Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
National Beverage Corp. (NASDAQ:FIZZ) производит и продает напитки. Компания придерживается консервативного подхода с точки зрения финансирования и деятельности по слияниям и поглощениям, что, как ни удивительно, оказалось, очень хорошо сработало для компании в долгосрочной перспективе. National Beverage удалось добиться скромного органического роста за счет расширения LaCroix и других брендов за счет запуска новых продуктов. Однако, учитывая консервативный подход, акции, похоже, на данный момент оцениваются очень жестко.
Компания и акции
National Beverage производит и продает напитки, главным образом в США и Канаде. Компания имеет портфель брендов, из которых наиболее заметным брендом компании является бренд газированной воды LaCroix. Другие бренды National Beverage включают Clear Fruit, Rip It, Everfresh, Pure и Faygo:
Компания, кажется, управляется довольно консервативно. Например, у National Beverage нет процентных долгов, которые могли бы обеспечить компании более дешевое финансирование. Кроме того, компания National Beverage не занималась слияниями и поглощениями до тех пор, пока можно было увидеть финансовые показатели: компания сосредоточена на обеспечении стабильных показателей за счет уже принадлежащих ей брендов. Отношения National Beverage с инвесторами также очень ограничены. Компания не проводит телеконференций о финансовых результатах, имеет очень ограниченную информацию в плане презентаций, а квартальные результаты сообщаются с весьма ограниченной информацией и комментариями. Несмотря на консервативный подход, акции National Beverage, похоже, оказались отличным выбором — за последние десять лет среднегодовой темп роста акций National Beverage составил 19,7%:
Финансы
Поскольку National Beverage за этот период не совершала никаких приобретений, финансовые показатели компании были полностью органичными. С 2003 по 2023 финансовый год доходы National Beverage росли довольно хорошими темпами в 4,4% в год:
После практически стабильных доходов в 2015 финансовом году рост компании, похоже, ускорился — с 2016 по 2023 финансовый год среднегодовой темп роста выручки значительно выше — 7,5%. Я вполне уверен, что компания сможет продолжать скромный рост, продолжая выпускать новые продукты под брендом LaCroix. Однако в первом квартале 2024 финансового года рост выручки составил всего 1,9%, поскольку рост цен привел к снижению объемов в этом квартале.
За всю долгосрочную историю компании National Beverage в основном добилась роста рентабельности — рентабельность EBIT компании выросла с 5,6% в 2003 финансовом году до 15,9% в 2023 финансовом году:
Маржа EBIT в последние годы была довольно нестабильной: от 15,9% до 21,3% в период с 2017 по 2023 финансовый год. За этот период National Beverage достигла средней рентабельности EBIT в 18,6%, что я считаю вполне репрезентативным для текущего устойчивого уровня. В первом квартале компания достигла очень хорошей рентабельности в 19,5%, поскольку компания добилась более высоких цен; похоже, что в 2024 финансовом году рентабельность улучшается по сравнению с уровнем 2023 финансового года.
Оценка
Похоже, что акции торгуются по очень высокой цене — в настоящее время форвардный мультипликатор P/E составляет 25,8, что близко к самому высокому десятилетнему среднему показателю компании — 26,5. Это соотношение даже выше форвардного P/E компании Coca-Cola, равного 21,3, и форвардного P/E PepsiCo, равного 22,3; Похоже, что многие акции учтены в цене акций с коэффициентом, который выше, чем у мировых лидеров по производству напитков.
В модели я оцениваю хороший уровень роста в будущем. В 2024 финансовом году я оцениваю немного более низкий рост, примерно на уровне 2,5% — более высоким ценам, вероятно, потребуется время, чтобы закрепиться, а объемы могут быть ниже в оставшуюся часть финансового года, как и в первом квартале. По истечении года я оцениваю более исторические темпы роста в 2025 финансовом году с предполагаемым ростом в 6%. По моим оценкам, после 2025 финансового года рост будет постепенно замедляться до постоянного темпа роста в 2,5%. В целом, оценки выручки представляют собой среднегодовой темп роста в 4,0% с 2023 по 2033 финансовый год.
В результате более высоких цен рентабельность National Beverage должна вырасти в 2024 финансовом году в основном в соответствии с достигнутым в первом квартале — за весь финансовый год я оцениваю маржу EBIT в 19,1%, что на 0,4 процентных пункта ниже показателя первого квартала. По итогам года я оцениваю очень стабильную прибыль: в 2026 финансовом году она вырастет на 0,1 процентного пункта до 19,2% по мере масштабирования деятельности компании. Конверсия денежных потоков у National Beverage достаточно хорошая, поскольку у компании нет чрезмерной потребности в капитальных затратах или увеличении оборотного капитала при скромном росте.
В целом, упомянутые оценки вместе со стоимостью капитала в 10,13% создают следующую модель DCF с оценкой справедливой стоимости в $31,79, что примерно на 35% ниже цены акций на момент написания.
Используемая средневзвешенная стоимость капитала выводится из модели ценообразования капитальных активов:
Руководство National Beverage кажется очень консервативным в своем подходе к финансированию. В настоящее время компания не имеет процентной задолженности и не держала ее в течение длительного времени — поскольку я не вижу никаких признаков того, что компания будет брать долг в среднесрочной или даже долгосрочной перспективе, я оцениваю долгосрочную задолженность. — отношение собственного капитала 0%. Компания, привлекающая долги, могла бы предоставить National Beverage более дешевое финансирование, увеличивая акционерную стоимость.
Что касается стоимости акционерного капитала, я использую доходность по 10-летним облигациям США в размере 4,45% в качестве безрисковой ставки. Премия за риск по акциям в размере 5,91% — это последняя оценка профессора Асвата Дамодарана для США, сделанная в июле. Yahoo Finance оценивает коэффициент бета National Beverage в 0,91. Бета-оценка может быть завышенной, поскольку National Beverage добилась стабильной работы, а бета-версии Coca-Cola и Pepsi значительно ниже, но я все же считаю оценку бета-версии разумным исходным значением. Наконец, я добавляю небольшую премию за ликвидность в размере 0,3%, получая стоимость собственного капитала и WACC в размере 10,13%, которые используются в модели DCF.
Еда на вынос
Будучи твердо убежденным в эффективности модели DCF в качестве основы для оценки акций, я не считаю, что текущее соотношение риска и прибыли National Beverage является достойным. Консервативный подход компании исторически приносил хорошие результаты акционерам, но жесткая оценка потребовала бы более агрессивного подхода со стороны National Beverage, чтобы цена акций была справедливой — даже при использовании средней бета-коэффициента Coca-Cola и Pepsi в CAPM, будет иметь спад в размере 14%. Прежде чем результаты деятельности компании превзойдут мои ожидания или цена акций упадет существенно, я считаю, что рекомендация продавать является разумной.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
