Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Примечание редактора: Seeking Alpha с гордостью приветствует Луку-Михаила Василе в качестве нового участника. Стать участником Seeking Alpha и зарабатывать деньги на реализацию своих лучших инвестиционных идей легко. Активные участники также получают бесплатный доступ к SA Premium. Нажмите здесь, чтобы узнать больше «
Введение
Wabash National Corporation (NYSE:WNC) торгуется по привлекательным коэффициентам оценки по сравнению со своими аналогами, а также обеспечивает солидный запас прочности с точки зрения внутренней оценки, поскольку стоимость ее предприятия значительно ниже, чем ее внутренняя стоимость, рассчитанная с помощью DCF. модель, основанная на нескольких сценариях.
Несмотря на привлекательную оценку, в течение последних 10 лет выручка и чистая прибыль WNC росли лишь медленно. Несмотря на то, что, имея долю рынка около 17% от общего объема производства прицепов в США в 2022 году, компанию можно было бы признать одним из лидеров отрасли, индустрия производства прицепов не смогла за последние годы добиться значительного роста и был более или менее стабильным с точки зрения общего объема производства и общего спроса.
Я считаю, что WNC представляет собой значительный запас прочности в качестве инвестиции, поскольку она также недооценена по сравнению с аналогичными компаниями и постоянно генерирует удовлетворительный объем свободного денежного потока. Несмотря на высокую вероятность низкого роста отрасли, компания обеспечивает возврат значительной части денежных потоков акционерам за счет дивидендов и обратного выкупа акций.
Обзор компании
Wabash National Corporation разрабатывает, производит и распространяет подключенные решения для отраслей транспорта, логистики и распределения, главным образом в Соединенных Штатах, работая в двух основных сегментах: транспортные решения и запчасти и услуги. Сегмент транспортных решений включает в себя проектирование и производство транспортного оборудования и продуктов, таких как сухие и рефрижераторные фургоны, прицепы-платформы, цистерны, грузовые цистерны, а также завод компании по производству деревянных полов. Сегмент «Запчасти и услуги» включает Wabash Parts LLC, инициативу «Прицеп как сервис», подразделение компании по производству инженерных продуктов и другие композитные продукты.
Компания начала выплачивать дивиденды акционерам обыкновенных акций в 2017 финансовом году, выплачивая около 17 миллионов долларов каждый год. Это составило, без учета 2020 и 2021 годов, коэффициент выплаты дивидендов в среднем около 19,5%. Дивиденды, выплаченные в первой половине 2023 года, соответствуют уровням предыдущего года. WNC в настоящее время торгуется с дивидендной доходностью 1,50%. Что касается ожидаемых будущих ставок дивидендов, заявленная дивидендная стратегия компании заключается в сохранении уровня дивидендов предыдущих лет.
Помимо выплаты дивидендов, WNC в 2015 году начала более агрессивно выкупать акции. С тех пор компания вернула более $425 млн за счет обратного выкупа акций, выкупая в среднем $53,48 млн в год. Вместе с дивидендами Wabash National Corporation с 2015 года вернула акционерам $529 млн. За первые два квартала 2023 года компания зафиксировала выкупы акций на сумму $37,90 млн, что уже превышает уровень 2023 финансового года в $34,28 млн. Заявленная стратегия WNC в отношении обратного выкупа акций заключается в регулярном обратном выкупе акций, чтобы компенсировать вознаграждение в виде акций, а также в оппортунистическом обратном выкупе акций. Тот факт, что WNC выкупает собственные акции по такой цене, может указывать на то, что существует мнение, что компания недооценена. Политика обратного выкупа акций компании в течение последних нескольких лет была отличным способом вернуть деньги акционерам, поскольку акции WNC стабильно торговались в диапазоне от 14 до 20 долларов, а средняя цена, по которой были выкуплены акции, ниже текущей цены.
