Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Broadridge Financial Solutions (NYSE:BR) предоставляет решения и услуги для финансового сектора. Компания имеет очень ценные регулярные доходы, обеспечивающие инвесторам стабильные денежные потоки. Broadridge исторически увеличивала свои доходы за счет приобретений, но компания, похоже, переориентировалась на хорошие органические результаты, и, похоже, компания преуспела. Однако впечатляющие финансовые показатели были учтены в цене акций Broadridge, поскольку цена кажется довольно высокой.
Компания и акции
Broadridge предоставляет решения в секторе финансовых технологий. Компания имеет как периодические, так и разовые доходы, из которых регулярные доходы составляют около 61% от общего дохода Broadridge. Регулярные доходы состоят из решений на рынках капитала, нормативно-правовой базы, коммуникаций с клиентами, управления активами и инвестициями, решений для фондов на основе данных и эмитентов в порядке размера. Единовременные доходы связаны с доходами от дистрибуции и событий – Broadridge предлагает широкий спектр решений в финансовой отрасли. На мой взгляд, регулярные доходы очень ценны; Broadridge имеет очень стабильные финансовые показатели благодаря очень нециклической части деятельности Broadridge.
Предложение компании сформировалось частично за счет приобретений: с 2014 по 2021 финансовый год Broadridge постоянно осуществляла денежные приобретения. С тех пор приобретения Broadridge замедлились и прекратились, что лучше демонстрирует органические результаты Broadridge.
Акции показали очень хорошие результаты: с 2007 года их доходность составила 817%, а также дополнительная дивидендная доходность. На данный момент дивидендная доходность составляет 1,81%. Повышение цены акций в сумме составляет около 14,3% в среднем:
Финансы
Бродридж добился хорошего роста. С 2004 финансового года до последних цифр среднегодовой темп роста выручки компании составляет 7,6%:
Поскольку после 2021 финансового года у Broadridge не было значительных денежных приобретений, органические показатели компании в последние годы стали лучше освещаться. Показатели выручки были отличными, несмотря на отсутствие приобретений: совсем недавно, в первом квартале 2024 финансового года, Broadridge добилась роста выручки на 11,5%. Broadridge занимает сильные позиции в индустрии финансовых услуг, предоставляя компании хорошие возможности органического роста.
Broadridge также добился стабильной рентабельности EBIT. С 2004 по 2023 финансовый год средняя рентабельность EBIT компании составляла 15,2%. В настоящее время маржа Broadridge по EBIT составляет 16,1%, что немного выше долгосрочного среднего показателя:
Оценка
Broadridge торгуется с форвардным коэффициентом P/E 22,9 на момент написания, что примерно на 18% выше долгосрочного среднего показателя акций 19,4, что, по-видимому, предполагает хороший рост со стороны Broadridge:
Для дальнейшего анализа оценки акций я построил модель дисконтированных денежных потоков в своей обычной манере. В этой модели я оцениваю, что хорошие финансовые показатели Broadridge сохранятся на стабильной основе – в 2024 финансовом году я оцениваю рост выручки на 8%, что соответствует повторяющемуся росту выручки в первом квартале. По моим оценкам, по истечении года рост постепенно замедлится до постоянного темпа роста в 3%. В целом, оценки доходов представляют собой органический среднегодовой темп роста в размере 5,1% с 2023 по 2033 финансовый год.
Broadridge добился стабильной рентабельности EBIT на протяжении всей истории компании. Я считаю, что компания могла бы добиться очень незначительного увеличения прибыли за счет увеличения текущих доходов и добавления органического операционного рычага. Я оцениваю маржу на 2024 финансовый год в 15,9%, что немного ниже текущего скользящего уровня. Я оцениваю, что после 2024 финансового года некоторый рычаг приведет к возможной марже EBIT в 16,5%, достигнутой начиная с 2030 финансового года. Компания также имеет очень хорошую конверсию денежных потоков по показателям GAAP – компания имеет большую сумму амортизации в бухгалтерских доходах от предыдущих приобретений, которые не влияют на денежные потоки.
В целом, упомянутые оценки вместе со средневзвешенной стоимостью капитала в 8,21% создают следующую модель DCF с оценкой справедливой стоимости в $159,79, что примерно на 10% ниже цены акций на момент написания. Акции, кажется, оцениваются очень высоко, но компания все равно может оказаться достойной инвестицией благодаря дальнейшим приобретениям или более высокому, чем ожидалось, органическому росту прибыли.
Используемая средневзвешенная стоимость капитала выводится из модели ценообразования капитальных активов:
В первом квартале 2024 финансового года у Broadridge были процентные расходы в размере 36,4 миллиона долларов. Учитывая текущий процентный долг Broadridge, процентная ставка компании достигает 3,95%. Компания использует заемные средства довольно умеренно, и хотя компания привлекает больше долгосрочных заемных средств, я оцениваю уровень, близкий к текущему, с соотношением долгосрочного долга к собственному капиталу в 15%.
Что касается стоимости акционерного капитала, я использую доходность по 10-летним облигациям США в размере 4,62% в качестве безрисковой ставки. Премия за риск по акциям в размере 5,91% — это последняя оценка профессора Асвата Дамодарана для США, сделанная в июле. Yahoo Finance оценивает бета-коэффициент Broadridge в 0,97. Однако я считаю, что оценка слишком завышена – большая часть доходов Broadridge поступает из периодических источников, и компания доказала, что обеспечивает стабильные денежные потоки даже в условиях нестабильной экономики – операционная прибыль компании выросла на 1,8% в 2008 году и снизился лишь на -6,0% в 2009 году, продемонстрировав хорошую стабильность во время великого финансового кризиса в дополнение к нынешним сильным показателям в сложной макроэкономической среде. Я считаю, что более низкое значение для бета-версии является подходящим – за неимением лучшей оценки я использую цифру, которая составляет 75% от оценки Yahoo Finance для бета-версии, 0,73; В отличие от моего обычного метода, я считаю, что оценка бета-коэффициента Yahoo Finance для акций неточна, а более низкая оценка обусловлена стабильными показателями Broadridge. Наконец, я добавляю небольшую премию за ликвидность в размере 0,2%, получая стоимость собственного капитала 9,13% и WACC 8,21%, используемые в модели DCF.
Еда на вынос
У Бродриджа исключительно хорошие финансовые показатели. Компания имеет стабильные регулярные доходы и денежные потоки, что, на мой взгляд, делает инвестиции очень безопасными. В модели ценообразования капитальных активов я настраиваю бета-версию для более справедливого представления операций Broadridge, в отличие от моего обычного метода – в противном случае модель DCF выглядела бы как искажение фактов. Тем не менее, модель DCF, похоже, указывает на слегка переоцененную стоимость акций. Предполагаемая переоценка находится в пределах разумного запаса прочности, и хорошие качественные компоненты Broadridge, на мой взгляд, частично компенсируют эту оценку – на данный момент я держу рекомендацию по акциям.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
