Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Обзор компании
1-800-FLOWERS (NASDAQ:FLWS), основанная в 1976 году со штаб-квартирой в Иерихоне, штат Нью-Йорк, представляет собой онлайн-платформу для подарков, ориентированную на цветы и цветочную продукцию. У компании есть три сегмента: «Деликатесные продукты и подарочные корзины», «Потребительские цветы и подарки» и «BloomNet», который помогает оптовой торговле цветочными товарами развивать свой бизнес. Включая одноименную платформу 1-800-Flowers.com, компания имеет большое количество брендов, в основном внутри страны, а также несколько международных каналов в качестве бизнес-платформы электронной коммерции.
Сила и слабость/риски
С приближением Дня Благодарения еще не рано начать думать о том, каким будет праздничный сезон для 1-800-Flowers. Поскольку компания является поставщиком украшений и праздничных дополнений для миллионов клиентов по всей стране и за рубежом, праздники в конце года являются самым большим сезоном для компании. Имея 44% общего годового дохода, он может либо улучшить, либо ухудшить свои результаты за весь год только на основе нескольких месяцев расходов потребителей и некоторых корпораций на праздники. Хотя компания известна своей доставкой свежих цветов, сегмент деликатесов приносит аналогичную долю ее доходов.
Как и многие компании, у которых во время пандемии наблюдался всплеск потребительского спроса, 1-800-Flowers испытала аналогичный рост. Ее выручка на основе TTM подскочила до более чем 80% от уровня, который был до пандемии. За последние три десятилетия доходы компании после 2008 года только снизились. На самом деле он оставался на уровне примерно половины от уровня до 08 года в течение почти пяти лет, прежде чем перейти на другую более высокую ступень.
Чтобы заглянуть вперед, нет ничего более надежного, чем услышать напрямую из уст лошади. Каждый год компания намерена нанимать «сезонных сотрудников», чтобы удовлетворить потребности в самое загруженное время года из-за растущего спроса в праздничные дни. Если взглянуть на сезонный найм сотрудников за последние несколько лет, то можно понять, каким, по мнению компании, будет праздничный бизнес. Еще в 2020 и 2021 годах она наняла более 10 000 сезонных сотрудников. В прошлом году компания наняла 8000 из них, столько же, сколько в 2018 и 2019 годах. В этом году она также планирует нанять 8000. Рост выручки в праздничные дни примерно на 90% выше, чем в 2019 году. Стала ли компания более эффективно справляться с повышенным спросом на праздники с меньшим количеством сезонных работников? Не совсем. Если в 2019 году в ней работало менее 3000 сотрудников, то сейчас — почти 5000. Хотя сезонный найм такой же, как и до пандемии, общая численность работников примерно на 22% больше, чем в 2019 году.
Фактически, у 1-800-Flowers наблюдается увеличение себестоимости доходов и операционных расходов. Эти два пункта вместе взятые имеют более высокий процент по сравнению с доходом в этом году. Хотя это всего лишь несколько процентных пунктов, тенденция, тем не менее, идет вверх, а не вниз.
Учитывая более высокие затраты и структуру расходов, наем 8000 сезонных рабочих, похоже, не соответствует ожиданиям компании относительно спроса в праздничные дни. С этой точки зрения нынешний курортный сезон может быть на уровне прошлого года. Чтобы лучше подготовиться к предстоящему курортному сезону, компания внедрила генеративный искусственный интеллект для создания праздничных посланий в процессе покупок подарков, что помогает потребителю найти лучшие способы «самвыражения». Во время последнего отчета о финансовых результатах его генеральный директор сказал:
Проще говоря, мы считаем, что потребители склонны рассматривать праздничные подарки скорее как необходимость, а не как чисто дискреционную покупку.
в то время как ее финансовый директор дал следующие ожидания:
Учитывая период праздников, в то время как текущая потребительская среда остается сложной, а дискреционные потребительские расходы остаются под давлением, мы считаем, что потребители будут более заинтересованы в покупках к праздникам.
Наш вывод из этих слов заключается в том, что руководство ожидает минимального нарушения спроса в праздничные дни. Таким образом, это перекликается с нашей предыдущей интерпретацией найма на время отпуска: он может быть на том же уровне, что и в прошлом году.
Основываясь на этих ожиданиях, мы рассмотрим финансовые показатели 1-800-Flowers. Чистая прибыль компании снизилась на 150% по сравнению с ее максимумом в 2021 году. Это сопоставимо с тем, как она была в период после 2008 года, когда ее чистая прибыль снизилась более чем на 300%. Сезон отпусков, аналогичный прошлогоднему, может быть недостаточным, чтобы компенсировать слабость. Но будет ли хотя бы остановлен спад?