Как крупный интегрированный производитель, WNC должна иметь возможность использовать свои долгосрочные и хорошо налаженные отношения с клиентами и поставщиками. В январе 2023 года компания заключила многолетнее соглашение о заказе с JB Hunt Transport Inc., как указано в последнем годовом отчете компании и что отражает лидирующую позицию WNC на рынке и ее основные отношения с клиентами. Wabash National Corporation установила отношения в качестве поставщика для многих крупных компаний в США. некоторые из них включают: Werner Enterprises Inc., Wells Fargo Equipment Finance Inc., Kroger, Nestle USA, Target Corporation, Walmart, Dollar General Corporation. Wabash признан лидером в отрасли грузовых автомобилей с точки зрения инноваций, а новые технологии DuraPlate и EcoNex оказывают большое влияние на отрасль. Более того, в декабре 2021 года WNC объявила о партнерстве с Университетом Пердью с целью ускорения инновационных процессов компании.
DuraPlate — это передовая технология панелей, обеспечивающая исключительную долговечность и устойчивость к повреждениям. В основном используемый в коммерческих перевозках, 100% перерабатываемый материал обеспечивает экономию веса и увеличение пропускной способности кубов для прицепов для сухих грузов, кузовов грузовиков и переносных контейнеров для хранения, а также для других применений.
EcoNex — это запатентованная технология конструкционных композитов, имеющая потенциальное применение, помимо прочего, в транспортной отрасли. Панели EcoNex легче, что приводит к снижению общего веса; более прочная конструкция, исключающая необходимость использования других металлов; более термически эффективен, что приводит к повышению эффективности работы. EcoNex используется для кузовов-рефрижераторов грузовых автомобилей, фургонов-рефрижераторов и прицепов-фургонов.
Более 85% выручки и операционной прибыли приходится на сегмент транспортных решений. Ниже представлена квартальная разбивка показателей операционного сегмента.
| Транспортные решения (в миллионах долларов США) | Q3 2023 | 2 квартал 2023 г. | 1 квартал 2023 г. | Q4 2022 | Q3 2022 | 2 квартал 2022 г. | 1 квартал 2022 г. | Q4 2021 |
| Консолидированная выручка сегмента — внешний и межсегментный | 535.9 | 579.5 | 539.0 | 599.0 | 607.4 | 559.8 | 447.7 | 387.6 |
| Внешний доход | 530.7 | 574.9 | 536.4 | 596.9 | 605.2 | 557.1 | 446.8 | 386.4 |
| Межсегментная выручка | 5.18 | 4.56 | 2.59 | 2.06 | 2.27 | 2.68 | 0.91 | 1.19 |
| Операционная прибыль/убыток | 82.21 | 106.4 | 81.23 | 65.67 | 62.83 | 45.06 | 28.26 | -6.67 |
нажмите, чтобы увеличить
| Запчасти и обслуживание (в миллионах долларов США) | Q3 2023 | 2 квартал 2023 г. | 1 квартал 2023 г. | Q4 2022 | Q3 2022 | 2 квартал 2022 г. | 1 квартал 2022 г. | Q4 2021 |
| Консолидированная выручка сегмента — внешний и межсегментный | 51.89 | 57.03 | 43.95 | 48.66 | 46.40 | 47.33 | 41.65 | 33.36 |
| Внешний доход | 51.12 | 55.96 | 42.57 | 47.50 | 45.34 | 46.63 | 40.77 | 32.79 |
| Межсегментная выручка | 0.78 | 1.07 | 1.38 | 1.15 | 1.06 | 0.71 | 0.88 | 0.57 |
| Операционная прибыль/убыток | 11.36 | 11.89 | 8.59 | 7.74 | 7.68 | 7.64 | 6.05 | 1.48 |
нажмите, чтобы увеличить
Авторский расчет
Финансы
Несмотря на то, что WNC имеет достаточную долю заемных средств (коэффициент D/E превышает 80%), процентный риск незначителен, поскольку основной долговой компонент представлен старшими векселями со сроком погашения в 2028 году с процентной ставкой 4,50%, выплачиваемыми раз в полгода.
