Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Пришло время поговорить о потребителе. В данном случае это потребитель, совершающий покупки в Macy’s (NYSE:M). Три месяца назад я написал статью под названием «Прибыль акций Macy’s во втором квартале: тенденции, тактика и выводы». В этой статье я обсуждал влияние макроэкономических препятствий на компанию и ее методы снижения рисков.
Рост реальной заработной платы стал ключевым макроэкономическим фактором, но сохраняются опасения по поводу инфляции, затрат на электроэнергию и студенческих кредитов.
Macy’s предприняла шаги для расширения своего бизнеса, сосредоточив внимание на частных брендах, магазинах малого формата, рынке, сегменте роскоши и персонализированных предложениях.
Хотя сильное восстановление (вероятное) остается отдаленной перспективой, успешная реализация стратегий может привести к восходящему импульсу.
На данный момент я сохраняю осторожную рекомендацию «Держать», ожидая усиления потребительских настроений, которое в какой-то момент в будущем приведет к потенциальному бычьему сценарию.
После публикации акции Macy’s упали более чем на 30%.
Сейчас он вырос примерно на 30% по сравнению с минимумом, чему способствуют две вещи:
- Показатели инфляции оказались лучше ожиданий — это положило начало ралли
- Прибыль за 3К23 лучше ожиданий
В этой статье мы обсудим оба этих фактора, оценивая соотношение риска и выгоды от покупки акций, которые все еще торгуются почти на 70% ниже своих пятилетних максимумов.
Итак, приступим!
Восстановление Macy’s
Третий квартал 2023 финансового года мог оказаться намного хуже.
Результаты продаж Macy’s превзошли ожидания: заметный рост продаж косметики, парфюмерии, престижной косметики, женской спортивной одежды и мужской одежды, сшитой на заказ, в то время как проблемы наблюдались в женской повседневной спортивной одежде, дорогостоящих товарах и сумках.
В результате выручка снизилась на 7,1% до $4,86 млрд (на $30 млн выше ожиданий), а сопоставимые продажи снизились на 6,7%.
Чистые продажи Bloomingdale снизились на 2,6%, причем наиболее прибыльными категориями стали косметика, современная женская одежда и обувь.
Собственный AUR (средняя розничная торговля) вырос на 5,2%, что обусловлено изменениями в ассортименте продуктов и категорий.
Прочие доходы, включая доходы Macy’s Media Network, выросли на $5 млн или 16%.
Валовая прибыль составила 40,3%, что на 160 базисных пунктов больше, чем в предыдущем году. Товарная маржа увеличилась на 110 базисных пунктов, что объясняется снижением постоянных уценок. Улучшение расходов на фрахт также положительно сказалось на товарной марже.
Эти события очень важны, поскольку ритейлерам приходилось очень последовательно снижать цены на продукты с 2021/2022 года, когда у большинства из них было слишком много запасов.
Говоря о запасах, запасы на конец квартала снизились на 6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 17% по сравнению с 2019 годом. Оборачиваемость запасов за 12 месяцев увеличилась на 1% по сравнению с прошлым годом, что отражает повышение производительности запасов.
В результате скорректированная разводненная прибыль на акцию в третьем квартале составила $0,21 по сравнению с $0,52 в прошлом году, чему способствовали вышеупомянутые более высокие, чем ожидалось, показатели продаж, валовой прибыли и показателей SG&A.
Аналитики ожидали, что прибыль на акцию составит $0,01, что делает этот показатель очень значительным.
Что теперь?
Заглядывая в будущее, Macy’s ожидает, что чистый объем продаж в четвертом квартале составит $7,95-$8,25 млрд, а валовая прибыль как минимум на 220 базисных пунктов выше, чем в четвертом квартале 2022 года.
Скорректированная разводненная прибыль на акцию прогнозируется на уровне $1,85-$2,10, включая изменение коммерческих и административных расходов на $10 млн и совокупных инвестиций на $15 млн.
Ожидания на весь год включают чистый объем продаж в размере $22,9–23,2 млрд, сопоставимое снижение продаж на 6–7% и скорректированный прогноз разводненной прибыли на акцию в размере $2,88–3,13.
Как мы видим ниже, все прогнозные показатели на весь год, которые я только что упомянул, были увеличены. Излишне говорить, что это тоже хорошая новость в свете экономических проблем.
Хотя Macy’s не может влиять на макроразвития, компания использует сбалансированный портфель фирменных табличек, используя инструменты обработки данных, искусственный интеллект и машинное обучение для принятия решений.
