Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Ранее я освещал AECOM (NYSE:ACM) в начале сентября. Хотя компания сообщила о хороших результатах, предоставила обнадеживающие прогнозы на 24 финансовый год и увеличила разрешение на обратный выкуп акций, цена акций имитировала снижение на более широких рынках в октябре, а затем быстрое восстановление в ноябре после недавних данных по инфляции, что привело к стабилизации цены акций по сравнению с моя предыдущая статья. Заглядывая в будущее, выручка ACM будет хорошо расти, чему будет способствовать устойчивый уровень невыполненных заказов, который обеспечит наглядность краткосрочных перспектив доходов компании. Кроме того, компания готова извлечь выгоду из устойчивого спроса на своих конечных рынках транспорта, окружающей среды, воды и новой энергетики, обусловленного такими мегатенденциями, как устойчивое развитие, отказоустойчивость и продолжающийся энергетический переход. Многолетние попутные ветры от федерального финансирования инфраструктуры, такие как IIJA, еще больше способствуют позитивному прогнозу.
Ожидается, что с точки зрения рентабельности компания получит выгоду от высокорентабельных проектов в портфеле проектов и повышения эффективности в результате рационализации своего присутствия в сфере недвижимости. Оценка также привлекательна по сравнению с аналогичными компаниями Tetra Tech (TTEK) и Stantec (STN). Учитывая хорошие перспективы роста и разумную оценку, акции ТТЭК являются хорошей покупкой на текущих уровнях.
Анализ доходов и перспективы
В последние годы ACM демонстрирует хороший рост, обусловленный высоким спросом на конечном рынке. Эта тенденция продолжилась и в четвертом квартале 2023 года. В четвертом квартале 2023 финансового года AECOM сообщила об увеличении выручки на 12,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 3,8 млрд долларов США, при этом чистый доход от услуг (NSR) вырос на 8,7% по сравнению с прошлым годом благодаря росту ее проектного бизнеса. по всем географическим регионам. Органический NSR в проектном бизнесе вырос на 10% по сравнению с прошлым годом, чему способствовали сильные позиции компании в глобальных подразделениях водоснабжения, транспорта и окружающей среды, которые получают выгоду от увеличения инвестиций в инфраструктуру, устойчивое развитие и отказоустойчивость, а также энергетический переход.
Выручка в Америке составила $2,9 млрд, что отражает рост NSR на 6% в годовом исчислении. Рост NSR в годовом исчислении был обусловлен ростом проектного бизнеса на 9%, что было связано с сильным ростом рынков воды, транспорта и окружающей среды. В международном сегменте выручка составила $905,2 млн, при этом рост NSR на 12,6% по сравнению с прошлым годом обусловлен двузначным ростом перевозок и сильным ростом рынка воды.
В перспективе перспективы роста выручки компании остаются солидными. В дизайнерском бизнесе компании, на долю которого приходится около 92% NSR, в 23 финансовом году портфель невыполненных заказов по контрактам увеличился на 15% по сравнению с прошлым годом, что обусловлено ростом дизайнерского бизнеса в Америке на 21%. В бизнесе «Управление строительством», на долю которого приходится ~8% СМП, в портфеле компании около четырех лет работы. Задолженность компании является ведущим индикатором доходов компании, а солидный уровень невыполненной работы компании дает хорошее представление о краткосрочных и среднесрочных перспективах роста доходов ACM.
Компания продолжает извлекать выгоду из благоприятного спроса на конечном рынке, обусловленного инвестициями в инфраструктуру и мегатенденциями, такими как устойчивое развитие и отказоустойчивость, а также энергетический переход. По словам руководства, финансирование от IIJA начинает поступать на ее рынки, и крупнейшие штаты и местные клиенты ACM прогнозируют двузначный рост в 2024 финансовом году. Компания имеет все шансы извлечь выгоду из этого увеличения финансирования и своих недавних крупных выигрышей от этого. Ожидается, что такое финансирование, как контракт на ведущее проектирование финансируемого IIJA проекта коридора моста Брент Спенс, внесет более существенный вклад в ближайшие кварталы. Ожидается, что помимо транспортных проектов IIJA также принесет пользу проектам водной инфраструктуры, в которых ACM имеет значительную долю участия.