- Сила баланса
| Отдельные статьи баланса | |
| Денежные средства и краткосрочные инвестиции | $ 99.61 |
| Всего активов | $ 1,314.41 |
| Долг — Всего | $ 374.93 |
| Общий капитал — Всего | $ 490.71 |
| Материальная балансовая стоимость | $ 227.67 |
| Рабочий капитал | $ 310.15 |
| Чистые операционные активы | $ 766.49 |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: расчет автора.
Структура капитала WNC была достаточно стабильной на протяжении последних лет и, скорее всего, останется таковой в обозримом будущем.
| Отдельные балансовые коэффициенты | |
| Общий долг Процент от общих активов | 28.5% |
| Общий долг Процент от общего капитала | 43.3% |
| Общий долг Процент от общего капитала | 76.4% |
| Коэффициент покрытия процентов | 15.77 |
| Покрытие дивидендов и обратного выкупа | 2.54 |
| Коэффициент удержания прибыли | 0.61 |
| Коэффициент выплаты дивидендов и обратного выкупа — % | 39.39% |
| Текущее соотношение | 1.83 |
| Коэффициент быстрой ликвидности | 0.96 |
| Оборотный капитал к общей сумме активов | 0.24 |
| Операционные ЦФ на общую сумму. долг | 0.14 |
| Мультипликатор эквити | 3.12 |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: расчет автора.
Имея прочную денежную позицию и коэффициент покрытия процентов более 15, WNC должна иметь ограниченный риск дефолта. WNC имеет долгосрочный рейтинг эмитента BB-S&P со стабильным прогнозом. Я рассчитал коэффициент дивидендов и обратного выкупа, чтобы подчеркнуть способность компании не только продолжать выплачивать дивиденды, но и последовательно выкупать акции, как это делалось в прошлом. Коэффициент удержания прибыли также рассчитывался с учетом обратного выкупа акций; Коэффициент сохранения регулярного дохода составляет 0,93, или около 93%.
Помимо достаточно сбалансированной структуры капитала, большинство показателей ликвидности/баланса оставались постоянными на протяжении многих лет, что подтверждает стабильность баланса WNC. Я считаю, что существенных изменений в балансе компании в обозримом будущем маловероятно.
2. Показатели рентабельности
| Показатели эксплуатации и эффективности | 2023 Q3 | 2022 Q3 |
| Валовая прибыль — % | 18.9% | 13.6% |
| Рентабельность по EBITDA — % | 14.3% | 10.0% |
| Маржа операционной прибыли — % | 12.3% | 8.1% |
| Прибыль до налоговой маржи — % | 11.6% | 7.3% |
| Ставка подоходного налога — % | 24.6% | 23.4% |
| Чистая прибыль — % | 8.8% | 5.6% |
| Доходность от свободного денежного потока — %, TTM | 14.8% | 8.8% |
| РОЭ ТТМ | 50.6% | 12.2% |
| РОА ТТМ | 16.8% | 3.8% |
| РОИК ТТМ | 27.7% | 8.0% |
| Оборачиваемость активов, ТТМ | 1.95 | 1.90 |
| Оборачиваемость дебиторской задолженности, ТТМ | 10.94 | 9.70 |
| Среднее количество дней взыскания дебиторской задолженности, ТТМ | 33.45 | 37.72 |
| Оборачиваемость кредиторской задолженности, ТТМ | 9.57 | 9.85 |
| Среднее количество дней оплаты кредиторской задолженности, ТТМ | 38.25 | 37.14 |
| Оборачиваемость запасов, ТТМ | 6.50 | 7.27 |
| Среднее количество дней инвентаризации, TTM | 56.29 | 50.31 |
| Среднее количество дней чистого торгового цикла, ТТМ | 51.49 | 50.89 |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: расчет автора
Произошло значительное улучшение операционной рентабельности по сравнению с тем же периодом предыдущего года. Долгосрочные перспективы операционной рентабельности немного более осторожны, поскольку рентабельность EBIT должна вернуться к историческим уровням 7-9%. Что касается недавнего квартального отчета, выручка составила $632 млн, что на 6,76% ниже прогнозируемых $678 млн. Выручка в третьем квартале также оказалась ниже выручки в 2022 финансовом году. Компания объяснила отрицательный сюрприз по доходам снижением спроса в отрасли. Прибыль на акцию в третьем квартале составила $1,16, что примерно на 13% выше прогноза, в основном из-за снижения затрат на производство и материалы. Даже при более низком отраслевом спросе Wabash National имеет хорошую операционную рентабельность и способна генерировать удовлетворительный уровень денежных потоков от операционной деятельности.