Еще в период 2008 года ее валовая прибыль падала в течение двух лет, прежде чем достигла дна. В настоящее время это снижение, начавшееся в конце 2022 года, длилось всего менее года. Хотя это не точная наука и в ней есть много движущихся частей, мы видим, что, несмотря на то, что падение чистой прибыли уже приближается к уровню 2008 года, затраты, которые съедают чистый доход от валовой прибыли. не были большими, всего лишь отрицательные 5%, в основном из-за гораздо более высокой валовой прибыли. Если валовая прибыль упадет и дальше, это снижение будет более выраженным.
Квартальная валовая прибыль упала ниже уровня 2008 года, хотя большая часть других прибылей стабилизировалась после недавнего снижения. Компании всегда удавалось увеличить маржу свободного денежного потока даже в трудные времена, но расхождение с чистой маржой все еще вероятно. Другими словами, у чистой прибыли может быть больше возможностей для снижения. Сезона отпусков на уровне прошлого года может быть недостаточно, чтобы поддержать эту тенденцию.
Честно говоря, компания прилагает много усилий для стимулирования органического роста, например, за счет членской программы, которая расширяет клиентскую базу за счет мультибрендовых подарков, дополнительных возможностей персонализации и корпоративной B2B-платформы для взаимодействия с корпоративными клиентами. Облачная платформа электронной коммерции в целом помогает повысить масштабируемость и гибкость. Согласно презентации, 70% общего роста выручки приходится на существующих клиентов. Это показывает силу удержания ее продуктов и платформы, которая может похвастаться долгосрочным органическим ростом.
Возвращаясь к нашей диаграмме затрат и расходов, показанной ранее, где почти 98% ее доходов уходит на оплату расходов и издержек. Текущая стратегия заключается в улучшении возможностей производства, распределения и логистики. Это достигается за счет автоматизации и технологических усовершенствований, а также собственных сельскохозяйственных мощностей.
В семействе продуктов компании насчитывается почти двадцать различных брендов и каналов, которые за прошедшие годы накопились в результате серии приобретений.
Все эти бренды неизбежно имеют некоторые пересекающиеся продуктовые предложения. Мы считаем, что консолидация этих брендов и продуктовых предложений может оптимизировать основной бизнес и увеличить прибыль. Индустрия подарков по своей природе более фрагментирована и локализована, чем нет, поэтому консолидация даст 1-800-Flowers еще одно преимущество, позволяющее опередить своих конкурентов, хотя никаких указаний на подобное со стороны руководства не поступало. Учитывая столь низкую чистую прибыль, стабильно находящуюся на уровне около 5% в течение последних двадцати лет, она находится в уязвимом положении для внешних потрясений, и ей трудно инициировать серьезные события в долгосрочной перспективе. Это основная причина, почему цены на акции компании, даже после стремительного роста доходов, упали до среднего уровня, на котором они были более двух десятилетий назад.
Чтобы связать все воедино, 1-800-Flowers имеет долгосрочный органический рост за счет охвата своей продукции и последователей бренда, но в долгосрочной перспективе также сохраняется структура с высокими затратами. По нашему мнению, компания могла бы сочетать активное технологическое внедрение с некоторой внутренней консолидацией для повышения рентабельности и своих преимуществ перед конкурентами. Однако результатов предстоящего праздничного сезона может быть недостаточно, чтобы ускорить траекторию роста.
Финансовый обзор и оценка
Основываясь на приведенном выше анализе, мы используем наши собственные модели для оценки справедливой стоимости 1-800-Flowers с прогнозом на десять лет вперед. Мы предполагаем, что стоимость собственного капитала равна 8,22%, а WACC — 9,63%. В базовом сценарии рост компании в следующем году замедлится, и со временем она вернулась к своим финансовым показателям до уровня, существовавшего до пандемии, без серьезного изменения своей текущей бизнес-модели; его цена составляла 12,8 доллара. В оптимистичном сценарии рост в следующем году все еще остается слабым, но компания смогла добиться более высокой рентабельности и более сильного денежного потока за счет улучшения структуры затрат и обеспечения более устойчивого роста; его цена составляла 17,39 доллара. В медвежьем случае увеличиваются как риски снижения, так и волатильность; его цена составляла 8,86 доллара. Текущая рыночная цена лишь немногим ниже нашей медвежьей оценки, что указывает на медвежий прогноз для компании. Мы также считаем, что компания не продемонстрировала сильного импульса, чтобы преодолеть недавнюю слабость, и у нынешнего медвежьего прогноза есть причины проявиться.
Заключение
1-800-Flowers уже более двух десятилетий занимается доставкой уникальных свежих цветов и цветочной продукции через онлайн-платформы. Компания накопила сильную сеть на национальном уровне и за рубежом. Компания стремится расти органически и за счет дополнительных приобретений. Однако его структура с высокими издержками и низкая рентабельность сделали его более уязвимым к внешним потрясениям, а его нынешнее финансовое состояние указывает на то, что он еще не выбрался из кризиса, если темпы роста не увеличатся. Мы считаем, что существует большая вероятность того, что его рост вернется к состоянию, предшествовавшему пандемии, исходя из нынешней траектории. Если не наступит резкий праздничный сезон, для нас это приостановка.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