Что касается окружающей среды, в прошлом квартале AECOM зафиксировала двузначное увеличение отставания по сравнению с прошлым годом, что обусловлено значительной победой в поддержке стратегической программы подземных работ компании San Diego Gas and Electric, которая снижает риск лесных пожаров за счет перемещения воздушных линий электропередачи под землю. Экологический бизнес компании также получает выгоду от мегатренда устойчивого развития и энергетического перехода. Кроме того, работа по восстановлению PFAS набирает обороты, учитывая сохраняющуюся нормативную ясность, и должна стать хорошим стимулом в ближайшие годы.
Хотя рост процентных ставок вызвал некоторую обеспокоенность по поводу бизнеса в сфере коммерческой недвижимости, он составляет лишь 3% от общего объема NSR компании, включая как управление строительством, так и проектный бизнес. Это намного меньше по сравнению с транспортом (~35% СМП), водой (~24% СМП) и окружающей средой (более 10% СМП).
Таким образом, в целом перспективы роста компании остаются стабильными. Руководство ожидает, что органический чистый доход от услуг (NSR) компании в 24 финансовом году вырастет на 8–10%. Я считаю, что это достижимо, учитывая солидный уровень отставания и высокий спрос на конечном рынке.
Маржинальный анализ и перспективы
В четвертом квартале 2023 года скорректированная операционная маржа NSR увеличилась на 60 б.п. в годовом исчислении до 15,2%, что обусловлено ускорением инициатив компании по увеличению маржи, включая оптимизацию офисной недвижимости и увеличение органической выручки в годовом исчислении. Скорректированная операционная рентабельность сегмента (NSR) увеличилась на 60 б.п. по сравнению с прошлым годом и 100 б.п. по сравнению с прошлым годом в сегментах Северной и Южной Америки и международных сегментах соответственно.
В будущем прогноз рентабельности компании остается стабильным. Увеличение спроса на конечном рынке помогает компании выигрывать проекты с более высокой прибылью, и поскольку это высокоприбыльное отставание преобразуется в доход, это должно повысить общую прибыль компании. Компания также сосредоточится на рационализации своего присутствия в сфере недвижимости в течение следующих нескольких лет, что должно повысить ее прибыль в среднесрочной перспективе. После хорошего улучшения на 60 б.п. в 23 финансовом году руководство прогнозирует еще одно увеличение скорректированной операционной рентабельности сегмента на 90 б.п. до 15,6% в 24 финансовом году, что обусловлено этими факторами. Компания поставила цель достичь скорректированной операционной рентабельности сегмента примерно в 17% к 27 финансовому году, но, учитывая недавнее улучшение, похоже, что она сможет достичь цели до этого. Руководство планирует предоставить более подробную информацию о возможности повышения маржи во время предстоящего дня инвестора, и я считаю, что существует возможность позитивного пересмотра долгосрочных целей по увеличению маржи.
Оценка и заключение
В настоящее время акции AECOM торгуются по консенсус-оценке EPS на 24 финансовый год в 19,44 раза в размере $4,48 и по консенсус-оценке EPS на 25 финансовый год в 17,16x в размере $5,08. По сравнению с аналогами Tetra Tech и Stantec, которые торгуются с коэффициентом P/E от 20x до 30x по форвардной прибыли, акции торгуются со скидкой, несмотря на аналогичные или лучшие перспективы роста.
Мне нравятся сильные краткосрочные и долгосрочные перспективы роста компании, основанные на солидном уровне невыполненных работ, благоприятном спросе на конечном рынке, федеральных инвестициях в инфраструктуру, хорошей восприимчивости к мегатенденциям, таким как устойчивое развитие и энергетический переход, высокорентабельных проектах в отложенных проектах и рационализация площади недвижимости. Хорошие перспективы роста компании в сочетании с привлекательной оценкой позволяют мне позитивно относиться к ее акциям и, следовательно, я продолжаю поддерживать рекомендацию «покупать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