Основные риски
Транспортная отрасль в США отличается высокой цикличностью: за последние 20 лет она пережила 3 цикла. Более того, индустрия трейлеров в последние годы оставалась стабильной, практически не фиксируя роста. Примерно 308 000, 286 000, 288 000, 323 000 и 328 000 за годы, заканчивающиеся 2015, 2016, 2017, 2018 и 2019 годы соответственно, в то время как ожидается, что ежегодные уровни производства новых прицепов на 2024, 2025, 2026 и 2027 годы, как ожидается, снизятся. быть на уровне 275 000 , 309 000, 286 000 и 298 000 соответственно (как представлено в последнем отчете 10-k, заполненном SEC). Отсутствие роста отрасли приводит к снижению темпов роста компании, поскольку теперь ей приходится последовательно увеличивать свою долю рынка, чтобы достичь хорошего уровня роста доходов.
Как я позже представлю в статье, WNC не только торгуется ниже средних мультипликаторов оценки для своей отрасли и сектора, но и «недооцененный» характер соответствует уровню, на котором компания торговалась в течение последних 5 лет. Другими словами, в течение последних 5 лет акции WNC последовательно торговались на уровнях ниже средних показателей по отрасли и сектору с точки зрения мультипликаторов оценки, а это означает, что компания была недооценена большую часть времени в течение последних 5 лет. На данный момент, поскольку катализатора событий не предвидится, существует большая вероятность того, что WNC продолжит торговать на таких уровнях. Несмотря на то, что компанию по-прежнему можно считать недооцененной, отсутствие события-катализатора может означать, что WNC может продолжить торговлю на таких уровнях в обозримом будущем. «Такие уровни» относятся исключительно к относительным уровням оценки, то есть к тем же мультипликаторам оценки, на которых компания торговалась в течение последних 5 лет.
Оценка
Глядя на WNC, можно сказать, что в настоящее время акции компании торгуются на уровне, на котором компания в среднем торговала за последние 5 лет. За последние несколько лет не произошло каких-либо существенных изменений в показателях оценки WNC, хотя акции компании по-прежнему торгуются ниже средних показателей по отрасли и сектору.
| Доходность FOCF | |
| Доходность от свободного денежного потока — % | 5.75% |
| Доходность от свободного денежного потока — %, в среднем за 5 лет | 6.18% |
| Дивидендная доходность | |
| Дивидендная доходность — Обыкновенные акции — % | 1.50% |
| Дивидендная доходность — обыкновенные акции — %, в среднем за 5 лет | 2.06% |
| Цена бронирования | |
| Цена к балансовой стоимости за акцию | 1.86 |
| Цена к балансовой стоимости за акцию, среднее значение за 5 лет | 2.07 |
| Цена к продажам | |
| Цена к доходу от коммерческой деятельности — | 0.38 |
| Цена к выручке от коммерческой деятельности — в среднем за 5 лет | 0.43 |
| EV к продажам | |
| Отношение стоимости предприятия к доходам от коммерческой деятельности — итого | 0.49 |
| Соотношение стоимости предприятия к доходам от деловой деятельности — итого, в среднем за 5 лет | 0.57 |
| EV к EBITDA | |
| Стоимость предприятия к EBITDA | 3.63 |
| Отношение стоимости предприятия к EBITDA, среднее за 5 лет | 9.35 |
| EV в свободный денежный поток | |
| От ценности предприятия до свободного денежного потока | 21.22 |
| Отношение стоимости предприятия к свободному денежному потоку, среднее за 5 лет | 20.14 |
нажмите, чтобы увеличить
Источники: Поиск альфа и расчеты автора.
