 80% маршрутов и на ее долю приходится 90% вылетов. Кроме того, в связи с распределением слотов, вступившим в силу в конце марта 2023 года, компания Azul вдвое увеличила количество слотов в аэропорту Сан-Паулу Конгоньяс, а это означает, что в 2024 году мы увидим в результатах годовой эффект от этого распределения слотов.
Азул также отметил, что тарифы должны соответствовать стоимости капитала и ценам на топливо, что, строго говоря, означает, что Азул будет стремиться переложить на потребителя часть дополнительных затрат, которые он может столкнуться с долгосрочной целью получить больше. класса C (самый низкий уровень среднего класса в Бразилии) для полетов. Для Azul задача будет заключаться в том, чтобы заставить больше людей летать, а также защитить свой бизнес от колебаний затрат, и в этом отношении компания ожидает от Бразилии, хотя не совсем ясно, какие меры Azul надеется увидеть или не увидеть со стороны правительства. В любом случае Azul была одной из немногих авиакомпаний, показавших более высокий удельный доход в четвертом квартале, и среди своих конкурентов у нее самая низкая структура удельных затрат.
Каковы риски для Azul?
Риски для Azul в основном связаны с макроэкономикой. Бразильский реал является товарной валютой, а это означает, что его стоимость в основном колеблется в зависимости от цен на сырьевые товары, и поскольку существуют опасения по поводу экономического роста не только в Бразилии, но и во всем мире, это может привести к ослаблению бразильского реала и повлиять на бизнес Azul, помимо какого-либо воздействия на спрос. . Колебания цен на нефть являются еще одним риском, и я думаю, что мы уже видим, что прогноз по снижению EBITDA на четвертый квартал и нормализация цен на топливо, которую я применил к третьему кварталу 2023 года, уже показали, что способность Azul устанавливать цены на более дорогостоящие товары чрезвычайно важна для ее компании. способность реализовать свой амбициозный путь вперед.
Еще один риск, о котором на данный момент нет никаких свидетельств того, что это произойдет, заключается в том, что авиакомпании начнут конкурировать на маршрутах, где Azul в настоящее время является единственной действующей авиакомпанией.
Вывод: Азул по-прежнему привлекателен
Я считаю, что Azul по-прежнему чрезвычайно привлекателен с потенциалом роста около 70% в 2023 году по сравнению с моей предыдущей целевой ценой, которую я обновлю после публикации проверенного финансового отчета. Третий квартал 2023 года показал положительное влияние расходов на топливо на результаты, и в предстоящих кварталах я буду следить за тем, какая часть увеличения затрат, например, цен на нефть, Azul может быть перенесена на авиапассажиров, поскольку это ключ к тому, чтобы оставаться на правильном пути. для своих годовых целей. Поскольку нефть и форекс играют такую важную роль, можно было ожидать понижения рейтинга акций, поскольку прогноз на 2023 год был пересмотрен в сторону понижения, но я хотел бы отметить, что Azul в настоящее время даже не оценивается по прибыли за 2023 год, а в некоторых Это будет 2024 год, и если акции Azul не вырастут в цене, это будет означать, что Azul оценивается не по прибыли за 2023 год, не говоря уже о прибыли за 2024 год.
В целом, финансовый отчет, который лучше описывает ожидаемый денежный поток и включает данные баланса, даст лучшее понимание того, нужно ли нам корректировать наши ожидания по акциям на 2023 год.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