Сюда входят пять основных факторов роста, которые до сих пор хорошо служили компании.
- Переосмысление частного бренда: Macy’s запустила новый частный бренд на 34-й улице и довольна его результатами, поскольку он способствует реализации комплексной стратегии частного бренда.
- Магазины малого формата. Компания открыла новые магазины малого формата Macy’s и Bloomingdale, что вызвало положительные отзывы клиентов.
- Цифровой рынок. Цифровой рынок Macy’s, насчитывающий более 1500 брендов, увеличивает валовую стоимость товаров примерно на 22%. Bloomingdale’s представила собственную торговую площадку.
- Роскошь: Bloomingdale’s позиционируется как выигрышный вариант для высококлассной розничной торговли, Bluemercury зарекомендовала себя как авторитетный поставщик средств по уходу за кожей, а Macy’s Beauty — как доступное роскошное косметическое направление.
- Персонализированные предложения и коммуникации. Macy’s тестирует новые мультитач-путешествия, которые пока работают хорошо и, вероятно, будут ускорены в 2024 году.
Исходя из этого, компания представила Nike в 75 магазинах и UgHome в 200 магазинах. Bloomingdale’s добавила новые бренды, такие как Veronica Beard, Hatch и Alex Mill.
Между тем, Bluemercury продемонстрировала рост 11-й квартал подряд, открыв обновленный роскошный магазин и спа-салон в Коннектикуте.
Тем не менее, в рамках своего прогноза компания ожидает продолжения давления на потребительские расходы во время курортного сезона, что имеет смысл, поскольку потребительские настроения снова пострадали.
Частично этот спад вызван страхом перед инфляцией, поскольку потребители ожидают, что инфляция останется стабильной. Долгосрочные инфляционные ожидания достигли 12-летнего максимума.
Хотя акции восстановились благодаря благоприятному показателю инфляции, я считаю, что это не будет столь оптимистично, поскольку большая часть снижения инфляции, похоже, связана с экономической слабостью, оказывающей давление на цены.
Например, мы начинаем видеть трещины в показателях занятости.
Заявки на пособие по безработице только что достигли нового максимума, который, вероятно, продолжится и может еще больше замедлить потребительские расходы.
Итак, что мы об этом понимаем?
Оценка
Мэйси дешево. Очень дешево. Акции торгуются со смешанным коэффициентом P/E 4x. Долгосрочный нормализованный мультипликатор (на два десятилетия назад) равен 10,3x.
Ожидается, что в этом году прибыль на акцию снизится на 38%, а в 2024 году последует снижение на 5%. Ожидается, что в 2025 календарном году произойдет восстановление в низком однозначном диапазоне.
Если компания сможет достичь этого и вернуться к прибыли в 10,3 раза, цена ее акций может составить примерно 30 долларов. Это более чем на 100% выше его текущей цены.
Хотя компания заслуживает похвалы за сильные результаты в 3К23, она еще не выбралась из кризиса.
- Экономическая тенденция делает маловероятным возвращение компании к росту в ближайшее время.
- Хотя динамика запасов является многообещающей, это не является основой для устойчивого восстановления.
- Возврата к 10-кратному увеличению прибыли не произойдет, если рынок не увидит устойчивого восстановления потребительского спроса в США.
Я согласен с резким скачком цен на акции компании после прибыли.
Однако я не могу сказать, что у меня возникает соблазн присоединиться к инвесторам в покупке акций М.
Я буду осторожен до тех пор, пока не увижу более устойчивое восстановление потребительского спроса.
Пока этого не произойдет, я остаюсь нейтральным в отношении этой компании.
Еда на вынос
Недавний рост Macy’s, вызванный высокими доходами за 3К23 и лучшими, чем ожидалось, показателями инфляции, свидетельствует об устойчивости.
Стратегический акцент на частных брендах, магазинах малого формата, цифровых торговых площадках, сегментах роскоши и персонализированных предложениях позиционирует ритейлера стратегически в условиях экономических проблем.
Хотя улучшение запасов и сильный рост продаж заслуживают похвалы, осторожность преобладает из-за сохраняющейся неопределенности среди потребителей.
Акции, которые в настоящее время торгуются со значительной скидкой, имеют потенциал для восстановления, если долгосрочная нормализованная прибыль вернется.
Несмотря на то, что цены на акции после прибылей резко выросли, устойчивое восстановление потребительского спроса является ключевым моментом для такого осторожного инвестора, как я, поэтому я сохраняю нейтральную позицию в отношении Macy’s.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