Для следующей таблицы я выбрал медианное значение, поскольку многие средние показатели по секторам и отрасли были отрицательными. По сравнению со средними мультипликаторами оценки по сектору и отрасли, которые были положительными, WNC все еще была значительно ниже. Следует отметить, что средняя дивидендная доходность по отрасли составила 2,2%, а средняя дивидендная доходность по сектору составила 3,3%, что выше, чем у WNC 1,5%.
| Трейлинг 12 м | ВНК | Машины
промышленность |
% от медианного значения по отрасли | Промышленный сектор | % от медианного значения по отрасли |
| EV/ПРОДАЖИ | 0.49 | 2.2 | -70.59% | 1.63 | -66.67% |
| EV/EBITDA | 3.63 | 9.5 | -44.59% | 11.60 | -45.33% |
| Цена/прибыль | 4.59 | 10.80 | -46.53% | 16.67 | -49.53% |
| П/ЦФ | 5.54 | 7.8 | -30.77% | 12.79 | -20.59% |
| П/Б | 1.86 | 2.9 | 0.00% | 2.47 | 16.67% |
| Див. Урожай | 1.50% | 1.37% | 7.14% | 1.56% | 0.00% |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: «В поисках альфа» и расчеты автора.
По сравнению с аналогами по отрасли и сектору, WNC значительно недооценена, поскольку ее акции значительно ниже нескольких коэффициентов оценки и имеют аналогичную дивидендную доходность. С другой стороны, за последние 5 лет WNC генерировала в среднем ROE 8,20% и ROA 2,84%, что ниже, чем у других компаний этого сектора с аналогичной рыночной капитализацией (500 млн долларов США – 5 млрд долларов США), которые, за последние 5 лет в среднем ROA составила 4,08%, а ROE — 22,10%. Следует отметить, что на средние значения ROA и ROE за 5 лет влияют те два года, в течение которых пандемия оказала серьезное негативное влияние на бизнес этих компаний, включая WNC. По сравнению с другими компаниями своей отрасли (тяжелое строительное машиностроение) с аналогичной капитализацией (500–10 млрд долларов США), WNC зафиксировала рентабельность активов на уровне 9,76% в 2022 году и рентабельность капитала на уровне 31,05% в 2022 году, что выше средних показателей по отрасли (5,10% и 8,96). %.
С точки зрения структуры капитала WNC не имеет высокой степени заемных средств по сравнению с аналогичными компаниями: соотношение долгосрочного долга к собственному капиталу составляет 82,4% по сравнению со 156,15% компаний из ее сектора, в то время как компании из ее отрасли имеют еще большую заемную долю, с средний долгосрочный долг/капитал составляет 262%.
Одной из причин, по которой WNC торгуется с более низкими мультипликаторами, может быть ее неспособность зафиксировать значительный рост выручки и чистой прибыли за последние 10 лет. Среднегодовой темп роста выручки за десять лет составил 4,84%, а среднегодовой темп роста чистой прибыли за 10 лет — 1,40%. Следует отметить, что за последние 6 лет (2017-2022 гг.) компания не смогла обеспечить более высокий уровень чистой прибыли по сравнению с 2016 годом, а это означает, что среднегодовой темп роста в 10,40% был обусловлен результатами 2013-2016 годов. За первые два квартала 2023 года WNC зафиксировала чистую прибыль в размере $125,54 млн, что выше уровня 2016 финансового года.
Отрасль в целом растет медленными темпами, однако WNC занимала и, скорее всего, будет занимать хорошие позиции в отрасли. Тем не менее, WNC вряд ли продемонстрирует высокий рост в обозримом будущем (если не произойдет структурное изменение в бизнес-модели), не только из-за текущих тенденций в отрасли, но также частично из-за текущего уровня коэффициента удержания сотрудников. Как представлено в последнем годовом отчете, доступном на сайте ACT, исследование прогнозирует ежегодные уровни производства новых прицепов на 2024, 2025, 2026 и 2027 годы примерно в 275 000, 309 000, 286 000 и 298 000 соответственно. Среднее производство новых прицепов в 2014–2019 годах составило около 295 000 штук.
