Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Управляющее резюме
Как упоминалось в предыдущих статьях, Mercury General (NYSE:MCY) столкнулась с серьезными проблемами в 2022 году, что привело к сокращению дивидендов и потере статуса дивидендного аристократа. Операционные показатели компании были слабыми, что негативно сказалось на ее прибыльности и цене акций. Mercury General недавно опубликовала результаты за третий квартал, продемонстрировав заметное улучшение рентабельности андеррайтинга.
Хотя компания продолжает нести убытки, снижение убытков является обнадеживающим признаком. Инвесторы, похоже, воодушевлены продолжающимися изменениями, которые компания осуществляет для повышения эффективности своего страхового портфеля в Калифорнии.
Цена акций взлетела более чем на 20% в ходе торговой сессии после публикации результатов. С начала года произошли изменения в восприятии инвесторами Mercury General. Компания, которая когда-то считалась ослабленным аутсайдером в сфере страхования имущества и страхования от несчастных случаев, теперь, похоже, рассматривается как потенциальный кандидат на восстановление.
Однако в полной мере выгоды от восстановления не будут реализованы в 2023 году, поскольку компания все еще борется с последствиями инфляции.
Оперативная борьба: план восстановления продолжается
Проблемы Mercury General в последнее десятилетие проявились в ее неспособности последовательно повышать прибыльность. Хотя в 2020 году произошло временное улучшение из-за сокращения претензий во время пандемии COVID-19, последующее возвращение к нормальной жизни привело к резкому увеличению коэффициента убытков, что в конечном итоге привело к тому, что совокупный коэффициент составил 108,7% в 2022 году.
В третьем квартале компания сократила убытки от андеррайтинга, зафиксировав чистую прибыль от андеррайтинга в размере $15,8 млн, в результате чего совокупный коэффициент составил 98,6%.
В третьем квартале компания пострадала от стихийных бедствий на общую сумму 36 миллионов долларов США, что составило 3,3 пункта на коэффициент убыточности.
Без учета последствий катастрофических потерь коэффициент убытков составил 72,2%, что на 5 пунктов меньше, чем в третьем квартале 2022 года. Снижение коэффициента убыточности произошло в первую очередь за счет увеличения чистых премий, полученных в результате повышения ставок по линиям автомобилей и домовладельцев Калифорнии. страхового бизнеса и в некоторых сферах страхового бизнеса в штатах за пределами Калифорнии, что частично компенсируется увеличением серьезности убытков в автомобильном страховом бизнесе.
Кроме того, Компания продолжает осуществлять тарифные и нетарифные действия для улучшения результатов андеррайтинга. Страховщик подал заявку на дополнительное повышение ставок для бизнеса по личному автострахованию и страхованию домовладельцев в Калифорнии и других штатах.
По мнению компании, более высокие ставки продолжат приносить доход в четвертом квартале, что поможет компенсировать исторически более высокую сезонную частоту и серьезность.
Следовательно, прибыль от андеррайтинга может улучшиться в четвертом квартале, хотя портфель, безусловно, будет убыточным по итогам всего года, поскольку компания зафиксировала убыток от андеррайтинга в размере около 250 миллионов долларов за первые девять месяцев.
Улучшение маржи андеррайтинга, ведущее к положительным денежным потокам от страхового портфеля (уже наблюдаемым в третьем квартале), должно способствовать более надежным дивидендам.
По-прежнему безумная дивидендная политика
В 2023 году Mercury General продолжала выплачивать скромные квартальные дивиденды, даже несмотря на операционные проблемы. Однако возникли вопросы относительно устойчивости этого подхода, поскольку он потенциально может помешать компании реинвестировать в инициативы, направленные на повышение прибыльности. Решение сократить дивиденды могло бы сохранить более 17 миллионов долларов в третьем квартале.
Тем не менее, менеджменту крайне важно выразить доверие акционерам, поддерживая дивидендную политику.
Оценка
Рыночная капитализация Mercury составляет примерно 2,03 миллиарда долларов США для бизнеса, годовой оборот премий которого составляет от 4,0 до 4,2 миллиарда долларов США. Хотя ее оценка в 1,48 раза больше балансовой стоимости может показаться интригующей, важно учитывать прибыльность компании, показатели андеррайтинга и устойчивость дивидендов, которые значительно отличаются от конкурентов, таких как Chubb (CB) или Travelers (TRV), которые торгуются по более высоким оценкам.
На оценку Travelers и Chubb влияют их высокая прибыль от андеррайтинга в течение рыночного цикла и привлекательное распределение избыточного капитала среди акционеров. Например, Chubb выделяется как ведущая компания по страхованию имущества и от несчастных случаев, постоянно превосходя своих конкурентов на протяжении всего рыночного цикла.
Благодаря исключительным показателям андеррайтинга и устойчивости, инвесторы воспринимают Chubb как SWAN (спи спокойно по ночам) и присваивают ему более высокие мультипликаторы по сравнению с Mercury, которая в последние годы столкнулась с операционными проблемами.
Travellers находится в ситуации, сравнимой с Chubb с точки зрения восприятия инвесторов. Помимо надежных операционных показателей, характеризующихся комбинированным коэффициентом сверхцикла около 97%, компания считается дивидендоориентированной и может похвастаться историей постепенного увеличения дивидендов на протяжении почти двух десятилетий. Кроме того, компания на протяжении многих лет занималась выкупом акций, перераспределяя избыточный капитал между акционерами.
Последние мысли
Усилия по пересмотру цен начали приносить положительные результаты с точки зрения операционных показателей.
Однако из-за временной задержки влияния повышения премий на прибыльность и немедленного негативного воздействия инфляции по страховым случаям на уровень коэффициента убыточности прогнозируется, что 2023 год может оказаться нерентабельным.
Тем не менее, ожидается, что результаты четвертого квартала продемонстрируют значительное улучшение маржи андеррайтинга, если инфляция по страховым случаям замедлится, а убытки от катастроф не превысят ожидаемых уровней.
Учитывая текущие плохие операционные показатели Mercury General, она не выглядит привлекательным инвестиционным выбором. Инвесторы, как потенциальные, так и действующие, должны проявлять осторожность и следить за ситуацией на предмет существенного улучшения, особенно если ожидаемое повышение цен будет одобрено регулирующими органами Калифорнии.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
