Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Компаниям, работающим в высококонкурентных отраслях, зачастую сложно обеспечить акционерам привлекательную долгосрочную прибыль. Однако из этого правила есть исключения для особенно хорошо управляемых компаний. Возможно, лучшим примером этого является Southwest Airlines (LUV), которая работает в высококонкурентной авиационной отрасли. Хотя недавние результаты деятельности LUV были не очень хорошими, это единственная крупная авиакомпания США, которая не пережила банкротство. LUV принес высокую прибыль ранним инвесторам. Другим примером является Nucor (NUE), компания, которая работает в сверхконкурентной сталелитейной отрасли, но смогла вознаградить долгосрочных держателей очень привлекательными доходами.
Хотя отрасль дисконтной розничной торговли менее конкурентоспособна, чем авиаперевозки или сталелитейный бизнес, она является высококонкурентной. Несмотря на свою деятельность в этой высококонкурентной отрасли, Five Below, Inc. (NASDAQ:FIVE) с момента выхода на биржу в июле 2012 года получила общую доходность в размере 567% по сравнению с доходностью 295% для S&P 500 и 135% доходностью для SPDR S&P. Розничный ETF (XRT) за тот же период.
Я считаю, что конкурентная динамика отрасли и высокая оценка не позволят FIVE продолжать опережать индекс S&P 500 в будущем.
Обзор компании
FIVE — ведущий дисконтный ритейлер, предлагающий актуальные и высококачественные товары подросткам, подросткам и другим потребителям. Компания предлагает покупателям возможность совершать покупки «отпусти и получай удовольствие», наполненную ассортиментом товаров, цена которых в основном составляет 5 долларов и ниже.
В настоящее время компания управляет примерно 1400 магазинами в 43 штатах, а также сайтом электронной коммерции Fivebelow.com. ПЯТЬ мишеней хранят площадь около 9500 квадратных футов. FIVE ориентирован на дисконтный сегмент розничного рынка: 46% ее клиентов имеют средний доход от 0 до 49 999 долларов США.
Высококонкурентная отрасль, приводящая к образованию тонкого рва
Дисконтный розничный бизнес является высококонкурентным. Некоторые из прямых конкурентов FIVE включают долларовые магазины, такие как Dollar General (DG), Dollar Tree (DLTR), 99 Cents Only Stores и другие более мелкие операторы. Компания также конкурирует с розничными торговцами, такими как Walmart (WMT), бакалейными магазинами, такими как Kroger (KR), и магазинами повседневного спроса, такими как CVS (CVS) и Walgreens Boots Alliance (WBA). Кроме того, FIVE конкурирует с такими интернет-магазинами, как Amazon (AMZN), Temu и Shein.
Учитывая ценовую чувствительность потребителей с низкими доходами домохозяйств, цена является очень важным конкурентным фактором для розничных продавцов, торгующих по сниженным ценам. Покупатели, как правило, имеют низкий уровень лояльности к какому-либо конкретному розничному продавцу и часто делают покупки там, где они находят лучшую цену.
Высокая степень конкуренции и ограниченная дифференциация продуктов обычно приводят к низкой прибыли розничных продавцов, торгующих по сниженным ценам. Как показано на диаграмме ниже, у дисконтных игроков, как правило, рентабельность составляет средние однозначные числа. FIVE выделяется как лучший в своем классе оператор с маржой, которая исторически измерялась высокими однозначными цифрами.
Сильные исторические показатели и сильный баланс
FIVE продемонстрировала очень хорошие финансовые результаты с момента выхода на биржу. Компания FIVE увеличила прибыль на акцию на 21% в среднем за последние 5 лет, а выручку — на 19% в среднем за последние 5 лет. Рост продаж и прибыли был обусловлен открытием новых магазинов, поскольку с момента выхода на биржу в 2012 году компания увеличила количество магазинов в среднем на 20%.
В дополнение к очень сильному операционному послужному списку, FIVE сохранила очень сильный баланс без долгосрочной задолженности. Для сравнения, Dollar General и Dollar Tree работают со значительно большим долгом.
Сильный баланс FIVE является важным положительным моментом, поскольку компания не подвержена значительному потенциальному увеличению процентных расходов из-за роста ставок.
Потенциал роста
FIVE полагает, что к 2030 году сможет увеличить количество магазинов до 3500. Это означает, что среднегодовой темп роста количества магазинов за 7 лет составит ~14%. Для сравнения, исторический среднегодовой темп роста составил около 20%. Хотя рост магазинов на 14% является высокой целью, следует отметить, что FIVE в настоящее время имеет значительно меньшее проникновение на рынок по сравнению с другими, более зрелыми дисконтными игроками, такими как Dollar General и Dollar Tree, у которых около 19 500 и ~ 16 000 магазинов соответственно. Тем не менее, FIVE — это скорее ниша, учитывая, что компания ориентирована на получение удовольствия от покупок, а не просто на предложение товаров по минимально возможной цене.