Для оценки DCF, для оценки Kdp (стоимости долга до налогообложения), поскольку у WNC есть торгуемые на рынке облигации со сроком погашения в 2028 году, я рассматривал доходность к погашению по соответствующей облигации как стоимость долга до налогообложения. Для расчета Kd (после уплаты налогов) я оценил среднюю ставку налога в 27% (в соответствии с налоговым законодательством штата и исторической эффективной ставкой налога).
| Входные данные WACC | |
| Стандартная бета-версия (5 лет, мес.) | 1.57 |
| Безрисковая ставка | 4.78% |
| Ожидаемая рыночная доходность | 9.75% |
| Стоимость капитала | 12.58% |
| Стоимость долга | 8.48% |
| Стоимость долга (после уплаты налогов) | 6.19% |
| Рыночная стоимость акций | $ 1,010,956,900.00 |
| Рыночная стоимость долга | $ 516,532,357.64 |
| WACC | 10.42% |
нажмите, чтобы увеличить
Расчеты автора
Рыночная стоимость долга была рассчитана с помощью следующей модели.
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | общий | |
| Контрактные обязательства по годам | $ 116,106.00 | $ 25,389.00 | $ 24,260.00 | $ 23,654.00 | $ 21,410.00 | $ 418,000.00 | $ 628,819.00 |
| зрелость | 0.5 | 1.5 | 2.5 | 3.5 | 4.5 | 5.5 | |
| взвешенный срок погашения | 0.092 | 0.061 | 0.096 | 0.132 | 0.153 | 3.656 | 4.190 |
| процентные расходы ТТМ | $ 20,375.00 | Рыночная стоимость долга | $ 516,532.36 |
нажмите, чтобы увеличить
Расчеты автора
MV долга = проценты.pmt.ttm*[(1-(1/((1+Kdp)^wtm)))/kdp]+(BVdebt/((1+kdp)^wtm); где wtm — сумма взвешенных сроков погашения и процентов.pmt.ttm — процентные расходы за последние двенадцать месяцев, Kdp — стоимость долга до налогообложения, а долг BV — балансовая стоимость долга;
Рассчитанная выше WACC будет использоваться для всего анализа DCF. Основные входные различия будут представлены прогнозируемым ростом выручки, рентабельностью EBIT и капитальными затратами в процентах от продаж.
Вариант DCF №1: построен с использованием средних оценок аналитиков на последующие годы и более пессимистичного общего прогноза;
Выручка: на основе оценок аналитиков на 2023, 2024, 2025 годы, с последующим среднегодовым темпом роста 2,5% в последующие годы;
EBIT: на основе оценок аналитиков на 2023, 2024, 2025 годы, за которыми следует предполагаемая рентабельность EBIT в 8% в 2026 году, постепенно снижающаяся до исторического среднего значения в последующие годы;
Денежные потоки от операций: для оценки денежных потоков от операций я предположил, что расходы на амортизацию и амортизацию будут составлять около исторических средних значений в 2% от продаж, в то время как неденежные корректировки и изменения в NWC также останутся на средних исторических уровнях;
Капвложения: предполагалось, что в следующем периоде капитальные затраты останутся на уровне 2,5% от продаж, что немного выше исторических средних показателей;
| в миллионах | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 |
| Доход | $ 2,646.00 | $ 2,412.00 | $ 2,329.00 | $ 2,387.23 | $ 2,446.91 | $ 2,508.08 |
| EBIT | $ 308.89 | $ 222.49 | $ 224.70 | $ 214.85 | $ 220.22 | $ 225.73 |
| Чистая прибыль | $ 209.43 | $ 146.36 | $ 147.97 | $ 140.78 | $ 144.70 | $ 148.72 |
| CF от операций | $ 312.09 | $ 239.94 | $ 238.34 | $ 233.41 | $ 239.64 | $ 246.03 |
| Капвложения | $ 66.15 | $ 60.30 | $ 58.23 | $ 59.68 | $ 61.17 | $ 62.70 |
| свободный денежный поток без кредитного плеча | $ 245.94 | $ 179.64 | $ 180.11 | $ 173.72 | $ 178.47 | $ 183.33 |
| DCF | $ 233.76 | $ 154.82 | $ 140.58 | $ 122.79 | $ 114.24 | $ 106.28 |
нажмите, чтобы увеличить
Расчеты автора
| сумма DCF | $ 872.48 |
| конечная стоимость — модель постоянного роста | $ 1,105.52 |
| Дисконтированная конечная стоимость — модель постоянного роста | $ 640.88 |
| Общая внутренняя стоимость | $ 1,513.36 |
| текущий EV | $ 1,360.20 |
| Потенциальный потенциал роста внутренней стоимости | 11.26% |
нажмите, чтобы увеличить
Расчеты автора
Для расчета бессрочного роста я использовал ожидаемый темп роста денежных потоков в размере 1%. Внутренняя стоимость WNC аналогична ее текущей EV (рассчитанной с использованием рыночной стоимости долга) или немного выше ее EV, если EV рассчитывается с использованием балансовой стоимости долга.
| сумма DCF | $ 872.48 | сумма DCF | $ 872.48 |
| Оценка EV/продаж | 0.55 | Оценка EV/EBITDA | 5.00 |
| Выручка 2029 г. | $ 2,558.24 | EBITDA 2029 | $ 255.89 |
| Значение EV/продаж на выходе | $ 1,407.03 | Выходное значение EV/EBITA | $ 1,279.44 |
| Общая внутренняя стоимость | $ 2,279.51 | Общая внутренняя стоимость | $ 2,151.92 |
| Текущая стоимость фирмы | $ 1,360.20 | Текущая стоимость фирмы | $ 1,360.20 |
| Потенциальный потенциал роста внутренней стоимости | 67.59% | Потенциальный потенциал роста внутренней стоимости | 58.20% |
нажмите, чтобы увеличить
Расчеты автора
Оценки EV/Sales и EV/EBITDA ниже исторических средних значений, а также средних показателей по отрасли и сектору, что отражает прогнозируемый рост выручки и операционной рентабельности компании ниже среднего. Несмотря на это, внутренняя стоимость WNC в обоих случаях выше более чем на 30%.
Вариант DCF №2: более оптимистичная оценка будущих экономических показателей, поскольку компания сможет использовать свои конкурентные преимущества и увеличить долю рынка;
Выручка: предполагаемый доход будет расти в среднем на 3% в течение следующего периода, что соответствует историческому росту выручки на 4%, но также принимая во внимание рентабельность инвестиций WNC и уровень удержания доходов;
EBIT: рентабельность по EBIT в 2023 году оценивается примерно в 12-13%, поскольку компания показала хорошие результаты за первые два квартала. Я предположил, что рентабельность EBIT постепенно вернется к историческим уровням;
Денежные потоки от операций: для оценки денежных потоков от операций я предположил, что расходы на амортизацию и амортизацию будут составлять около исторических средних значений в 2% от продаж, в то время как неденежные корректировки и изменения в NWC также останутся на средних исторических уровнях;
Капвложения: предполагалось, что капитальные затраты останутся на уровне 2% от продаж в течение следующего периода, как и в предыдущие годы.