Текущие консенсусные оценки предусматривают, что FIVE будет увеличивать прибыль на акцию примерно на 20% каждый год в течение следующих четырех лет. Я считаю эту оценку чрезмерно агрессивной, учитывая, что за последние 5 лет компания увеличила среднегодовой темп роста прибыли на акцию на 21%. FIVE теперь более зрелый, и я считаю, что расти в будущем будет несколько труднее, чем это было исторически.
Относительный стоимостной анализ
Как показано в таблице ниже, FIVE получает оценку D от количественного рейтинга Seeking Alpha. Я согласен.
FIVE торгуется с 26-кратной форвардной прибылью по сравнению с примерно 18-кратной для S&P 500. На основе PEG, используя рост прибыли на 12%, S&P 500 торгуется с PEG 1,5x. FIVE совершает сделки с PEG 1,3x, предполагая темпы роста прибыли на 20%. Хотя FIVE выглядит дешевле, исходя из коэффициента PEG, я хотел бы отметить, что темпы роста FIVE в 20% являются довольно агрессивными, и я считаю, что существует значительный риск того, что компания будет расти несколько более низкими темпами в будущем. Более того, я вижу долгосрочный риск для потенциальной прибыли FIVE, учитывая очень интенсивную конкуренцию, с которой она сталкивается в индустрии дисконтной розничной торговли.
FIVE торгуется со значительной премией к своим ближайшим аналогам по дисконтной розничной торговле, Dollar General и Dollar Tree. Однако следует отметить, что FIVE имеет больший потенциал роста и, как ожидается, будет расти быстрее, чем Dollar General или Dollar Tree. Ожидается, что Dollar General вырастет прибыль примерно на 6,3% в 2024 финансовом году и на 13,5% в 2025 финансовом году. Ожидается, что Dollar Tree вырастет прибыль на 17,8% в 2024 финансовом году и на 21,1% в 2025 финансовом году. Таким образом, на мой взгляд, FIVE торгуется. по разумной цене по сравнению с аналогами.
Исторический анализ оценки
FIVE торгуется близко к своим историческим средним значениям как по форвардному P/E, так и по форвардному EV/EBITDA. Это говорит мне о том, что FIVE на данный момент не является ни значительно переоцененным, ни недооцененным.
Обзор прибыли за 3 квартал 2023 года
Ожидается, что FIVE отчитается о прибыли за третий квартал 2023 года 1 декабря 2023 года. Согласно консенсус-оценкам аналитиков, FIVE сообщит о прибыли на акцию в размере $0,23 на акцию, что представляет собой снижение примерно на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Ожидается, что выручка компании составит $727,6 млн, что представляет собой рост примерно на 13% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В своем отчете о прибылях и убытках за второй квартал 2023 года FIVE понизила прогноз прибыли на третий квартал 2023 года из-за падения операционной маржи на 150 б.п., связанного с увеличением уровня сокращения. Учитывая текущие оценки, я считаю, что положительные и отрицательные стороны отчета в значительной степени симметричны.
Заключение
FIVE добилась впечатляющих результатов для акционеров и значительно превзошла индекс S&P 500 и сектор розничной торговли с момента своего IPO в 2012 году. Компания смогла увеличить свою прибыль с очень впечатляющим среднегодовым темпом роста в 21% за последние 5 лет, и согласно консенсус-оценкам, ожидается, что уровень роста, чтобы продолжать двигаться вперед. Финансовые показатели компании особенно впечатляют, учитывая конкурентный характер дисконтного розничного бизнеса.
Я считаю, что высокий уровень конкуренции затрудняет построение широкого бизнеса в сфере дисконтной розничной торговли в долгосрочной перспективе. В настоящее время акции FIVE торгуются на средних уровнях относительно своего исторического диапазона оценки и с премиальной оценкой по отношению к S&P 500, а также с более крупными и зрелыми аналогами, такими как Dollar General и Dollar Tree. Тем не менее, у FIVE есть перспективы роста выше рыночного уровня в ближайшем будущем. По этим причинам я оцениваю FIVE как удержание на текущем уровне и продолжу оценивать инвестиционные возможности в будущем. Я бы рассмотрел возможность повышения стоимости акций, если картина оценки улучшится.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