| в миллионах | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 |
| Доход | $ 2,646.00 | $ 2,725.38 | $ 2,807.14 | $ 2,891.36 | $ 2,978.10 | $ 3,067.44 |
| EBIT | $ 343.98 | $ 327.05 | $ 308.79 | $ 289.14 | $ 268.03 | $ 245.40 |
| Чистая прибыль | $ 235.05 | $ 222.68 | $ 209.35 | $ 195.01 | $ 179.60 | $ 163.08 |
| CF от операций | $ 337.71 | $ 328.43 | $ 318.27 | $ 307.19 | $ 295.15 | $ 282.10 |
| Капвложения | $ 52.92 | $ 54.51 | $ 56.14 | $ 57.83 | $ 59.56 | $ 61.35 |
| свободный денежный поток без кредитного плеча | $ 284.79 | $ 273.92 | $ 262.13 | $ 249.37 | $ 235.59 | $ 220.75 |
| DCF | $ 270.69 | $ 236.07 | $ 204.59 | $ 176.26 | $ 150.81 | $ 127.97 |
нажмите, чтобы увеличить
Расчеты автора
| сумма DCF | $ 1,166.38 |
| конечная стоимость — модель постоянного роста | $ 1,331.14 |
| Дисконтированная конечная стоимость — модель постоянного роста | $ 771.67 |
| Общая внутренняя стоимость | $ 1,938.06 |
| текущий EV | $ 1,360.20 |
| Потенциальный потенциал роста внутренней стоимости | 42.48% |
нажмите, чтобы увеличить
Расчеты автора
Для расчета бессрочного роста я использовал ожидаемый темп роста денежных потоков в размере 1%. Внутренняя стоимость компании согласно соответствующей модели превышает текущую стоимость предприятия WNC, составляющую 1,33 млрд долларов США (рассчитанная с использованием балансовой стоимости долга) или 1,53 млрд долларов США (рассчитанная с использованием расчетной рыночной стоимости долга).
| сумма DCF | $ 1,166.38 |
| Среднее EV/история продаж | 0.63 |
| Выручка 2029 г. | $ 3,128.79 |
| Значение EV/продаж на выходе | $ 1,971.14 |
| Общая внутренняя стоимость | $ 3,137.52 |
| текущий EV | $ 1,360.20 |
| Потенциальный потенциал роста внутренней стоимости | 130.67% |
нажмите, чтобы увеличить
| сумма DCF | $ 1,166.38 |
| Среднее значение EV/EBITDA за 5 лет | 6.20 |
| EBITDA 2029 | $ 286.74 |
| Выходное значение EV/EBITA | $ 1,777.81 |
| Общая внутренняя стоимость | $ 2,944.19 |
| текущий EV | $ 1,360.20 |
| Потенциальный потенциал роста внутренней стоимости | 116.45% |
нажмите, чтобы увеличить
Расчеты автора
Если WNC продолжит торговать на исторических уровнях EV/EBITDA и EV/Продажи, компания будет значительно недооценена, поскольку внутренняя стоимость двух моделей (с терминальной стоимостью, рассчитанной на основе коэффициентов оценки) более чем на 100% выше, чем у текущего предприятия. ценить.
Заключение
Wabash National Corporation недооценена по сравнению со своими аналогами, поскольку в течение некоторого времени ее акции торгуются по более низким мультипликаторам. Несмотря на то, что модели, основанные на движении денежных средств, также предполагают, что WNC может быть недооценена, в отсутствие какого-либо события-катализатора существует вероятность того, что цена акций может остаться на том же уровне. Помимо этого, WNC значительно недооценена, работает по бизнес-модели, которая генерирует значительный объем свободного денежного потока, а также возвращает значительную часть этих денежных потоков инвесторам.
Одной из причин, по которой WNC так дешево оценивается на рынке, являются низкие темпы роста отрасли, что может означать, что у Wabash National Corporation могут возникнуть трудности с регистрацией более высоких темпов роста доходов и операционных доходов.
Помимо недооценки, еще одним важным аспектом является стратегия WNC по выплате дивидендов и обратному выкупу акций, поскольку компания вернула акционерам значительную сумму денег, в основном за счет обратного выкупа акций. Кроме того, в будущем компания может в некоторой степени перейти от выкупа акций к выплате дивидендов, что может стать возможным катализатором. При прочих равных условиях увеличение дивидендных выплат будет иметь очень похожий эффект на обратный выкуп акций, за исключением некоторых налоговых вопросов. Однако дивиденды более актуальны для рынка и привлекают больше внимания инвесторов; WNC могла бы выиграть от увеличения популярности в результате такого изменения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
